千呼萬(wàn)喚之下，資管新規(guī)延期靴子終于落地。7月31日，來(lái)自央行官網(wǎng)消息顯示，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（業(yè)內(nèi)俗稱(chēng)“資管新規(guī)”）過(guò)渡期延長(zhǎng)至2021年底。
東北證券(000686,股吧)分析師王鳳華表示，資管新規(guī)順延一年，緩解了產(chǎn)品處置對(duì)市場(chǎng)不確定的沖擊。適當(dāng)延長(zhǎng)過(guò)渡期，能夠緩解疫情對(duì)資管業(yè)務(wù)的沖擊，有利于緩解金融機(jī)構(gòu)的整改壓力�！斑^(guò)渡期適當(dāng)延長(zhǎng)+個(gè)案處理”的政策安排。既能保證過(guò)渡期內(nèi)存量資產(chǎn)的有序處置，又給與了一定靈活性。
興業(yè)證券(601377,股吧)分析師傅慧芳預(yù)計(jì)今年下半年，無(wú)論是理財(cái)子的管理規(guī)�；虼笮�銀行的凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)度，都會(huì)有加速的過(guò)程，而今年12月的滾動(dòng)壓力也有所減輕。影子銀行體系的信用風(fēng)險(xiǎn)回表和出清將進(jìn)入集中階段，也將貢獻(xiàn)銀行今年表內(nèi)減值和不良確認(rèn)的增長(zhǎng)。
8月即將進(jìn)入中報(bào)披露季，市場(chǎng)對(duì)全行業(yè)利潤(rùn)增速下移已經(jīng)有了較為充分的預(yù)期。興業(yè)證券利用目前已披露半年報(bào)的非上市銀行數(shù)據(jù)進(jìn)行了行業(yè)跟蹤。18家城商行營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)為354億元與94.3億元，同比分別下滑0.4%與4.4%。34家農(nóng)商行營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)為405億元與151億元，同比分別增長(zhǎng)3.7%和下滑5.5%。
目前銀行業(yè)（中信）整體估值為0.81倍PB左右，3/5/10年分位數(shù)仍在20%以下。7月行業(yè)錄得超額負(fù)收益，尤其是近三周持續(xù)被機(jī)構(gòu)減持，一方面與從嚴(yán)的監(jiān)管基調(diào)有關(guān)，另一方面板塊賺錢(qián)效應(yīng)減弱，資金明顯流出銀行。后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)及中報(bào)業(yè)績(jī)落地，行業(yè)基本面壓制因素將逐漸解除。銀行業(yè)目前較低的估值水平提供了充足的安全墊空間，而資本對(duì)于銀行利潤(rùn)的約束或構(gòu)成了基本面向下有底結(jié)論的穩(wěn)定基礎(chǔ)。
浙商證券分析師邱冠華認(rèn)為過(guò)渡期延長(zhǎng)政策終落地，對(duì)于對(duì)于實(shí)體和銀行均利好。從銀行角度來(lái)看，銀行凈值化轉(zhuǎn)型壓力仍較大，過(guò)渡期延長(zhǎng)有助于緩解壓力。其中，目前國(guó)有行和農(nóng)商行轉(zhuǎn)換進(jìn)度最慢，股份行和城商行轉(zhuǎn)換進(jìn)度最快。截至2019年末，全行業(yè)凈值型產(chǎn)品占全部理財(cái)產(chǎn)品的43.27%。其中，股份行與城商行的凈值型產(chǎn)品占比相對(duì)較高，分別為56%和46%；農(nóng)商行凈值型產(chǎn)品占比相對(duì)較低，為29%；國(guó)有行凈值型產(chǎn)品占比35%。實(shí)體角度：疫情沖擊下，部分項(xiàng)目的融資實(shí)體還款能力受到較大影響。延期一年有助于銀行靈活調(diào)整還款安排，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力。
不過(guò)銀行轉(zhuǎn)型壓力仍然較大。銀行凈值化轉(zhuǎn)型節(jié)奏加快。銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品占比由2018年底的27%提升16個(gè)百分點(diǎn)至2019年底的43%。而2020年和2021年需要平均每年提升凈值型產(chǎn)品占比29%，節(jié)奏較前期更快。存量產(chǎn)品消化難度更大。剩余的存量理財(cái)產(chǎn)品“硬骨頭”較多，還未得到有效消化。政策較學(xué)界的建議更加嚴(yán)格。央行原副行長(zhǎng)吳曉靈發(fā)布報(bào)告建議將資管新規(guī)的過(guò)渡期延長(zhǎng)至2022年底，而實(shí)際政策較學(xué)界的建議更加嚴(yán)格，體現(xiàn)監(jiān)管對(duì)于銀行轉(zhuǎn)型進(jìn)度仍有較高要求，銀行壓力仍然較大。
轉(zhuǎn)型進(jìn)度高的銀行受益。監(jiān)管提出對(duì)提前完成整改的金融機(jī)構(gòu)，在監(jiān)管評(píng)級(jí)、MPA考核等方面給予激勵(lì)，凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)度領(lǐng)先的銀行有望受益。
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