五月新增社融高漲、寬信用加速 監(jiān)管?chē)?yán)控信貸資金空轉(zhuǎn)套利

　　6月10日，央行發(fā)布金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月信貸放量和社會(huì)融資規(guī)模依舊保持高位。其中，5月人民幣貸款增加1.48萬(wàn)億元，同比多增2984億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為3.19萬(wàn)億元，比上年同期多1.48萬(wàn)億元，社融存量增速?gòu)?2%上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)至12.5%。

　　“高漲的新增社融和信貸表明信用擴(kuò)張?jiān)?月仍在繼續(xù)加速。”粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，“一是政策鼓勵(lì)銀行加大信用投放；二是今年企業(yè)融資成本出現(xiàn)明顯下滑，企業(yè)舉債融資傾向更強(qiáng)；三是經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)反彈恢復(fù)，部分企業(yè)需求好轉(zhuǎn)，且線下消費(fèi)、房地產(chǎn)都在恢復(fù)好轉(zhuǎn)；四是政府債券供給增多�！�

　　此外，受到寬信用下信貸投放提速和地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模增加的影響，廣義貨幣（M2）余額、狹義貨幣（M1）余額增速都有所提升，其中M2同比增長(zhǎng)11.1%，增速比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)6.8%，增速分別比上月末和上年同期高1.3個(gè)和3.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　今年的《政府工作報(bào)告》中也提出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年。對(duì)此，接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家也都表示，預(yù)計(jì)在今年在穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)的背景下，監(jiān)管部門(mén)在治理資金“空轉(zhuǎn)套利”后，年內(nèi)貨幣政策仍將偏寬松。

　　寬信用下，社融和信貸規(guī)模量增價(jià)跌

　　在經(jīng)歷了連續(xù)四個(gè)月的高位增長(zhǎng)后，五月的信貸和社融增速仍高于市場(chǎng)預(yù)期。分結(jié)構(gòu)看，金融機(jī)構(gòu)對(duì)企（事）業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款大增是本次人民幣信貸上漲的主要原因；而除人民幣信貸外，企業(yè)債券凈融資、政府債券凈融資等直接融資大幅增長(zhǎng)則是社融增速高于預(yù)期的主要原因。

　　具體來(lái)看，在人民幣信貸方面，5月，企（事）業(yè)單位貸款增加8459億元，其中中長(zhǎng)期貸款增加5305億元，同比多增2781億元；在社會(huì)融資規(guī)模方面，企業(yè)債券凈融資2971億元，同比多1938億元；政府債券凈融資1.14萬(wàn)億元，同比多7505億元。

　　“本月信貸增長(zhǎng)略超預(yù)期，結(jié)構(gòu)也有所改善，本月貸款較去年多增的部分主要由企業(yè)中長(zhǎng)期貸款貢獻(xiàn)，說(shuō)明金融對(duì)企業(yè)的支持力度不斷增強(qiáng)。對(duì)于居民部門(mén)，居民短期貸款新增2381億元，比上月和去年同期分別多增101億元和433億元，短期貸款的穩(wěn)中有升，也從側(cè)面反映了消費(fèi)的逐漸改善，特別是近期汽車(chē)消費(fèi)的回升，促進(jìn)了消費(fèi)貸款需求增加。居民中長(zhǎng)期貸款新增4662億元，比上月多增273億元，基本與去年同期持平，說(shuō)明前期因疫情被抑制的房地產(chǎn)市場(chǎng)供求開(kāi)始釋放，按揭貸款需求增加。”民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬表示。

　　“隨著信貸發(fā)力及企業(yè)債券多增等，我們預(yù)計(jì)全年社融達(dá)35萬(wàn)億，社融增速達(dá)13.5%，實(shí)現(xiàn)社融增速明顯高于去年。”天風(fēng)證券首席銀行業(yè)分析師廖志明表示。

　　除高額放量外，間接融資渠道和直接融資渠道下的企業(yè)融資成本都出現(xiàn)了明顯下滑。

　　在LPR方面，目前1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下行了30個(gè)基點(diǎn)，5年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率下行15基點(diǎn)。在普惠貸款方面，央行數(shù)據(jù)顯示，今年4月份新發(fā)放的普惠小微貸款平均利率是5.24%，比去年12月份下降了0.77個(gè)百分點(diǎn)；上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)也顯示，2020年一季度，票據(jù)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率為2.95%，較上年同期和上年末分別下降66BP和29BP，較同期LPR低110BP。

　　嚴(yán)打“空轉(zhuǎn)套利”，資金如何直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)？

　　疫情以來(lái)，央行先后通過(guò)多種調(diào)控方式，便利企業(yè)獲得低成本的信貸資金，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。但另一方面，雖然利率下行符合推動(dòng)企業(yè)便利獲得貸款、推動(dòng)利率持續(xù)下行的政策要求，快速下行的信貸市場(chǎng)利率也引發(fā)了一些套利行為。

　　如在貨幣市場(chǎng)上，自2月以來(lái)，貨幣市場(chǎng)利率寬松持續(xù)，7天逆回購(gòu)利率從2.5%降至2.2%，而市場(chǎng)利率的降幅更大，但5月7天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率僅為1.6746%，與政策利率出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的倒掛。

　　6月4日，北京銀保監(jiān)局局長(zhǎng)李明肖在銀保監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)上指出，最近通過(guò)大數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)一些企業(yè)在疫情期間一邊拿到銀行貸款，一邊或違法違規(guī)挪做他用，這是要采取監(jiān)管措施重點(diǎn)整治的，也是通過(guò)數(shù)據(jù)治理提高監(jiān)管的能力。

　　珠三角地區(qū)某國(guó)有大行支行副行長(zhǎng)對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，有些違規(guī)違法的挪用行為，支行的技術(shù)手段還難以監(jiān)控，也需要更高層面的技術(shù)配合。也可能是因資金和產(chǎn)品周轉(zhuǎn)不匹配導(dǎo)致的。比如說(shuō)企業(yè)馬上要用錢(qián)，但銀行可能需要審批時(shí)間等因素。

　　為精準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，央行也創(chuàng)新了直達(dá)實(shí)體的貨幣政策工具。6月1日，為強(qiáng)化金融對(duì)穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)的支持能力，中國(guó)人民銀行推出兩個(gè)“直達(dá)”實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具——普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃。

　　其中，延期支持工具即對(duì)于今年年內(nèi)到期的普惠小微企業(yè)貸款，均可享受一次延期還本付息，并對(duì)地方法人銀行給予其辦理延期的普惠小微貸款本金的1%作為激勵(lì)；在信用貸款支持計(jì)劃上，則由中央銀行提供4000億元的再貸款專(zhuān)用額度，從今年的6月起按季度購(gòu)買(mǎi)符合條件的地方法人銀行在今年3月1日到12月31日期間新發(fā)放的普惠小微信用貸款的40%，預(yù)計(jì)可帶動(dòng)地方法人銀行新發(fā)放普惠小微企業(yè)信用貸款約1萬(wàn)億元。

　　“從企業(yè)逐利角度來(lái)講，因?yàn)榱鲃?dòng)性整體充裕，目前不少實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本低于銀行理財(cái)收益，因此部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)融入資金可能轉(zhuǎn)化為了結(jié)構(gòu)性存款、大額存單、理財(cái)產(chǎn)品等，出現(xiàn)資金套利空轉(zhuǎn)現(xiàn)象，而銀行在完成信貸增速壓力和攬儲(chǔ)壓力下，可能也會(huì)默許這樣的行為。”甘肅地區(qū)某村鎮(zhèn)銀行董事長(zhǎng)表示，“本次央行的這兩項(xiàng)工具，沒(méi)有通過(guò)投放大量流動(dòng)性的方式去支持企業(yè)，可以降低企業(yè)的套利行為。不過(guò)，最本質(zhì)的問(wèn)題還是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的問(wèn)題，目前疫情好轉(zhuǎn)，消費(fèi)生產(chǎn)恢復(fù)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)反彈導(dǎo)致企業(yè)資金需求回升，以及和監(jiān)管介入治理，如壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模等，資金套利空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象不會(huì)成為主要矛盾，預(yù)計(jì)信貸利率仍然會(huì)保持較低水平。”

　　交行金融研究中心首席研究員唐建偉也表示，短期過(guò)度釋放流動(dòng)性，可能再次倒逼資金出現(xiàn)“空轉(zhuǎn)套利”“脫實(shí)向虛”等情形，給央行調(diào)控帶來(lái)兩難。在資金救助的壓力期渡過(guò)后，貨幣政策角色正逐步調(diào)整為配合財(cái)政等其他政策共同發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)和保就業(yè)的位置。