5月中下旬以來的“緊貨幣”過程有望告一段落，資金面將由“緊”轉(zhuǎn)“穩(wěn)”。
10月15日，央行宣布開展1年期中期借貸便利（MLF）操作5000億元，中標利率為2.95%，與9月持平。此為央行連續(xù)三個月對MLF進行超額續(xù)做。有分析稱，這表明央行正在向銀行體系補充中長期流動性，釋放“穩(wěn)貨幣”信號。
事實上，央行此次操作也符合市場預(yù)期。方正證券(601901,股吧)首席經(jīng)濟學(xué)家顏色表示，在宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好、供需兩側(cè)修復(fù)良好的情況下，央行將繼續(xù)施行常態(tài)化貨幣政策，松緊適度。貨幣政策將以穩(wěn)為主，不會過于收緊，在流動性方面會根據(jù)需求給予足量支持。
而在本月MLF操作利率不變后，多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)計20日公布的LPR（貸款市場報價利率）報價也將保持不變。
MLF超額續(xù)做
10月15日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展5000億元MLF操作（含對10月16日MLF到期的續(xù)做）和500億元逆回購操作，充分滿足了金融機構(gòu)需求。
據(jù)了解，本月MLF到期規(guī)模為2000億元，央行此次續(xù)做對沖到期資金外，還向銀行體系凈投放了3000億元中長期流動性資金。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青對第一財經(jīng)記者稱，其背后的原因主要在于，四季度銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)較重，亟需尋找替代性穩(wěn)定資金來源，因此對MLF需求較大。
近日以來，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模一路走高也可以說明這一點。6月監(jiān)管層要求壓降結(jié)構(gòu)性存款，作為替代品種，銀行同業(yè)存單發(fā)行持續(xù)量價齊升，9月1年期股份行同業(yè)存單發(fā)行利率均值達到3.02%；進入10月，1年期股份行同業(yè)存單發(fā)行利率仍在上行，14日升至3.13%，已明顯高于1年期MLF操作利率。相比之下，MLF的資金成本更低，銀行對MLF操作的需求自然變大。
另外，王青還提及，10月MLF超額續(xù)作，也意味著央行有意遏制以同業(yè)存單利率為代表的中期市場利率上行勢頭，釋放穩(wěn)貨幣信號。近期10年期國債收益率、同業(yè)存單利率均已明顯高于MLF利率，央行開展MLF超量續(xù)做，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。而伴隨著流動性的投放，10月中期市場利率也有望結(jié)束此前持續(xù)上升的過程。王青稱，這意味著5月中下旬以來的“緊貨幣”過程有望告一段落，資金面將由“緊”轉(zhuǎn)“穩(wěn)”。
不過短期來看，銀行間流動性仍相對緊張。最新數(shù)據(jù)顯示，Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）短端品種多數(shù)上行，隔夜品種上行10.1BP報2.063%，7天期上行5.5BP報2.191%，14天期上行11BP報2.171%，1個月期下行0.4BP報2.633%。
年內(nèi)降準降息概率不大
在本次MLF超額續(xù)做后，不少業(yè)內(nèi)人士認為，短期內(nèi)實施降準降息的可能性下降。
顏色說，以當前經(jīng)濟恢復(fù)情況來看，四季度經(jīng)濟增速有望達到6%的潛在增長水平。若不出現(xiàn)其他風(fēng)險點，預(yù)計明年一季度經(jīng)濟或?qū)崿F(xiàn)雙位數(shù)增長，2021年經(jīng)濟增速或能達到7%以上。基于此，未來貨幣政策不必過于寬松，年內(nèi)乃至明年上半年MLF利率或?qū)⒈３植蛔儭?/P>
國家統(tǒng)計局15日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，9月CPI同比上漲1.7%，預(yù)期上漲1.8%，前值上漲2.4%；PPI同比下降2.1%，預(yù)期下降1.7%，前值下降2.0%。民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬分析稱，整體而言，前9個月CPI累計同比上漲3.3%，已經(jīng)回落到3.5%的年度控制目標之內(nèi)。
溫彬?qū)τ浾弑硎�，目前CPI和PPI數(shù)據(jù)顯示通脹仍在合理區(qū)間，預(yù)計短期內(nèi)降準和降息概率下降。央行將繼續(xù)利用多種貨幣政策工具組合保持市場流動性合理充裕，如加大對制造業(yè)、中小微企業(yè)中長期信貸投放，進一步提升企業(yè)信心，加速需求恢復(fù)，促進PPI穩(wěn)步回升。下一階段，預(yù)計CPI將繼續(xù)呈現(xiàn)回落趨勢，但不會對貨幣政策構(gòu)成掣肘，貨幣政策仍要繼續(xù)加大對市場主體的結(jié)構(gòu)性支持力度。
具體到央行投放流動性的方式上，顏色稱，一方面，未來央行將繼續(xù)通過壓縮LPR加點的方式推動實際貸款利率下行，并將進一步強化最終貸款利率跟LPR之間點差的考核；另一方面，若出現(xiàn)流動性導(dǎo)致銀行質(zhì)押式回購利率快速上行的情況，央行將通過逆回購釋放流動性，使市場利率圍繞政策性利率波動。
對于結(jié)構(gòu)性存款壓降對銀行體系流動性帶來的影響，王青分析，壓降結(jié)構(gòu)性存款并不代表銀行整體資金來源出現(xiàn)大幅萎縮，更多的是相關(guān)資金在不同銀行、不同金融機構(gòu)之間的轉(zhuǎn)移、騰挪，資金總量并沒有發(fā)生大的變化。
“一旦這類資金逐步騰挪到位，摩擦性供求錯位現(xiàn)象就會有所緩解�！蓖跚嗾f，由此判斷，在這一過程中，央行會優(yōu)先選擇通過MLF操作，階段性地向銀行體系注入中長期流動性，而非實施全面降準，因而短期內(nèi)實施降準的可能性下降。
不過，也有觀點提及，考慮到四季度銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款壓力，再加上銀行不斷加大對實體經(jīng)濟的信貸支持力度、地方政府債的大量發(fā)行，作為結(jié)構(gòu)性貨幣政策的一個發(fā)力點，小規(guī)模定向降準窗口也有可能在年底前后打開。
此外，作為LPR報價的參考基礎(chǔ)，本月MLF操作利率不變后，市場普遍預(yù)計20日公布的1年期和5年期LPR報價也將大概率保持不變。原因在于，報價行下調(diào)10月LPR報價加點的動力并不足，當前同業(yè)存單發(fā)行利率等中期市場利率仍在走高，銀行平均邊際資金成本難現(xiàn)明顯下行，從而影響銀行貸款利率的下降。
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