再融資新規(guī)激活定增市場 銀行投行蓄勢權(quán)益資產(chǎn)

　　本報記者 張漫游 北京報道

　　自2月14日證監(jiān)會發(fā)布實施再融資新規(guī)，對發(fā)行價格、發(fā)行規(guī)模確定及減持限制等多方面予以放松之后，截至2月27日，已有超百家A股公司參照新規(guī)推出、修訂或籌劃再融資方案，其中不乏銀行的身影。

　　在采訪中，《中國經(jīng)營報(博客,微博)》記者了解到，再融資新規(guī)有利于銀行自身融資的同時，也有利于銀行布局企業(yè)定增、并購重組等領(lǐng)域，利好銀行投行和資管業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)歷了資管新規(guī)的影響、資本市場的低迷，今年投行業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉韮身棛C遇：其一是再融資新規(guī)放松之后帶來的定增類業(yè)務(wù)的增加；其二就是信貸客戶投行化。

　　投資：看好定增權(quán)益類資產(chǎn) 銀行投行布局積極

　　2月14日，證監(jiān)會發(fā)布修改后的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》（統(tǒng)稱“再融資新規(guī)”），自發(fā)布之日起施行。

　　2017年2月，證監(jiān)會曾宣布調(diào)整再融資規(guī)則，增加對定增發(fā)行的股本限制、再融資間隔期的設(shè)定。此后，定增融資規(guī)模逐年下降。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年，上市公司實際募資凈額曾達到萬億級市場，為11082.15億元，2017年至2019年上市公司實際募資凈額分別為6507億元、3382億元和1490億元。

　　“參與定增業(yè)務(wù)是要看天吃飯——市場行情好就多做，行情不好就少做。因此在2017年以后，我們參與定增市場的情況比較少了�！蹦硣�有銀行分行投行部人士坦言，如今監(jiān)管層推出的再融資新規(guī)極大利好定增市場，今年有望重回萬億規(guī)模，給投行業(yè)務(wù)帶來更多的業(yè)務(wù)機會，風(fēng)險可控的前提下獲得更豐厚的投資回報，提高銀行中收。

　　“此次再融資新規(guī)從多個方面對企業(yè)融資進行了放松，將推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)多元化融資，帶動定增市場的回暖，投行業(yè)務(wù)將迎來爆發(fā)期，會直接帶動投行業(yè)務(wù)機會的增加。對銀行投行來說，既可以直接找企業(yè)參與定增業(yè)務(wù)，又可以和券商進行合作�！蹦吵巧绦型缎胁咳耸咳缡钦f。

　　恒豐銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者分析道，再融資新規(guī)對投行的業(yè)務(wù)影響主要有以下兩個方面：一方面是銀行發(fā)展股票定增基金業(yè)務(wù)，為上市公司的大股東和定增對象進行融資，有助于銀行拓展優(yōu)質(zhì)客戶，并帶動傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展；另一方面為銀行的股權(quán)類產(chǎn)品發(fā)展帶來空間，促使銀行更多地參與資本市場上的創(chuàng)新。

　　談及銀行參與定增業(yè)務(wù)的路徑，某股份制銀行金融市場部人士向記者介紹道，在定增業(yè)務(wù)中銀行主要是提供資金�！耙话闶峭ㄟ^投資券商信托的資管或信托計劃參與，由于資管新規(guī)和窗口指導(dǎo)，目前券商資管計劃還可以投，信托計劃因為涉及多層嵌套，無法當(dāng)出資通道了�！�

　　某城商行資管部人士告訴記者，受資管新規(guī)影響的主要是非標(biāo)業(yè)務(wù)，例如并購基金和產(chǎn)業(yè)基金等，由于此類投資被界定為非標(biāo)，而理財資金在投資非標(biāo)時存在額度限制以及“不能期限錯配”的要求，導(dǎo)致這部分業(yè)務(wù)規(guī)模有所下降，銀行理財業(yè)務(wù)相關(guān)收入也大幅下降�！耙虼耍�銀行理財迫切需要提升產(chǎn)品收益率水平的方式，投資轉(zhuǎn)向權(quán)益市場的需求迫切�！�

　　民生證券分析報告認(rèn)為，此次再融資新規(guī)將定價機制和鎖定期調(diào)整，對于理財資金而言，投資安全邊際以及流動性方面均有顯著的利好。

　　“再融資新規(guī)使得定增業(yè)務(wù)盈利的確定性得到一定提高，作為一種收益增厚的策略，銀行資管業(yè)務(wù)會考慮把優(yōu)質(zhì)定增股票納入到自己的投資組合。同時，從定增業(yè)務(wù)的收益分解來看，再融資新規(guī)提高的是折價收益率部分，具體標(biāo)的與市場的選擇仍然是關(guān)鍵。因此，銀行資管業(yè)務(wù)參與定增市場，需通過分散化投資降低集中度，并精選個股，達到收益與風(fēng)險的平衡，分享再融資新規(guī)的紅利�！鄙鲜龊阖S銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人提示道，“在此次再融資新規(guī)的刺激下，現(xiàn)金流差、估值過高的上市公司如果大規(guī)模開展定增業(yè)務(wù)，將會導(dǎo)致投行項目具有較高的潛在風(fēng)險，銀行需要把控項目風(fēng)險，促進投行業(yè)務(wù)健康發(fā)展。”

　　另外，關(guān)于投行業(yè)務(wù)，該負(fù)責(zé)人坦言，在疫情之下，由于投行業(yè)務(wù)的流程較長，參與的機構(gòu)眾多，疫情將會延緩銀行并購項目的進度，短期將會對投行業(yè)務(wù)造成不利影響；醫(yī)療健康、移動互聯(lián)網(wǎng)、影視娛樂、餐飲、零售生鮮等行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合可能會加劇，也會加劇傳統(tǒng)線下行業(yè)的整合重組，銀行可為抗風(fēng)險能力強的產(chǎn)業(yè)龍頭提供產(chǎn)業(yè)整合的并購支持。

　　融資：發(fā)行條件放寬 利于銀行增發(fā)

　　從銀行自身融資角度看，國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛認(rèn)為，理論上，再融資新規(guī)也應(yīng)該包括銀行業(yè)定增在內(nèi)，未來應(yīng)該有一定的發(fā)展空間�！肮蓛r還不錯的銀行可能會有動力再融資。當(dāng)然，也取決于銀行核心一級資本的短缺程度�！�

　　2019年以來，監(jiān)管層多次鼓勵銀行通過多渠道補充資本。中國銀行國際金融研究所研究員熊啟躍也認(rèn)為，近年來，銀行對資產(chǎn)增速的剛性需求仍然較強，尤其在支持中小微企貸款的政策趨勢下，地方銀行風(fēng)險資產(chǎn)的擴張剛性要求，急需核心資本補充。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前A股上市銀行處于增發(fā)過程中的共有4家，即南京銀行(601009,股吧)、寧波銀行(002142,股吧)、杭州銀行和貴陽銀行(601997,股吧)。再融資新規(guī)發(fā)布后，2月18日，寧波銀行根據(jù)再融資新規(guī)，發(fā)布公告修訂了此前的定增方案。

　　根據(jù)公告內(nèi)容，此次寧波銀行計劃向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行股票不超過4.16億股，募集資金總額不超過80億元，用于補充該行核心一級資本。寧波銀行為契合新規(guī)對發(fā)行方案中的發(fā)行對象數(shù)量上限、發(fā)行價格下限、限售期等內(nèi)容的條款再調(diào)整，董事會于2月18日通過了調(diào)整議案。該行修訂后方案主要的更改有3處：其一是此次非公開增發(fā)的價格從原來的不低于最近20個交易日的平均價格打9折改為打8折；其二是此次非公開發(fā)行的對象從上一次的不超過10名特定投資者調(diào)整為35名特定投資者；其三是定向增發(fā)股份的鎖定期由之前的12個月縮短為6個月。

　　民生證券分析認(rèn)為，此次再融資新規(guī)中將鎖定期縮短，使得機構(gòu)投資者對于參與銀行增發(fā)的積極性肯定是利好；并且發(fā)行對象數(shù)量升至不超過35名，也有利于引入一些中小投資機構(gòu)。