商業(yè)銀行迎來(lái)“補(bǔ)血”潮

　　·編者按·

　　政策鼓勵(lì)，疊加資本市場(chǎng)回暖，商業(yè)銀行正在迎來(lái)資本“補(bǔ)血”潮。這也有望糾正中國(guó)商業(yè)銀行長(zhǎng)期以來(lái)存在的供需結(jié)構(gòu)不平衡。

　　四季度以來(lái)，商業(yè)銀行補(bǔ)充資本的渠道開(kāi)始回暖。IPO方面，發(fā)行節(jié)奏有所加快，剛剛過(guò)會(huì)的上海農(nóng)商行距離廈門(mén)銀行登陸資本市場(chǎng)僅一個(gè)月。隨著上海農(nóng)商行上市，A股將迎來(lái)第38家上市商業(yè)銀行，年內(nèi)第2家。上市公司公告也顯示，進(jìn)入9月份以來(lái)，商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本案例不斷：6只永續(xù)債發(fā)行獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，7只永續(xù)債成功發(fā)行，發(fā)行頻次明顯比前幾個(gè)月加快。此外，郵儲(chǔ)銀行本周剛剛公布了300億元的定增方案，長(zhǎng)沙銀行(601577,股吧)也準(zhǔn)備定增募集60億元資本金，江蘇銀行配股即將落地。

　　跡象顯示，監(jiān)管層正在鼓勵(lì)商業(yè)銀行多渠道補(bǔ)充資本，壯大實(shí)力，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。商業(yè)銀行補(bǔ)充資本案例的增長(zhǎng)，源于資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)11.8%，成為2017年以來(lái)最高資產(chǎn)增速。

　　受到央行三季度貨幣政策報(bào)告有關(guān)銀行新發(fā)貸款利率上升因素的刺激，11月27日，商業(yè)銀行股股價(jià)大漲。事實(shí)上，四季度初以來(lái)，商業(yè)銀行的整體估值就不斷上升，板塊指數(shù)上漲16%，單就漲幅來(lái)說(shuō)，目前已是2014年四季度以來(lái)第二大季度漲幅。伴隨市值回升，催生銀行股權(quán)融資內(nèi)在需求，商業(yè)銀行有望迎來(lái)包括IPO發(fā)行節(jié)奏加快、定增，次級(jí)債券、永續(xù)債等資本“補(bǔ)血”大潮。

　　銀行資本亟需“補(bǔ)血”

　　公告顯示，當(dāng)前中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在密集批復(fù)商業(yè)銀行資本補(bǔ)充方案，支持銀行發(fā)展。

　　11月26日，交通銀行公告，其境外發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本金成功，募集資金28億美元，這是中國(guó)商業(yè)銀行首次在境外成功發(fā)行永續(xù)債。從9月至今，包括交通銀行在內(nèi)，成都銀行、浦發(fā)銀行(600000,股吧)、中國(guó)銀行、興業(yè)銀行(601166,股吧)以及光大銀行(601818,股吧)六家銀行共計(jì)發(fā)行7只永續(xù)債（交通銀行同期還發(fā)行一只境內(nèi)人民幣永續(xù)債），累計(jì)募集資金超過(guò)2000億元人民幣；期間6只永續(xù)債發(fā)行獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，具體發(fā)行主體包括了成都銀行、工商銀行、郵儲(chǔ)銀行等。

　　股權(quán)融資方面，江蘇銀行配股即將落地。郵儲(chǔ)銀行業(yè)剛剛公告了300億元的定增方案，郵儲(chǔ)集團(tuán)全額認(rèn)購(gòu)；杭州銀行的可轉(zhuǎn)債發(fā)行正在推進(jìn)，長(zhǎng)沙銀行剛剛公布了60億元定增方案。最近，區(qū)域性銀行IPO上市動(dòng)作也在加快，上海農(nóng)商行剛剛過(guò)會(huì)，與廈門(mén)銀行上市時(shí)隔一個(gè)月。

　　商業(yè)銀行緊鑼密鼓的推進(jìn)各渠道"補(bǔ)血"，源于自身亦巨大的資本需求。

　　一方面，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加速，商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模快速增長(zhǎng)。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模262.47萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%，速度明顯快于去年的9.12%，也是2017年以來(lái)最高增速，期間凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)8.3%。這樣的數(shù)據(jù)對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，意味著商業(yè)銀行無(wú)法通過(guò)內(nèi)源性利潤(rùn)增長(zhǎng)滿足資本需求。

　　規(guī)模擴(kuò)張，催生商業(yè)銀行新的資本需求。以A股目前37家上市商業(yè)銀行為例，2017年到2019年，全部加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)凈額增加19萬(wàn)億元，依據(jù)這37家銀行2017年的平均資本充足率13.81%測(cè)算，意味著其對(duì)資本的消耗或者占用至少需要2.6萬(wàn)億元。商業(yè)銀行的應(yīng)對(duì)策略是通過(guò)永續(xù)債、次級(jí)債，以及IPO等方式不斷補(bǔ)充資本滿足資產(chǎn)擴(kuò)張需求。

　　另一方面，從銀行資本的實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，商業(yè)銀行的資本充足率這兩年整體下降。其與監(jiān)管的要求之間的差距正在收窄。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行前三季度核心一級(jí)資本充足率10.44%，相比年初的10.92%下降0.48個(gè)百分點(diǎn)。

　　進(jìn)入2020年，新冠疫情的發(fā)生，實(shí)體經(jīng)濟(jì)備受沖擊，進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這最終導(dǎo)致商業(yè)銀行不良率的上升。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年三季度末商業(yè)銀行不良貸款率較去年末上升10個(gè)BP至1.96%，不良貸款余額增加4300億元至2.84萬(wàn)億元。與此同時(shí)，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)而加大信貸投放力度。央行數(shù)據(jù)顯示，今年一季度商業(yè)銀行新增貸款大幅增長(zhǎng)達(dá)7.5萬(wàn)億元，這些都加速了商業(yè)銀行的資本消耗，資本充足率的下降。

　　銀行資本是商業(yè)銀行從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的本錢(qián)，具有損失緩沖和消除銀行不穩(wěn)定因素，保護(hù)銀行正常經(jīng)營(yíng)的功能。商業(yè)銀行必須擁有一定數(shù)量的資本金，維持最低資本充足率要求，從而抵御商業(yè)銀行的各類經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)，保證銀行的經(jīng)營(yíng)安全。

　　根據(jù)《巴塞爾協(xié)議》的要求，中國(guó)政府于2013年頒布制定了《商業(yè)銀行資本管理辦法》，其對(duì)商業(yè)銀行應(yīng)該遵循的資本約束、信息披露等做出詳細(xì)規(guī)定。辦法規(guī)定，中國(guó)商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率不得低于7.5%，大型系統(tǒng)性商業(yè)銀行不得低于8.5%。

　　這意味著，如果商業(yè)銀行的資本充足率不能有效滿足上述要求，其業(yè)務(wù)開(kāi)展以及經(jīng)營(yíng)將受到約束。以地處中原的某城商行為例，其2017年以來(lái)資產(chǎn)規(guī)模無(wú)法有效擴(kuò)張，很大程度上就是由于資本不足導(dǎo)致。從2017年以來(lái)，這家銀行的核心一級(jí)資本充足率從10.49%快速下降至今年年中的9.91%。過(guò)快的資本消耗導(dǎo)致這家銀行對(duì)于規(guī)模擴(kuò)張不得不小心翼翼。

　　從實(shí)際來(lái)看，目前不少商業(yè)銀行存在資本較低的局面。以今年上半年末數(shù)據(jù)為例，目前A、H股53家上市商業(yè)銀行中，資本充足率低于12%的有7家，占比13%；低于13%的有20家，占比37%。此外，核心一級(jí)資本充足率低于9%的有18家，占比33%，其中就包含了前述正在推進(jìn)股權(quán)融資的江蘇銀行、杭州銀行，郵儲(chǔ)銀行核心一級(jí)資本充足率盡管為9.51%，在國(guó)有銀行中最低。

　　近期5個(gè)交易日股價(jià)暴漲45%的青島銀行(002948,股吧)，核心一級(jí)資本充足率僅為8.35%，其通過(guò)定增補(bǔ)充資本的可能非常大。從2019年至今，其資產(chǎn)規(guī)�？焖贁U(kuò)張，平均資產(chǎn)規(guī)模增速約為18%，期間歸母凈利潤(rùn)增速僅為8%。過(guò)快的資產(chǎn)增長(zhǎng)快速消耗著這家銀行的資本，由此導(dǎo)致其核心一級(jí)資本充足率從2019年6月的9.22%下降至今年三季度的8.35%。

　　資本不足影響商業(yè)銀行信貸投放。為加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，緩解商業(yè)銀行資本約束，從2018年開(kāi)始，金融委多次召開(kāi)會(huì)議研究多渠道支持銀行資本補(bǔ)充問(wèn)題，并公開(kāi)表示支持商業(yè)銀行資本補(bǔ)充工具創(chuàng)新。此后，2019年，國(guó)常會(huì)等也多次強(qiáng)調(diào)要多渠道增強(qiáng)商業(yè)銀行資本實(shí)力。

　　正是在這個(gè)背景下，2019年商業(yè)銀行迎來(lái)上市小高潮。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2019年，10家商業(yè)銀行登陸A、H資本市場(chǎng)，其中，A股8家，港股2家，是2016年以來(lái)的第二次小高峰。但是考慮募集資金額就不一樣了，僅從A股來(lái)看，郵儲(chǔ)銀行的上市，單家募集資金327億元，將2019年的中國(guó)商業(yè)銀行A股IPO募集資金額推高至2010年以來(lái)的第二高位，全年募集資金654億元（圖1）。

圖1 A股商業(yè)銀行歷史IPO募集資金額（億元）

　　不良貸款也是導(dǎo)致商業(yè)銀行資本壓力來(lái)源之一。疫情中斷了商業(yè)銀行正常的不良資產(chǎn)修復(fù)路徑，銀行不良率重拾升勢(shì)，這意味著銀行再次面臨處置不良資產(chǎn)的壓力，預(yù)提撥備必然會(huì)消耗資本。據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)商業(yè)銀行2020年面臨著3.4萬(wàn)億元不良資產(chǎn)的處置壓力。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)也顯示，截至三季度末，商業(yè)銀行不良貸款率1.96%，呈現(xiàn)明顯的逐季度抬升趨勢(shì)。

　　事實(shí)上，部分商業(yè)銀行之所以這兩年躑躅不前，部分原因也在于資本捉襟見(jiàn)肘的背景下，不良率高企，無(wú)法有效處置不良資產(chǎn)，從而導(dǎo)致發(fā)展的緩慢。典型的是《紅周刊(博客,微博)》記者此前報(bào)道過(guò)的交通銀行、江西銀行等，前者1.67%，后者高達(dá)2.87%，大幅攀升（中報(bào)數(shù)據(jù)）。

　　大型商業(yè)銀行同樣面臨的資本壓力極大。大行的資本壓力更多來(lái)自今年央行、銀保監(jiān)會(huì)的最新規(guī)定。據(jù)9月30日央行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，將對(duì)全球系統(tǒng)重要性銀行實(shí)施總損失吸收能力（TLAC）監(jiān)管要求。

　　基于前述規(guī)定，全球知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)測(cè)算，到2025年，中國(guó)四大系統(tǒng)性銀行（工、農(nóng)、中、建）將面臨4.6萬(wàn)億人民幣的新增資本需求，到2028年或?qū)⑦_(dá)到9.6萬(wàn)億人民幣。興業(yè)證券(601377,股吧)的測(cè)算也顯示，到2025年，四大行或存在2.5-3.8萬(wàn)億資本缺口。

　　中國(guó)商業(yè)銀行面臨著巨大的資本補(bǔ)充壓力，但是銀行股的長(zhǎng)期低迷，打擊投資人信心，并導(dǎo)致上市銀行融資通道的阻塞。

　　恰在這個(gè)時(shí)候，中國(guó)經(jīng)濟(jì)克服了新冠疫情的沖擊，率先全球復(fù)蘇。今年三季度，中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)4.9%，并將成為2020年度全球惟一正增長(zhǎng)的大型經(jīng)濟(jì)體。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的11月份PMI數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)超出預(yù)期，財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)54.9%，攀升至十年來(lái)高位。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的利好，對(duì)于典型的順周期銀行股來(lái)說(shuō)，是最大的利好。

　　供給側(cè)改革下

　　中小商業(yè)銀行“補(bǔ)血”需求在破局

　　總體來(lái)看，目前商業(yè)銀行，尤其中小型商業(yè)銀行面臨更大的資本補(bǔ)充壓力，如錦州銀行、青島銀行、江蘇銀行、九江銀行等。部分股份制銀行未來(lái)也面臨較為急迫的核心一級(jí)資本補(bǔ)充壓力，如光大銀行、華夏銀行(600015,股吧)、民生銀行(600016,股吧)等。

　　未上市的中小規(guī)模的區(qū)域性商業(yè)銀行面臨的資本壓力更大。以此前剛剛在香港完成上市的渤海銀行為例，上市之前的資本充足率已經(jīng)低于8%，如不補(bǔ)充資本業(yè)務(wù)將很難開(kāi)展；再比如2016年上市的江蘇銀行，上市之前的資本充足率僅為8.52%，處于監(jiān)管紅線邊緣，只有融資補(bǔ)充資本才能獲得發(fā)展空間，如今又一次面臨資本補(bǔ)充的壓力，最近正在推進(jìn)配股方式募集資本金。

　　再比如，目前還在排隊(duì)中的廣發(fā)銀行為例，其三季度末核心一級(jí)資本充足率僅為7.65%，正好處于監(jiān)管紅線邊緣。由于資本下降過(guò)快，廣發(fā)銀行三季度風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模僅增長(zhǎng)3.6%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及全國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模平均11.8%的增長(zhǎng)速度。

　　造成這一局面，是因?yàn)橹袊?guó)商業(yè)銀行在長(zhǎng)期的發(fā)展中，存在供給方面的結(jié)構(gòu)性矛盾，典型表現(xiàn)是獲得資本支持力度最大的大銀行在服務(wù)中小微方面能力有所不足；有能力服務(wù)中小微的中小商業(yè)銀行資本補(bǔ)充渠道不足。

　　從資源的流向來(lái)看，過(guò)去很多年，商業(yè)銀行將更多的信貸資源投向了大型重工業(yè)企業(yè)、房地產(chǎn)、國(guó)企、地方政府融資平臺(tái)，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。在這樣的發(fā)展過(guò)程中，中國(guó)培育出了工、農(nóng)、中、建這樣的大型國(guó)有商業(yè)銀行。銀保監(jiān)會(huì)2020年的數(shù)據(jù)也顯示，規(guī)模居前的大型國(guó)有商業(yè)銀行以及股份銀行總資產(chǎn)規(guī)模占銀行業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的58.6%，數(shù)量眾多的城商行以及農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)合計(jì)占比25.8%。

　　回看上市銀行的發(fā)展，過(guò)去也一直較為偏重大中型銀行。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，我國(guó)共有4261家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。彼時(shí)A股上市的商業(yè)銀行僅為16家，盡管機(jī)構(gòu)數(shù)量不及全國(guó)商業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量的0.4%，但是這16家銀行的總資產(chǎn)占據(jù)了中國(guó)全部商業(yè)銀行資產(chǎn)總規(guī)模的76%。反觀那些深耕中小微、渠道下沉的商業(yè)銀行盡管數(shù)量眾多，約占99.6%，資產(chǎn)規(guī)模占比僅為24%。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，發(fā)展主要以消費(fèi)、創(chuàng)新為動(dòng)力，以中小微企業(yè)為載體，具有輕資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)。只有那些風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)更高的中小銀行才能在支持銀行機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)尾客戶——小微、民營(yíng)企業(yè)方面具備更大的優(yōu)勢(shì)，他們更擅長(zhǎng)深更地方，并具備渠道下沉的優(yōu)勢(shì)。

　　而大型商業(yè)銀行不愿意深耕小微，渠道下沉，也與成本費(fèi)用相關(guān)。這些貸款對(duì)象具有單筆金額低、不良率較高的特點(diǎn)，由此帶來(lái)的成本較大。以2016年上市的常熟銀行(601128,股吧)為例，盡管其不良率不高，低于1%，但是其反映在股東回報(bào)上，其2019年ROE僅為11.52%，國(guó)有大行的建設(shè)銀行ROE高達(dá)13.18%，實(shí)際上建設(shè)銀行的不良率要高出常熟銀行大約50個(gè)BP。

　　導(dǎo)致上述結(jié)果的一個(gè)重要原因就在于較高的費(fèi)用開(kāi)支。常熟銀行2019年管理費(fèi)用占營(yíng)收的比重高達(dá)38%，同期工商銀行僅為25.44%，雙方差距近13個(gè)百分點(diǎn)。2019年5月，常熟銀行在接受投資者調(diào)研時(shí)就表示，“上市農(nóng)商行ROE的總體水平不高，與我們的客戶結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)特點(diǎn)有關(guān)系。我們的客戶下沉、單筆資產(chǎn)較小，成本費(fèi)用相對(duì)高一些”。

　　這些農(nóng)村商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行在服務(wù)中小微，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)就業(yè)等方面貢獻(xiàn)巨大，然而不得不承認(rèn)這些金融機(jī)構(gòu)由于一直未能擁有很好的資本補(bǔ)充渠道，整體資本充足情況堪憂，從而限制了這些銀行向經(jīng)濟(jì)提供支持的能力。

　　銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)平均資本充足率僅為12.11%，城商行稍微高點(diǎn)，也僅為12.44%，低于大型商業(yè)銀行16.25%以及股份制銀行13.3%的水平。

　　大型商業(yè)銀行以及股份制銀行資本充足率較高，很大程度上是因?yàn)樵擃愩y行基本都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)上市，從而可以有效利用上市公司的平臺(tái)進(jìn)行多渠道融資補(bǔ)充資本金，如定增、發(fā)行次級(jí)債等。而數(shù)量龐大的區(qū)域性商業(yè)銀行尚未獲得上市補(bǔ)充資本的機(jī)會(huì)，沒(méi)有上市，意味著很難開(kāi)拓可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、次級(jí)債等在內(nèi)的資本補(bǔ)充方式。緩解區(qū)域性銀行資本補(bǔ)充壓力，拓展融資渠道刻不容緩。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)教授郭田勇對(duì)《紅周刊》記者表示，農(nóng)商行在服務(wù)三農(nóng)、地方經(jīng)濟(jì)、小微企業(yè)等客戶占比較高，無(wú)論從扶貧角度，還是舒緩經(jīng)濟(jì)、抗擊疫情等角度，農(nóng)商行都發(fā)揮著重要作用。因此，通過(guò)資本市場(chǎng)幫助農(nóng)商行補(bǔ)充資本，這有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　一位銀行業(yè)資深分析師則對(duì)紅周刊記者表示，信貸的確可以很好的支持縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是一直沒(méi)有能夠很好地落實(shí)。這些小銀行也的確存在資本不足的壓力，需要給予必要的政策支持。當(dāng)然也應(yīng)該考慮資源配置的效率問(wèn)題，有些地方性銀行經(jīng)營(yíng)不善。

　　政策上已經(jīng)在行動(dòng)。從2018年開(kāi)始，政府多次制定相關(guān)政策鼓勵(lì)中小銀行融資補(bǔ)充資本，推進(jìn)供給側(cè)改革。

　　《紅周刊》記者策略的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從2018年至今，政府層面的關(guān)于商業(yè)銀行補(bǔ)充資本的政策行動(dòng)就不下8次，涵蓋國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議、國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定委員會(huì)（下稱金融委）、銀保監(jiān)會(huì)等多個(gè)政府層面。

　　在金融供給側(cè)改革、政策助力下，A股上市商業(yè)銀行整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的趨勢(shì)。上市的區(qū)域性銀行，從原來(lái)的3家，上升至現(xiàn)在的22家，從2016年至今，19家區(qū)域性銀行登陸A股資本市場(chǎng)。

　　板塊上漲打開(kāi)商業(yè)銀行“補(bǔ)血”通道

　　一幅圖，很好的揭示了過(guò)去商業(yè)銀行資本補(bǔ)充方面的尷尬形勢(shì)。

圖2 商業(yè)銀行三項(xiàng)資本充足率走勢(shì)（%）

　　不難看出，進(jìn)入2018年四季度以后，商業(yè)銀行的核心一級(jí)資本充足率呈現(xiàn)逐季度下降的趨勢(shì)，期間一級(jí)資本充足率以及資本充足率總體卻仍在上升。

　　出現(xiàn)這一局面的原因正在于股市低迷，商業(yè)銀行股權(quán)融資補(bǔ)充資本的渠道被堵塞，只能依賴較多的永續(xù)債、次級(jí)債等補(bǔ)充資本，但是這些資本無(wú)法滿足核心一級(jí)資本的要求。甚至部分銀行的可轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)間已經(jīng)不短了，但是由于投資者不愿意轉(zhuǎn)股，導(dǎo)致其無(wú)法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股補(bǔ)充股權(quán)資本的功能，典型的如光大轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債等。目前市場(chǎng)存量商業(yè)銀行可轉(zhuǎn)債規(guī)模有1595億元，共計(jì)10只，目前可轉(zhuǎn)債余額1522億元，這意味著轉(zhuǎn)股金額僅為73億元，不足5%。

　　近期商業(yè)銀行股的市場(chǎng)回暖，有望徹底打開(kāi)商業(yè)銀行資本“補(bǔ)血”大通道。在9月份新發(fā)貸款利率上行6個(gè)BP的消息直接刺激下，11月27日，銀行板塊暴漲，申萬(wàn)銀行板塊指數(shù)上漲2.3%。商業(yè)銀行行情從四季度以來(lái)就呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)，截至12月3日，Wind銀行指數(shù)累計(jì)上漲了16.01%，板塊PB從低位的0.71倍上升至目前的0.78倍。

　　當(dāng)然，過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間，商業(yè)銀行很難通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)募集資金，除了股市低迷，投資人信心不足以外，還有一個(gè)重要的原因就在于1倍市凈率的發(fā)行限定。按照國(guó)有資產(chǎn)保值增值的要求，股票發(fā)行的市凈率一般不低于1倍。如前所述，Wind銀行板塊指數(shù)市凈率長(zhǎng)期低于1倍PB，這導(dǎo)致商業(yè)銀行股權(quán)再融資幾乎停滯。Wind銀行指數(shù)（886052）歷史PB清晰顯示，2018年起，該板塊指數(shù)PB進(jìn)入下行通道（圖3）。

圖3 銀行指數(shù)（886052.WI）-歷史PE/PB

　　Wind數(shù)據(jù)也顯示，從2017年年初至11月28日為止的47周里面，華夏銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、上海銀行、建設(shè)銀行等在內(nèi)的16家超過(guò)一半的交易日里面市凈率低于1倍；更是有光大銀行、交通銀行等5家銀行的市凈率一直低于1倍PB。

　　就目前來(lái)看，A股全部37家上市銀行，有26家銀行的市凈率低于1，占比70%。這導(dǎo)致這些銀行都無(wú)法通過(guò)正常股權(quán)渠道實(shí)現(xiàn)融資。Wind數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去兩年，僅有華夏銀行、南京銀行(601009,股吧)、寧波銀行(002142,股吧)、鄭州銀行以及杭州銀行5家銀行通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行募集資金。

　　不過(guò)，非常值得投資者關(guān)注的一個(gè)案例是即將落地的江蘇銀行配股。據(jù)12月3日晚江蘇銀行公布的配股方案，配股價(jià)4.59元，按照今年三季度江蘇銀行每股凈資產(chǎn)10.24元計(jì)算，相當(dāng)于0.45倍的PB，即使按照2019年底9.53元的每股凈資產(chǎn)測(cè)算，其PB也僅為0.45倍�？紤]到江蘇銀行某種程度上的“國(guó)有”性質(zhì)，江蘇銀行的配股方案格外引人注目。

　　從IPO來(lái)看，進(jìn)入2020年四季度，商業(yè)銀行上市的節(jié)奏似乎有加快苗頭，一個(gè)月前廈門(mén)銀行剛剛登陸A股市場(chǎng)，現(xiàn)在上海農(nóng)商行再次過(guò)會(huì)。此外，還有渤海銀行、威海銀行登陸了香港資本市場(chǎng)。前述銀行通過(guò)IPO累計(jì)募集資金210億元用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

　　銀行板塊估值低迷，也會(huì)影響新股發(fā)行以及銀行股募集資金的效率。之前A股經(jīng)常出現(xiàn)商業(yè)銀行上市之前，由于估值水平嚴(yán)重偏離行業(yè)從而導(dǎo)致銀行股正式掛牌被推遲的現(xiàn)象。如江蘇銀行、上海銀行、蘇州銀行(002966,股吧)、杭州銀行、江陰農(nóng)商行、無(wú)錫農(nóng)商行、常熟銀行等等，都因市盈率偏離行業(yè)而推遲發(fā)行，并在發(fā)行之初遭遇市場(chǎng)質(zhì)疑。

　　如今市場(chǎng)回暖，商業(yè)銀行股權(quán)融資補(bǔ)充核心一級(jí)資本的道路有望打通。

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上海農(nóng)商行上市以后，后續(xù)還有27家銀行排隊(duì)等待上市，其中6家狀態(tài)為已預(yù)披露更新，其余狀態(tài)為輔導(dǎo)備案登記受理。從這些銀行的規(guī)�？�，資產(chǎn)規(guī)模平均值僅為2848億元，惟一的例外是廣發(fā)銀行，總規(guī)模達(dá)2.8萬(wàn)億元。

　　IPO是商業(yè)銀行補(bǔ)充資本的渠道基礎(chǔ)

　　商業(yè)銀行補(bǔ)充資本的渠道，包括多個(gè)層面。除了上述IPO以外，還有可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債、二級(jí)資本債、以及優(yōu)先股等多種形式。但就補(bǔ)充資本的形式來(lái)說(shuō)，IPO上市對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，格外關(guān)鍵。后續(xù)永續(xù)債、二級(jí)資本債、優(yōu)先股以及可轉(zhuǎn)債的發(fā)行往往都依賴于IPO。

　　《紅周刊》記者基于Wind的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從1991年以來(lái)，累計(jì)有54家銀行通過(guò)IPO募集資金5429億元，不過(guò)，通過(guò)后續(xù)模式獲得的再融資就遠(yuǎn)超過(guò)了股本融資，商業(yè)銀行通過(guò)優(yōu)先股、次級(jí)債等方式募集的資本金約6.76萬(wàn)億元，最大的三個(gè)通道依次是次級(jí)債、永續(xù)債以及優(yōu)先股。這順應(yīng)了監(jiān)管強(qiáng)調(diào)的支持商業(yè)銀行多種形式補(bǔ)充資本金的政策基調(diào)。

　　從融資方結(jié)構(gòu)來(lái)看，呈現(xiàn)明顯的上市公司“優(yōu)先”的特征。此外，這些資本補(bǔ)充形式也有個(gè)致命的缺陷，往往不能用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本，只能用于補(bǔ)充一級(jí)資本或者其他資本，除非滿足特定條件，如可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股。

　　次級(jí)債，是過(guò)去多年商業(yè)銀行補(bǔ)充資本的最重要通道。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2011年至今，商業(yè)銀行累計(jì)發(fā)行4.1萬(wàn)億次級(jí)債用于補(bǔ)充銀行資本金。進(jìn)入2019年以來(lái)，次級(jí)債發(fā)行進(jìn)入高峰期，累計(jì)發(fā)行額2.36萬(wàn)億，占全部商業(yè)銀行次級(jí)債發(fā)行額的56%。

　　整體來(lái)看，上市銀行依然是次級(jí)債發(fā)行的主力。目前上市商業(yè)銀行發(fā)行次債規(guī)模約占全部次級(jí)債發(fā)行規(guī)模的90%，非上市銀行發(fā)行筆數(shù)雖然多，但是單筆金額較低，累計(jì)發(fā)行額僅為4558億元，占比約為12%。

　　永續(xù)債方面，僅今年到目前為止，商業(yè)銀行通過(guò)永續(xù)債發(fā)行募集的資金量就達(dá)到了5985億元，這一金額超過(guò)了去年5696億元的發(fā)行規(guī)模。從2019年1月，中國(guó)銀行發(fā)行首單400億元規(guī)模永續(xù)債，后續(xù)商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債越來(lái)越多。兩年合計(jì)54筆永續(xù)債發(fā)行，累計(jì)募集資金1.17萬(wàn)億元。通過(guò)永續(xù)債募集資金，逐步成為銀行補(bǔ)充資本金的重要手段。

　　從結(jié)構(gòu)來(lái)看，2020年，上市銀行共計(jì)17筆永續(xù)債發(fā)行，累計(jì)募集資金規(guī)模5379億元，占比90%。非上市銀行募集資金606億元，占比僅為10%。

　　股權(quán)方面，可轉(zhuǎn)債一度是上市商業(yè)銀行補(bǔ)充資本的希望。最早的商業(yè)銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行發(fā)生在2017年4月，彼時(shí)光大銀行通過(guò)發(fā)行200億元可轉(zhuǎn)債用于補(bǔ)充其他一級(jí)資本。迄今，商業(yè)銀行一共發(fā)行10筆可轉(zhuǎn)債，累計(jì)募集資金1595億元。不過(guò)，近70%的可轉(zhuǎn)債發(fā)行是在2019年完成，2020年僅有兩單可轉(zhuǎn)債發(fā)行，發(fā)行金額95億元。2020年以來(lái)可轉(zhuǎn)債發(fā)行開(kāi)始遇冷，原因是股價(jià)低迷�？赊D(zhuǎn)債的投資者根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股的收益，但是可轉(zhuǎn)債的票面利率實(shí)在太低，這打擊了投資人信心。

　　優(yōu)先股方面，是過(guò)去幾年商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金的另外一個(gè)重要渠道。Wind數(shù)據(jù)顯示，從2014年至今，商業(yè)銀行累計(jì)36次通過(guò)優(yōu)先股發(fā)行募集資金補(bǔ)充資本金，累計(jì)募集資金總額8372億元。不過(guò)，2020年以來(lái)，商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股募集資金遇冷。這部分應(yīng)該是由于商業(yè)銀行今年市場(chǎng)總體表現(xiàn)不佳導(dǎo)致的。

　　定增或者配股，與IPO一致，其發(fā)行的資本主要用于補(bǔ)充商業(yè)銀行核心一級(jí)資本金。從1991年以來(lái)，僅有13家商業(yè)銀行通過(guò)不同規(guī)模的定增募集資金5048億元，這極大充實(shí)了商業(yè)銀行的資本實(shí)力。配股方面案例更少，包括本次江蘇銀行的配股在內(nèi)，總計(jì)10家，累計(jì)募集資金2037億元（含江蘇銀行200億元配股）。不過(guò)，總體來(lái)看，定增發(fā)行規(guī)模不大，發(fā)行家數(shù)也相對(duì)較少。

附表 上市商業(yè)銀行重要指標(biāo)一覽表（單位：%）