8月9日，在南方財經(jīng)全媒體旗下21世紀經(jīng)濟報道主辦的2020中國資管年會“低利率與大眾理財主題論壇”上，瑞銀資管上海總經(jīng)理陳章龍在圓桌論壇表示, 資管新規(guī)后，打破剛兌、資產(chǎn)凈值化促使更多的投資者反思收益和風(fēng)險的配比，不再盲目追求保本保收益的理財產(chǎn)品。同時，理財機構(gòu)也應(yīng)該提供更加多樣的產(chǎn)品滿足客戶的資產(chǎn)配置需求。
從盲目追求“高收益”到理性看待“低收益”
陳章龍作為一個外資機構(gòu)的管理者，從國際市場的角度觀察中國，他認為這么多年以來，中國市場開始逐漸與海外市場趨同。以前，國際市場投資者的需求跟當時的市場環(huán)境下國內(nèi)的投資者需求差得很遠。比如，早些年信托有較高的收益率，再加上很多投資者覺得所謂的剛性兌付是保本保收益的。這樣的市場環(huán)境下，凈值有波動風(fēng)險的產(chǎn)品拿到國內(nèi)來，投資者都很難接受。
陳章龍以日本市場為例，“當時在日本市場長期以來都是負利率，隨便發(fā)一只產(chǎn)品，反響都非常好，非常受投資者歡迎。因為在日本市場上高收益?zhèn)赡苁找孢B1%都沒有。如果有3%的年化收益率，又是經(jīng)過管理人精挑細選的投資標的，就會很受歡迎。相比而言日本市場，中國發(fā)行的債券，其風(fēng)險和收益率，簡直太有吸引力了。”
陳章龍觀察到，從資管新規(guī)頒布以來，這個現(xiàn)象在慢慢變化。很多產(chǎn)品的風(fēng)險和收益率變得更加相匹配這類產(chǎn)品在國內(nèi)市場上慢慢受到投資者的認可，這跟國內(nèi)市場大的環(huán)境變化，特別是資管新規(guī)以后，剛兌打破、產(chǎn)品凈值化改造是密不可分的。投資者開始認識到，哪怕是每年3%的收益率，其實也是有風(fēng)險的，只是風(fēng)險的大和小、高和低而已。陳章龍覺得這個趨勢從今年年初，特別疫情以后，變得更為明顯。上半年疫情的情況下，市場經(jīng)歷了很多的波動，小周期。股市收益也不錯，但是風(fēng)險一直存在，疫情下的市場波動促使更多投資者反思收益和風(fēng)險的配比。
陳章龍認為整個中國國內(nèi)資本市場向正在經(jīng)歷向國際化接軌的過程。
在中國的產(chǎn)品和策略布局上，陳章龍認為海外市場與中國機構(gòu)在做的事情驚人的相似。舉例來說，部分犧牲流動性換取比較好的投資體驗、比較好的投資者回報，是海外市場是比較常見的做法。例如在香港、新加坡市場，會有很多的定開債的產(chǎn)品，主流期限是三年、五年。在滿足一定條件下，也會做一些臨時的開放。這些產(chǎn)品非常受到渠道、客戶的歡迎。即使現(xiàn)在，對于在香港、新加坡這些市場發(fā)的定開債產(chǎn)品，投資者認購的熱情仍然和在三、五年前國內(nèi)投資者在網(wǎng)上搶購理財產(chǎn)品一樣高。
可考慮配置對沖基金
陳章龍認為，市場預(yù)期收益率會進一步再往下走。對于投資者來說，可以通過定開型的固定收益策略來鎖定長期的收益，率不用擔(dān)心持有的組合受到市場周期的影響，避免利率風(fēng)險。
另外在低利率或者利率形成的機制相對市場化、自由化的環(huán)境里面，投資者會有各種各樣的配置需求，覆蓋各種不同的資產(chǎn)類別，因此需要把各種不同資產(chǎn)類別設(shè)計成不同的產(chǎn)品和解決方案提供給投資者。
“比如說瑞銀在海外除了常規(guī)的股票、固收這些產(chǎn)品，也做了很多另類資產(chǎn)投資。包括在海外把對沖基金看成一個很重要的另類資產(chǎn)，找一些跟大市相關(guān)度比較低的對沖策略來做成組合。這種模式在海外也非常受到渠道客戶的歡迎。瑞銀資產(chǎn)管理是全球第二大對沖基金FOF管理人，這跟背后有全球最大的私人銀行平臺是有關(guān)系的，說明這些個人客戶、私人銀行客戶、財富管理客戶有非常大的配置需求。除此外，還有私募股權(quán)，也叫非公開市場投資，比如，做房地產(chǎn)的管理，收購農(nóng)場等。”
陳章龍表示，由于目前平臺牌照關(guān)系，瑞銀在國內(nèi)所提供的產(chǎn)品或解決方案僅限于證券投資但是公司力圖在現(xiàn)有的業(yè)務(wù)體系下，盡可能的提供豐富多元的產(chǎn)品給到投資者。
“在整個低利率的市場環(huán)境下，預(yù)期更多的資金從原來固收類、投資者認為是“保本保收益”“的產(chǎn)品，分流到權(quán)益，例如股票基金等。再接下來是配置類產(chǎn)品，比如 ‘固收+’�！标愓慢堈f。
陳章龍分享到，在海外整個大的資產(chǎn)配置條線，一般的做法是從高風(fēng)險到低風(fēng)險、高收益到低收益，進行配比。“打個比方去茶餐廳吃飯，配好了A、B、C餐，必有一款適合你的�！蓖ㄟ^不同的大類資產(chǎn)配置，目前國內(nèi)主要以股和債配置為主。海外更加豐富一些，未來可能的情況下，會再配置一些屬于證券類的“另類投資”“比如國內(nèi)的對沖基金。
陳章龍認為，高波動、高收益率以及低波動、穩(wěn)定收益率這兩類產(chǎn)品目前比較受國內(nèi)個人投資者歡迎。對于中間平衡類型的，客戶接受的時間會長一些。另外他們也會借鑒一些海外的做法，比如推出對沖基金，以FOF的形式解決投資者不知道怎么配置各個不同的子策略的問題。因為對沖策略太過豐富，如果不是專業(yè)投資者，沒有辦法精準地根據(jù)不同的市場周期做配置的主動切換。這個思路是為了讓投資者投產(chǎn)品的時候更便利更輕松，而不是為了追求投資收益而花很多時間和精力去研究，最后的效果可能適得其反。
陳章龍認為外資機構(gòu)相對比較容易應(yīng)對資管新規(guī)帶來的變化，因為外資機構(gòu)可以挑選在全球市場最為旗艦的策略，再從這些策略里面挑選那些在國內(nèi)市場有充分市場需求的，能夠本土化的策略來推向國內(nèi)市場。這也是利用在全球的平臺優(yōu)勢，外資機構(gòu)在國內(nèi)市場一定要專注作好自己的優(yōu)勢領(lǐng)域。
“海外市場目前來說還是有一定的前瞻性。在海外市場一些渠道的客戶，他們所喜歡的產(chǎn)品，他們所喜歡的策略，可能有一些是能被現(xiàn)在是國內(nèi)市場接受的，也有一些可能對國內(nèi)市場來說是陌生的。陌生的東西可以本土化，還是要早一點去播種、早一點去培育。同時，我覺得也有一定的供給側(cè)引導(dǎo)的作用�！标愓慢堈f。
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