“降息對沖疫情”：市場預(yù)期MLF、LPR接續(xù)“降息”

　　2月3日，央行開展公開市場逆回購操作投放資金1.2萬億元，央行7天期和14天期逆回購中標(biāo)利率分別為2.40%、2.55%，上次分別為2.50%、2.65%。央行表示，將繼續(xù)密切關(guān)注疫情防控特殊時(shí)期市場流動(dòng)性情況，確保流動(dòng)性充足供應(yīng)。

　　在公開市場操作“降息”后，市場普遍預(yù)期央行或繼續(xù)降低MLF利率并降低LPR利率，以降低實(shí)體融資成本，對沖疫情影響。

　　2月3日，海通證券(600837,股吧)宏觀固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來貨幣政策將更為靈活，疫情擔(dān)憂帶來階段性小幅降息。公開市場操作利率下調(diào)預(yù)示未來中期借貸便利（MLF）利率也將大概率同等幅度下調(diào)，進(jìn)而LPR報(bào)價(jià)也有望跟隨下調(diào)10BP。而實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率已掛鉤LPR，也將有望相應(yīng)下調(diào)。

　　民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬認(rèn)為，此次下調(diào)7天期和14天逆回購利率，或意味著下調(diào)MLF政策利率為期不遠(yuǎn)。下一期MLF到期日是今年的4月17日，從應(yīng)對疫情角度出發(fā)，預(yù)計(jì)央行會(huì)在下月初提前續(xù)作MLF，并同步下調(diào)10個(gè)bp，以盡快引導(dǎo)LPR利率實(shí)質(zhì)性下降，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　“公開市場操作中標(biāo)利率下降帶動(dòng)市場整體利率下行，有利于降低資金成本，緩解企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，緩解新型冠狀病毒感染疫情對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是對小微企業(yè)的沖擊�！毖胄胸泿耪�策委員會(huì)委員、清華大學(xué)國家金融研究院研究員馬駿表示。

　　根據(jù)《金融時(shí)報(bào)》，馬駿表示，人民銀行超預(yù)期流動(dòng)性投放對整體市場利率都會(huì)產(chǎn)生向下的推動(dòng)力。繼今日反映市場短期利率的公開市場操作中標(biāo)利率下降后，央行按慣例于月中進(jìn)行的中期借貸便利操作中標(biāo)利率也有望下降，進(jìn)而2月20日公布的LPR下降可期。

　　馬駿認(rèn)為，1月初開年降準(zhǔn)后，可能部分銀行已經(jīng)根據(jù)資金成本變化下調(diào)了自身報(bào)價(jià)，但尚未達(dá)到使LPR整體下調(diào)的閾值，上次降準(zhǔn)的積累加上此次央行超預(yù)期流動(dòng)性投放推動(dòng)整體市場利率下行，2月20日公布的LPR下降概率明顯增大。

　　中銀國際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家2日發(fā)布報(bào)告稱，市場對疫情的反應(yīng)有多大，關(guān)鍵取決于政策能否有效防止疫情的外生沖擊在經(jīng)濟(jì)和市場內(nèi)部傳播和放大。如果傳導(dǎo)路徑阻斷不了，疫情的影響就會(huì)長期化，對經(jīng)濟(jì)和市場的沖擊會(huì)遠(yuǎn)大于短期內(nèi)的直接損失。而在疫情影響向長期傳導(dǎo)的三條可能路徑上，都有相應(yīng)的政策應(yīng)可以預(yù)期或是正在落地。這應(yīng)該可以阻斷傳導(dǎo)，讓疫情對市場的沖擊只停留在短期。

　　其中，在疫情的短期沖擊之下，實(shí)體企業(yè)的資金鏈會(huì)面臨很大考驗(yàn)，甚至可能演變成大面積的流動(dòng)性危機(jī)。如果企業(yè)因此而大量倒閉，那么疫情就會(huì)成為蕭條的觸發(fā)因素，最終造成遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于短期沖擊的危害。顯然，這一風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)為決策者所關(guān)注到。在2月1日人民銀行會(huì)同財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和外匯局聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》中，第一部分就明確提出要“保持流動(dòng)性合理充裕，加大貨幣信貸支持力度”，要求對那些受疫情影響較大的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)不得盲目抽貸、斷貸、壓貸，對因受疫情嚴(yán)重影響而還款困難的企業(yè)，可以展期或續(xù)貸。2月2日，人民銀行也宣布將在2月3日通過公開市場操作投放1.2萬億元的流動(dòng)性，讓“銀行體系整體流動(dòng)性比去年同期多9000億元”。相信在這些措施可以阻斷疫情向流動(dòng)性危機(jī)的傳導(dǎo)。

　　海通宏觀認(rèn)為，從疫情影響來看，本次新型肺炎疫情受市場廣泛關(guān)注發(fā)生在1月21日，截至2月3日10點(diǎn)，10年期國債活躍券已經(jīng)下行27BP至2.82%，參考03年十年期國債利率最大下行40BP。