銀行獲準(zhǔn)投資國(guó)債期貨，同業(yè)存單發(fā)行增加（國(guó)海固收研究）

　　國(guó)海研究*靳毅團(tuán)隊(duì)

　　投資要點(diǎn)

　　行業(yè)新聞與監(jiān)管動(dòng)態(tài)重點(diǎn)包括：1）銀保獲準(zhǔn)投資國(guó)債期貨；2）銀保監(jiān)會(huì)公布行業(yè)數(shù)據(jù)；3）央行部署金融支持中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作。市場(chǎng)表現(xiàn)

　　報(bào)告期內(nèi)（2020/02/17-2020/03/01），銀行板塊個(gè)股以下跌為主。其中銀行（申萬）下跌2.38%，跑輸滬深300指數(shù)1.18%。截至2020/02/28，銀行板塊PB（整體法、最新）為0.77倍，其中國(guó)有行、股份制、城商行、農(nóng)商行PB估值分別為0.72倍、0.81倍、0.86倍、1.09倍，相對(duì)而言處于較低水平，各個(gè)類型銀行估值水平均有所下降。報(bào)告期內(nèi)（2020/02/17-2020/03/01），銀行轉(zhuǎn)債跌漲互現(xiàn)。其中中信轉(zhuǎn)債（-0.86%）、蘇銀轉(zhuǎn)債（-0.65%）、浦發(fā)轉(zhuǎn)債（-0.39%）、光大轉(zhuǎn)債（0.02%）、無錫轉(zhuǎn)債（0.47%）、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債（0.69%）、張行轉(zhuǎn)債（0.89%）、江銀轉(zhuǎn)債（2.17%）。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率方面，現(xiàn)存銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率整體有所上升。同業(yè)存單報(bào)告期內(nèi)，同業(yè)存單總發(fā)行量上升，凈融資額下降。除股份制銀行外，各類型銀行實(shí)際發(fā)行額均有所上升。發(fā)行利率方面，最近一周除國(guó)有行和股份制外其他類型銀行較上周小幅下降。不同期限方面，期限為6M和1Y的同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行額大幅上升。發(fā)行利率方面，最近一周除1M外其他各個(gè)期限同業(yè)存單均較上周有小幅下降。銀行理財(cái)預(yù)期年收益率方面，不同期限理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率下滑趨勢(shì)有所減緩。目前1周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年期限理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率分別為3.62%、3.74%、4.04%、4.02%、3.99%。風(fēng)險(xiǎn)提示

　　權(quán)益市場(chǎng)走低的潛在可能性；監(jiān)管政策發(fā)生不利變化。

　　【銀行觀察雙周報(bào)】

　　一、行業(yè)新聞

　　1、銀保監(jiān)會(huì)公布行業(yè)數(shù)據(jù)：1）2019年商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2萬億元，平均資本利潤(rùn)率為10.96%。2）商業(yè)銀行平均資產(chǎn)利潤(rùn)率為0.87%，較上季末下降0.10個(gè)百分點(diǎn)。3）四季度末商業(yè)銀行撥備覆蓋率為186.08%，下降1.56個(gè)百分點(diǎn)；貸款撥備率為3.46%，下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。4）商業(yè)銀行（不含外國(guó)銀行分行）核心一級(jí)資本充足率為10.92%，增加0.08個(gè)百分點(diǎn)。

　　2、央行部署金融支持中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作：1）要求為企業(yè)有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)提供低成本、普惠性資金支持。2）在前期已設(shè)立3000億元疫情防控專項(xiàng)再貸款的基礎(chǔ)上，增加再貸款再貼現(xiàn)專用額度5000億元；3）同時(shí)，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%。其中，支農(nóng)、支小再貸款額度分別為1000億元、3000億元，再貼現(xiàn)額度1000億元。4）2020年6月底前，對(duì)地方法人銀行新發(fā)放不高于LPR加50個(gè)基點(diǎn)的普惠型小微企業(yè)貸款，允許等額申請(qǐng)?jiān)儋J款資金。

　　3、財(cái)政部、央行等六部門發(fā)布《關(guān)于應(yīng)對(duì)疫情影響加大對(duì)個(gè)體工商戶扶持力度的指導(dǎo)意見》：要求各地要加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的對(duì)接，對(duì)受疫情影響嚴(yán)重、到期還款困難以及暫時(shí)失去收入來源的個(gè)體工商戶，靈活調(diào)整還款安排，合理延長(zhǎng)貸款期限，不得盲目抽貸、斷貸、壓貸。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加3000億元低息貸款，定向支持個(gè)體工商戶。

　　4、存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換自3月1日如期啟動(dòng)：央行發(fā)布公告稱，根據(jù)中國(guó)人民銀行〔2019〕第30號(hào)公告，存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換自2020年3月1日如期啟動(dòng)。目前，主要銀行已完成相關(guān)準(zhǔn)備工作，并通過其官方網(wǎng)站、微信公眾號(hào)等渠道發(fā)布了公告，貸款客戶可根據(jù)承貸銀行公告，與銀行協(xié)商辦理存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換。5、央行發(fā)布《金融分布式賬本規(guī)范》區(qū)塊鏈金融有望提速：以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)平臺(tái)，結(jié)合物聯(lián)網(wǎng)、AIoT等技術(shù)解決貿(mào)易全流程可信，是行業(yè)發(fā)展的大方向。

　　二、監(jiān)管動(dòng)態(tài)

　　銀保獲準(zhǔn)投資國(guó)債期貨：1）經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)與財(cái)政部、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)近日聯(lián)合發(fā)布公告，允許符合條件的試點(diǎn)商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，按照依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，參與中國(guó)金融期貨交易所國(guó)債期貨交易。

　　2）證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)將發(fā)揮跨部委協(xié)調(diào)機(jī)制作用，加強(qiáng)監(jiān)管合作和信息共享，分批推進(jìn)商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨市場(chǎng)，促進(jìn)國(guó)債期貨市場(chǎng)健康發(fā)展。第一批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)包括：工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行。

　　三、市場(chǎng)表現(xiàn)

　　報(bào)告期內(nèi)（2020/02/17-2020/03/01），銀行板塊個(gè)股以下跌為主。其中銀行（申萬）下跌2.38%，跑輸滬深300指數(shù)1.18%，上市銀行中漲跌幅前五分別為蘇州銀行(002966,股吧)（8.60%）、青農(nóng)商行(002958,股吧)（6.68%）、張家港行(002839,股吧)（2.28%）、無錫銀行(600908,股吧)（1.79%）、郵儲(chǔ)銀行（0.00%）；漲跌幅后五分別是民生銀行(600016,股吧)（-2.89%）、平安銀行(000001,股吧)（-3.53%）、西安銀行(600928,股吧)（-3.59%）、招商銀行(600036,股吧)（-4.04%）、寧波銀行(002142,股吧)（-4.88%）。

　　截至2020/02/28，銀行板塊PB（整體法、最新）為0.77倍，其中國(guó)有行、股份制、城商行、農(nóng)商行PB估值分別為0.72倍、0.81倍、0.86倍、1.09倍，相對(duì)而言處于較低水平，各個(gè)類型銀行估值水平均有所下降。

　　報(bào)告期內(nèi)（2020/02/17-2020/03/01），銀行轉(zhuǎn)債跌漲互現(xiàn)。其中中信轉(zhuǎn)債（-0.86%）、蘇銀轉(zhuǎn)債（-0.65%）、浦發(fā)轉(zhuǎn)債（-0.39%）、光大轉(zhuǎn)債（0.02%）、無錫轉(zhuǎn)債（0.47%）、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債（0.69%）、張行轉(zhuǎn)債（0.89%）、江銀轉(zhuǎn)債（2.17%）。

　　轉(zhuǎn)股溢價(jià)率方面，現(xiàn)存銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率整體有所上升。截至2020/02/28，各銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、YTM分別為：張行轉(zhuǎn)債（26.11%、-0.21%）、光大轉(zhuǎn)債（27.78%、-3.53%）、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債（35.28%、1.00%）、中信轉(zhuǎn)債（46.34%、1.63%）、無錫轉(zhuǎn)債（37.94%、0.14%）、蘇銀轉(zhuǎn)債（36.27%、0.75%）、江銀轉(zhuǎn)債（25.25%、-0.77%）、浦發(fā)轉(zhuǎn)債（48.31%、1.77%）。

　　四、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

　　4.1、同業(yè)市場(chǎng)

　　報(bào)告期內(nèi)（2020/02/17-2020/03/01），短期資金利率有所上行。截至2020年02月28日，1天/7天/1個(gè)月/3個(gè)月銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率，較02月14日分別變動(dòng)40.33BP、34.05BP、-50.00BP、0.29BP；隔夜/1周/1個(gè)月/3個(gè)月/6個(gè)月SHIBOR，較02月14日分別變動(dòng)37.20BP、14.10BP、-11.50BP、-13.60BP、-10.40BP。

　　報(bào)告期內(nèi)，同業(yè)存單總發(fā)行量上升，凈融資額下降。同業(yè)存單總發(fā)行量為9716.80億元，較上期增加1,553.10億元；凈融資額為1181.24億元，較上期降低1,974.76億元。分評(píng)級(jí)來看，AAA級(jí)發(fā)行總額占比為81%；AA+級(jí)發(fā)行總額占比為15%；AA級(jí)發(fā)行總額占比為3%。同業(yè)存單發(fā)行主體結(jié)構(gòu)：報(bào)告期內(nèi)，國(guó)有行、股份制、城商行、農(nóng)商行同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行額分別為523.30億元、3359.90億元、4294.20億元、1029.80億元；較上期變動(dòng)338.60億元、-165.40億元、535.70億元、370.90億元，除股份制銀行外，各類型銀行實(shí)際發(fā)行額均有所上升。

　　發(fā)行利率方面，最近一周除國(guó)有行和股份制外其他類型銀行較上周小幅下降。最新一周國(guó)有行、股份制、城商行、農(nóng)商行同業(yè)存單發(fā)行票面利率的加權(quán)平均利率分別為2.6824%、2.6018%、2.8022%、2.6974%。

　　同業(yè)存單發(fā)行期限結(jié)構(gòu)：報(bào)告期內(nèi)，1M、3M、6M、9M、1Y期限同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行額分別為963.1億元、1452.7億元、2157.7億元、1066.0億元、3751.9億元；較上期分別變動(dòng)-613.90億元、8.40億元、1,375.20億元、-394.60億元、852.60億元，其中期限為6M和1Y的同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行額大幅上升。

　　發(fā)行利率方面，最近一周除1M外其他各個(gè)期限同業(yè)存單均較上周有小幅下降。最新一周1M、3M、6M、9M、1Y同業(yè)存單發(fā)行票面利率的加權(quán)平均利率分別為2.6027%、2.594%、2.6373%、2.7932%、2.8117%。

　　4.2、銀行理財(cái)

　　預(yù)期年收益率方面，不同期限理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率下滑趨勢(shì)有所減緩。目前1周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年期限理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率分別為3.62%、3.74%、4.04%、4.02%、3.99%。

　　從發(fā)行類型來看，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行產(chǎn)品中，非保本型理財(cái)產(chǎn)品占87%，保本浮動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品占10%，保本固定型理財(cái)產(chǎn)品占3%。從預(yù)期收益率水平來看，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行產(chǎn)品預(yù)期收益率以3-5%(含)為主，占所發(fā)行產(chǎn)品71%。

　　報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量最多的銀行為中國(guó)民生銀行，對(duì)應(yīng)發(fā)行數(shù)量為163只，市場(chǎng)占比為14.48%；其次是中國(guó)建設(shè)銀行，對(duì)應(yīng)發(fā)行數(shù)量為117只，市場(chǎng)占比為10.39%；然后是中國(guó)銀行、南京銀行(601009,股吧)和華夏銀行(600015,股吧)，市場(chǎng)占比分別為6.31%、5.77%、4.00%。

　　4.3、企業(yè)融資

　　票據(jù)直貼利率方面，截至2019/12/05，珠三角、長(zhǎng)三角、中西部、環(huán)渤海6個(gè)月日票據(jù)直貼利率分別為2.41‰、2.40‰、2.42‰、2.43‰，較前期分別變動(dòng)0.11‰、0.20‰、0.02‰、-0.07‰。

　　債券融資方面，報(bào)告期內(nèi)企業(yè)債合計(jì)發(fā)行62.30億元，較上期增加62.30億元；最近一周企業(yè)債票面利率加權(quán)平均利率為4.36%，較上周略有下降。報(bào)告期公司債僅合計(jì)發(fā)行368.05億元，較上期增加268.05億元；最近一周公司債票面利率加權(quán)平均利率也為3.68%，較上周略有下降。

　　股權(quán)融資方面，截至2020/02/29，2月份股權(quán)融資規(guī)模合計(jì)為824.60億元，因疫情影響開工，較整個(gè)1月份下降了30.8%。其中IPO、增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債募集資金分別為269.99億元、279.16億元、0億元、17.35億元、165.08億元、93.00億元。

　　五、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　第一，權(quán)益市場(chǎng)走低的潛在可能性。

　　第二，監(jiān)管政策發(fā)生不利變化。

本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：靳論固收。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。