股債蹺蹺板效應(yīng)再度顯現(xiàn)，由于A股市場(chǎng)連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)明顯下跌，債市則明顯反彈，截至今日收盤，10年期主力合約漲0.32%，5年期主力合約漲0.25%，2年期主力合約漲0.07%，這已是連續(xù)第二日大幅度反彈。
面對(duì)波詭云譎的股市，債市是否將重新進(jìn)入配置視野？對(duì)此，銀華基金(博客,微博)投資管理三部公募投資總監(jiān)鄒維娜指出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性仍較高，市場(chǎng)利率中樞逐漸上行向政策利率靠攏，債券收益率特別是中短端收益率已經(jīng)超調(diào)，債市吸引力顯現(xiàn)。中長期看，支撐經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能反轉(zhuǎn)的因素尚未出現(xiàn)，利率中樞大概率趨于下移。隨著債市連月來的調(diào)整令利率逐漸接近于近年來的中樞水平，債市中長期配置窗口已打開。
放眼更長的周期來看，鄒維娜表示長期看好債市配置價(jià)值。她分析指出，自2008年以來中國經(jīng)濟(jì)增長中樞趨勢(shì)性下行，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能較金融危機(jī)前已經(jīng)明顯弱化，主要是依靠逆周期加杠桿政策支撐實(shí)現(xiàn)“緩著陸”。目前尚未見到支撐經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能反轉(zhuǎn)的因素，疊加決策層更加關(guān)注宏觀杠桿率等長期風(fēng)險(xiǎn)，政策刺激意愿弱化，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩的中長期趨勢(shì)大概率將延續(xù)。貨幣政策也將回歸基本面，利率中樞在長期上大概率趨于下移。
7月14日，10年期國債收益率為3.00%，而近三年均值為3.35%且處于下降趨勢(shì)，參考相鄰東亞經(jīng)濟(jì)體10年期政府債券收益率普遍下行到0%-1.5%的經(jīng)驗(yàn)來看，10年期國債收益率或有進(jìn)一步下行空間。隨著債市調(diào)整至近年收益率中樞水平，中長期配置機(jī)會(huì)正在顯現(xiàn)。
方正中期期貨分析師牛秋樂則直言，只要股市出現(xiàn)漲幅放緩或者獲利回吐跡象，債市將迎來一輪交易性上漲。從市場(chǎng)環(huán)境來看，由于近期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的一輪大幅上漲，尤其是股票市場(chǎng)漲幅較大，吸引大量場(chǎng)外資金進(jìn)入，貨基與債基遭遇贖回壓力，從而在收益率高位再次引發(fā)了一輪上行，從短期來講，債市收益率存在一定超調(diào)，從而為低位做多提供了較強(qiáng)的安全邊際。
而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)已經(jīng)提前反映在市場(chǎng)價(jià)格中，所以本周外貿(mào)數(shù)據(jù)發(fā)布后并未對(duì)國債市場(chǎng)形成影響，今日國家統(tǒng)計(jì)局將公布6月份各項(xiàng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，只要數(shù)據(jù)沒有大幅超市場(chǎng)預(yù)期，牛秋樂認(rèn)為從國債期貨角度來講更容易形成利空出盡的表現(xiàn)。資金面上，昨日央行對(duì)月內(nèi)到期的4000億元MLF進(jìn)行了等額續(xù)作，操作利率保持不變，當(dāng)前貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)“適度”，即保持中性，我們認(rèn)為至少在下半年不存在收緊的條件。總體來看，國債期貨低位反彈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步緩和，在股票市場(chǎng)整理期，債市有望迎來階段性表現(xiàn)機(jī)會(huì)。
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