今年以來，每月15日進行MLF操作已成為慣例。
7月15日，央行公告稱，當日人民銀行開展了4000億元中期借貸便利（MLF）操作。此次MLF操作是對本月兩次MLF到期和一次定向中期借貸便利（TMLF）到期的續(xù)做，其中TMLF續(xù)做可繼續(xù)滾動，總期限為3年。
Wind數(shù)據(jù)顯示，7月共有4000億MLF到期，其中7月15日到期2000億，23日到期2000億。此外，7月23日還有2977億元定向中期借貸便利（TMLF）到期。
本次MLF操作利率為2.95%，與上次持平。如何看待本次MLF操作及信號意義？
利率為何保持不變？
從市場利率看，7月15日DR001報2.03%，相比上日上行36.7BP；DR007報2.14%，相比上日上行3.82BP。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，近期央行逆回購利率保持穩(wěn)定，市場利率中樞升至政策利率附近，已預示7月MLF利率會保持不變。
具體看，近期以DROO7為代表的市場利率中樞持續(xù)上行，正在逐步向政策利率（央行7天期逆回購利率）靠攏。這一方面旨在壓縮金融空轉(zhuǎn)套利空間，另一方面也表明，伴隨央行推出和強化各類“直達”工具，寬信用對寬貨幣的依賴程度已有所下降。
此外，近期宏觀經(jīng)濟修復進程較快，推動央行貨幣政策節(jié)奏向邊際收緊方向調(diào)整。
5月以來，各類經(jīng)濟指標已出現(xiàn)邊際改善：5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.4%，其中制造業(yè)增長5.2%，全社會固定資產(chǎn)投資環(huán)比提高5.87%，一些消費零售指標也出現(xiàn)積極變化，車市和樓市均在回暖。
王青表示，本輪貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)與2008-2009年全球金融危機期間最大的不同是，我國宏觀杠桿率處于高位，央行始終將控制系統(tǒng)性金融風險置于政策議程的核心位置。因此，本輪逆周期調(diào)節(jié)主要由積極財政政策擔綱，貨幣寬松幅度將較為有限。這是2月以來MLF利率下行相對較緩的深層次原因。
中國人民銀行貨幣政策司副司長郭凱7月10日在2020年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)布會上表示，貨幣政策的立場仍然是穩(wěn)健的，貨幣政策更加靈活適度，更加強調(diào)“適度”兩字。
一是總量上要適度，信貸投放要和經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏相匹配。如果信貸投放節(jié)奏過快的話，快于經(jīng)濟復蘇就會產(chǎn)生資金淤積，產(chǎn)生信貸資金沒法有效使用的問題。二是價格上要適度。一方面要引導融資成本進一步降低，向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利；同時也要認識到，利率適當下行并不是利率越低越好，利率過低也是不利的。利率如果嚴重低于和潛在經(jīng)濟增長率相適應的水平，就會產(chǎn)生套利、資源錯配問題，產(chǎn)生資金可能流向不應該流向領域的問題。所以利率要適當下行但也不能過低。
LPR可能會下調(diào)
2019年8月，央行推進貸款利率市場化改革，改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。央行數(shù)據(jù)顯示，6月20日1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，分別相比去年末下降了30BP、15BP。7月20日（下周一）將進行新一輪的報價。
根據(jù)去年8月LPR改革新規(guī)，MLF利率是當月LPR報價的主要參考基礎。而根據(jù)LPR改革以來的一般規(guī)律，當月MLF利率不動，通常LPR報價也會保持穩(wěn)定。
王青表示，特別是在近期貨幣市場資金利率中樞上行、銀行邊際資金成本抬高的背景下，本月LPR報價大概率將保持不變。
但王青也指出，近期監(jiān)管層已明確今年金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利1.5萬億，其中主要包括企業(yè)貸款利率下行在內(nèi)的利率下行讓利規(guī)模要達到9300億。綜合考慮上半年企業(yè)一般貸款利率降幅和全年讓利目標，也不排除7月在MLF利率不變的同時，商業(yè)銀行小幅下調(diào)作為企業(yè)一般貸款利率定價參考的1年期LPR報價，從而引導企業(yè)貸款利率更大幅度下行的可能。
對于金融系統(tǒng)讓利1.5萬億，郭凱7月10日在央行發(fā)布會上介紹，引導利率下行讓利9300億，直達工具和延期還本付息讓利2300億，減少收費讓利3200億。
郭凱稱，利率下行實現(xiàn)金融體系對實體經(jīng)濟的讓利規(guī)模大約9300億，包括貸款利率下行、債券利率的下行以及通過再貸款、再貼現(xiàn)政策支持的優(yōu)惠利率貸款的發(fā)放。
“LPR降，那么貸款利率跟著一起降；LPR不降，貸款利率也得降。監(jiān)管部門窗口指導銀行，要求每季度降低LPR點差，因此雖然今年二季度LPR沒有調(diào)整，但是我們貸款利率也有下降�？傊�，貸款利率降幅要比LPR大�！蹦彻煞菪匈Y產(chǎn)負債部人士表示。
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