今年已有11家銀行解禁，多重壓力下銀行股估值修復尚難

　　與解禁潮同行的，還有銀行股的持續(xù)破凈。

　　經(jīng)歷了此前的扎堆上市后，銀行股在今年迎來了解禁大年。據(jù)統(tǒng)計，截至5月25日，已有11家銀行加入到了解禁隊伍中，其中主要以城商行、農(nóng)商行為主。在解禁壓力襲來的同時，銀行股還出現(xiàn)了大面積“破凈”，目前36家A股上市銀行中破凈的多達32家。

　　雙重壓力之下，市場聚焦于銀行股的后市表現(xiàn)。有業(yè)內(nèi)人士對第一財經(jīng)表示，銀行股的表現(xiàn)主要與實體經(jīng)濟表現(xiàn)相關，未來，隨著一系列措施發(fā)揮效果，經(jīng)濟反彈概率較大，再加上目前銀行股本身估值較低，估值修復和經(jīng)濟反彈有望共振。

　　解禁銀行以城農(nóng)商行為主

　　不同于往年的“冷清”今年上半年銀行股出現(xiàn)了一波解禁小高潮，其中多以城商行、農(nóng)商行為主，僅有一家股份行，即興業(yè)銀行(601166,股吧)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，前4月就有10家銀行宣布解禁，到了5月，這一隊伍進一步擴容。

　　截至目前，5月已有3只銀行股解禁，分別為紫金銀行(601860,股吧)、青島銀行(002948,股吧)和杭州銀行。其中，紫金銀行和青島銀行并非今年首次解禁，同時此次解禁規(guī)模也較小，分別為10萬股和5萬股，均為首發(fā)原股東限售股份。

　　相較之下，杭州銀行5月21日的解禁是今年首次，解禁規(guī)模為1.47億股，占總股本比例的2.48%，同樣是首發(fā)原股東限售股份。解禁當天，杭州銀行股價走勢較為平穩(wěn)，收漲1.37%報8.87元/股，按此計算，解禁市值約13.04億左右。

　　另外，5月26日，浙商銀行也將迎來今年的首次解禁，根據(jù)公告，此次限售股上市流通數(shù)量為4.82億，種類為首發(fā)一般股份及首發(fā)機構配售股，按5月25日收盤價計算，涉及市值約19.42億元。就其近期股價走勢表現(xiàn)而言，5月初有所上行，但月中過后上漲動力不足，目前處于歷史低位，較“回A”當天首發(fā)價已下跌了18.59%左右。但還需一提的是，當前浙商銀行高管已合計增持該行53.83萬股A股股票，增持金額共計約218.43萬元。

　　整體而言，今年已經(jīng)宣布解禁計劃的18家銀行中，僅有1家國有大行（郵儲銀行）、3家股份行（興業(yè)銀行、浙商銀行和浦發(fā)銀行(600000,股吧)），其余14家則均為城商行和農(nóng)商行。

　　天風證券銀行業(yè)首席分析師廖志明對第一財經(jīng)記者表示，從當前時間節(jié)點分析，解禁對銀行股股價影響并不大。一方面，目前銀行板塊估值處于較低的位置，減持并不利于股東的投資收益；另一方面，銀行的股東通常是有各種關聯(lián)的企業(yè)和機構，比如國企等，再加上有些是戰(zhàn)略投資，減持動力相對較弱。

　　“不過，對于一些股權較為分散的小銀行，限售股解禁時，中小股東退出的可能性更高，而市場承接相對有限，進而影響股價表現(xiàn)�！绷沃久髡f道。今年年初，紫金銀行股價就在解禁當天出現(xiàn)大跌，開盤跌至7.39%，截至當日收盤報5.45元/股，跌幅為4.05%。

　　另從解禁股份類型上看，18家銀行中，紫金銀行、青島銀行、鄭州銀行、張家港行(002839,股吧)、成都銀行、西安銀行(600928,股吧)、青農(nóng)商行(002958,股吧)、江陰銀行(002807,股吧)、杭州銀行、蘇州銀行(002966,股吧)和常熟銀行(601128,股吧)為首發(fā)原股東限售股份，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、寧波銀行(002142,股吧)和北京銀行(601169,股吧)是定向增發(fā)機構配售股份，渝農(nóng)商行、浙商銀行和郵儲銀行則為首發(fā)一般股份和首發(fā)機構配售股份。

　　首發(fā)股份的解禁對股價影響較為明顯，一位銀行業(yè)券商分析師向第一財經(jīng)記者表示，“這可以從次新城、農(nóng)商行解禁后的股價表現(xiàn)看到，主要的原因在于，一些解禁的股東尤其是中小股東在獲得不錯收益后，就獲利了結，繼續(xù)持有股票的意愿并不大。”

　　不過，也有觀點稱，從減持意愿上看，“首發(fā)原股東限售股”、“首發(fā)機構配售股”解禁后，股東出于資產(chǎn)配置長期持有考慮，減持需求不高；而“首發(fā)一般股份”持有者是相對分散的中小投資者，以及“定增機構配售股”可能存在階段性獲利動機，減持動力更為明顯，特別是在企業(yè)股價出現(xiàn)高估或者基本面出現(xiàn)一定惡化的時候。

　　“但具體到個股上，每家銀行面臨的壓力也不一樣。”有銀行業(yè)人士告訴記者，對于多數(shù)大股東來說，解禁后是否減持還要考慮到銀行股的市場行情、個股估值高低、基本面等，關鍵在于對銀行未來發(fā)展的認可。

　　銀行股估值處于歷史低位

　　值得注意的是，與解禁潮同行的，還有銀行股的持續(xù)破凈。按最新收盤價計算，目前36家A股上市銀行中，已有32家破凈，占比約為89%，處于歷史低位。而在一年前，這一數(shù)字為66%。廖志明也稱，“當前，A 股銀行(中信)指數(shù)僅 0.71 倍 PB(LF)，為歷史最低。”

　　其中，僅寧波銀行、招商銀行(600036,股吧)、常熟銀行、紫金銀行市凈率為1倍以上，分別為1.51倍、1.37倍、1.06倍和1.04倍，較去年均出現(xiàn)不同程度的下滑；華夏銀行(600015,股吧)位列最后，市凈率為 0.46倍，該行已長期處于破凈狀態(tài)，近年來凈利潤增長較緩，在A股上市銀行中排名靠后。

　　前述分析師告訴記者，今年銀行股行情較弱的原因主要在于兩方面，一方面，疫情之后持續(xù)的貨幣寬松政策，使得銀行資產(chǎn)端收益率向下，息差承壓；另一方面，受疫情影響，銀行資產(chǎn)質量承壓，盡管目前國內(nèi)復工復產(chǎn)之后，部分企業(yè)已經(jīng)開始修復，但一些處于外向型經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，還存有較大不確定性。

　　這在數(shù)據(jù)上已有體現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，一季度，商業(yè)銀行凈息差為2.1%，比上年同期下降7個基點；資本利潤率為12.09%，比上年同期下降115個基點；資產(chǎn)利潤率為0.98%，比上年同期下降4個基點；貸款質量方面，截至一季度末，銀行業(yè)不良貸款率2.04%，較年初上升0.06個百分點，不良貸款余額較年初增加2609億元。

　　那么在多重壓力之下，銀行股后市怎么看？前述銀行業(yè)人士對記者說，“眼下銀行股市凈率處于偏低水平，估值修復值得期待，中樞大概率會往上走，但不確定性仍存。從資金持有方來看，當前銀行板塊里機構資金的持倉也處于歷史較低水平�！�

　　前述分析師則告訴記者，“銀行股行情還要等經(jīng)濟預期和資產(chǎn)質量的好轉�！彼�認為，目前貨幣政策雖處于寬信用階段，但較難驅動銀行股行情。短期來看，缺少催化市場情緒扭轉的因素，處于往上彈性不足、往下可能性較低的態(tài)勢；長期而言，寬信用之后，或將迎來經(jīng)濟的向好和資產(chǎn)質量預期的好轉，這一過程大概需要1到2個季度，同時仍需關注海外情況。

　　另外，在廖志明看來，對于下半年銀行股板塊的表現(xiàn)偏樂觀�！般y行股的表現(xiàn)主要與實體經(jīng)濟表現(xiàn)相關，未來，隨著一系列措施發(fā)揮效果，經(jīng)濟反彈概率較大，再加上目前銀行股本身估值較低，未來估值修復和經(jīng)濟反彈將會共振，銀行股PB有可能重回0.8倍、0.9倍的水平。”他對第一財經(jīng)表示。