近日，浦銀金融租賃股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“浦銀金租”）發(fā)布2020年二級(jí)資本債券募集說(shuō)明書(shū)，計(jì)劃發(fā)行總額不超過(guò)人民幣11億元。而此次并非浦銀金租今年首次發(fā)債，4月時(shí)浦銀金租曾發(fā)行70億元金融債。
此次發(fā)債募集書(shū)中，還公布了浦銀金租近三年的經(jīng)營(yíng)審計(jì)數(shù)據(jù)。值得注意的是，自2017年以來(lái)浦銀金租連續(xù)三年?duì)I收增加，凈利潤(rùn)卻連續(xù)下滑。此外，浦銀金租在此次審計(jì)報(bào)告中明確提到目前存在的問(wèn)題，包括國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)底部震蕩及突發(fā)疫情導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量承壓，資產(chǎn)負(fù)債期限存在錯(cuò)配，資本充足率承壓以及專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的人才、技術(shù)以及風(fēng)險(xiǎn)管理壓力等因素對(duì)公司經(jīng)營(yíng)及信用狀況形成的影響。
一系列問(wèn)題該如何化解成為浦銀金租面前亟待解決的難題。
增收不增利
雖然營(yíng)業(yè)收入逐年上升，但浦銀金租凈利潤(rùn)連續(xù)三年下滑。自2017年至2019年及2020年第一季度，浦銀金租營(yíng)業(yè)收入分別為31.31億元、34.92億元、43.42億元、12.71億元，凈利潤(rùn)分別為8.21億元、6.8億元、6.02億元、1.74億元；總資產(chǎn)分別為522.52億元、611.34億元、740.14億元、760.1億元。
對(duì)于凈利潤(rùn)逐年下滑的原因，審計(jì)報(bào)告中提到，2019年以來(lái)，融資租賃資產(chǎn)不良率有所上升，受此影響，公司除參照監(jiān)管對(duì)撥備計(jì)提比例2.5%的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提應(yīng)收融資租賃款減值損失外進(jìn)行了超額計(jì)提，2019年計(jì)提應(yīng)收融資租賃款減值損失8.38 億元，較上年大幅增長(zhǎng)7.88億元。受上述因素共同影響，2019年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.02億元，較2018年減少11.40%。2019 年公司平均資產(chǎn)回報(bào)率和平均資本回報(bào)率分別為0.89%和7.29%，較2018年分別下降0.31%和2.8%，盈利水平有所下降。
在具體業(yè)務(wù)方面來(lái)看，航空租賃板塊是浦銀金租的戰(zhàn)略性主營(yíng)核心板塊，公司目前經(jīng)營(yíng)租賃資產(chǎn)主要為飛機(jī)和船舶。不過(guò)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)(博客,微博)》記者注意到，在審計(jì)報(bào)告關(guān)于“公司融資租賃資產(chǎn)凈額行業(yè)分布情況”一項(xiàng)中，浦銀金租2017年至2019年交通運(yùn)輸類(lèi)占比金額分別為122.48億元、120.87億元、124.88億元，所占比例分別為29.02%、24.53% 和23.2%。
值得注意的是，根據(jù)天眼查平臺(tái)顯示，浦銀金租股東中有兩家航空屬性公司，分別為中國(guó)商用飛機(jī)有限責(zé)任公司（持股20.34%）及上海龍華國(guó)際航空投資有限公司（持股8.47%）。從股東結(jié)構(gòu)來(lái)看，浦銀金租應(yīng)該在航空租賃領(lǐng)域具備一定的優(yōu)勢(shì)，交通運(yùn)輸類(lèi)所占的比例為呈現(xiàn)連年下降的趨勢(shì)呢？在持續(xù)投入航空租賃背景之下，是否因?yàn)橥度脒^(guò)大對(duì)公司凈利潤(rùn)造成一定的影響？對(duì)此，記者向浦銀金租發(fā)送采訪函，對(duì)方表示，“目前公司正處于人事變動(dòng)和調(diào)整階段，關(guān)于部分經(jīng)營(yíng)問(wèn)題不便接受采訪”。
根據(jù)標(biāo)普近期發(fā)布的報(bào)告顯示，國(guó)內(nèi)銀行系融資租賃公司在全球航空業(yè)低迷的環(huán)境中有較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。同時(shí)，惠譽(yù)博華也報(bào)告表示，開(kāi)展航空、航運(yùn)等周期性行業(yè)的金融租賃公司在疫情期間受影響較大，會(huì)面臨著航空、航運(yùn)公司破產(chǎn)、租金下降、訂單推遲和取消等情況。
浦銀金租報(bào)告顯示，截至2020年3月末，公司境內(nèi)外機(jī)隊(duì)規(guī)模達(dá)到47 架，其中41架為經(jīng)營(yíng)租賃，6架為融資租賃，在國(guó)內(nèi)租賃公司中已經(jīng)排名前列。穆迪金融機(jī)構(gòu)高級(jí)分析師孔祥安稱(chēng)，盡管金融租賃公司可能因航空公司交通流量驟減、營(yíng)收下滑出現(xiàn)租賃資產(chǎn)資金逾期，但由于國(guó)內(nèi)航空業(yè)復(fù)蘇較快，且有母公司銀行提供部分資金支持，受到的沖擊較為有限，短期內(nèi)較為可控。
記者也同時(shí)注意到，近日公布的《海南自由貿(mào)易港總體建設(shè)方案》提出“為船舶和飛機(jī)融資提供更加優(yōu)質(zhì)高效的金融服務(wù)，取消船舶和飛機(jī)境外融資限制，探索以保險(xiǎn)方式取代保證金”，對(duì)于上述方案是否能夠?yàn)楹娇兆赓U行業(yè)帶來(lái)利好，值得關(guān)注。
短期錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)承壓
報(bào)告顯示，截至2019年末，浦銀金租的租賃項(xiàng)目投放總額為690.69億元，期末資產(chǎn)總額為740.14億元，其中應(yīng)收融資租賃款余額（含撥備）為535.15億元；經(jīng)營(yíng)租賃資產(chǎn)凈值為150.20億元。對(duì)此，中誠(chéng)信國(guó)際出具的信用評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，浦銀租賃主體信用等級(jí)為AAA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，擬發(fā)行的“浦銀金融租賃股份有限公司2020年二級(jí)資本債券”的信用等級(jí)為AAA。
雖然中誠(chéng)信國(guó)際肯定了浦銀租賃強(qiáng)大的股東背景、有特色的專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)、逐步多元化的融資渠道以及良好的資產(chǎn)質(zhì)量。但同時(shí)，中誠(chéng)信國(guó)際關(guān)注到，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)底部震蕩及突發(fā)疫情導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量承壓、資產(chǎn)負(fù)債期限存在錯(cuò)配、資本充足率承壓以及專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的人才、技術(shù)以及風(fēng)險(xiǎn)管理壓力等因素對(duì)公司經(jīng)營(yíng)及信用狀況形成的影響。
記者注意到，評(píng)級(jí)報(bào)告提及，本次債券本金和利息的清償順序在一般債權(quán)人之后，且遇無(wú)法生存觸發(fā)事件時(shí)，本次債券的本金將進(jìn)行部分或全部減記。此外，浦銀金租的資金主要來(lái)自于銀行同業(yè)借款，且短期融資占比較高，存在資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配的問(wèn)題，未來(lái)中長(zhǎng)期融資渠道有待進(jìn)一步拓展。
記者從穆迪-中誠(chéng)信國(guó)際信用線上會(huì)議了解到，2014年至2020年上半年違約嚴(yán)重的22家企業(yè)中，共有106家租賃公司涉入其中，涉入金額共814億元，整個(gè)租賃行業(yè)面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)在逐步加大。與此同時(shí)，租賃行業(yè)總體業(yè)務(wù)量增速有所放緩，根據(jù)中國(guó)租賃聯(lián)盟等機(jī)構(gòu)組織編寫(xiě)的《2019年中國(guó)融資租賃業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，截至2019年末，全國(guó)融資租賃合同余額約為6.65 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.06%。此外，今年6月銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》對(duì)部分監(jiān)管指標(biāo)提出了具體要求。中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，部分融資租賃公司面臨較大整改壓力，對(duì)監(jiān)管新規(guī)的應(yīng)對(duì)及整改情況有待持續(xù)觀察。
根據(jù)審計(jì)報(bào)告顯示，浦銀金租主要依賴(lài)短期借款。截至2020年3月末，公司借款余471.39億元，占公司總?cè)谫Y的74.02%。由于金融租賃公司采取以短期借款為主的融資模式，公司借款中的短期借款占比為86.19%。截至期末，公司已獲得117家金融機(jī)構(gòu)授信，授信額度共計(jì)人民幣2164億元，期末授信使用率約為24%。此外，公司不斷拓展融資渠道，通過(guò)發(fā)行金融債券和資產(chǎn)支持證券等方式增加中長(zhǎng)期負(fù)債占比，截至 2020年3月末，浦銀金租已在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行4期金融債券，共募集資金120億元。
全球租賃業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力論壇研究員賈曉麗告訴記者，雖然金租公司股東背景實(shí)力較為雄厚，但在發(fā)債頻繁仍需注意流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題�！耙话愎舅斗诺捻�(xiàng)目主要以3年期為主，短期錯(cuò)配及流動(dòng)性管理的壓力在一定程度上制約了公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展。而目前較多金租公司銀行短期借款余額占全部銀行借款的90%以上，對(duì)同業(yè)短期借款業(yè)務(wù)模式，使得金租公司資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配情況加重，不斷地借新還舊，加大了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以，同業(yè)短期借款在目前的監(jiān)管形勢(shì)下非長(zhǎng)久之計(jì)，金租公司發(fā)行金融債有助于優(yōu)化中長(zhǎng)期資金配置，降低因資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)�！�
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