房貸利率還會(huì)降嗎？ 央行最新報(bào)告這樣定調(diào)

　　作者： 杜川

　　在疫情防控下，貨幣政策會(huì)采取哪些緩沖措施？房地產(chǎn)調(diào)控政策是否會(huì)松綁？

　　央行最新發(fā)布的《2019年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱《報(bào)告》），對下一階段貨幣政策作出展望。

　　《報(bào)告》認(rèn)為，中國發(fā)展仍處于并將長期處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。近期新冠肺炎疫情對中國經(jīng)濟(jì)的影響是暫時(shí)的，中國經(jīng)濟(jì)長期向好、高質(zhì)量增長的基本面沒有變化。經(jīng)濟(jì)增長保持了韌性，同時(shí)也必須認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。

　　不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段

　　《報(bào)告》指出，堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，按照“因城施策”的基本原則，加快建立房地產(chǎn)金融長效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。

　　當(dāng)前疫情對宏觀經(jīng)濟(jì)及房地產(chǎn)行業(yè)均形成一定下行壓力，一些地區(qū)也在對房地產(chǎn)調(diào)控政策做松綁式微調(diào)。值得注意的是，主要針對居民房貸的5年期LPR，本月小幅下調(diào)5BP。

　　中信證券(600030,股吧)固定收益首席研究員明明認(rèn)為，5年期LPR下行幅度較小，一方面反映了地產(chǎn)調(diào)控的思路，但另一方面，5年期LPR作為中長期貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)，在基建補(bǔ)短板、支持制造業(yè)中長期貸款的背景下，仍然需要下行來引導(dǎo)中長期貸款利率的下行。

　　華泰證券(601688,股吧)首席宏觀研究員李超預(yù)計(jì)，年內(nèi)LPR還有20BP以上降息空間，5年期LPR也會(huì)隨之下調(diào)，但從本次調(diào)整幅度來看，預(yù)計(jì)后續(xù)5年期降幅可能略小于1年期。銀行對LPR的報(bào)價(jià)在政策利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成，加點(diǎn)幅度主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素，央行降低政策利率、實(shí)施降準(zhǔn)等操作均有利于銀行降低資金成本。但5年期LPR主要為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價(jià)提供參考，在當(dāng)前地產(chǎn)監(jiān)管仍未明確放松的情況下，預(yù)計(jì)其下行幅度可能略小于1年期。

　　疫情加大逆周期調(diào)節(jié)需求

　　貨幣政策態(tài)度有何變化，未來是否會(huì)繼續(xù)放松，是近期金融市場的關(guān)注重點(diǎn)。

　　關(guān)于貨幣政策緩沖措施，央行在《報(bào)告》中表示，要將新冠肺炎疫情防控作為當(dāng)前最重要的工作來抓，加大對疫情防控的貨幣信貸支持。靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。推動(dòng)銀行通過發(fā)行永續(xù)債等途徑多渠道補(bǔ)充資本，提升銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　李超認(rèn)為，央行應(yīng)對疫情的重點(diǎn)將是擴(kuò)信用，即目前首要是防范大量企業(yè)資金鏈斷裂可能引發(fā)的信用收縮風(fēng)險(xiǎn)，如加大專項(xiàng)再貸款投放，為中小企業(yè)提供流動(dòng)資金貸款，一年期可以再展期一年，幫中小企業(yè)渡過難關(guān)。

　　此外，疫情客觀上加大了對貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的需求。對下一步貨幣政策的展望，《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，將實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，科學(xué)穩(wěn)健把握逆周期調(diào)節(jié)力度，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格形勢變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，精準(zhǔn)把握好調(diào)控的度，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，維護(hù)我國在全球主要經(jīng)濟(jì)體中少數(shù)實(shí)行正常貨幣政策國家的地位。

　　《報(bào)告》在專欄中也同時(shí)強(qiáng)調(diào)，貨幣政策中介目標(biāo)轉(zhuǎn)為廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配，是科學(xué)穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度的著力點(diǎn)，既兼顧經(jīng)濟(jì)增長，又有利于保持物價(jià)穩(wěn)定。

　　李超認(rèn)為，當(dāng)前我國內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)增多，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，逆周期調(diào)節(jié)是貨幣政策主基調(diào)，應(yīng)對疫情對經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響的政策首要發(fā)力點(diǎn)可能是貨幣政策，未來將維持穩(wěn)健略寬松的基調(diào)，預(yù)計(jì)將采取寬貨幣與寬信用的組合，通過增加基礎(chǔ)貨幣投放、定向降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)、PSL（抵押補(bǔ)充貸款）放量等多項(xiàng)貨幣政策工具，擴(kuò)大信貸、社融增速。

　　聯(lián)訊證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，貨幣政策基調(diào)定調(diào)仍是穩(wěn)健，要求靈活適度，根據(jù)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)情況進(jìn)行微調(diào)，在疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊被修復(fù)前，貨幣政策大概率會(huì)持續(xù)寬松。

　　防范中小行風(fēng)險(xiǎn)

　　防范中小銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，正由精準(zhǔn)拆彈到改革。

　　《報(bào)告》指出，目前央行正在會(huì)同有關(guān)部門指導(dǎo)錦州銀行通過市場化、法治化方式處置相當(dāng)規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并同步增資擴(kuò)股，修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

　　2019年以來，央行穩(wěn)妥有序推進(jìn)了包商銀行、恒豐銀行、錦州銀行的風(fēng)險(xiǎn)處置，對其風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行了針對性單點(diǎn)處置。

　　比如，恒豐銀行遵照市場化、法治化原則制定實(shí)施了“剝離不良、引戰(zhàn)增資”兩步走改革方案。2019年12月31日，恒豐銀行順利完成股改建賬工作，市場化重組基本完成。

　　11月6日，金融委第九次會(huì)議提出深化中小銀行改革，健全適應(yīng)中小銀行特點(diǎn)的公司治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控體系，從根源上解決中小銀行發(fā)展的體制機(jī)制問題，多渠道增強(qiáng)商業(yè)銀行特別是中小銀行資本實(shí)力。

　　李超認(rèn)為，后續(xù)對中小銀行風(fēng)險(xiǎn)治理將主要通過改革的方式推進(jìn)，如多渠道補(bǔ)充資本金、核銷不良及改善中小銀行流動(dòng)性問題等。

　　銀行要向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利

　　至2019年三季度末，A股上市銀行總市值占全部上市公司總市值約16.56%，利潤總額占全部上市公司利潤總額約39.01%。2019年前三季度，我國商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤1.65萬億元，同比增長9.19%。

　　近年來，我國商業(yè)銀行利潤增速總體趨緩，但仍相對較高，受到普遍關(guān)注。如何理性看待商業(yè)銀行利潤增長？《報(bào)告》以專欄的形式討論了商業(yè)銀行利潤問題，肯定了利潤增長的積極作用，同時(shí)也提出了向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利的要求。

　　《報(bào)告》稱，從利潤使用看，商業(yè)銀行利潤大部分用于補(bǔ)充資本，有助于增強(qiáng)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。商業(yè)銀行利潤主要用于繳納所得稅、分配股利、提取一般準(zhǔn)備、提取盈余公積和留存未分配利潤，其中后三項(xiàng)都用來補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

　　A股上市銀行近三年數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行利潤約17%用于繳納所得稅，23%用于普通股股利分配，剩余的60%全部用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

　　“由此可見，銀行利潤來源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，大部分又用于補(bǔ)充銀行資本，并通過資本的杠桿作用，擴(kuò)大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持，最終反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展�！啊秷�(bào)告》稱。

　　《報(bào)告》認(rèn)為，當(dāng)前，我國處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動(dòng)力的攻關(guān)期，銀行要發(fā)揮利潤較多的優(yōu)勢，進(jìn)一步加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)的支持力度，用小成本辦大事，把更多金融資源轉(zhuǎn)向小微企業(yè)，堅(jiān)決打破貸款利率隱性下限，降低企業(yè)融資成本，適當(dāng)降低對短期利潤增長的過高要求，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，暢通經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。中長期看，激發(fā)小微企業(yè)等微觀主體的活力有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，無論對實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是對銀行都是有利的，最終將有助于銀行利潤長期可持續(xù)增長。

　　興業(yè)研究報(bào)告認(rèn)為，貨幣當(dāng)局將引導(dǎo)貸款利率進(jìn)一步下降，但商業(yè)銀行負(fù)債成本仍面臨上升的壓力，凈息差或?qū)⑹照��?/P>