茅臺(tái)債首秀出現(xiàn)兩次“延時(shí)”，票面利率3%低于地方債

　　債市迎來(lái)又一個(gè)巨無(wú)霸AAA企業(yè)。

　　經(jīng)歷了兩次延長(zhǎng)簿記建檔時(shí)間后，“20茅臺(tái)(600519)01”票面利率終于確認(rèn)，最終為3.0%。

　　貴州茅臺(tái)(600519,股吧)（600519.SH）的母公司中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠(集團(tuán))有限責(zé)任公司（下稱“茅臺(tái)集團(tuán)”）發(fā)布公告稱，11月4日發(fā)行的“20茅臺(tái)01”確定票面利率為3.00%，此前公布的票面利率詢價(jià)區(qū)間為2.00%-3.50%。

　　根據(jù)公告，“20茅臺(tái)01”的發(fā)行規(guī)模為不超過(guò)150億元。據(jù)市場(chǎng)消息稱，該只債券最終發(fā)行量為130億元人民幣，低于此前計(jì)劃的150億元，但這一“傳聞”還沒(méi)有得到公司方面的確認(rèn)。

　　在向網(wǎng)下投資者詢價(jià)期間，茅臺(tái)集團(tuán)兩次延長(zhǎng)了簿記建檔時(shí)間。原定簿記建檔時(shí)間為11月4日14:00至17:00，茅臺(tái)集團(tuán)則于4日下午18點(diǎn)11分，連發(fā)兩則公告，將結(jié)束時(shí)間延長(zhǎng)至了19點(diǎn)�！斑@主要體現(xiàn)了發(fā)行人、投資人之間的博弈，可能有的對(duì)發(fā)行利率不滿意，有的對(duì)發(fā)行規(guī)模不滿意�！币晃粡氖聜�券承銷的業(yè)務(wù)人士分析稱。

　　所謂簿記建檔，是指由主承銷商記錄投資者認(rèn)購(gòu)債券數(shù)量和有購(gòu)買意向的債券利率水平的工作過(guò)程。投資者根據(jù)自己對(duì)利率的判斷確定在不同利率檔次下的申購(gòu)單，再由主承銷商將申購(gòu)單匯集后確定具體的利率水平。

　　公開(kāi)信息顯示，“20茅臺(tái)01”為上交所小公募債券，主體及債項(xiàng)評(píng)級(jí)均為AAA級(jí)，期限為7年（3+3+1），附第三年末、第六年末發(fā)行人贖回及調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)等權(quán)限。

　　由此，在票面利率上，可將該只債券的發(fā)行利率與3年期債券比較。11月4日，三年期國(guó)債活躍券收益率為2.8875%，三年期國(guó)開(kāi)債活躍券收益率為3.2475%，這意味著，茅臺(tái)債的票面利率接近國(guó)債，且低于國(guó)開(kāi)債。

　　另和地方政府債比較，這一票面利率也處于較低水平。Wind數(shù)據(jù)顯示，近期發(fā)行的四川3年期再融資一般債中標(biāo)利率為3.26%，天津3年期再融資專項(xiàng)債中標(biāo)利率為3.21%。

　　“從發(fā)行利率上看，如果是直接發(fā)城投債，按照貴州當(dāng)?shù)氐馁Y質(zhì)，發(fā)債成本會(huì)比較高。但通過(guò)貴州茅臺(tái)發(fā)債融資，轉(zhuǎn)而再收購(gòu)股權(quán)，可以降低發(fā)債成本，有利于化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)�！币晃粋�市從業(yè)者對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，貴州茅臺(tái)此次發(fā)債主要還是為緩解當(dāng)?shù)貍鶆?wù)壓力。

　　根據(jù)債券募集說(shuō)明書(shū)，本期債券扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，擬用于茅臺(tái)集團(tuán)對(duì)貴州高速公路集團(tuán)有限公司（下稱“貴州高速”）股權(quán)收購(gòu)、償還有息債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金需求等。

　　目前，茅臺(tái)集團(tuán)收購(gòu)貴州高速事項(xiàng)已獲得《省人民政府關(guān)于省國(guó)資委轉(zhuǎn)讓所持貴州高速公路集團(tuán)有限公司部分股權(quán)的批復(fù)》，批復(fù)同意將省國(guó)資委所持貴州高速部分股權(quán)（最終比例以2019年度審計(jì)報(bào)告確定）轉(zhuǎn)讓給茅臺(tái)集團(tuán)持有，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為150億元。

　　貴州高速是貴州省公路行業(yè)的龍頭企業(yè)，自成立以來(lái)始終以貴州省高速公路建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理為主業(yè)，相繼建成貴陽(yáng)至遵義等40余條高速（高等級(jí)）公路，擁有貴州東西南北四條出省大通道。

　　不過(guò)，需要注意的是，近年來(lái)，貴州高速盈利水平出現(xiàn)明顯下滑。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年和2019年，貴州高速的凈利潤(rùn)分別為4.63億元和2.26億元，截至今年上半年末，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-19.81億元，利潤(rùn)下滑明顯。