落地即將滿三年的銀行系金融資產(chǎn)投資公司（AIC）迎來擴容。
6月份，浦發(fā)銀行(600000,股吧)宣布擬出資百億設(shè)立AIC，從事銀行債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，而此前一個月銀保監(jiān)會主導(dǎo)的AIC資管業(yè)務(wù)新規(guī)出臺。
作為債轉(zhuǎn)股的新軍，AIC這三年成績?nèi)绾�，摸索出怎樣的�?jīng)驗，還面臨怎樣的困難？
自首家銀行系A(chǔ)IC公司建信金融資產(chǎn)投資于2017年7月26日落地以來，農(nóng)銀投資、工銀投資、中銀投資、交銀投資相繼成立。五家AIC成立不到三年，迄今為止也僅歷經(jīng)兩個完整年度，其總資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)從2018年的1508億增至2019年的4416億元，財務(wù)數(shù)據(jù)相對亮眼。
不過，據(jù)記者了解，雖然近兩年AIC展業(yè)債轉(zhuǎn)股落地金額超過1萬億元，但債轉(zhuǎn)股仍面臨包括募資難、債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險權(quán)重較高、資本占用大、退出難等現(xiàn)實問題待解。
再者，AIC債轉(zhuǎn)股項目退出周期長，在募投管退各個環(huán)節(jié)動作及其規(guī)范，涉及到考核問題又該如何定論？“應(yīng)該要建立一個市場化和私募股權(quán)相適應(yīng)的激勵考核約束機制，但銀行系以前都沒干過這事，整體處在待完善的過程中�！币晃汇y行系A(chǔ)IC負責(zé)人告訴經(jīng)濟觀察報記者。
“我們是金融從業(yè)者，不是產(chǎn)業(yè)投資，債轉(zhuǎn)股是以財務(wù)投資的目的來提供金融領(lǐng)域的服務(wù)，幫助產(chǎn)業(yè)指標上的紓困。”上述銀行系A(chǔ)IC負責(zé)人說，“疫情期間，我們篩選企業(yè)的標準沒有變，但企業(yè)的財務(wù)指標收入和利潤都有不同程度下滑，今年增量業(yè)務(wù)預(yù)計會放緩�！�
資本占用約束“老大難”
“債轉(zhuǎn)股的資金用途要用于企業(yè)去償還銀行的債務(wù)，其他的股權(quán)投資可能沒有這個要求，因為償還債務(wù)才能使企業(yè)負債率更快降低，這個是本質(zhì)出發(fā)點。”上述銀行系A(chǔ)IC負責(zé)人告訴記者，“投資周期短則3年，長則5至7年�！�
銀行持有企業(yè)股權(quán)對資本消耗很大的原因之一是，根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》第六十八條規(guī)定，商業(yè)銀行被動持有的或者因政策性原因并經(jīng)國務(wù)院特別批準的，對工商企業(yè)股權(quán)投資在法律規(guī)定處分期限內(nèi)（兩年內(nèi)）的風(fēng)險權(quán)重為400%，商業(yè)銀行對工商企業(yè)其它股權(quán)投資的風(fēng)險權(quán)重為1250%。因此如果商業(yè)銀行將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)為股權(quán)，對資本消耗很大�！芭c表內(nèi)信貸100%的計提比例高出不少。這也意味著，至少要撬動1:3的社會資本，才能在資本占用上打平，無形中加大銀行債轉(zhuǎn)股難度。而目前，銀行在維持資本充足率方面臨著較大壓力。”天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明坦言。
錢從哪里來？AIC債轉(zhuǎn)股資金來源主要渠道有資本金、優(yōu)先股、同業(yè)負債、發(fā)行金融債、私募資管產(chǎn)品募資等。母行對AIC子公司的資金支持主要是資本金出資、以及購買子公司發(fā)行的金融債。簡而言之未來債轉(zhuǎn)股主要依靠市場化資金來源。
2020年3月，交銀投資（AIC）發(fā)行了30億元和70億元的普通金融債，中銀投資此前也發(fā)行100億元金融債。
一方面?zhèn)D(zhuǎn)股業(yè)務(wù)主要依靠銀行體系降準資金劃撥。自2018年7月5日起，央行對五大行、十二家股份行進行“債轉(zhuǎn)股”定向降準，釋放資金約5000億元。彼時在降準資金支持下，AIC展業(yè)了多項業(yè)務(wù)。
此外，AIC從社會募集資金一種是由AIC主體發(fā)行資管計劃進行募集，主要面向私募投資者；另一種是可通過五家AIC成立的私募基金管理公司，發(fā)行私募基金的方式來募集資金�！叭绾挝细裢顿Y者投資長期非標股權(quán)也是一大難題，理財資金更傾向短周期交易，在屬性上不匹配�！币晃唤鹑诒O(jiān)管研究院人士坦言。
從資金的天然屬性來看，AIC項目周期長，保險資金長久期的投資目的重合度是一致的。上述銀行系A(chǔ)IC負責(zé)人對記者表示，“我們和很多保險合作在探討合作，但局限性在于行業(yè)條文規(guī)定并未打通。比如原則上AIC發(fā)行投資計劃，保險資金通過私募基金渠道作為出資人。但在保險成套文件中，我們的產(chǎn)品不在保險允許名單目錄里；再者讓險資參與AIC基金，保險辦法里規(guī)定，險資不能投資金融機構(gòu)作為基金管理人的產(chǎn)品。說白了險資還沒有一個有效渠道能參與銀行債轉(zhuǎn)股項目，一條文件細節(jié)就能直接‘堵死’�！�
考核評判如何定
在股權(quán)退出方面，建信投資日前在北金所轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易平臺將其持有的華聯(lián)鋅銦部分股權(quán)掛牌交易。這也是市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)相對集中交易啟動以來，行業(yè)內(nèi)的首單資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓掛牌�！蛾P(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》在退出機制方面明確，上市公司可以依法轉(zhuǎn)讓退出，非上市公司鼓勵利用并購、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌、區(qū)域性股權(quán)市場交易、證券交易所上市等渠道實現(xiàn)轉(zhuǎn)讓退出。此外，市場化精神貫穿上述《意見》，格外強調(diào)債權(quán)轉(zhuǎn)讓及股權(quán)定價的市場化，要求政府不得強制銀行參與債轉(zhuǎn)股。
受長周期因素影響，上述負責(zé)人所在的AIC公司目前參與的幾十個項目中還沒有退出的案例。在他看來更在于做長期財務(wù)投資，以股東的形式共享發(fā)展。那么對于團隊的KPI考核激勵該如何劃定？
他對記者分析：“前期是以投資規(guī)模來衡量，投完后以投資期間項目資產(chǎn)質(zhì)量和基金收益作為考量。目前還未到退出端，整個流程并未走完。前期投放壓力主要是在降準資金落地后，央行對五大行MPA考核，直接影響到全行流動性問題。”“即使對于展業(yè)中的項目，除去業(yè)績分紅評判外，在疫情期間的壓力在于排查企業(yè)風(fēng)險，能否持續(xù)往年業(yè)績發(fā)展，達到預(yù)期目標�？陀^來說今年很多達不到預(yù)期，我們的壓力馬上就來了�！鄙鲜鲢y行系A(chǔ)IC負責(zé)人表示�！皞鹘y(tǒng)說法里銀行更是偏向錦上添花，傾向于國企，達到任務(wù)指標，小額貸款和普惠金融有時候需要政策主導(dǎo)實現(xiàn)部分雪中送炭功能。債轉(zhuǎn)股的市場化進行需要完善的配套系統(tǒng)，傳統(tǒng)銀行系A(chǔ)IC具有資金和項目優(yōu)勢，現(xiàn)在項目也不太好推動，比較好的資產(chǎn)很難找，而且不缺資金端；此外資金的期限和收益率與項目匹配度還要檢驗。”一位上海外資資產(chǎn)管理公司資深債券業(yè)務(wù)負責(zé)人對經(jīng)濟觀察報記者表示。
該人士也分析，因此要求AIC的管理團隊不僅要懂得資本運營措施，更要懂得針對不同領(lǐng)域企業(yè)采取不同的生產(chǎn)業(yè)務(wù)重組。只有將債務(wù)重組和業(yè)務(wù)重組有機的結(jié)合并相適應(yīng)，才能使債轉(zhuǎn)股達到最終的目的，因此AIC還需要大量的、高綜合能力的業(yè)務(wù)團隊。
“掘金者”的牌照優(yōu)勢
金融機構(gòu)擴容AIC是大勢所趨，目前只有全國性銀行能介入，多家銀行蠢蠢欲動，爭當股份行的首位“掘金者”。
日前，浦發(fā)銀行發(fā)布公告稱，該行董事會審議通過了關(guān)于設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司的議案，同意出資100億元發(fā)起設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司。2018年8月，平安銀行(000001,股吧)在公告中稱，擬于2019年前以自有資金出資50億元設(shè)立債轉(zhuǎn)股金融投資子公司；2018年12月，興業(yè)銀行(601166,股吧)發(fā)布公告稱，擬出資100億元設(shè)立興銀金融資產(chǎn)投資有限公司。但之后聲勢減弱�！捌职l(fā)銀行在上海國際金融中心建設(shè)的背景下，是最有條件和先天優(yōu)勢來申請牌照，如果他要努力推動的話，有可能就成為股份制第一家�！比A東某城商行金融市場部主管分析。
縱觀銀行系A(chǔ)IC在開展債轉(zhuǎn)股項目的同時可與實現(xiàn)母行聯(lián)動，資金來源和募資方便也是考量之一，上述銀行系A(chǔ)IC負責(zé)人對記者表示：“無論是表內(nèi)的資金，還是到市場上募集資金，均容易獲得較高的評級和獲得同業(yè)的融資�！绷硪环矫妫∮信普召Y源也能成為母行在客戶營銷過程中的籌碼。“比如母行可將與其有業(yè)務(wù)合作的企業(yè)推介給我們。或者對方有階段性出個表，需要一些股權(quán)投資需求，這個時AIC能投，業(yè)務(wù)之后的合作可能帶動銀行貸款，這個效應(yīng)就非常明顯。”
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