聯(lián)合資信：淺談新冠肺炎疫情對(duì)消費(fèi)金融行業(yè)的影響

　　聯(lián)合資信 金融部 余淼

　　2020年春節(jié)前后，新型冠狀病毒疫情在全國(guó)迅速擴(kuò)散，全國(guó)多數(shù)地區(qū)人民在政府的防疫措施指導(dǎo)下減少外出活動(dòng)，多數(shù)行業(yè)受疫情短期沖擊影響明顯。消費(fèi)金融行業(yè)以居民日常消費(fèi)為基礎(chǔ)，受居民的消費(fèi)需求、收入水平影響較大。目前來(lái)看，疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)主要影響包括總需求和總供給的收縮，居民收入下降以及交易成本提升等。

　　一、疫情對(duì)消費(fèi)金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

　　宏觀經(jīng)濟(jì)總需求和總供給下降將主要影響消費(fèi)金融公司的業(yè)務(wù)收入及資產(chǎn)形成。受疫情影響，一季度全國(guó)消費(fèi)預(yù)計(jì)將有較大規(guī)模的下行。同時(shí)，消費(fèi)的下降將使消費(fèi)信貸的融資需求隨之下降，進(jìn)而引起消費(fèi)金融業(yè)務(wù)增速放緩甚至業(yè)務(wù)規(guī)模收縮。對(duì)于消費(fèi)金融公司而言，業(yè)務(wù)新增不足一方面直接影響其盈利水平。另一方面，無(wú)法形成足額的新資產(chǎn)將降低資產(chǎn)證券化融資能力，同時(shí)，對(duì)于存續(xù)期內(nèi)的循環(huán)購(gòu)買類型ABS資產(chǎn)池而言，新資產(chǎn)的不足將會(huì)引起提前進(jìn)入攤還期或觸發(fā)差額補(bǔ)足機(jī)制，均會(huì)對(duì)公司的流動(dòng)性帶來(lái)一定壓力。

　　交易成本提高主要影響公司展業(yè)及對(duì)存量業(yè)務(wù)的催收管理。交易成本提高主要體現(xiàn)在疫情期間企業(yè)復(fù)工晚、到崗率低、人員出行困難等方面。交易成本的提高使消費(fèi)金融公司線下展業(yè)難度加大，無(wú)論從盡職調(diào)查到線下簽約各個(gè)流程環(huán)節(jié)均在效率上有所下降，使業(yè)務(wù)的開(kāi)展周期延長(zhǎng)。同時(shí)，交易成本的提升也加大了催收開(kāi)展的難度，從而使逾期客戶的回收率下降，進(jìn)而引起資產(chǎn)質(zhì)量的下行。

　　居民收入下降主要影響資產(chǎn)質(zhì)量，進(jìn)一步對(duì)內(nèi)生資本補(bǔ)充機(jī)制形成制約。消費(fèi)金融公司信貸以小額、分散為主，聚焦于長(zhǎng)尾客群，其信用水平更加下沉，收入水平相對(duì)更低，且存在較多的彈性收入客群（即收入與開(kāi)工情況關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)的群體），對(duì)于彈性收入群體而言，一般會(huì)有一定的儲(chǔ)備資金來(lái)應(yīng)對(duì)春節(jié)期間的短暫收入下降。但今年春節(jié)以來(lái)，受疫情影響，彈性收入群體因復(fù)工復(fù)產(chǎn)延遲等多個(gè)因素制約引起超出預(yù)期的收入下降，從而使消費(fèi)金融公司遭受了一定程度非預(yù)期損失。逾期貸款一旦超出一定天數(shù)，將會(huì)沖抵已確認(rèn)的利息收入，同時(shí)使消費(fèi)金融公司加大撥備計(jì)提力度，進(jìn)而引起盈利水平的下降，最終將侵蝕資本補(bǔ)充的內(nèi)生機(jī)制（圖1）。

　　ABS融資資產(chǎn)池影響差異化，部分場(chǎng)景或?qū)⒍唐诶�好；持牌消費(fèi)金融公司融資渠道多樣化，央行逆回購(gòu)進(jìn)一步緩和融資壓力。從當(dāng)前形勢(shì)來(lái)看，由于新業(yè)務(wù)開(kāi)展受到制約，新資產(chǎn)形成困難對(duì)擬發(fā)行的ABS及存量循環(huán)購(gòu)買類ABS融資造成一定負(fù)面影響，然而影響程度及方向也與底層資產(chǎn)的場(chǎng)景有一定關(guān)聯(lián)。以線上電商購(gòu)物融資為場(chǎng)景的資產(chǎn)短期內(nèi)由于線下購(gòu)物渠道受限，而存在一定利好，但以旅游等出行場(chǎng)景為主的資產(chǎn)池則受到較大負(fù)面影響。此外，由于持牌消費(fèi)金融公司的杠桿倍數(shù)較高，且具有較大比例的銀行及其他金融機(jī)構(gòu)授信，因此ABS融資受阻對(duì)持牌消費(fèi)金融公司的影響有限，而對(duì)以消費(fèi)信貸為主業(yè)的非持牌貸款公司影響較為明顯。同時(shí)，央行在春節(jié)后開(kāi)展1.2萬(wàn)億元逆回購(gòu)，并下調(diào)7天和14天逆回購(gòu)利率，進(jìn)一步助力企業(yè)抗擊疫情，資金面的寬松將有利于消費(fèi)金融公司開(kāi)展同業(yè)市場(chǎng)業(yè)務(wù)以緩和當(dāng)前面臨的短期流動(dòng)性壓力。

　　政策倡導(dǎo)下消費(fèi)金融公司開(kāi)展緩和減免罰息、調(diào)整還款計(jì)劃等措施，緩和資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力，但資產(chǎn)質(zhì)量下行或仍難完全避免。2020年1月31日，多部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》（以下簡(jiǎn)稱“通知”），通知要求對(duì)因感染新型肺炎住院治療或隔離人員、疫情防控需要隔離觀察人員、參加疫情防控工作人員以及受疫情影響暫時(shí)失去收入來(lái)源的人群，金融機(jī)構(gòu)要在信貸政策上予以適當(dāng)傾斜，靈活調(diào)整住房按揭、信用卡等個(gè)人信貸還款安排，合理延后還款期限。該項(xiàng)措施將有效降低短時(shí)內(nèi)因還款能力受限引起的逾期貸款規(guī)模，同時(shí)在資產(chǎn)質(zhì)量的指標(biāo)層面維持較好水平。但另一方面，個(gè)人還款能力的恢復(fù)需要一定時(shí)間來(lái)緩和，特別是針對(duì)長(zhǎng)尾客群，疫情結(jié)束后的恢復(fù)期相對(duì)更長(zhǎng)，期間資產(chǎn)質(zhì)量仍面臨較大下行壓力，并且還款計(jì)劃的調(diào)整及展期等措施難以完全沖抵資產(chǎn)質(zhì)量的下行壓力。

　　消費(fèi)下滑及交易成本攀升的影響將于疫情結(jié)束后迅速消失，對(duì)消費(fèi)金融公司的持續(xù)影響有限。短期來(lái)看，消費(fèi)金融公司當(dāng)期新業(yè)務(wù)投放將會(huì)受到較大影響，但復(fù)盤(pán)SARS時(shí)期的經(jīng)濟(jì)狀況可以得知，從疫情爆發(fā)的3月到高峰期5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比顯著下降，但在疫情結(jié)束后，前期積累的消費(fèi)需求堰塞湖將對(duì)消費(fèi)規(guī)模形成超量恢復(fù)，消費(fèi)信貸需求將隨之反彈。同時(shí)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)與出行恢復(fù)將使消費(fèi)金融公司展業(yè)及催收工作迅速回歸常態(tài)。

　　三、總結(jié)

　　總體看，消費(fèi)金融公司所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)得到有效緩釋，并且其業(yè)務(wù)的持續(xù)性也將在疫情結(jié)束后迅速恢復(fù)，但資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力或難以完全避免。此外，我們認(rèn)為本次疫情所形成的非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件或?qū)⒌贡葡�費(fèi)金融公司的渠道多元化發(fā)展，促使消費(fèi)金融公司加大線上業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)力度，同時(shí)制定更完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系架構(gòu)，帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系優(yōu)化升級(jí)。

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