記者丨牛鋒
6月27日，《財(cái)新周刊》援引權(quán)威人士消息稱，證監(jiān)會(huì)計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，或?qū)膸状笊虡I(yè)銀行中選取至少兩家試點(diǎn)設(shè)立券商。
券商業(yè)發(fā)展獲政策重視
如果該消息得以證實(shí)，將意味著我國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)被改變，回歸到混業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。對(duì)于金融圈而言無疑是具有重大意義的。而市場(chǎng)最為關(guān)心的問題是，潛在的政策意圖究竟是想打造“全能銀行”還是“航母級(jí)券商”？
“該傳聞之前已有，與此前關(guān)于打造‘航母級(jí)券商’其實(shí)同屬一個(gè)發(fā)展思路�！�山西證券(002500,股吧)非銀金融分析師劉麗在接受《紅周刊(博客,微博)》記者采訪時(shí)表示。
其實(shí)，從大背景看，這并不違背我國(guó)券商業(yè)發(fā)展訴求，更多地體現(xiàn)了政策對(duì)券商業(yè)發(fā)展的重視。今年4月起，我國(guó)金融市場(chǎng)已基本實(shí)現(xiàn)全面開放，國(guó)外券商、保險(xiǎn)公司等可以來我國(guó)開辦全資公司分享國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)本就非常激烈的我國(guó)券商業(yè)而言，則要面對(duì)更為苛刻的挑戰(zhàn)。恰處于風(fēng)口浪尖的窗口期，國(guó)內(nèi)“航母級(jí)券商”仍是空白，證監(jiān)會(huì)此時(shí)計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照也就順理成章。
與打造“航母級(jí)券商”所處的時(shí)機(jī)和緊迫性不同，盡管打造“全能銀行”的趨勢(shì)也屬必然，但目的更多是爭(zhēng)取海外市場(chǎng)，且對(duì)標(biāo)對(duì)手為國(guó)際投行，并已有進(jìn)展，如中國(guó)銀行通過全資子公司中銀國(guó)際控股有限公司間接持有中銀國(guó)際證券約9.28億股股份，已擁有開拓境內(nèi)外券商業(yè)務(wù)的資質(zhì)。中國(guó)銀行去年凈利潤(rùn)近2019億元，中銀證券同期凈利潤(rùn)近8億元，占比近0.4%。
我國(guó)當(dāng)前金融體系中，券商與商業(yè)銀行并不處于同一賽道，后者獨(dú)大的特征明顯，擁有基金、信托、租賃牌照的銀行較多；而前者依托牌照仍以輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)——承銷、經(jīng)紀(jì)、資管——為主，而更具投行功能的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)——自營(yíng)、直投和做市等——還急待發(fā)展。如果商業(yè)銀行獲得券商牌照，成為真正的銀行系券商，則可憑借自身網(wǎng)點(diǎn)、客戶資源等優(yōu)勢(shì)更為迅速地崛起，改變當(dāng)前的證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。
銀行系券商受追捧
至于落地方式，其一是證監(jiān)會(huì)向商業(yè)銀行直接發(fā)放牌照，商業(yè)銀行成立子公司。這種結(jié)果對(duì)現(xiàn)有的券商來說，挑戰(zhàn)比較直接。但根據(jù)現(xiàn)行的《商業(yè)銀行法》，我國(guó)當(dāng)前的金融監(jiān)管制度是“分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管”，證監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行直接發(fā)放券商牌照大概率不會(huì)一蹴而就，即便兌現(xiàn)，展業(yè)過程也需要相當(dāng)時(shí)間。另一方式則更為激進(jìn)與大膽，即銀行系券商與銀行重組，潛在的具有兄弟關(guān)系的配對(duì)兒公司有光大證券(601788,股吧)和光大銀行(601818,股吧)，招商證券(600999,股吧)和招商銀行(600036,股吧)、中信證券(600030,股吧)和中信銀行(601998,股吧)之間，廣發(fā)證券(000776,股吧)與廣發(fā)銀行（未上市），當(dāng)然目前這只是熱議而已。綜合看，該市場(chǎng)消息的改革激勵(lì)意義重大，但短時(shí)間內(nèi)不會(huì)對(duì)券商業(yè)市場(chǎng)格局構(gòu)成顛覆性影響。
在該市場(chǎng)消息出現(xiàn)以前，券商股已有表現(xiàn)，近5個(gè)交易日，券商板塊漲8%，W資金數(shù)據(jù)顯示，主力凈流入逾65億元，顯著高于其他板塊。銀行系券商領(lǐng)漲：光大證券累計(jì)上漲逾35%，招商證券累計(jì)上漲近20%，廣發(fā)證券、中信證券累計(jì)漲超6%。
截至6月24日，近5個(gè)交易日兩市主力資金流向分布統(tǒng)計(jì)：
來源：WIND，證券市場(chǎng)紅周刊
有未具名的上市券商人士對(duì)《紅周刊》記者表示，市場(chǎng)追捧主題是銀行系券商，光大、招商證券都是央企金融集團(tuán)，在上市券商中，兩家公司所背靠的（上市）銀行也是最大的。但本輪炒作的出發(fā)點(diǎn)更傾向于是券商資管大集合加速落地和預(yù)期。券商資管告別通道業(yè)務(wù)已超2年了，管理層更有意引導(dǎo)券商資管向積極主動(dòng)型資管轉(zhuǎn)型，近期券商資管的大集合改造落地節(jié)奏加快，各類公募化產(chǎn)品中，銀行系券商公募化產(chǎn)品的銷售渠道優(yōu)勢(shì)最明顯，這也取決于券商所背靠銀行的規(guī)模與客戶滲透能力。
截至6月24日，近5日券商股主力凈流入率排名前10
來源：Wind，證券市場(chǎng)紅周刊
從近5日的個(gè)股資金流向看，招商、興業(yè)證券(601377,股吧)等銀行系券商的主力凈流入率相對(duì)突出。北上資金方面，“聰明錢”對(duì)銀行系券商的風(fēng)險(xiǎn)偏好也快速上升，集中流入較高的有招商證券、光大證券和中信證券。在截至6月24日北上資金持倉統(tǒng)計(jì)中，方正證券(601901,股吧)、華泰證券(601688,股吧)、中信證券、東方財(cái)富(300059,股吧)年內(nèi)被北上資金持倉占流通A股比例創(chuàng)年內(nèi)新高，而對(duì)光大證券和招商證券的持股比例也接近年內(nèi)高點(diǎn)。
截至6月24日，北上資金持倉券商股排名前十（按占流通股之比）
中信證券北上資金流向統(tǒng)計(jì)：
招商證券北上資金流向統(tǒng)計(jì)：
光大證券北上資金流向統(tǒng)計(jì)：
興業(yè)證券北上資金流向統(tǒng)計(jì)：
來源：Wind，證券市場(chǎng)紅周刊
目前來看，“證監(jiān)會(huì)計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照”之傳聞對(duì)券商板塊有正面影響，但是鑒于法律制度以及落地方式不確定性因素，投資者仍不宜急于追高。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制落地后，深化改革預(yù)期仍較強(qiáng)，科創(chuàng)板T+0交易，創(chuàng)業(yè)板漲跌幅20%，這些都有潛力成為后期改革創(chuàng)新的主題。再加上流動(dòng)性寬松、更重要的《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》大修征求意見稿已出爐，方案醞釀中，其旨在鼓勵(lì)券商資管產(chǎn)品對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)（股票、股票型基金等）加大配置，這些是驅(qū)動(dòng)券商股中期走牛的因素。
（文中提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議）
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