同業(yè)存單發(fā)行減少，銀行理財收益率下滑（國海固收研究）

　　國海研究*靳毅團(tuán)隊

　　投資要點

　　行業(yè)新聞與監(jiān)管動態(tài)

　　重點包括：1）金融委召開第二十八次會議；2）銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法（征求意見稿）》；3）蒙商銀行已于4月30日設(shè)立。

　　市場表現(xiàn)

　　報告期內(nèi)（2020/04/27-2020/05/10），銀行板塊個股多數(shù)上漲。其中銀行（申萬）上漲4.25%，跑輸滬深300指數(shù)0.14%。截至2020/05/08，銀行板塊PB（整體法、最新）為0.71倍，其中國有行、股份制、城商行、農(nóng)商行PB估值分別為0.67倍、0.77倍、0.79倍、0.94倍，相對而言處于較低水平，國有行、股份制估值水平有所下降，城商行、農(nóng)商行估值水平有所上升。

　　報告期內(nèi)（2020/04/27-2020/05/10），除無錫轉(zhuǎn)債和江銀轉(zhuǎn)債外，其他銀行轉(zhuǎn)債均上漲。其中光大轉(zhuǎn)債（2.27%）、蘇銀轉(zhuǎn)債（1.64%）、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債（1.11%）、張行轉(zhuǎn)債（1.08%）、中信轉(zhuǎn)債（0.77%）、浦發(fā)轉(zhuǎn)債（0.49%）、無錫轉(zhuǎn)債（-0.06%）、江銀轉(zhuǎn)債（-0.20%）。轉(zhuǎn)股溢價率方面，現(xiàn)存銀行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率出現(xiàn)分化，有升有降。

　　同業(yè)存單

　　報告期內(nèi)，同業(yè)存單總發(fā)行量、凈融資額均大幅下降。各個類型銀行實際發(fā)行額均有所下降，其中國有行、城商行實際發(fā)行額的降幅更為明顯。發(fā)行利率方面，最近一周，國有行、股份制、農(nóng)商行較上周有所下降，而城商行較上周有所上升。

　　不同期限方面，各個期限同業(yè)存單實際發(fā)行額均有所下降，其中1Y期限實際發(fā)行額降幅尤為明顯。發(fā)行利率方面，1M期限同業(yè)存單較上周有所下降，而3M、6M、9M、1Y期限同業(yè)存單較上周有所抬升。

　　銀行理財

　　報告期內(nèi)，共發(fā)行理財產(chǎn)品1,544只，其中1-3月期限產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較上個報告期出現(xiàn)明顯上升。預(yù)期年收益率方面，不同期限理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率均有所下滑。目前1周、1個月、3個月、6個月、1年期限理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率分別為3.36%、3.73%、3.94%、3.86%、4.05%。

　　風(fēng)險提示

　　權(quán)益市場走低的潛在可能性；監(jiān)管政策發(fā)生不利變化。

　　【銀行觀察雙周報】

　　一、行業(yè)新聞

　　1、金融委召開第二十八次會議：1）聽取支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、加快中小銀行改革發(fā)展、打擊資本市場造假行為等工作進(jìn)展情況匯報。

　　2）會議認(rèn)為，中小銀行對服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)具有重要意義。有關(guān)部門已經(jīng)制定中小銀行深化改革和補充資本的工作方案，要抓緊落實。必須把改革和發(fā)展有機(jī)結(jié)合起來，立足服務(wù)基層和中小微企業(yè)，在充實資本的同時，解決好中小銀行在業(yè)務(wù)定位、公司治理、信貸成本等方面的突出問題，推動治理結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)發(fā)展良性循環(huán)。

　　2、四川擬籌建的首家省級城商行——四川銀行，傳來最新進(jìn)展：重慶渝富控股與四川金控集團(tuán)加強(qiáng)合作，擬參與發(fā)起設(shè)立四川銀行，注冊資本300億元，有望成為全國注冊資本規(guī)模最大的城商行。

　　3、蒙商銀行已于4月30日設(shè)立，注冊資本為200億元：根據(jù)公告，包商銀行擬將相關(guān)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)及負(fù)債，分別轉(zhuǎn)讓至蒙商銀行和徽商銀行；包商銀行債權(quán)人持有的未由存款保險基金提供保障的債權(quán)，不在本次承接范圍內(nèi)，仍保留在包商銀行。

　　二、監(jiān)管動態(tài)

　　1、銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法（征求意見稿）》：1）界定了互聯(lián)網(wǎng)貸款范圍。明確互聯(lián)網(wǎng)貸款小額、短期的原則，對消費類個人信用貸款授信設(shè)定限額，防范居民個人杠桿率快速上升風(fēng)險。

　　2）貸款限額和期限上，單戶用于消費的個人信用貸款授信額度應(yīng)當(dāng)不超過人民幣20萬元，到期一次性還本的，授信期限不超過一年。

　　3）加強(qiáng)貸款支付和資金用途管理。商業(yè)銀行對符合相應(yīng)條件的貸款應(yīng)采取受托支付方式，并精細(xì)化受托支付限額管理。貸款資金用途應(yīng)當(dāng)明確、合法，不得用于購房、股票、債券、期貨、金融衍生品和資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資，不得用于固定資產(chǎn)和股本權(quán)益性投資等。

　　2、銀保監(jiān)會擬規(guī)范信托公司資金信托業(yè)務(wù)：明確每只集合資金信托計劃持有單一上市公司發(fā)行股票市值最高不超過該資金信托凈資產(chǎn)百分之二十五，每只結(jié)構(gòu)化資金信托持股市值最高不超過該資金信托凈資產(chǎn)百分之二十。

　　3、銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于金融資產(chǎn)投資公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》：金融資產(chǎn)投資公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)按照約定條件和實際投資收益情況向投資者支付收益、不保證本金支付和收益水平，投資者自擔(dān)投資風(fēng)險并獲得收益。

　　三、市場表現(xiàn)

　　報告期內(nèi)（2020/04/27-2020/05/10），銀行板塊個股多數(shù)上漲。其中銀行（申萬）上漲4.25%，跑輸滬深300指數(shù)0.14%。上市銀行中漲跌幅前五分別為杭州銀行（13.24%）、寧波銀行(002142,股吧)（11.52%）、青農(nóng)商行(002958,股吧)（10.73%）、常熟銀行(601128,股吧)（7.87%）、招商銀行(600036,股吧)（7.57%）；漲跌幅后五分別是上海銀行（0.74%）、農(nóng)業(yè)銀行（0.59%）、江陰銀行(002807,股吧)（0.49%）、交通銀行（0.00%）、渝農(nóng)商行（-3.31%）。

　　截至2020/05/08，銀行板塊PB（整體法、最新）為0.71倍，其中國有行、股份制、城商行、農(nóng)商行PB估值分別為0.67倍、0.77倍、0.79倍、0.94倍，相對而言處于較低水平，國有行、股份制估值水平有所下降，城商行、農(nóng)商行估值水平有所上升。

　　報告期內(nèi)（2020/04/27-2020/05/10），除無錫轉(zhuǎn)債和江銀轉(zhuǎn)債外，其他銀行轉(zhuǎn)債均上漲。其中光大轉(zhuǎn)債（2.27%）、蘇銀轉(zhuǎn)債（1.64%）、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債（1.11%）、張行轉(zhuǎn)債（1.08%）、中信轉(zhuǎn)債（0.77%）、浦發(fā)轉(zhuǎn)債（0.49%）、無錫轉(zhuǎn)債（-0.06%）、江銀轉(zhuǎn)債（-0.20%）。

　　轉(zhuǎn)股溢價率方面，現(xiàn)存銀行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率出現(xiàn)分化，有升有降。截至2020/05/08，各銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率、YTM分別為：張行轉(zhuǎn)債（24.61%、-0.53%）、光大轉(zhuǎn)債（27.38%、--3.12%）、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債（38.69%、1.41%）、中信轉(zhuǎn)債（53.67%、1.73%）、無錫轉(zhuǎn)債（27.46%、0.11%）、蘇銀轉(zhuǎn)債（41.27%、1.08%）、江銀轉(zhuǎn)債（23.96%、-0.14%）、浦發(fā)轉(zhuǎn)債（54.18%、1.83%）。

　　四、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

　　4.1、同業(yè)市場

　　報告期內(nèi)（2020/04/27-2020/05/10），資金利率以下行為主。截至2020年05月09日，1天/7天/1個月/3個月銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率，較04月24日分別變動-8.10BP、-32.96BP、-2.77BP、-11.43BP；隔夜/1周/1個月/3個月/6個月SHIBOR，較04月24日分別變動-6.20BP、-23.70BP、-0.20BP、0.30BP、0.70BP。

　　報告期內(nèi)，同業(yè)存單總發(fā)行量、凈融資額均大幅下降。同業(yè)存單總發(fā)行量為3,778.70億元，較上期減少4,499.00億元；凈融資額為-1,060.00億元，較上期減少2,572.40億元。分評級來看，AAA級發(fā)行總額占比為85%；AA+級發(fā)行總額占比為12%；AA級發(fā)行總額占比為2%。

　　同業(yè)存單發(fā)行主體結(jié)構(gòu)：報告期內(nèi)，國有行、股份制、城商行、農(nóng)商行同業(yè)存單實際發(fā)行額分別為162.00億元、1,533.90億元、1,077.50億元、282.90億元；較上期變動-1,387.90億元、-694.90億元、-1,896.70億元、-492.00億元。各個類型銀行實際發(fā)行額均有所下降，其中國有行、城商行實際發(fā)行額的降幅更為明顯。

　　發(fā)行利率方面，最近一周，國有行、股份制、農(nóng)商行較上周有所下降，而城商行較上周有所上升。最新一周國有行、股份制、城商行、農(nóng)商行同業(yè)存單發(fā)行票面利率的加權(quán)平均利率分別為1.6300%、1.4477%、2.0223%、1.6978%。

　　同業(yè)存單發(fā)行期限結(jié)構(gòu)：報告期內(nèi)，1M、3M、6M、9M、1Y期限同業(yè)存單實際發(fā)行額分別為259.4億元、573.5億元、618.8億元、53.0億元、1,588.0億元；較上期分別變動-329.00億元、-162.70億元、-945.60億元、-153.20億元、-2,909.10億元。各個期限同業(yè)存單實際發(fā)行額均有所下降，其中1Y期限實際發(fā)行額降幅尤為明顯。

　　發(fā)行利率方面，1M期限同業(yè)存單較上周有所下降，而3M、6M、9M、1Y期限同業(yè)存單較上周有所抬升。最新一周1M、3M、6M、9M、1Y同業(yè)存單發(fā)行票面利率的加權(quán)平均利率分別為1.5478%、1.5547%、1.8070%、2.0815%、1.9710%。

　　4.2、銀行理財

　　報告期內(nèi)，共發(fā)行理財產(chǎn)品1,544只，其中1-3月期限產(chǎn)品最多，為609只；其次是3-6月期限產(chǎn)品，為533只；然后是6-12月期限產(chǎn)品，為215只；其他期限理財產(chǎn)品數(shù)量則較少。其中1-3月期限產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較上個報告期出現(xiàn)明顯上升。

　　預(yù)期年收益率方面，不同期限理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率均有所下滑。目前1周、1個月、3個月、6個月、1年期限理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率分別為3.36%、3.73%、3.94%、3.86%、4.05%。

　　從發(fā)行類型來看，報告期內(nèi)發(fā)行產(chǎn)品中，非保本型理財產(chǎn)品占84%，保本浮動型理財產(chǎn)品占14%，保本固定型理財產(chǎn)品占2%。從預(yù)期收益率水平來看，報告期內(nèi)發(fā)行產(chǎn)品預(yù)期收益率以3-5%(含)為主，占所發(fā)行產(chǎn)品45%。

　　報告期內(nèi)，發(fā)行理財產(chǎn)品數(shù)量最多的銀行為中國民生銀行，對應(yīng)發(fā)行數(shù)量為154只，市場占比為10.57%；其次是南京銀行(601009,股吧)，對應(yīng)發(fā)行數(shù)量為91只，市場占比為6.25%；然后是農(nóng)業(yè)銀行、江蘇銀行，市場占比分別為4.19%、3.43%。

　　4.3、企業(yè)融資

　　票據(jù)直貼利率方面，截至2019/12/05，珠三角、長三角、中西部、環(huán)渤海6個月日票據(jù)直貼利率分別為2.41‰、2.40‰、2.42‰、2.43‰，較前期分別變動0.11‰、0.20‰、0.02‰、-0.07‰。

　　債券融資方面，報告期內(nèi)企業(yè)債合計發(fā)行169.70億元，較上期減少149.10億元；最近一周企業(yè)債票面利率加權(quán)平均利率為4.3188%，較上周有所上升。報告期公司債僅合計發(fā)行398.50億元，較上期減少467.74億元；最近一周公司債票面利率加權(quán)平均利率為3.2000%，較上周有所下降。

　　股權(quán)融資方面，截至2020/04/30，4月份股權(quán)融資規(guī)模合計為1,215.10億元，較整個3月份增加了183.76%。其中IPO、增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債募集資金分別為185.86億元、740.46億元、64.34億元、0億元、195.75億元、28.70億元。

　　五、風(fēng)險提示

　　第一，權(quán)益市場走低的潛在可能性。

　　第二，監(jiān)管政策發(fā)生不利變化。

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