美聯(lián)儲為何又又又出招救市？最嚴監(jiān)管松動，銀行杠桿率放寬

　　美聯(lián)儲宣布暫時放寬對大型銀行的杠桿率規(guī)定，鼓勵銀行擴大信貸規(guī)模。

　　當(dāng)?shù)貢r間1日美聯(lián)儲宣布暫時放寬對大型銀行的杠桿率規(guī)定，緩解美國國債市場的壓力，鼓勵銀行繼續(xù)擴大向家庭和企業(yè)提供信貸。

　　美聯(lián)儲在聲明中稱，美國政府債券的流動性狀況正“迅速惡化”，隨著人們避開高風(fēng)險投資，銀行看到客戶存款大幅增加。最終的結(jié)果是，為了遵守資本金相關(guān)規(guī)定，銀行可能被迫拋售收益率較低的國債、放緩放貸規(guī)模。

　　此次美聯(lián)儲決定對其補充杠桿率規(guī)定進行臨時調(diào)整，大型銀行在計算其補充性杠桿率的時候，可以將持有的美國國債和存款從中剔除，這樣銀行可以被允許承擔(dān)更多的杠桿，減輕國債市場壓力。補充杠桿率一般適用于合并資產(chǎn)總額超過2500億美元的金融機構(gòu)，規(guī)則要求它們的最低杠桿率為3%（以它們的總杠桿敞口衡量）。

　　本次變化將使金融機構(gòu)的一級資本規(guī)定暫時降低約2%。美聯(lián)儲稱，規(guī)則允許銀行機構(gòu)適當(dāng)擴大其資產(chǎn)負債表，繼續(xù)發(fā)揮金融中介的作用。

　　凱投宏觀經(jīng)濟學(xué)家皮爾斯（Micheal Pearce）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，美聯(lián)儲正以前所未有的速度和規(guī)模采取行動，以提高市場的流動性，這似乎有助于緩解人們對更系統(tǒng)性問題的擔(dān)憂，再加上美國政府2萬億財政刺激計劃，這些將在很大程度上防止經(jīng)濟衰退雪上加霜，甚至演變成金融或銀行業(yè)危機。

　　進一步釋放銀行資本金

　　回顧歷史，2008年金融危機過后，美國通過了針對金融機構(gòu)監(jiān)管的《多德-弗蘭克法案》，這也是上世紀30年代“大蕭條”以來金融監(jiān)管體系力度最大的改革。法案中涉及擴大監(jiān)管機構(gòu)權(quán)力、限制大型銀行投機性及衍生品交易、提高資本金和杠桿率標(biāo)準等多項新規(guī)。根據(jù)美國金融穩(wěn)定委員會（Financial Stability Board）的數(shù)據(jù)，過去10年美國金融機構(gòu)的資本金增長超過1倍，杠桿率則降至了2008年的一半以下。

　　3月以來，美聯(lián)儲連續(xù)推出包括降息、量化寬松、貨幣互換、信貸工具等多項措施為市場提高流動性和信貸支持。然而隨著疫情不斷擴散，對經(jīng)濟前景的擔(dān)憂令恐慌情緒卷土重來，拋售潮引發(fā)的流動性危機甚至波及了被視為安全資產(chǎn)的公債市場。

　　瑞士信貸宏觀分析師波扎爾（Zoltan Pozsar）指出，監(jiān)管機構(gòu)修改杠桿率限制和會計規(guī)則非常關(guān)鍵，這可以進一步釋放銀行資本金。在此之前，雖然美聯(lián)儲推出多項措施提高市場流動性，大型銀行仍受到資本充足率的限制，無法擴大資產(chǎn)負債表規(guī)模，限制了擴大貸款的空間。

　　本周第二次推出針對國債市場流動性的政策

　　這已經(jīng)是本周美聯(lián)儲第二次推出針對國債市場流動性的政策。3月31日，美聯(lián)儲宣布啟動針對外國央行的回購工具FIMA Repo Facility（海外和國際貨幣機構(gòu)臨時回購協(xié)議機制），以應(yīng)對“美元荒”產(chǎn)生的美債拋售壓力。

　　該機制將使FIMA賬戶持有人能夠與美聯(lián)儲訂立回購協(xié)議，允許暫時將其持有的美國國庫券與美聯(lián)儲交換為美元，然后可以將其提供給其轄區(qū)內(nèi)的機構(gòu)使用。除了在公開市場上出售證券外，該工具還應(yīng)提供替代性的美元臨時資金來源，從而有助于支持美國國債市場的平穩(wěn)運轉(zhuǎn)。

　　根據(jù)美聯(lián)儲的每周托管數(shù)據(jù)，外國官方持有者在截至3月25日的三周時間里拋售了超過1000億美元的美國國債，有望創(chuàng)下最大單月拋售額。有做市商透露，受國際能源價格下跌因素影響，依賴石油出口的部分亞洲經(jīng)濟體一直在出售美債。

　　法國興業(yè)銀行(601166,股吧)美國利率策略主管拉賈帕（Subadra Rajappa）表示，擁有大量美國國債的各國央行正在尋求出售以獲取美元，作為國際貿(mào)易的主要媒介，他們需要獲得美元來完成市場交易，流動性最高的美債因此成為了拋售對象。

　　皮爾斯認為，疫情迅速傳播僅僅幾周的時間，感覺好像進入了一個完全不同的世界。他預(yù)期美國政府對民眾生活的限制隔離措施將在二季度大部分時間內(nèi)繼續(xù)施行，這將導(dǎo)致的結(jié)果是當(dāng)季美國國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP可能出現(xiàn)年率高達40%的下滑，并造成1500萬人失去工作崗位，這意味著失業(yè)率將從最近50年的低點升至大蕭條以來的最高點。

　　對于未來的復(fù)蘇前景，皮爾斯認為可能至少需要一年的時間，美國經(jīng)濟才能恢復(fù)到之前GDP的增長水平，而且很可能會出現(xiàn)一些永久性的產(chǎn)出損失，相對較高的失業(yè)率將持續(xù)多年。