美聯(lián)儲再度出手“救市” 放寬大型銀行杠桿率收效存疑

　　為了穩(wěn)定美債市場并鼓勵銀行放貸，美聯(lián)儲再放“大招”。

　　北京時間4月2日凌晨，美聯(lián)儲宣布暫時放寬對大型銀行的杠桿率規(guī)定，即2021年3月31日前，大型銀行在計算補(bǔ)充性杠桿率時，可以將持有的美國國債和存款剔除。

　　此前，美聯(lián)儲要求資產(chǎn)總額超過2500億美元的大型銀行機(jī)構(gòu)必須遵循補(bǔ)充杠桿率規(guī)則，落實(shí)最低杠桿率3%的要求。

　　美聯(lián)儲預(yù)計，此次放寬銀行杠桿率將令大型銀行機(jī)構(gòu)的一級資本暫時降低約2%，從而擴(kuò)大銀行的放貸能力，繼續(xù)發(fā)揮金融中介作用同時，減輕國債市場流動性壓力。

　　AMP Capital投資部負(fù)責(zé)人Nader Naeimi向記者透露，此次美聯(lián)儲之所以放寬大型銀行補(bǔ)充杠桿率，一方面是緩解銀行拋債籌資壓力；另一方面也鼓勵大型銀行擴(kuò)大信貸覆蓋面，幫助更多中小企業(yè)獲得信貸支持渡過疫情難關(guān)。

　　摩根大通發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，受疫情沖擊，大量美國企業(yè)面臨停工停產(chǎn)與資金鏈斷裂風(fēng)險，因此他們瘋狂向銀行提取信貸授信額度。其中，眾多行業(yè)大型企業(yè)從銀行提走的貸款資金，占到銀行最高授信額度的77%；相比而言，眾多中小企業(yè)面臨得不到信貸支持的尷尬。

　　大型銀行拋債籌資壓力依舊

　　在2008年次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國通過針對金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的《多德-弗蘭克法案》，對美國大型銀行機(jī)構(gòu)投機(jī)性及衍生品交易、資本金和杠桿率限制等方面進(jìn)行從嚴(yán)監(jiān)管。

　　據(jù)美國金融穩(wěn)定委員會（Financial Stability Board）公布的數(shù)據(jù)顯示，過去10年美國銀行金融機(jī)構(gòu)資本金增長逾1倍，杠桿率則降至2008年的50%以下。

　　“因此，近年華爾街大型銀行機(jī)構(gòu)一直在呼吁放寬杠桿率與擴(kuò)大投資范疇，但這些呼吁往往無果而終�！盢ader Naeimi告訴記者。沒想到的是，這場疫情擴(kuò)散沖擊，令美聯(lián)儲終于“松口”。

　　在他看來，美聯(lián)儲之所以放寬大型銀行補(bǔ)充杠桿率，一個重要原因是緩解當(dāng)前美債市場流動性惡化狀況。

　　“目前拋售美債的主要資本力量，一是海外央行，二是對沖基金等機(jī)構(gòu)投資者，三是大型銀行機(jī)構(gòu)。”一位美國債券經(jīng)紀(jì)商向記者指出。

　　據(jù)美聯(lián)儲公布的最新托管數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日的過去三周期間，海外央行累計拋售逾1000億美元美國國債籌資，有望創(chuàng)下歷史最高單月拋售額。

　　與此同時，大量居民秉承現(xiàn)金為王的避險策略導(dǎo)致銀行存款激增，迫使銀行不得不拋售美債滿足資本金規(guī)定，令美債市場流動性吃緊“雪上加霜”。

　　這位美國債券經(jīng)紀(jì)商直言，本周美聯(lián)儲出臺的新措施，無疑是“對癥下藥”——針對海外央行持續(xù)拋售美債潮涌，美聯(lián)儲允許海外央行直接抵押美債，向美聯(lián)儲換取美元頭寸，從而減輕美債拋售壓力；此次美聯(lián)儲又放寬大型銀行補(bǔ)充杠桿率，旨在減輕銀行籌資滿足資本金要求壓力，緩解他們的拋債籌資行為。

　　“不過，銀行未必會照單全收�！彼�認(rèn)為。原因是3月美聯(lián)儲大幅降息導(dǎo)致10年期美債收益率跌至0.586%，令銀行持債到期的收益率大降；加之近期美債市場流動性緊張導(dǎo)致美債價格波動劇烈，大型銀行基于風(fēng)險控制考量，更傾向繼續(xù)減持美債并持有現(xiàn)金。

　　記者了解到，不少大型銀行將拋售美債所得的美元頭寸，寧愿直接存入美聯(lián)儲換取約25個基點(diǎn)的超額存款準(zhǔn)備金利率，也不打算投向資金拆借市場賺取約200個基點(diǎn)的隔夜資金拆借利率。此舉足以凸顯銀行對當(dāng)前金融市場動蕩與疫情沖擊下經(jīng)濟(jì)衰退（壞賬風(fēng)險驟增）的謹(jǐn)慎態(tài)度——寧可放棄“唾手可得”的高收益，也要秉承現(xiàn)金為王的避險策略。

　　“資金拆借市場流動性偏緊，無疑將迫使大量對沖基金等機(jī)構(gòu)投資者只能繼續(xù)拋售美債籌資，填補(bǔ)自身杠桿投資組合保證金缺口，令美聯(lián)儲多項穩(wěn)定美債市場的舉措大打折扣�！边@位美國債券經(jīng)紀(jì)商指出。其結(jié)果是美聯(lián)儲只能繼續(xù)擴(kuò)大QE購債規(guī)模維持美債市場流動。

　　美國財政部公布最新數(shù)據(jù)顯示，在一系列無限制QE措施實(shí)施后，美聯(lián)儲已擁有逾2.8萬億美元美國國債，遠(yuǎn)高于日本（1.21萬億美元）與中國（約1.08萬億美元）。

　　“持續(xù)大舉QE購債將卻令美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)急劇膨脹，導(dǎo)致美聯(lián)儲應(yīng)對未來疫情沖擊與美國經(jīng)濟(jì)衰退的貨幣寬松操作空間遭遇極大的限制�！盢ader Naeimi向記者指出。這也是美聯(lián)儲本周采取多項措施，旨在減少海外央行與大型銀行拋債壓力并穩(wěn)定美債市場流動性的重要原因之一，但這些措施能否快速見效，主要取決于海外央行與大型銀行的交易策略。

　　銀行放貸“兩極分化”

　　值得注意的是，盡管美聯(lián)儲放寬大型銀行補(bǔ)充杠桿率“引導(dǎo)”后者加大放貸力度，大型銀行卻未必“領(lǐng)會”美聯(lián)儲的良苦用心。

　　“目前，多數(shù)大型銀行都將信貸額度優(yōu)先給到大型企業(yè)�！币晃幻绹�大型銀行企業(yè)信貸部門業(yè)務(wù)主管向記者坦言。畢竟，在疫情擴(kuò)散導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)陷入停滯的沖擊下，大型企業(yè)抗風(fēng)險能力相對較強(qiáng)；中小企業(yè)一旦因疫情停產(chǎn)停工遭遇破產(chǎn)風(fēng)波，銀行大量信貸將驟然變成“壞賬”。

　　在他看來，這令美國信貸市場正出現(xiàn)兩極分化狀況，一面是大型企業(yè)一口氣提走大量信貸授信資金“過冬”，一面是廣大中小企業(yè)得不到信貸支持。

　　摩根大通發(fā)布最新報告指出，截至3月27日，美國大型企業(yè)提走的信貸資金達(dá)到銀行最高授信額度的約77%，其中航空業(yè)達(dá)到96%，交通業(yè)達(dá)到96%，眾多企業(yè)的信貸提款額基本逼近其銀行授信額度的最大值。但過去一周銀行信貸投放額度明顯減少，原因是在大型企業(yè)拿完信貸資金后，銀行不大愿向中小企業(yè)提供信貸支持。

　　高盛公布最新數(shù)據(jù)顯示，3月24日當(dāng)周企業(yè)信貸融資能力明顯下降，僅使用約400億美元銀行授信額度，較前一周驟降50%，主要原因是銀行擔(dān)心信貸違約風(fēng)險，不敢給予中小企業(yè)新的授信貸款額度。

　　在這位美國大型銀行企業(yè)信貸部門業(yè)務(wù)主管看來，銀行收緊中小企業(yè)信貸門檻，也是無奈之舉。

　　一方面受疫情擴(kuò)散導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)停擺沖擊，近日穆迪下調(diào)6.6萬億美元美國企業(yè)公司債評級展望——從“穩(wěn)定”調(diào)降為“負(fù)面”，令銀行不得不收緊對大量信用評級下調(diào)企業(yè)的信貸門檻；另一方面疫情擴(kuò)散也令美國銀行財務(wù)狀況惡化——標(biāo)普全球評級公司根據(jù)最壞場景分析，今年美國65家銀行總計虧損約150億美元，令銀行也沒有足夠利潤“覆蓋”巨額信貸壞賬核銷開支。

　　此外，盡管美國2.2萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃里專門安排了3490億美元聯(lián)邦擔(dān)保貸款（供中小企業(yè)維持員工薪酬開支），但相關(guān)部門要求銀行以此向中小企業(yè)放貸時，必須核查企業(yè)資質(zhì)，確保貸款企業(yè)不存在洗錢、欺詐等違規(guī)行為。在實(shí)際操作環(huán)節(jié)，銀行未必能全面掌握中小企業(yè)相關(guān)信息，擔(dān)心一旦操作“出錯”將面臨美國政府問責(zé)罰款，不愿加大對中小企業(yè)的放貸力度。

　　“即使美聯(lián)儲放寬大型銀行補(bǔ)充杠桿率鼓勵放貸，我們也會對中小企業(yè)采取較嚴(yán)的信貸審批門檻。尤其是停產(chǎn)停工嚴(yán)重導(dǎo)致破產(chǎn)風(fēng)險增加的旅游、餐飲零售、貿(mào)易航運(yùn)，以及高負(fù)債率的中小型能源企業(yè)，都可能被列入放貸預(yù)警名單�！彼�坦言。