來源|21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
記者|辛繼召
編輯|馬春園
6月以來，部分銀行提高票據(jù)貼現(xiàn)價(jià)格，以打擊套利行為。
一位股份制銀行人士表示，其所在銀行票據(jù)貼現(xiàn)利率上浮了15-25BP。此外，有的地方銀承質(zhì)押率由100%下調(diào)為97%。
還有一個(gè)受到忽視的因素是，監(jiān)管近期嚴(yán)查“10萬元公轉(zhuǎn)私，私轉(zhuǎn)私”，也影響了民間資本對票據(jù)的消耗。
在票據(jù)市場這波整頓后，一方面央行下調(diào)再貼現(xiàn)利率，另一方面力推供應(yīng)鏈票據(jù)貼現(xiàn)試點(diǎn)。
票據(jù)套利空間縮小
多位業(yè)內(nèi)人士反饋，6月以來，票據(jù)貼現(xiàn)利率和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率有所上升，意在打擊票據(jù)套利的行為。
一位股份行華南分行人士表示，該行在6月中旬上調(diào)了商業(yè)匯票貼現(xiàn)指導(dǎo)價(jià)格。例如，9月30日前到期的票據(jù)，國股行從2.55%上調(diào)到2.70%，大城商行從2.65%上調(diào)到2.70%，小城商行、農(nóng)商行從2.80%上調(diào)到3.00%。單張票據(jù)金額小于100萬的，在指導(dǎo)價(jià)上加50BP。
“我上個(gè)月收到銀行的小微企業(yè)銀承質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)提示。”一位深圳票據(jù)行業(yè)人士表示，銀承質(zhì)押率有所調(diào)整，四大行、三大政策性銀行的票據(jù)由100%調(diào)整為97%，融資客戶在網(wǎng)銀上操作時(shí)會(huì)自動(dòng)提示最新質(zhì)押率。
另一深圳當(dāng)?shù)刭Y金中介人士表示，近期監(jiān)管正在打擊通過結(jié)構(gòu)性存款套利，深圳很多通過銀票貼現(xiàn)做套利生意的都倒貼了�！凹僭O(shè)100萬，以前貼息2.5%，相當(dāng)于97.5萬到手�，F(xiàn)在是按照97萬的2.5%來貼。以前是賺的，現(xiàn)在是虧的�！�
今年以來，貨幣、債券等市場利率大幅下行，結(jié)構(gòu)性存款利率較高，導(dǎo)致票據(jù)、債券等與結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)生了套利空間，出現(xiàn)票據(jù)-結(jié)構(gòu)性存款套利、債券/貸款-結(jié)構(gòu)性存款套利等資金空轉(zhuǎn)模式。
一位股份行票據(jù)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，今年票據(jù)價(jià)格利率整體較低，不過最近有上行趨勢，市場預(yù)判七八月份之后有可能下跌。因?yàn)橥瑯I(yè)市場上資金比較充裕，但同業(yè)不同市場間仍存在套利機(jī)會(huì)，目前同業(yè)的價(jià)格還遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)貼現(xiàn)價(jià)格。這是由于同業(yè)市場資金過多交易，流動(dòng)性寬松造成的。
值得注意的是，利用疫情期間的低息貸款、票據(jù)貼現(xiàn)投資理財(cái)產(chǎn)品、購買結(jié)構(gòu)性存款等行為，是近期監(jiān)管部門關(guān)注的重點(diǎn)。
6月24日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)市場亂象整治“回頭看”工作的通知》。提出不得“以通過融資政策便利獲得的貸款購買銀行理財(cái)產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款、大額存單和發(fā)放委托貸款等進(jìn)行資金‘空轉(zhuǎn)’套利”。
另一方面，票據(jù)套利其中涉及大額資金管理。
一位票據(jù)業(yè)務(wù)人士表示，從前年開始，不少民間資本開始進(jìn)入票據(jù)市場，大量收小額票據(jù)，這其中涉及通過公、私賬戶互轉(zhuǎn)逃稅和躲避監(jiān)管等問題，但現(xiàn)在監(jiān)管嚴(yán)查對“10萬元公轉(zhuǎn)私，私轉(zhuǎn)私”，嚴(yán)重影響了民間資本對票據(jù)的消耗。因?yàn)槠睋?jù)中介主要就是靠公轉(zhuǎn)私、私轉(zhuǎn)私來逃避監(jiān)管。
銀行“公轉(zhuǎn)私”是指資金由公司賬戶直接轉(zhuǎn)匯到私人賬戶，多是發(fā)放個(gè)人薪資或獎(jiǎng)金，但有時(shí)為逃避20％稅率的個(gè)人所得稅，個(gè)人賬戶通過向公司借款的操作來避稅。
今年6月，央行發(fā)布《關(guān)于開展大額現(xiàn)金管理試點(diǎn)的通知》，展開大額現(xiàn)金管理試點(diǎn)，試點(diǎn)為期2年，先在河北省開展，再推廣至浙江省、深圳市。各地對公賬戶管理金額起點(diǎn)均為50萬元，對私賬戶管理金額起點(diǎn)為河北省10萬元、浙江省30萬元、深圳市20萬元。
銀行轉(zhuǎn)攻供應(yīng)鏈票據(jù)
“票據(jù)套利空間越來越小，資本動(dòng)力已經(jīng)不足�！币晃黄睋�(jù)中介負(fù)責(zé)人對記者表示，監(jiān)管對空轉(zhuǎn)套利審查越來越嚴(yán)，銀行更愿意直接放貸。
今年在寬松的流動(dòng)性環(huán)境下，短端融資利率快速下行，DR007利率中樞從2.5%快速下降至1.5%。4月份，一年期AA+企業(yè)債到期收益率一度跌破2%，AA+級以上的企業(yè)以2%甚至更低的利率發(fā)行一年以內(nèi)的債券。不少3月至1年期限的銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率維持在4%，從而創(chuàng)造了套利空間。
一位股份行票據(jù)人士表示，打擊票據(jù)套利后，票據(jù)資金利率上行，票據(jù)融資規(guī)模收緊。但票據(jù)利率上行，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有產(chǎn)生正面影響。
在此情況下，經(jīng)過前期調(diào)整后，央行一方面下調(diào)了再貼現(xiàn)利率，另一方面力推供應(yīng)鏈票據(jù)貼現(xiàn)試點(diǎn)。
6月29日，央行公告稱，決定于7月1日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率。其中再貼現(xiàn)利率是近10年來首次調(diào)整。
具體為，支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，3個(gè)月、6個(gè)月和1年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現(xiàn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%。此外，央行還下調(diào)金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，金融穩(wěn)定再貸款（延期期間）利率為3.77%。
粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，央行出手降低再貸款與再貼現(xiàn)利率，可降低銀行支持小微、涉農(nóng)企業(yè)信貸與票據(jù)資金的成本，提高銀行調(diào)降對小微企業(yè)與涉農(nóng)企業(yè)貸款利率的意愿，幫助實(shí)現(xiàn)讓利1.5萬億的目標(biāo)。
他說，這不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向全面寬松�，F(xiàn)在大中型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)已基本恢復(fù)，社融和M2增速基本達(dá)到央行的合意目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)整體處于復(fù)蘇進(jìn)程，轉(zhuǎn)向全面寬松沒有太大必要性。
6月18日，上海票據(jù)交易所上線供應(yīng)鏈票據(jù)貼現(xiàn)，當(dāng)天有9家企業(yè)通過供應(yīng)鏈票據(jù)貼現(xiàn)融資10筆、金額506.81萬元，全部為商業(yè)承兌匯票，貼現(xiàn)利率為2.85%-3.8%。
雖然5月票據(jù)貸款有所減少，但部分股份制銀行仍將票據(jù)作為對公業(yè)務(wù)重點(diǎn)。上述股份行人士說，疫情期間，經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大，要控制風(fēng)險(xiǎn)，票據(jù)是比較安全、基礎(chǔ)設(shè)施比較完善的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以拉動(dòng)存款結(jié)算、中間業(yè)務(wù)收入。今年該行重點(diǎn)就是全力發(fā)展票據(jù)業(yè)務(wù)。
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