發(fā)布機(jī)構(gòu)：普益標(biāo)準(zhǔn)?零售金融研究中心
從2019年6月第一家銀行理財(cái)子公司——建信理財(cái)在深圳市正式開(kāi)業(yè)，銀行理財(cái)子公司已經(jīng)經(jīng)歷了整整一周年的市場(chǎng)考驗(yàn)與發(fā)展。普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月28日，已開(kāi)業(yè)的12家銀行理財(cái)子公司中，共計(jì)1623款理財(cái)產(chǎn)品登記在冊(cè)，可見(jiàn)其發(fā)展迅速。
銀行理財(cái)子公司自籌備起便被寄予了助力資管市場(chǎng)發(fā)展的厚望�；诖�，普益標(biāo)準(zhǔn)·零售金融研究中心重磅推出《銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品研究系列報(bào)告》，從共性到個(gè)性，全面解讀銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品。
在本文中，我們對(duì)1623款登記在冊(cè)的銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品，從不同維度進(jìn)行了梳理，幫助市場(chǎng)全面了解銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品特點(diǎn)與整體運(yùn)行情況。同時(shí)，近期我們將陸續(xù)推出四家具有代表性的銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品分析報(bào)告，敬請(qǐng)關(guān)注！
1、發(fā)行與投向分析
圖表1：已開(kāi)業(yè)銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品數(shù)量情況（截至2020年6月28日）
數(shù)據(jù)來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn)
普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月28日，已開(kāi)業(yè)的12家銀行理財(cái)子公司中除徽銀理財(cái)尚未有理財(cái)產(chǎn)品登記，其余11家已有1623款理財(cái)產(chǎn)品登記在冊(cè)，總產(chǎn)品數(shù)量1670只（當(dāng)同款理財(cái)產(chǎn)品根據(jù)投資起點(diǎn)分為A類、B類、C類時(shí)，計(jì)為3只產(chǎn)品）。其中，工銀理財(cái)?shù)怯洰a(chǎn)品數(shù)量最多，達(dá)682只，占已登記產(chǎn)品總量的40.83%。
從銀行類型上來(lái)看，已登記產(chǎn)品主要集中在國(guó)有行，股份行及城商行次之，登記數(shù)量分別為1514只（占比90.7%）、149只（占比8.9%）、7只（占比0.4%）。對(duì)比不同類型銀行的產(chǎn)品投向，目前國(guó)有行和股份行固收類、權(quán)益類及混合類三類產(chǎn)品均有發(fā)行，城商行目前發(fā)行的7只產(chǎn)品均為固收類產(chǎn)品，權(quán)益類和混合類產(chǎn)品發(fā)行主體主要是國(guó)有行，在股份行中發(fā)行數(shù)量?jī)H有10只，占比不足一成。
圖表2：不同銀行類型理財(cái)子公司不同投資性質(zhì)產(chǎn)品發(fā)行量
數(shù)據(jù)來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn)
股份行平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)整體高于國(guó)有行和城商行，從趨勢(shì)上來(lái)看，三類理財(cái)子公司產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)之間的差額有縮小的趨勢(shì)，股份行波動(dòng)較大，國(guó)有行逐漸穩(wěn)定，城商行呈上漲趨勢(shì)但由于發(fā)行量過(guò)少不具有代表性。
圖表3：不同銀行類型理財(cái)子公司產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn)
2、不同投資性質(zhì)產(chǎn)品分析
固收類產(chǎn)品相對(duì)銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品大幅下降，權(quán)益類產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)最高。從產(chǎn)品投資性質(zhì)分布來(lái)看，銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品以固定收益類產(chǎn)品為主，占比77%，混合類產(chǎn)品占比19%，權(quán)益類產(chǎn)品占比為4% ，相比固收類產(chǎn)品占比達(dá)95%的銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品，混合類和權(quán)益類產(chǎn)品占比越來(lái)越高。銀行理財(cái)子公司依舊主要配置其最擅長(zhǎng)的固定收益投資，投研能力相對(duì)較弱的權(quán)益市場(chǎng)配置較低。不過(guò)結(jié)合銀行理財(cái)子公司風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分布以中風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品主打來(lái)看，其配置結(jié)構(gòu)主要以固收打底，通過(guò)增配FOF和權(quán)益投資等增厚收益，一定程度上也就增大了產(chǎn)品整體風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)銀行理財(cái)子公司而言，資管新規(guī)實(shí)施后，單純通過(guò)債券投資獲得穩(wěn)定且高額的回報(bào)是不可持續(xù)的，且面向不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，銀行理財(cái)子公司也有發(fā)行不同波動(dòng)水平產(chǎn)品的必要，因此參與權(quán)益類資產(chǎn)是大趨勢(shì)。從業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，固收類、混合類、權(quán)益類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)遞增，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)隨之增高。
圖表4：銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品投資性質(zhì)分布及平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分布
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3、不同投資門(mén)檻產(chǎn)品分析
投資門(mén)檻整體較低，“1元時(shí)代”到來(lái)，投資起點(diǎn)100萬(wàn)以上的產(chǎn)品收益或明顯高于其他產(chǎn)品。從產(chǎn)品投資起點(diǎn)分布來(lái)看，銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品投資起點(diǎn)整體較低，其中投資起點(diǎn)為1元的個(gè)人產(chǎn)品占比超過(guò)四成，機(jī)構(gòu)產(chǎn)品近六成，積極順應(yīng)了銀行理財(cái)“1元時(shí)代”趨勢(shì)，抓住了長(zhǎng)尾客群。從平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，投資起點(diǎn)位于中檔和高檔位的產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)最高，尤其個(gè)人產(chǎn)品100萬(wàn)及以上檔最高，達(dá)5.72%，超過(guò)其他檔100BP以上。
圖表5：銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品投資起點(diǎn)分布及平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)比較
數(shù)據(jù)來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn)
4、不同期限產(chǎn)品分析
長(zhǎng)短期產(chǎn)品發(fā)行比例大變天，產(chǎn)品期限越長(zhǎng)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)越高。從產(chǎn)品期限分布來(lái)看，銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品期限整體偏長(zhǎng)，1年以上期限產(chǎn)品占比超過(guò)八成，3年以上期限產(chǎn)品占比達(dá)26%，而傳統(tǒng)銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品七成以上為1年內(nèi)短期產(chǎn)品。一方面，非標(biāo)資產(chǎn)一直以來(lái)是銀行理財(cái)資產(chǎn)配置的重要標(biāo)的，但是資管新規(guī)對(duì)期限匹配提出了明確的要求，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資不得期限錯(cuò)配，而非標(biāo)資產(chǎn)期限較長(zhǎng),在這樣的情況下，要想投資非標(biāo)、獲取更高的理財(cái)收益率，拉長(zhǎng)產(chǎn)品期限就成為了銀行的普遍行為。另一方面，產(chǎn)品期限的拉長(zhǎng)也可以培養(yǎng)投資者長(zhǎng)期投資的意識(shí)。從平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，產(chǎn)品投資期限越長(zhǎng)，需要支付給投資者的流動(dòng)性補(bǔ)償越多，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也就越高。
圖表6：銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品投資期限分布及平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)比較
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5、不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品分析
中風(fēng)險(xiǎn)檔產(chǎn)品占比登頂，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)結(jié)構(gòu)巨變，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)越高，平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)越高。從產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分布來(lái)看，銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)主要集中在二級(jí)（中低風(fēng)險(xiǎn)）和三級(jí)（中風(fēng)險(xiǎn)），總體占比超過(guò)九成，其中中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品超過(guò)五成，而傳統(tǒng)銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品中二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品占比超九成，三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品不足一成，銀行理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)逐漸提高。銀行理財(cái)子公司要想為投資者贏得較高收益，勢(shì)必要承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，一直以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的配置都非常謹(jǐn)慎，現(xiàn)在能夠在固收打底的情況下，適當(dāng)增加權(quán)益類投資，盡管看起來(lái)風(fēng)險(xiǎn)有所加大，但對(duì)銀行自身的投研能力和為投資者提高收益都有好處。從平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)越高的產(chǎn)品，需要支付給投資者的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越多，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)越高。
圖表7：銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分布及平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)比較
數(shù)據(jù)來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn)
6、不同發(fā)售對(duì)象產(chǎn)品分析
產(chǎn)品發(fā)售對(duì)象以個(gè)人為主，個(gè)人產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)較機(jī)構(gòu)高。從產(chǎn)品發(fā)售對(duì)象分布來(lái)看，純面向機(jī)構(gòu)及同業(yè)發(fā)售的產(chǎn)品數(shù)量占比僅1成，普通投資者依舊是銀行理財(cái)?shù)闹饕蛻羧后w。從平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，個(gè)人產(chǎn)品高于機(jī)構(gòu)產(chǎn)品，主要原因是相較于產(chǎn)品收益，機(jī)構(gòu)投資者更加注重產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性，因此在產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格變化的敏感程度相對(duì)更弱。
圖表8：銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品發(fā)售對(duì)象分布及平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)比較
數(shù)據(jù)來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn)
7、開(kāi)放式與封閉式產(chǎn)品分析
封閉式產(chǎn)品為主，封閉式產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)高于開(kāi)放式產(chǎn)品。從封閉式產(chǎn)品和開(kāi)放式產(chǎn)品分布上來(lái)看，銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品以封閉式產(chǎn)品為主，占比74%，開(kāi)放式產(chǎn)品占比26%。從平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，封閉式產(chǎn)品由于要支付給投資者更高的流動(dòng)性補(bǔ)償，其平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要高于開(kāi)放式產(chǎn)品。
圖表9：銀行理財(cái)子公司封閉式產(chǎn)品與開(kāi)放式產(chǎn)品分布及平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)比較
數(shù)據(jù)來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn)
8、不同客戶類型產(chǎn)品分析
零售產(chǎn)品為主，私行產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)更高。從銀行理財(cái)子公司不同客戶類型產(chǎn)品分布來(lái)看，零售客戶產(chǎn)品占比最高，為84%，私人銀行客戶產(chǎn)品占比16%。從業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，私人銀行客戶由于具有更多的財(cái)富和更高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，因此私行產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)整體高于零售產(chǎn)品，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也就更高。
圖表10：銀行理財(cái)子公司不同客戶類型產(chǎn)品分布及平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)比較
數(shù)據(jù)來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn)
9、銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品體系展望
整體來(lái)說(shuō)，銀行理財(cái)子公司在未來(lái)或推出更多混合及權(quán)益類產(chǎn)品，中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的增多將是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及投向變化背景下的大趨勢(shì)，政策引導(dǎo)下長(zhǎng)期投資產(chǎn)品的比例也將越來(lái)越高。同時(shí)，銀行理財(cái)子公司也會(huì)推出更多的“1元產(chǎn)品”以滿足普通投資者理財(cái)需求，引導(dǎo)資金量較少的群體逐步進(jìn)入理財(cái)市場(chǎng)。
產(chǎn)品是理財(cái)子公司立足市場(chǎng)的關(guān)鍵，提升投研能力，結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)創(chuàng)新產(chǎn)品體系差異化競(jìng)爭(zhēng)。理財(cái)子公司將加快金融科技融合，充分利用數(shù)據(jù)和科技，按客戶需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好，優(yōu)化理財(cái)產(chǎn)品組合服務(wù)，適時(shí)自主創(chuàng)新和優(yōu)化組合產(chǎn)品，探索布局更豐富的投資標(biāo)的以及更先進(jìn)的投資策略，如通過(guò)FOF、MOM、指數(shù)投資等方式布局權(quán)益市場(chǎng)，強(qiáng)化產(chǎn)品創(chuàng)新能力。
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