“最近幾個月，資產(chǎn)荒有愈演愈烈之勢，一些城投債都是幾十倍上百倍的申購倍數(shù)�！币晃�私募人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。
5月26日，江蘇大豐港控股有限公司公告稱，該公司5月25日成功發(fā)行“22大豐港CP002”。該債券計劃發(fā)行總額5億，實際發(fā)行總額5億，票面利率5%。結(jié)果吸引來申購金額303.50億元，也就是60倍的申購倍數(shù)。
高收益、高確定性資產(chǎn)的稀缺，加之股市震蕩，投資者心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，資金回流銀行理財，但銀行理財也面臨供需失衡的窘境。
債市“不平衡”的紅火
對于最近一些短期限的城投債遭到投資機(jī)構(gòu)哄搶，一理財子公司投資部門負(fù)責(zé)人對記者表示，“雖然看上去申購金額很高，但實際不會有那么多。因為大家投標(biāo)利率都投在下限，怕被按比例分量，就把金額往高了報，可以分得多一點。”
上述私募人士表示，雖然城投債無比火爆，但地區(qū)之間分化嚴(yán)重，江浙滬、廣東等資質(zhì)較好的區(qū)域的城投債大受歡迎，而中西部和東北一些區(qū)域的城投債還是無人問津，有些地區(qū)的城投債票面利率仍處在7%-8%的高位，說明市場并不買賬。
此外，他認(rèn)為最近的債市紅火也是一種不平衡的紅火，金融債、國債、央企債券、資質(zhì)較好的地區(qū)的城投債受歡迎，民營企業(yè)債券依舊不太景氣，甚至很多公募基金不把民企債納入庫中。
而他們自己的私募基金，作為一只高收益策略的基金，很多已經(jīng)在做的高收益?zhèn)萑肓藷o規(guī)則展期的死局，從另一種意義上說變成了永續(xù)債，所以最近也沒有再投，寧愿資金閑置：“市場信心不足，缺錢的民企還是融不到錢，不缺錢的、資質(zhì)非常好的企業(yè)也都在收縮不再擴(kuò)張，投出去的每一筆錢都有很大概率虧損，于是我們選擇暫時不投。”
銀行理財供需失衡
資產(chǎn)荒之下，銀行理財收益率徘徊在低位，但這并不妨礙居民財富回流到理財中。招商證券(600999)銀行業(yè)研究團(tuán)隊梳理發(fā)現(xiàn)，某大型理財子公司理財規(guī)模4月以來大幅攀升，并指出其他大行理財子公司理財規(guī)模走勢類似。
鑒于銀行理財收益仍在下行，規(guī)模的提升似乎與產(chǎn)品收益無關(guān)。雖然近期多家媒體報道部分理財產(chǎn)品收益率跳漲，但整體來看上漲“溫吞”。
南財理財通數(shù)據(jù)顯示，以6個月前的凈值為基準(zhǔn)，近6個月，固定收益類理財產(chǎn)品凈值整體呈現(xiàn)緩慢上漲趨勢，但在今年5月中旬開始出現(xiàn)下滑，最新的凈值增長率為1.07%，而此前凈值增長率最高達(dá)到了1.34%。
權(quán)益類和混合類的凈值下滑則更加明顯。近6個月，權(quán)益類理財產(chǎn)品整體凈值波動下滑，凈值增長率在4月中下旬觸達(dá)到最低位-16.61%后開始攀升，5月下旬又驟降至新的最低點-18.82%�；旌项惍a(chǎn)品與之類似，凈值相較6月前下滑了6.46%。
債券是銀行投資的主要標(biāo)的，但“債券確實沒啥能配的，”上述理財子公司投資部門負(fù)責(zé)人向記者表示，“大家都怕債券市場2016年和2020年的歷史重演，短端交易非常擁擠，造成部分城投債過熱的情形�！苯趥涫茏放醯某峭秱且荒昶诘模趯捫庞脮r期，長端收益比較震蕩，債券交易員普遍認(rèn)為短端收益相對穩(wěn)定些。
2016年在流動性寬松背景下，伴隨著資管大發(fā)展，商業(yè)銀行理財規(guī)�？焖贁U(kuò)張。而在資產(chǎn)端，隨著2015年城投和房地產(chǎn)低息債券融資渠道的打開，以委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為代表的非標(biāo)融資規(guī)模增速在2015年下半年至2016年上半年幾乎停滯。相反，債券市場顯著擴(kuò)容，以城投和房地產(chǎn)債為主。由于原先高收益、低風(fēng)險的非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向債券市場，這部分優(yōu)質(zhì)債券資產(chǎn)變得稀缺，造成了資產(chǎn)荒。2016年12月債券收益快速拉升后，開啟大概一年左右的債熊。
2020年也出現(xiàn)了類似情況，由于貨幣政策趨于寬松，資金極度寬裕，但之后利率又出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，如此熊市持續(xù)了7到8個月。
興業(yè)研究首席金融行業(yè)分析師孔祥對記者表示，資產(chǎn)荒對銀行理財?shù)荣Y管產(chǎn)品影響在于產(chǎn)品需求和資產(chǎn)供給失衡，銀行理財產(chǎn)品有規(guī)�？己艘�，而當(dāng)前確定性強(qiáng)的高收益資產(chǎn)不足，這導(dǎo)致收益基準(zhǔn)持續(xù)下行。
從產(chǎn)品上看，一季度以來，銀行理財在產(chǎn)品策略上整體下降了風(fēng)險偏好，多發(fā)行現(xiàn)金管理、短久期類債型產(chǎn)品，給客戶的收益水平中樞下降。從資產(chǎn)供給看，債券方面，除了城投資產(chǎn)愿意挖掘外，機(jī)構(gòu)信用下沉的意愿普遍不強(qiáng)；非標(biāo)方面，當(dāng)前非標(biāo)融資并沒有顯著放松，同時理財產(chǎn)品偏短期限和非標(biāo)匹配度不佳；權(quán)益方面，由于客戶風(fēng)險偏好下降，權(quán)益委外階段性有所收縮。
增配權(quán)益資金
理財子公司權(quán)益類理財產(chǎn)品年初至今平均收益率為-15.01%，破凈產(chǎn)品數(shù)量占比達(dá)70%。年初至今收益率較前兩個月進(jìn)一步下跌，部分理財子公司認(rèn)為股市已經(jīng)到底，開始增配權(quán)益類資產(chǎn)。
“4-5月這陣子經(jīng)濟(jì)增長放緩?fù)�，有感覺到資產(chǎn)荒的跡象。不過現(xiàn)在欠配都補(bǔ)得差不多了，轉(zhuǎn)債和權(quán)益資產(chǎn)帶來了部分資管產(chǎn)品收益率跳漲的行情。”一位股份制銀行理財子公司固收投資經(jīng)理對記者說。但她也坦言，高收益資產(chǎn)難覓，特別是高收益、低風(fēng)險的非標(biāo)資產(chǎn)，“已經(jīng)荒了好幾個月”。
孔祥稱，整體看權(quán)益市場磨底是個持續(xù)過程，判斷理財子不會馬上跟隨權(quán)益市場回暖，而加大相關(guān)高風(fēng)險特征產(chǎn)品發(fā)行。具體策略上，一是構(gòu)建交易策略，傳統(tǒng)理財子公司以配置為主，后續(xù)要加大相關(guān)資產(chǎn)交易力度；二是關(guān)注新資產(chǎn)，比如Reits是穩(wěn)增長政策顯著受益資產(chǎn)，后續(xù)應(yīng)戰(zhàn)略關(guān)注；三是關(guān)注更長期場景，隨著個人養(yǎng)老金政策深入人心，養(yǎng)老型理財后續(xù)將是持續(xù)創(chuàng)設(shè)和營銷過程。
（作者：周炎炎,吳霜 編輯：周鵬峰）
最新評論