8月9日，在南方財(cái)經(jīng)全媒體旗下21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道主辦的2020中國(guó)資管年會(huì)“低利率與大眾理財(cái)主題論壇”上，瑞銀資管上海總經(jīng)理陳章龍?jiān)趫A桌論壇表示, 資管新規(guī)后，打破剛兌、資產(chǎn)凈值化促使更多的投資者反思收益和風(fēng)險(xiǎn)的配比，不再盲目追求保本保收益的理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)，理財(cái)機(jī)構(gòu)也應(yīng)該提供更加多樣的產(chǎn)品滿(mǎn)足客戶(hù)的資產(chǎn)配置需求。
從盲目追求“高收益”到理性看待“低收益”
陳章龍作為一個(gè)外資機(jī)構(gòu)的管理者，從國(guó)際市場(chǎng)的角度觀(guān)察中國(guó)，他認(rèn)為這么多年以來(lái)，中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)始逐漸與海外市場(chǎng)趨同。以前，國(guó)際市場(chǎng)投資者的需求跟當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境下國(guó)內(nèi)的投資者需求差得很遠(yuǎn)。比如，早些年信托有較高的收益率，再加上很多投資者覺(jué)得所謂的剛性?xún)陡妒潜１颈Ｊ找娴�。這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，凈值有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品拿到國(guó)內(nèi)來(lái)，投資者都很難接受。
陳章龍以日本市場(chǎng)為例，“當(dāng)時(shí)在日本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)都是負(fù)利率，隨便發(fā)一只產(chǎn)品，反響都非常好，非常受投資者歡迎。因?yàn)樵谌毡臼袌?chǎng)上高收益?zhèn)赡苁找孢B1%都沒(méi)有。如果有3%的年化收益率，又是經(jīng)過(guò)管理人精挑細(xì)選的投資標(biāo)的，就會(huì)很受歡迎。相比而言日本市場(chǎng)，中國(guó)發(fā)行的債券，其風(fēng)險(xiǎn)和收益率，簡(jiǎn)直太有吸引力了�！�
陳章龍觀(guān)察到，從資管新規(guī)頒布以來(lái)，這個(gè)現(xiàn)象在慢慢變化。很多產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益率變得更加相匹配這類(lèi)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上慢慢受到投資者的認(rèn)可，這跟國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大的環(huán)境變化，特別是資管新規(guī)以后，剛兌打破、產(chǎn)品凈值化改造是密不可分的。投資者開(kāi)始認(rèn)識(shí)到，哪怕是每年3%的收益率，其實(shí)也是有風(fēng)險(xiǎn)的，只是風(fēng)險(xiǎn)的大和小、高和低而已。陳章龍覺(jué)得這個(gè)趨勢(shì)從今年年初，特別疫情以后，變得更為明顯。上半年疫情的情況下，市場(chǎng)經(jīng)歷了很多的波動(dòng)，小周期。股市收益也不錯(cuò)，但是風(fēng)險(xiǎn)一直存在，疫情下的市場(chǎng)波動(dòng)促使更多投資者反思收益和風(fēng)險(xiǎn)的配比。
陳章龍認(rèn)為整個(gè)中國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)向正在經(jīng)歷向國(guó)際化接軌的過(guò)程。
在中國(guó)的產(chǎn)品和策略布局上，陳章龍認(rèn)為海外市場(chǎng)與中國(guó)機(jī)構(gòu)在做的事情驚人的相似。舉例來(lái)說(shuō)，部分犧牲流動(dòng)性換取比較好的投資體驗(yàn)、比較好的投資者回報(bào)，是海外市場(chǎng)是比較常見(jiàn)的做法。例如在香港、新加坡市場(chǎng)，會(huì)有很多的定開(kāi)債的產(chǎn)品，主流期限是三年、五年。在滿(mǎn)足一定條件下，也會(huì)做一些臨時(shí)的開(kāi)放。這些產(chǎn)品非常受到渠道、客戶(hù)的歡迎。即使現(xiàn)在，對(duì)于在香港、新加坡這些市場(chǎng)發(fā)的定開(kāi)債產(chǎn)品，投資者認(rèn)購(gòu)的熱情仍然和在三、五年前國(guó)內(nèi)投資者在網(wǎng)上搶購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品一樣高。
可考慮配置對(duì)沖基金
陳章龍認(rèn)為，市場(chǎng)預(yù)期收益率會(huì)進(jìn)一步再往下走。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)定開(kāi)型的固定收益策略來(lái)鎖定長(zhǎng)期的收益，率不用擔(dān)心持有的組合受到市場(chǎng)周期的影響，避免利率風(fēng)險(xiǎn)。
另外在低利率或者利率形成的機(jī)制相對(duì)市場(chǎng)化、自由化的環(huán)境里面，投資者會(huì)有各種各樣的配置需求，覆蓋各種不同的資產(chǎn)類(lèi)別，因此需要把各種不同資產(chǎn)類(lèi)別設(shè)計(jì)成不同的產(chǎn)品和解決方案提供給投資者。
“比如說(shuō)瑞銀在海外除了常規(guī)的股票、固收這些產(chǎn)品，也做了很多另類(lèi)資產(chǎn)投資。包括在海外把對(duì)沖基金看成一個(gè)很重要的另類(lèi)資產(chǎn)，找一些跟大市相關(guān)度比較低的對(duì)沖策略來(lái)做成組合。這種模式在海外也非常受到渠道客戶(hù)的歡迎。瑞銀資產(chǎn)管理是全球第二大對(duì)沖基金FOF管理人，這跟背后有全球最大的私人銀行平臺(tái)是有關(guān)系的，說(shuō)明這些個(gè)人客戶(hù)、私人銀行客戶(hù)、財(cái)富管理客戶(hù)有非常大的配置需求。除此外，還有私募股權(quán)，也叫非公開(kāi)市場(chǎng)投資，比如，做房地產(chǎn)的管理，收購(gòu)農(nóng)場(chǎng)等�！�
陳章龍表示，由于目前平臺(tái)牌照關(guān)系，瑞銀在國(guó)內(nèi)所提供的產(chǎn)品或解決方案僅限于證券投資但是公司力圖在現(xiàn)有的業(yè)務(wù)體系下，盡可能的提供豐富多元的產(chǎn)品給到投資者。
“在整個(gè)低利率的市場(chǎng)環(huán)境下，預(yù)期更多的資金從原來(lái)固收類(lèi)、投資者認(rèn)為是“保本保收益”“的產(chǎn)品，分流到權(quán)益，例如股票基金等。再接下來(lái)是配置類(lèi)產(chǎn)品，比如 ‘固收+’�！标愓慢堈f(shuō)。
陳章龍分享到，在海外整個(gè)大的資產(chǎn)配置條線(xiàn)，一般的做法是從高風(fēng)險(xiǎn)到低風(fēng)險(xiǎn)、高收益到低收益，進(jìn)行配比。“打個(gè)比方去茶餐廳吃飯，配好了A、B、C餐，必有一款適合你的�！蓖ㄟ^(guò)不同的大類(lèi)資產(chǎn)配置，目前國(guó)內(nèi)主要以股和債配置為主。海外更加豐富一些，未來(lái)可能的情況下，會(huì)再配置一些屬于證券類(lèi)的“另類(lèi)投資”“比如國(guó)內(nèi)的對(duì)沖基金。
陳章龍認(rèn)為，高波動(dòng)、高收益率以及低波動(dòng)、穩(wěn)定收益率這兩類(lèi)產(chǎn)品目前比較受?chē)?guó)內(nèi)個(gè)人投資者歡迎。對(duì)于中間平衡類(lèi)型的，客戶(hù)接受的時(shí)間會(huì)長(zhǎng)一些。另外他們也會(huì)借鑒一些海外的做法，比如推出對(duì)沖基金，以FOF的形式解決投資者不知道怎么配置各個(gè)不同的子策略的問(wèn)題。因?yàn)閷?duì)沖策略太過(guò)豐富，如果不是專(zhuān)業(yè)投資者，沒(méi)有辦法精準(zhǔn)地根據(jù)不同的市場(chǎng)周期做配置的主動(dòng)切換。這個(gè)思路是為了讓投資者投產(chǎn)品的時(shí)候更便利更輕松，而不是為了追求投資收益而花很多時(shí)間和精力去研究，最后的效果可能適得其反。
陳章龍認(rèn)為外資機(jī)構(gòu)相對(duì)比較容易應(yīng)對(duì)資管新規(guī)帶來(lái)的變化，因?yàn)橥赓Y機(jī)構(gòu)可以挑選在全球市場(chǎng)最為旗艦的策略，再?gòu)倪@些策略里面挑選那些在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有充分市場(chǎng)需求的，能夠本土化的策略來(lái)推向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。這也是利用在全球的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，外資機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一定要專(zhuān)注作好自己的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。
“海外市場(chǎng)目前來(lái)說(shuō)還是有一定的前瞻性。在海外市場(chǎng)一些渠道的客戶(hù)，他們所喜歡的產(chǎn)品，他們所喜歡的策略，可能有一些是能被現(xiàn)在是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)接受的，也有一些可能對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是陌生的。陌生的東西可以本土化，還是要早一點(diǎn)去播種、早一點(diǎn)去培育。同時(shí)，我覺(jué)得也有一定的供給側(cè)引導(dǎo)的作用�！标愓慢堈f(shuō)。
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