金融開放加速：如何在開放中實(shí)現(xiàn)多贏

　　作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，堅(jiān)持開放，允許并吸引外資公平公正進(jìn)入中國資本市場競爭，本身就是與世界分享中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。

　　2020年初始，新冠肺炎肺炎疫情肆虐全球，世界絕大多數(shù)國家都受到影響，部分國家甚至陷入經(jīng)濟(jì)停擺、封城停工、醫(yī)療系統(tǒng)壓力急劇上升的困境。面對(duì)這樣的情況，部分國家和地區(qū)出現(xiàn)“逆全球化”聲音，除因疫情原因限制邊境開放外，還聲稱將轉(zhuǎn)移、回遷部分產(chǎn)業(yè)鏈，社會(huì)也出現(xiàn)一些較為極端的排外行為和聲音。

　　不過，在疫情沖擊和逆全球化呼聲上升之際，中國則加大力度推進(jìn)改革開放，尤其是在金融領(lǐng)域。今年，已從取消境外機(jī)構(gòu)投資者額度限制、擴(kuò)展外債便利化試點(diǎn)、便利境內(nèi)機(jī)構(gòu)跨境融資、建設(shè)大灣區(qū)金融互聯(lián)互通機(jī)制等多個(gè)角度，進(jìn)一步優(yōu)化營商環(huán)境、支持金融開放業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　中國人民銀行行長易綱近期也在《求是》撰文指出，中國人民銀行繼續(xù)推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在不斷提高金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解能力的同時(shí)，使金融改革的步伐越邁越快，把金融開放的大門越開越大。

　　在此逆全球化呼聲上漲之際，探尋近年金融開放得失，對(duì)深化我國金融市場改革開放、推動(dòng)人民幣國際化，促進(jìn)境外投資便利化和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，都有重要意義。

　　疫情沖擊不減金融開放速度

　　自2018年4月在博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)開幕式上宣布“中國決定在擴(kuò)大開放方面采取一系列重大舉措”后，中國的金融開放就一直在提速。僅僅兩年左右的時(shí)間，中國政府先后宣布了如取消銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資持股比例限制，放寬證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險(xiǎn)公司的外資持股比例上限，擴(kuò)容滬港通、深港通等，金融開放正式按下“加速鍵”。

　　摩根大通銀行（中國）有限公司行長鄒煉在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，近年來，已經(jīng)看到了中國金融市場的許多變化，金融市場不斷開放、新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域飛速發(fā)展、人民幣國際化進(jìn)程加快，陸續(xù)放開了不同領(lǐng)域的外資股比限制等等。這些措施都推動(dòng)了中國金融市場的不斷成熟，并為包括摩根大通和我們的客戶在內(nèi)的很多公司和機(jī)構(gòu)，帶來了巨大的發(fā)展機(jī)遇。“我們相信這將有助于提高外資金融機(jī)構(gòu)在中國參與的深度及廣度，為中國金融市場的發(fā)展注入新的活力。”

　　在金融領(lǐng)域，隨著中國取消外資機(jī)構(gòu)的持股和業(yè)務(wù)限制，外資機(jī)構(gòu)加速布局。2018年12月，瑞銀增持其投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)瑞銀證券股權(quán)至51%；今年3月，外資控股合資券商摩根大通控股的摩根大通證券（中國）有限公司正式開業(yè)；匯豐人壽、摩根大通期貨有限公司相繼宣布明確變?yōu)橥赓Y獨(dú)資；中基協(xié)網(wǎng)站也顯示國內(nèi)第26家外商獨(dú)資性質(zhì)的證券類私募威廉歐奈爾已于近日完成備案登記。

　　在資本項(xiàng)目領(lǐng)域，外資對(duì)于人民幣金融資產(chǎn)的興趣也在不斷提升。近兩年，中國債券相繼被納入主流國際債券指數(shù)，如彭博表示2019年4月起將人民幣計(jì)價(jià)的中國國債和政策性銀行債券納入國際三大主要指數(shù)之一的彭博巴克萊全球綜合指數(shù)；2020年2月28日起，中國國債也正式納入摩根大通全球新興市場政府債券指數(shù)，這都吸引了更多的外資進(jìn)入中國資本市場。

　　瑞銀證券董事長錢于軍對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在這些開放政策中，他印象最深刻的是QFII、RQFII投資額度限制被全面取消�！按饲氨O(jiān)管部門先后取消了資金匯出比例限制、本金鎖定期要求，并允許QFII、RQFII對(duì)其境內(nèi)投資進(jìn)行外匯套保等，而本次全面取消額度限制，更有利于外資合理地調(diào)配資金，增強(qiáng)外資參與中國市場的興趣。”

　　中債登近期公布數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，該機(jī)構(gòu)為境外機(jī)構(gòu)托管債券面額達(dá)20011.36億元，首次突破2萬億元，同比增30.45%，環(huán)比增2.21%，為2018年12月以來連續(xù)17個(gè)月增加；外匯局公布數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，包括瑞銀集團(tuán)、高盛集團(tuán)和法國巴黎銀行在內(nèi)的近300家全球機(jī)構(gòu)已獲得的QFII額度總計(jì)約為1146.6億美元，RQFII也超過7000億元人民幣。

　　開放下的雙贏道路

　　推動(dòng)金融開放對(duì)提升人民幣國際化、吸引外資、促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)都有重要意義，而除推動(dòng)自身發(fā)展外，隨著金融開放的推進(jìn)，中國市場也在反復(fù)思考，開放的中國金融市場，可以為世界帶來什么？金融開放中，中國與世界如何實(shí)現(xiàn)雙贏？

　　多位接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的外資機(jī)構(gòu)相關(guān)人士表示，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，堅(jiān)持開放，允許并吸引外資公平公正進(jìn)入中國資本市場競爭，本身就是與世界分享中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。

　　“很多外資，尤其是一些主權(quán)類基金，資金來源于當(dāng)?shù)仄胀ň用竦酿B(yǎng)老金，有全球化配置需求。中國保持開放，便利外資進(jìn)入、配置、流轉(zhuǎn)中國債券、股票等金融產(chǎn)品，實(shí)質(zhì)也是讓世界居民分享中國經(jīng)濟(jì)增長紅利，對(duì)中國和世界都是雙贏的�！毕愀鄣貐^(qū)某私募基金經(jīng)理表示，“開放中還涉及擴(kuò)大外資參與金融市場投資標(biāo)的范圍、簡化利潤匯出機(jī)制、加強(qiáng)境內(nèi)市場規(guī)范性監(jiān)管等。比如說，目前在A股市場上做假賬的代價(jià)和處罰力度較低，這實(shí)質(zhì)也是對(duì)市場中的境內(nèi)外投資者保護(hù)力度不夠�！�

　　錢于軍則表示，目前對(duì)于外資機(jī)構(gòu)而言，準(zhǔn)入問題已基本解決，接下來則是發(fā)展的問題，最終表現(xiàn)為盈利能力。

　　“國內(nèi)的監(jiān)管規(guī)定非常細(xì)致，有事前、事中、事后的監(jiān)管要求，國內(nèi)券商近幾年也是體量規(guī)模日益壯大，而外資在中國發(fā)展有其自身特點(diǎn)。以券商綜合評(píng)級(jí)為例，這項(xiàng)綜合評(píng)級(jí)主要是風(fēng)險(xiǎn)控制能力的展示，但目前評(píng)級(jí)中要在凈資本規(guī)模這一項(xiàng)加分必須滿足最少20億資本金要求，但實(shí)際上外資券商專注投行業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，不做散戶經(jīng)紀(jì)，資本金一般未達(dá)到這個(gè)要求，這也導(dǎo)致了外資券商總體評(píng)級(jí)偏低，有時(shí)就未能參與某些大型企業(yè)的投行業(yè)務(wù)招標(biāo)�！卞X于軍說。因此，他希望中國金融開放在準(zhǔn)入問題解決后，可以簡化事中、事后的監(jiān)管，創(chuàng)造一個(gè)更加市場化、更加開放的競爭環(huán)境。

　　鄒煉也表示，會(huì)更期待有關(guān)部門根據(jù)國務(wù)院關(guān)于全面取消在華外資銀行、證券公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍限制的有關(guān)意見精神，進(jìn)一步豐富市場供給，增強(qiáng)市場活力。“在新一輪金融開放的大潮中，摩根大通接下來愿繼續(xù)著重做好三個(gè)方面的工作。首先，我們希望加大在華投入，在監(jiān)管許可的條件下，進(jìn)一步加強(qiáng)平臺(tái)建設(shè)，拓展業(yè)務(wù)范圍。其次，通過切實(shí)加強(qiáng)對(duì)本地業(yè)務(wù)平臺(tái)的資金投入、人才培育和系統(tǒng)建設(shè)，開發(fā)優(yōu)秀產(chǎn)品，推動(dòng)金融科技創(chuàng)新，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第三，借助全球領(lǐng)先地位，積極支持金融市場開放，推動(dòng)資金流入�！�

　　以金融開放服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　隨著中國金融市場開放加速，市場的目光也聚焦到了資本項(xiàng)目可兌換領(lǐng)域。近期發(fā)布的《中共中央 國務(wù)院關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的意見》中也指出，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化。中國金融開放的下一步，一是繼續(xù)推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌，并會(huì)在重點(diǎn)地區(qū)先行先試；二則是創(chuàng)造更加公平公正的市場化、法治化競爭環(huán)境。

　　如全國人大代表、中國人民銀行昆明中心支行原行長楊小平就建議在周邊國家開展個(gè)人境外投資試點(diǎn)的建議，滿足個(gè)人境外投資需求，進(jìn)一步推動(dòng)我國對(duì)外開放進(jìn)程。楊小平表示，通過帶動(dòng)我國居民“走出去”參與國際市場投資，將進(jìn)一步加速“走出去”與“引進(jìn)來”融合，有力促進(jìn)境外投資便利化和投資的多元化，推動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　因此，他建議在周邊國家開展個(gè)人境外投資試點(diǎn)，并探索建立個(gè)人投資者境外投資制度。一是試點(diǎn)通過金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)真實(shí)性審核和風(fēng)險(xiǎn)控制。二是建議比照個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)目購匯額度管理，采取個(gè)人境外投資額度管理模式，同時(shí)限定投資幣種為人民幣。三是建議參照境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外投資管理模式，事先需取得發(fā)改委或商務(wù)部門的境外投資備案，然后再辦理外匯登記，由外匯管理局對(duì)資金真實(shí)性和額度進(jìn)行管理，實(shí)施聯(lián)動(dòng)監(jiān)管。

　　國家外匯管理局副局長陸磊在近期召開的清華五道口全球金融論壇上表示，以近年大力推動(dòng)的人民幣跨境使用和資本項(xiàng)目可兌換為例，這一方面推動(dòng)人民幣國際地位提升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門和金融部門的交易成本下降，匯率風(fēng)險(xiǎn)得到了相關(guān)的保障，但與此同時(shí)，也必然會(huì)發(fā)現(xiàn)人民幣出現(xiàn)了離岸市場和在岸市場，浮動(dòng)由此產(chǎn)生的不得不注意的問題，獲得了新效率但是也要付出成本。

　　畢竟，面對(duì)金融開放帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，多位接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也在強(qiáng)調(diào)，金融服務(wù)的最終目的都是要回歸本源、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　“金融開放會(huì)帶來國內(nèi)外市場聯(lián)動(dòng)的問題，外資規(guī)模擴(kuò)大后，其流動(dòng)會(huì)受經(jīng)濟(jì)基本面、政策、地緣政治等多因素影響。中國資本市場開放利大于弊，市場關(guān)注點(diǎn)也不應(yīng)該聚焦于國際資本超預(yù)期流動(dòng)帶來的負(fù)面影響，應(yīng)多關(guān)注提升人民幣匯率彈性，加大債券市場深度等等改革措施層面�！�招商證券(600999,股吧)首席宏觀分析師謝亞軒表示。