百億理財(cái)也要貸款博利差，上市公司理財(cái)熱度不減

　　隨著資金成本持續(xù)走低，貸款利率已經(jīng)低于理財(cái)收益率

　　手握數(shù)十億乃至上百億資金，卻不惜承擔(dān)財(cái)務(wù)成本，也要向銀行申請(qǐng)幾億元貸款，大筆投資理財(cái)。今年以來，雖然利率不斷走低，上市公司投資理財(cái)熱度仍然不減。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日，今年以來，購買理財(cái)累計(jì)金額超過10億元的A股上市公司，已經(jīng)多達(dá)70家，其中超過50億元的就有4家，而快遞一哥順豐控股(002352,股吧)更是計(jì)劃投入182億元資金，用于購買理財(cái)。

　　大額購買理財(cái)產(chǎn)品的上市公司，大多將結(jié)構(gòu)性存款當(dāng)作首選品種。如隆基股份(601012,股吧)、江蘇國(guó)泰(002091,股吧)，今年購買理財(cái)?shù)慕痤~已達(dá)145億元、116億元，資金基本投向了結(jié)構(gòu)性理財(cái)。順豐控股也稱，購買的理財(cái)將以結(jié)構(gòu)性存款為主。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，結(jié)構(gòu)性存款年化收益率目前普遍在1%～4%之間，較高的在4.5%左右。理財(cái)回報(bào)率并不算高，但上市公司寧愿承擔(dān)不菲的財(cái)務(wù)成本向銀行貸款，也要用于理財(cái)。

　　上市公司理財(cái)熱度不減，背后有何玄機(jī)？近期財(cái)務(wù)受到質(zhì)疑的億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)(300628,股吧)可能一語道破了真相：隨著利率走低，銀行貸款成本持續(xù)下降，而理財(cái)收益率卻仍然超過4%，兩者之間存在可觀利差。

　　豪擲百億理財(cái)

　　明明有數(shù)十億元資金用于理財(cái)投資，卻要向銀行申請(qǐng)幾億元貸款，因財(cái)務(wù)報(bào)表過于“完美”，近日廣受質(zhì)疑的億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)收到監(jiān)管問詢函，要求對(duì)此做出說明。

　　截至2019年12月底，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)理財(cái)產(chǎn)品余額為34.9億元，同比增加30.56%；貨幣資金余額1.06億元，同比減少71.63%。同期，該公司收到現(xiàn)金借款2.97億元，期末短期借款余額為5003萬元。今年3月底，短期借款余額增加到2.01億元，并計(jì)劃向銀行申請(qǐng)不超過8億元授信。

　　盡管理財(cái)規(guī)模巨大，但億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)仍無法與財(cái)大氣粗的順豐控股相比。順豐控股董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)3月23日做出決議，同意公司2020年以不超過150億元自有資金、32億元閑置募集資金，進(jìn)行保本理財(cái)投資。但截至目前，順豐控股尚未披露進(jìn)展。

　　在年內(nèi)已經(jīng)出手的上市公司中，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)購買理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模也并不算特別大。公開數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日，今年年內(nèi)購買理財(cái)累計(jì)金額超過10億元的上市公司已經(jīng)多達(dá)70家，其中超過50億元的就有4家。

　　在這些上市公司中，實(shí)際購買理財(cái)最多的是隆基股份。該公司2019年12月31日決定，20120年將在單日最高余額80億元的上限內(nèi)，購買銀行理財(cái)產(chǎn)品。兩天后，該公司就在工行、交行、民生銀行(600016,股吧)、華夏銀行(600015,股吧)等七家銀行，一口氣購買了總額高達(dá)70億元的理財(cái)。到期贖回后，該行又立即于4月3日購買了渤海銀行、成都銀行、華夏銀行等銀行多達(dá)75億元的保本理財(cái)。從年初至今，該公司滾動(dòng)購買的理財(cái)產(chǎn)品總額已經(jīng)達(dá)到145億元。

　　江蘇國(guó)泰今年購買的理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)規(guī)模也達(dá)到了110億元以上。該公司1月2日公告稱，在原有的最高上限40億元基礎(chǔ)上，公司及下屬子公司今年以自有資金購買保本理財(cái)?shù)念~度將提高到58億元，同時(shí)使用閑置募集資金19億元，進(jìn)行現(xiàn)金管理。

　　隨后，在1月8日至4月10日的三個(gè)月里，江蘇國(guó)泰就披露了15次理財(cái)進(jìn)展，累計(jì)投資金額達(dá)116.8億元�？鄢�已到期部分，截至4月10日，該公司閑置募集資金購買的尚未到期的理財(cái)產(chǎn)品金額為18.82億元，以自有資金購買的未到期理財(cái)為51.62億元，合計(jì)超過70億元。

　　除了上述兩家公司外，渤海輪渡(603167,股吧)理財(cái)投資規(guī)模也不小。披露信息顯示，僅今年2月、3月，該公司購買國(guó)債逆回購、銀行理財(cái)就接近90次，有時(shí)甚至一天數(shù)次出手，累計(jì)投資金額達(dá)到91億元左右。

　　上市公司大額理財(cái)雖然熱度不減，但受疫情、理財(cái)收益率下行等影響，今年一季度，上市公司理財(cái)總體規(guī)模明顯下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度A股上市公司購買理財(cái)總額為2821.76億元，同比下降約23.6%。

　　收益不降反升

　　目前理財(cái)投資規(guī)模居前的上市公司里，渤海輪渡是國(guó)債逆回購的忠實(shí)擁躉。今年以來的理財(cái)投資中，只有一筆是銀行理財(cái)，其他全部是國(guó)債逆回購，且期限均為一天。

　　而順豐控股計(jì)劃投資的理財(cái)產(chǎn)品，則以銀行保本理財(cái)為主。根據(jù)披露，該公司的自有資金將購買銀行及其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的保本類產(chǎn)品，閑置募集資金的投資品種則包括人民幣協(xié)定存款、七天通知存款、定期存款或購買其他保本理財(cái)?shù)�，發(fā)行主體為商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)。隆基股份、江蘇國(guó)泰年內(nèi)已經(jīng)購買的理財(cái)產(chǎn)品，就全部為結(jié)構(gòu)性存款。

　　一些上市公司用于理財(cái)投資的資金，在現(xiàn)金資產(chǎn)和總資產(chǎn)中的占比已經(jīng)處于很高水平。公告顯示，隆基股份最近進(jìn)行的75億元理財(cái)投資，占其截至2019年9月底貨幣資金的45.51%。而江蘇國(guó)泰用于理財(cái)?shù)拈e置募集資金、自有資金，已分別占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的23.37%、66.22%，兩者合計(jì)占近一期審計(jì)凈資產(chǎn)的近90%。

　　國(guó)債逆回購、結(jié)構(gòu)性存款的收益都不算高。根據(jù)披露，渤海輪渡購買的國(guó)債逆回購產(chǎn)品，2月份最低收益為2%，最高為2.895%，3月份購買的最高收益雖然達(dá)到3.705%，但超過2.5%的已經(jīng)為數(shù)不多，而最低的已經(jīng)降至0.895%。

　　結(jié)構(gòu)性存款的收益相對(duì)仍然較高。除了少部分年化收益率低于1%，最低僅有0.3%，但處于3%以上的仍然較多。如隆基股份今年購買的理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)最高的幾筆，年化收益率已經(jīng)達(dá)到4.55%左右，江蘇國(guó)泰投資的品種年化收益率最高的也達(dá)到3.6%～3.7%之間。

　　相較于投入的資金，這樣的收益并不算很高。2019年7月，由于原有的30億元額度已經(jīng)不能滿足資金收益管理需求，隆基股份將理財(cái)額度上調(diào)到60億元。而截至1月2日，其投入的60億元資金已收回59億元，實(shí)現(xiàn)收益9527萬元。

　　同樣因理財(cái)投入規(guī)模過大，而受到監(jiān)管關(guān)注的中公教育(002607,股吧)也是如此。2019年，該公司累計(jì)認(rèn)購理財(cái)產(chǎn)品達(dá)270億元左右，實(shí)際發(fā)生額57.74 億元，年末仍有余額18.54億元。按累計(jì)金額計(jì)算，收益在3%至6%的達(dá)224億元，6%以上的有2.2億元，但實(shí)現(xiàn)的收益也不過1.84億元。

　　而根據(jù)隆基股份披露，其理財(cái)收益今年反而顯著上升。截至3月底，最近12個(gè)月內(nèi)，該公司理財(cái)實(shí)現(xiàn)收益1.78億元，收益率達(dá)6.94%。如此之高的收益率，主要是因今年的收益提升所致，僅年內(nèi)70億元已到期的理財(cái)，就實(shí)現(xiàn)收益7281萬元。1月4日數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時(shí)其12個(gè)月內(nèi)的理財(cái)收益率為3.72%。

　　利差空間顯現(xiàn)

　　將大量資金用于理財(cái)?shù)耐瑫r(shí)，不少上市公司還不斷通過發(fā)債、銀行貸款等方式籌集資金，導(dǎo)致負(fù)債、財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加。

　　根據(jù)隆基股份4月23日公告，公司將為全資子公司隆基樂葉光伏科技有限公司向銀行申請(qǐng)的2億元授信提供擔(dān)保。截至4月20日，公司為子公司提供融資擔(dān)保累計(jì)余額為63.92億元人民幣、3.70億美元。

　　年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，隆基股份短期借款余額為8.54億元，同比增加近1.7億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債同比增加約4.4億元，借款取得的現(xiàn)金約27.1億元，也比上年略有增加。

　　同期，該公司財(cái)務(wù)費(fèi)用約2.5億元，同比下降1600萬元左右。利息費(fèi)用4.58億元，同比增加約5000萬元，因獲得同比增加余額6200萬元的其他收益2.03億元沖抵，才實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)費(fèi)用下降。

　　而中公教育的情況更明顯一些。2019年，該公司短期借款余額28.7億元左右，同比大幅增加約12.6億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到2.04億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)8181.92%。1.8億余元的理財(cái)收益并不能完全覆蓋財(cái)務(wù)成本。

　　既然如此，上市公司為何還要投入巨額資金購買銀行理財(cái)產(chǎn)品？在這背后，可能與貸款利率與理財(cái)產(chǎn)品收益之間的“套利”空間有關(guān)。

　　億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)回復(fù)監(jiān)管問詢時(shí)的說法，一語道破真相。該公司稱，2019年平均理財(cái)收益率在4.2%以上，2019年8月至今的新增貸款平均成本為3.2%，人民幣借款利率已逐步下降至3.6%，而美元借款利率更是長(zhǎng)期低于3%，2020年4月則進(jìn)一步下降至2.2%。同時(shí)，公司可以獲得貸款實(shí)付利息50%左右的貼息，使得貸款成本遠(yuǎn)低于公司平均理財(cái)收益率。

　　這從順豐控股2019年年報(bào)中也可看出端倪。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年，順豐控股借款、發(fā)行債券取得現(xiàn)金249.7億元，截至當(dāng)年底的短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券金額合計(jì)約為253億元，比上年底增加了90.78億元，全年財(cái)務(wù)費(fèi)用共計(jì)6.82億元，其中利息費(fèi)用9億元，利息收入2.85億元。

　　而同期的投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過財(cái)務(wù)費(fèi)用。2019年全年，順豐控股投資收益高達(dá)10.75億元，主要是處置子公司收益及理財(cái)產(chǎn)品收益；公允價(jià)值變動(dòng)損益3.5億元，主要是來自交易性金融資產(chǎn)、其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益，兩項(xiàng)收益分別占2019年利潤(rùn)總額的14.49%、4.71%。截至當(dāng)年，順豐控股的結(jié)構(gòu)性存款、理財(cái)產(chǎn)品余額合計(jì)約為35.3億元。

　　隆基股份也在2019年償還了大量債券。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，該公司應(yīng)付債券余額為9.95億元，同比大幅減少近22.7億元，長(zhǎng)期貸款也減少約1.5億元。財(cái)報(bào)顯示，2019年12月31日，其短期信用借款的利率為4.785%，長(zhǎng)期借款的利率區(qū)間為2.92%至5.70%，平均貸款成本實(shí)際低于今年的理財(cái)收益。