結(jié)構(gòu)性存款降溫，多家銀行“壓量控價(jià)”防資金套利

　　空轉(zhuǎn)套利？重拳來(lái)了！

　　此前一度創(chuàng)新高的結(jié)構(gòu)性存款將減速了。近日，有報(bào)道稱，銀保監(jiān)會(huì)本周窗口指導(dǎo)部分股份行，要求于今年年底前，將結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)模壓降至上年末的三分之二。

　　第一財(cái)經(jīng)記者采訪了解到，個(gè)別結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模較大的股份行確已收到窗口指導(dǎo)，“目前，行內(nèi)正按照監(jiān)管要求進(jìn)行壓降�！蹦彻煞菪邢嚓P(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者說(shuō)道。而壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模的目的，主要是打擊此前市場(chǎng)上興起的利用結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行資金套利的行為。

　　結(jié)構(gòu)性存款“壓量控價(jià)”

　　今年前4個(gè)月，結(jié)構(gòu)性存款迎來(lái)顯著增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月末，全國(guó)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款余額約12.14萬(wàn)億元，較去年末增加約2.54萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高。但如今，在嚴(yán)監(jiān)管下，結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)或?qū)⒃庥鼋禍亍?/P>

　　第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，在5月末，就有大行收到關(guān)于結(jié)構(gòu)性存款的窗口指導(dǎo)�！爱�(dāng)時(shí)一些銀行的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品被點(diǎn)名，主要涉及的是合規(guī)問(wèn)題，監(jiān)管認(rèn)為存在‘假結(jié)構(gòu)’，被要求整改�！蹦炒笮薪灰足y行部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者說(shuō)道。

　　上述人士還對(duì)記者稱，和股份行這次遭遇的窗口指導(dǎo)不同，彼時(shí)監(jiān)管并沒(méi)有直接給出量的指標(biāo)�！暗�要求整改后，銀行都會(huì)比較謹(jǐn)慎，比如在收益率方面，可能沒(méi)那么高了，量自然也就漲不上去�！�

　　隨后，6月4日，據(jù)媒體報(bào)道，監(jiān)管近期對(duì)部分銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求銀行對(duì)結(jié)構(gòu)性存款“壓量控價(jià)”，打擊利用結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行資金套利的行為。同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)還要求嚴(yán)格監(jiān)測(cè)資金流向，防止企業(yè)獲得低息貸款后轉(zhuǎn)存結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行套利。

　　6月9日，又有消息稱，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)部分銀行下達(dá)了具體的壓降指標(biāo)，窗口指導(dǎo)部分大中型銀行，要求規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款管理，繼續(xù)壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模，在9月30日前壓降至年初規(guī)模，在12月31日前壓降至年初規(guī)模的三分之二。

　　“事實(shí)上，之前行內(nèi)就要求支行報(bào)備結(jié)構(gòu)性存款需求，后來(lái)通知要壓降這類產(chǎn)品的規(guī)模，期限偏向短期�！蹦彻煞菪蟹中袑�(duì)公人士向記者透露。

　　但并非所有的銀行都要按照窗口指導(dǎo)的規(guī)定進(jìn)行，有業(yè)內(nèi)人士表示，上述窗口指導(dǎo)主要還是針對(duì)結(jié)構(gòu)性規(guī)模較大的銀行，以打擊資金套利。

　　那么銀行在收緊結(jié)構(gòu)性存款后，會(huì)有何影響？華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南表示，若僅考慮中小銀行單位結(jié)構(gòu)性存款壓降至去年末的三分之二，則壓降規(guī)模達(dá)到2.87萬(wàn)億元，略小于2017年全年同業(yè)理財(cái)壓降規(guī)模。

　　更進(jìn)一步來(lái)講，部分主要依靠結(jié)構(gòu)性存款維持資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的銀行可能面臨結(jié)構(gòu)性縮表情況，從而在流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)達(dá)標(biāo)上承壓，需要通過(guò)其他負(fù)債資金對(duì)結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行替代，比如加強(qiáng)存款留存和發(fā)行同業(yè)存單等方式補(bǔ)充資金缺口。

　　不過(guò)，周冠南提及，目前窗口指導(dǎo)范圍未知，具體壓降規(guī)模在總量上的體現(xiàn)仍需觀察�！暗�整體優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)的監(jiān)管方向較為明確，存款或在銀行體系內(nèi)轉(zhuǎn)移，部分滿足結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)的銀行或仍然會(huì)使用相關(guān)工具進(jìn)行合規(guī)攬儲(chǔ)�！�

　　嚴(yán)打資金套利

　　事實(shí)上，對(duì)于結(jié)構(gòu)性存款的嚴(yán)控由來(lái)已久，起初主要是打擊“假結(jié)構(gòu)”以約束銀行高息攬儲(chǔ)行為，而此輪的管控則源于對(duì)資金套利的整頓。今年以來(lái)，隨著市場(chǎng)資金利率的下行，企業(yè)套利之風(fēng)再起，進(jìn)而推動(dòng)了結(jié)構(gòu)性存款的大增，特別是對(duì)公結(jié)構(gòu)性存款。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，大型銀行和中小銀行單位結(jié)構(gòu)性存款余額分別為17966.21億和56311.73億元，分別環(huán)比增長(zhǎng)6.65%和9.52%。而近期，監(jiān)管頻頻提及打擊資金套利，比如北京銀保監(jiān)局局長(zhǎng)李明肖日前就稱，通過(guò)排查，部分企業(yè)存在購(gòu)買金額相近的理財(cái)和結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行資金“套利”等情況，接下來(lái)將嚴(yán)查重罰信貸資金挪用、套利行為，確保信貸資金真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

　　由此，結(jié)構(gòu)性存款被“波及”，此輪管控也主要聚焦于對(duì)公結(jié)構(gòu)性存款。通常而言，企業(yè)進(jìn)行套利的模式是，資金端一方，通過(guò)發(fā)債、銀行信貸、票據(jù)貼現(xiàn)等方式獲得較低利率的債務(wù)資金；資產(chǎn)端一方，投向收益率較高的銀行理財(cái)產(chǎn)品或者是結(jié)構(gòu)性存款以賺取差價(jià)。

　　比如，目前部分大企業(yè)的短貸與結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的價(jià)差可能高達(dá)150個(gè)基點(diǎn)；部分中小企業(yè)的流貸和票據(jù)，與結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的價(jià)差可能也有100個(gè)基點(diǎn)。以票據(jù)為例，記者獲悉，企業(yè)套利通常是通過(guò)國(guó)股銀票來(lái)操作，目前國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率在2.4%上下，由此推測(cè)，直貼利率是在2.55%左右，那么與預(yù)期最高收益為4.5%左右的結(jié)構(gòu)性存款存在約200個(gè)基點(diǎn)的套利空間。

　　前述大行交易銀行部相關(guān)負(fù)責(zé)人也對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，“當(dāng)前市場(chǎng)上最為常見(jiàn)和最簡(jiǎn)單的方法就是，企業(yè)通過(guò)銀行開(kāi)具銀行承兌匯票，尤其是一些有額度的企業(yè)，連保證金也不用交，開(kāi)完票后迅速拿去貼現(xiàn)，票據(jù)貼現(xiàn)利率與Shibor（上海銀行間同業(yè)拆借利率）利率掛鉤，年初以來(lái)一直在走低，而且還有溢價(jià)的空間，企業(yè)貼現(xiàn)后再去買結(jié)構(gòu)性存款，以此可賺取價(jià)差�！�

　　據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院不完全統(tǒng)計(jì)（主要包括國(guó)有銀行、股份制銀行），近期（6月1日～7日）發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款平均預(yù)期最高收益率為4.27％，環(huán)比下降28個(gè)基點(diǎn)，平均期限為144天。其中，國(guó)有銀行結(jié)構(gòu)性存款平均預(yù)期最高收益率為3.55％，股份制銀行平均預(yù)期最高收益率為4.83％。

　　不過(guò)，在周冠南看來(lái)，壓降結(jié)構(gòu)性存款僅是壓降企業(yè)投資收益約束套利行為的手段之一。這是由于，制約企業(yè)套利的關(guān)鍵在于壓降企業(yè)投資收益，其本質(zhì)是約束銀行違規(guī)“高息攬儲(chǔ)”的行為，而在監(jiān)管不嚴(yán)格的情況下，銀行依然會(huì)通過(guò)“拼團(tuán)存款”等方式進(jìn)行“高息攬儲(chǔ)”，因此約束資金套利，更重要的是規(guī)范銀行的存款利率定價(jià)機(jī)制。

　　另外，還有觀點(diǎn)提及，由于企業(yè)缺乏實(shí)際資金需求，結(jié)構(gòu)性存款套利空間的消失，一定程度上將拖累融資需求。江海證券就分析稱，在投資意愿不足的背景下，一旦結(jié)構(gòu)性存款受到約束，疊加監(jiān)管對(duì)企業(yè)套利行為進(jìn)行打擊，實(shí)體企業(yè)對(duì)信貸的需求可能也會(huì)隨之受到影響，未來(lái)信貸和社融或?qū)⒚媾R一定的回落壓力。

　　對(duì)此，前述大行交易銀行部人士向記者表示，目前業(yè)內(nèi)強(qiáng)調(diào)真正的融資需求是，企業(yè)出于經(jīng)營(yíng)性的信貸需求，這也是政策一直鼓勵(lì)去滿足的，而非為了套利進(jìn)行的信貸行為，兩者有著本質(zhì)區(qū)別�！氨O(jiān)管的邏輯可能在于，如果銀行將有限的資金投入到套利體系中，那么就沒(méi)有多余的資金去扶持那些更應(yīng)該支持的企業(yè)主體，畢竟當(dāng)前市場(chǎng)上還有大量的實(shí)體企業(yè)需要貸款�！痹撊耸糠Q。