新冠肺炎疫情期間,銀行理財子公司陸續(xù)開啟線上直播,投資經(jīng)理變身網(wǎng)絡(luò)主播開啟“帶貨”模式。
傳統(tǒng)的預期收益型理財下,投資人一般關(guān)注收益率、期限、起購門檻等。在銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型進程中,理財產(chǎn)品銷售、管理費用受到關(guān)注。
21資管研究院調(diào)查小組針對銀行理財子公司的137份熱銷理財產(chǎn)品進行了大樣本測評(截至2019年12月末),通過對收費、收益、信息披露等多維度展開詳細調(diào)查發(fā)現(xiàn),銀行理財產(chǎn)品普遍存在管理費、銷售費用、超額業(yè)績報酬收取標準不統(tǒng)一的情況,而且不同銀行理財子公司收費標準差異過大。
在137份樣本中,有32.84%的理財產(chǎn)品收取高達60%的超額業(yè)績報酬,有4.38%的理財產(chǎn)品收取100%超額業(yè)績報酬。比如,工銀理財超過一半產(chǎn)品的銷售管理費費率達0.2%-0.3%,而建信理財67%的產(chǎn)品費率處于0.3%-0.4%區(qū)間,整體收費比較高。
需要指出,很多機構(gòu)在產(chǎn)品說明書中聲明,業(yè)績比較基準只是作為收益的參考,不作為實際收益保證,但當機構(gòu)收取100%超額業(yè)績報酬時,用戶能獲得的最高收益就是業(yè)績比較基準,超過業(yè)績比較基準的收益部分將全部歸銀行所有。
21資管研究小組認為,在凈值化轉(zhuǎn)型過程中,銀行理財子公司、公募基金等應抓住機遇,參考發(fā)達市場資管機構(gòu),將產(chǎn)品銷售導向轉(zhuǎn)向服務(wù)導向,盈利模式也應從過去的“類信貸”下交易的手續(xù)費模式,轉(zhuǎn)向按管理客戶資產(chǎn)規(guī)模收取顧問費的模式。
21資管研究小組2020年還將陸續(xù)發(fā)布收費、收益、信息披露等其他維度的測評報告,推動投資者對理財產(chǎn)品有更深入的了解。
137份理財產(chǎn)品調(diào)查樣本
根據(jù)《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》,理財產(chǎn)品銷售文件應當載明收取銷售費、托管費、投資管理費等相關(guān)收費項目、收費條件、收費標準和收費方式。
一般而言,銀行理財子公司產(chǎn)品收取的費用包括七大類:申購費、贖回費、固定管理費、托管費、銷售費、超額業(yè)績報酬(浮動管理費)、其他費用(如稅費、交易費、審計費、信息披露費等)。
21資管研究小組發(fā)現(xiàn),大部分理財子公司不收取產(chǎn)品認購費和贖回費;固定管理費、托管費、銷售費一般采用固定費率方式,但有一定差異,按照每個規(guī)定估值日理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的一定比例來每日計提、定期支付;理財產(chǎn)品超額業(yè)績報酬的收取更是花樣百出,收取0-100%不等分成。
根據(jù)中國理財網(wǎng)的產(chǎn)品披露信息整理,2019年,銀行理財子公司預售、在售、存續(xù)的理財產(chǎn)品共計314份,全部為凈值型,期限大多3年以上至10年。產(chǎn)品發(fā)行方包括工銀理財、中銀理財、農(nóng)銀理財、交銀理財、建信理財、招銀理財。其中,封閉式凈值型、開放式凈值型、混合類凈值型分別占56.20%、43.07%、0.73%。
以2019全年作為觀察視角,中國理財網(wǎng)登記的314份理財產(chǎn)品中,從各銀行、理財子公司網(wǎng)站、APP、微信公眾號等公開渠道能查到產(chǎn)品產(chǎn)品說明書的僅137份。工銀理財樣本量缺失最大,該公司2019年登記發(fā)行202份理財產(chǎn)品,其中11月2日當日登記101份,但其從公開可查產(chǎn)品說明書的只有17份。究其原因,可能與母行將存續(xù)產(chǎn)品轉(zhuǎn)到理財子公司登記時間差有關(guān)。工銀理財人士答復21資管研究小組稱,原因是部分產(chǎn)品面向特定人群,不對外披露產(chǎn)品說明書。
本次測評樣本量137份,收集有效產(chǎn)品數(shù)據(jù)近萬條,樣本理財產(chǎn)品募集資金總規(guī)模上限16777.9億元。測評數(shù)量上,樣本占比最高的是中銀理財45份(占比32.85%)、交銀理財30份、工銀理財28份、建信理財27份、農(nóng)銀理財6份、招銀理財1份。
超額業(yè)績報酬:100%是否合理?
銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型后,仍向投資人收取“超額業(yè)績報酬”,這一現(xiàn)象目前廣泛存在。
21資管研究小組在本次測評樣本中發(fā)現(xiàn),4.38%的銀行理財收取100%的超額收益,即超額收益全部被產(chǎn)品管理機構(gòu)拿走;17.52%的銀行理財產(chǎn)品收取80%的超額收益報酬;32.84%的理財產(chǎn)品收取60%的超額業(yè)績報酬。值得投資者關(guān)注的是,測評樣本中有9.49%的理財產(chǎn)品不收取超額業(yè)績報酬。
超額業(yè)績報酬收取比例100%的,是中銀理財旗下6款產(chǎn)品,包括“(江蘇專屬)中銀理財-睿富2019年01期”、“中銀理財-睿富2019年10期”、“中銀理財-睿富2019年09期”、“中銀理財-睿富2019年08期”、“中銀理財-睿富2019年04期”、“(上海專屬)中銀理財-睿富2019年03期”。
超額業(yè)績報酬也稱超額管理人報酬,一般作為銀行理財?shù)母庸芾碣M收取,在各機構(gòu)理財產(chǎn)品說明書中叫法不一。招銀理財稱之為“浮動投資管理費”,工銀理財、中銀理財、交銀理財、建信理財稱為“超額業(yè)績報酬”,農(nóng)銀理財稱為“管理人超額收益分成”,本報告統(tǒng)稱為“超額業(yè)績報酬”。
收費方式一般是:若理財產(chǎn)品最終年化收益率≤業(yè)績比較基準,機構(gòu)將不會收取超額業(yè)績報酬;若理財產(chǎn)品年化收益率>業(yè)績比較基準,對投資收益超過按業(yè)績比較基準計算的收益部分,提取0-100%不等作為超額業(yè)績報酬。以交銀理財產(chǎn)品說明書為例:“針對投資收益超過按業(yè)績比較基準計算的收益部分,產(chǎn)品管理人提取20%作為超額收益!
資管新規(guī)施行之前,銀行理財產(chǎn)品實行預期收益型,為剛性兌付;資管新規(guī)施行后,各機構(gòu)發(fā)行的凈值型產(chǎn)品均是打破剛兌的非保本理財,銀行為何還要收取超額業(yè)績報酬?
根據(jù)資管新規(guī),“新發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品不應留存超出預期收益率的投資收益,而要明確核算規(guī)則,并將管理費之外的投資收益全部給予投資者!币簿褪钦f,在產(chǎn)品沒有了預期收益率、投資者自擔風險的同時,也可能獲得理財產(chǎn)品的超額收益。既然如此,為何還有機構(gòu)收取100%的超額收益?
很多機構(gòu)在產(chǎn)品說明書中聲明,業(yè)績比較基準只是作為收益的參考,不作為實際收益保證,但當機構(gòu)收取100%超額業(yè)績報酬時,用戶能獲得的最高收益其實就是業(yè)績比較基準,超過業(yè)績比較基準的收益部分將全部歸銀行所有。
本次測評樣本中,銀行收取的超額業(yè)績報酬平均值是43.36%,總體偏高。對于產(chǎn)品為何收取超高或超低的超額業(yè)績報酬,在產(chǎn)品說明書中未給出解釋。
某銀行理財客戶經(jīng)理表示:“超額業(yè)績報酬通常不會在產(chǎn)品官網(wǎng)顯示出來,在產(chǎn)品說明書中會有收費情況的說明,凈值型產(chǎn)品客戶可以自己計算這個比例,但如果客戶不主動提起,我們一般不會告知超額業(yè)績報酬這部分收費情況!
某大行理財子公司則表示:“超額業(yè)績的收費與打破剛兌并不矛盾,因為業(yè)績比較基準不是銀行承諾一定能達到的,而是銀行設(shè)立的一個收益參照,這個做法在國際的資管行業(yè)中也是有的。”
在資管新規(guī)指導下,打破剛兌的浮動凈值貨幣基金問世,2019年11月浮動費率基金也以全新面貌開閘。
相比來看,銀行理財產(chǎn)品收取超額業(yè)績報酬作為浮動管理費,有利于鼓勵投資經(jīng)理取得更高業(yè)績,但和基金的高報酬相比,理財子公司業(yè)績比較基準普遍在4.2%-4.3%區(qū)間,在收益本身不高的前提下,部分理財產(chǎn)品仍收取100%的超額業(yè)績報酬,存在一定不合理性。
銷售管理費:最高收取0.5%
銷售管理費在產(chǎn)品說明書中說法不一。工銀理財和交銀理財稱之為“銷售手續(xù)費”,建信理財稱之為“銷售費”,農(nóng)銀理財稱之為“銷售管理費”,中銀理財、招銀理財稱之為“銷售服務(wù)費”。本報告中統(tǒng)稱為“銷售管理費”。
銷售管理費主要是支付給銀行客戶經(jīng)理等產(chǎn)品銷售人員的費用。例如,建信理財銷售管理費按照前一自然日產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的0.4%年費率計提;招銀理財產(chǎn)品說明書的此項細節(jié)最為詳盡,在銷售管理費的計算方式上給予了詳細的示例,銷售服務(wù)費率每年0.30%,每個估值日計提,按半年收取;交銀理財在銷售管理費的信息披露最全面,不僅說明了銷售管理費的計提頻率,也告知了詳細的費用收取頻率,該公司按照當日產(chǎn)品份額的0.3%年費率計提。
銷售管理費的計提頻率上,交銀理財采取“每日計提,按月收取”的方式;農(nóng)銀理財大部分產(chǎn)品則是“按日收取”;建信理財在產(chǎn)品說明書中聲明“每日計提”,并給出公式,但具體收取頻率卻未寫明;工銀理財對于銷售管理費如何計提及收取頻率完全未作聲明,僅告知會收取的年化銷售管理費費率為0.3%。
由于各機構(gòu)接受測評的理財產(chǎn)品樣本數(shù)量不一,故通過分析各機構(gòu)產(chǎn)品銷售管理費費率占比熱力圖,能較為客觀反映真實情況。
21資管研究小組發(fā)現(xiàn),在銷售管理費費率上,工銀理財?shù)馁M率占比最高區(qū)間是0.2%-0.3%,占比57%;農(nóng)銀理財占比最高區(qū)間是0.1%-0.2%,占比50%;中銀理財82%產(chǎn)品處于0-0.1%區(qū)間,在本次測評中費率整體最低;建信理財67%產(chǎn)品處于0.3%-0.4%區(qū)間,收費整體最高;交銀理財53%產(chǎn)品處于0.2%-0.3%區(qū)間,處于中等;招銀理財發(fā)布的1個產(chǎn)品銷售管理費費率是0.3%,處于中等。
從各機構(gòu)銷售管理費的平均值來看,建信理財整體收費最高,平均收費0.32%;工銀理財和招銀理財收費次高,達0.3%;農(nóng)銀理財、交銀理財平均收費0.25%;中銀理財平均收費0.079%,整體最低。
21資管研究小組發(fā)現(xiàn),交銀理財?shù)美麑毸姐y系列銷售管理費為零,是所有測評產(chǎn)品中唯一不收銷售管理費的產(chǎn)品。查閱“交銀理財?shù)美麑毸姐y系列海外穩(wěn)健凈值型人民幣理財產(chǎn)品”說明書,此款產(chǎn)品雖不收取銷售管理費,但收取贖回費(大部分機構(gòu)不收取贖回費),業(yè)績比較基準高達6%,主要面向私人銀行客戶,私行客戶投資起始金額為50萬元,非私人銀行客戶投資起點金額為600萬元,并以1萬元為單位遞增。
固定管理費:最高收取0.8%
銀行既已收取銷售管理費,為何還要收取固定管理費?銷售管理費主要是支付給客戶經(jīng)理等銷售人員的費用;而銀行收取的固定管理費和基金公司一樣,主要是支付給理財管理人員和相關(guān)部門的費用。
管理費在機構(gòu)產(chǎn)品說明書中叫法不一,建信理財稱之為“管理費”,交銀理財、工銀理財、中銀理財稱之為“固定管理費”,農(nóng)銀理財稱之為“投資管理費”,招銀理財稱之為“固定投資管理費”,本報告中統(tǒng)稱為“固定管理費”。固定管理費大部分按日計提,但各機構(gòu)不僅收費標準不一,收費周期也不一致,農(nóng)銀理財按日收取,交銀理財按季度收取,招銀理財按半年收取。
測評的137份理財產(chǎn)品中,整體樣本固定管理費平均值是0.19%,中位數(shù)0.15%,最高值0.8%,最低值為0。相比之下,公募債券基金平均管理費費率在0.45%左右。
其中,交銀理財固定管理費平均收取最高,收費均值達0.25%,其中收取最高的3個產(chǎn)品分別達0.8%、0.7%、0.7%,不過這幾個產(chǎn)品均是面向私人銀行客戶的,業(yè)績比較基準高于一般銀行理財產(chǎn)品,高收益高收費符合理財?shù)娘L險規(guī)律。
申購贖回費:收費趨勢有望歸零
在本次測評樣本中,137份理財產(chǎn)品的申購費全部為0,收取贖回費的產(chǎn)品僅有8份。
其中,交銀理財收取贖回費最高,收費產(chǎn)品中以交銀理財“得利寶私銀系列”為主;建信理財主推的明星產(chǎn)品“乾元”建信理財粵港澳大灣區(qū)指數(shù)靈活配置理財產(chǎn)品(第01期)收取相關(guān)贖回費,根據(jù)用戶對產(chǎn)品的持有時間分等級收取。
以“交銀理財?shù)美麑毸姐y系列專享多元策略1501凈值型理財產(chǎn)品”為例,持有時間低于170天收取1%贖回費,170天至360天收取0.7%,超過360天不收取贖回費。交銀理財產(chǎn)品說明書顯示,該產(chǎn)品是開放式凈值型產(chǎn)品,實際天數(shù)是2914644天,是超長期產(chǎn)品。
21資管研究小組發(fā)現(xiàn),交銀理財收取贖回費的這些產(chǎn)品大部分是交通銀行2014-2017年期間發(fā)售的存續(xù)產(chǎn)品;資管新規(guī)施行后,新發(fā)產(chǎn)品中收取贖回費用的僅有2019年5月22日開始募集的“交銀理財沃德睿享債券增強1902凈值型理財產(chǎn)品”,持有時間低于180天將收取用戶0.5%贖回費用。
針對產(chǎn)品高贖回費收取情況,交銀理財官方回應:“每只產(chǎn)品是根據(jù)實際客戶需求、產(chǎn)品定位、產(chǎn)品投資組合構(gòu)建的方式和銷售渠道的建議來設(shè)計的。”
銀行理財子公司產(chǎn)品贖回費率為0的產(chǎn)品在本次測評中占比94.16%,贖回費全部歸零指日可待。
托管費:普遍收取0.02%,最高達0.15%
銀行理財?shù)耐泄苜M和基金托管費類似,顧名思義是銀行為用戶保管財產(chǎn)而提取的費用。通常情況下,產(chǎn)品托管費按前一估值日資產(chǎn)凈值的0.02%年費率計提,定期支付給理財產(chǎn)品托管人。
中銀理財在發(fā)行的所有產(chǎn)品中統(tǒng)一收取0.02%的托管費,在產(chǎn)品說明書中普遍給出以下托管費的計算方法:F2=E×【0.02%】÷365;F為每日應計提的產(chǎn)品托管費,E為前一估值日資產(chǎn)凈值,產(chǎn)品托管費每日計提,定期支付給理財產(chǎn)品托管人。
在137份理財產(chǎn)品測評樣本中,整體托管費的均值是0.03%。其中,交銀理財平均托管費率最高,達0.07%;招銀理財2019年發(fā)布的唯一一款理財產(chǎn)品“招銀理財招睿頤養(yǎng)兩年定開1號增強型固定收益類理財計劃”,托管費率為0.05%,位列第二;工銀理財有2款產(chǎn)品托管費率達0.03%,分別是“工銀理財·全球安盈固收類730天封閉凈值型個人理財產(chǎn)品2019年第1期19GS8109”和“工銀理財‘添利寶’凈值型理財產(chǎn)品(XLT1801)”,其余接受測評的產(chǎn)品費率均為0.02%;中銀理財、農(nóng)銀理財所有產(chǎn)品的托管費率皆為0.02%。
交銀理財大部分產(chǎn)品托管費率收取比例是0.05%,部分產(chǎn)品高達0.15%和0.1%;中銀理財、農(nóng)銀理財?shù)氖召M比例是0.02%。
對此,交銀理財回應:“本著市場化原則,根據(jù)各資管產(chǎn)品的情況和產(chǎn)品實際投資范圍,與托管機構(gòu)逐只產(chǎn)品商定托管費率,盡力為客戶爭取最大優(yōu)惠!
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