“最近幾個(gè)月，資產(chǎn)荒有愈演愈烈之勢(shì)，一些城投債都是幾十倍上百倍的申購(gòu)倍數(shù)。”一位私募人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
5月26日，江蘇大豐港控股有限公司公告稱(chēng)，該公司5月25日成功發(fā)行“22大豐港CP002”。該債券計(jì)劃發(fā)行總額5億，實(shí)際發(fā)行總額5億，票面利率5%。結(jié)果吸引來(lái)申購(gòu)金額303.50億元，也就是60倍的申購(gòu)倍數(shù)。
高收益、高確定性資產(chǎn)的稀缺，加之股市震蕩，投資者心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，資金回流銀行理財(cái)，但銀行理財(cái)也面臨供需失衡的窘境。
債市“不平衡”的紅火
對(duì)于最近一些短期限的城投債遭到投資機(jī)構(gòu)哄搶?zhuān)焕碡?cái)子公司投資部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，“雖然看上去申購(gòu)金額很高，但實(shí)際不會(huì)有那么多。因?yàn)榇蠹彝稑?biāo)利率都投在下限，怕被按比例分量，就把金額往高了報(bào)，可以分得多一點(diǎn)�！�
上述私募人士表示，雖然城投債無(wú)比火爆，但地區(qū)之間分化嚴(yán)重，江浙滬、廣東等資質(zhì)較好的區(qū)域的城投債大受歡迎，而中西部和東北一些區(qū)域的城投債還是無(wú)人問(wèn)津，有些地區(qū)的城投債票面利率仍處在7%-8%的高位，說(shuō)明市場(chǎng)并不買(mǎi)賬。
此外，他認(rèn)為最近的債市紅火也是一種不平衡的紅火，金融債、國(guó)債、央企債券、資質(zhì)較好的地區(qū)的城投債受歡迎，民營(yíng)企業(yè)債券依舊不太景氣，甚至很多公募基金不把民企債納入庫(kù)中。
而他們自己的私募基金，作為一只高收益策略的基金，很多已經(jīng)在做的高收益?zhèn)萑肓藷o(wú)規(guī)則展期的死局，從另一種意義上說(shuō)變成了永續(xù)債，所以最近也沒(méi)有再投，寧愿資金閑置：“市場(chǎng)信心不足，缺錢(qián)的民企還是融不到錢(qián)，不缺錢(qián)的、資質(zhì)非常好的企業(yè)也都在收縮不再擴(kuò)張，投出去的每一筆錢(qián)都有很大概率虧損，于是我們選擇暫時(shí)不投。”
銀行理財(cái)供需失衡
資產(chǎn)荒之下，銀行理財(cái)收益率徘徊在低位，但這并不妨礙居民財(cái)富回流到理財(cái)中。招商證券(600999)銀行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)梳理發(fā)現(xiàn)，某大型理財(cái)子公司理財(cái)規(guī)模4月以來(lái)大幅攀升，并指出其他大行理財(cái)子公司理財(cái)規(guī)模走勢(shì)類(lèi)似。
鑒于銀行理財(cái)收益仍在下行，規(guī)模的提升似乎與產(chǎn)品收益無(wú)關(guān)。雖然近期多家媒體報(bào)道部分理財(cái)產(chǎn)品收益率跳漲，但整體來(lái)看上漲“溫吞”。
南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)顯示，以6個(gè)月前的凈值為基準(zhǔn)，近6個(gè)月，固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品凈值整體呈現(xiàn)緩慢上漲趨勢(shì)，但在今年5月中旬開(kāi)始出現(xiàn)下滑，最新的凈值增長(zhǎng)率為1.07%，而此前凈值增長(zhǎng)率最高達(dá)到了1.34%。
權(quán)益類(lèi)和混合類(lèi)的凈值下滑則更加明顯。近6個(gè)月，權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品整體凈值波動(dòng)下滑，凈值增長(zhǎng)率在4月中下旬觸達(dá)到最低位-16.61%后開(kāi)始攀升，5月下旬又驟降至新的最低點(diǎn)-18.82%。混合類(lèi)產(chǎn)品與之類(lèi)似，凈值相較6月前下滑了6.46%。
債券是銀行投資的主要標(biāo)的，但“債券確實(shí)沒(méi)啥能配的，”上述理財(cái)子公司投資部門(mén)負(fù)責(zé)人向記者表示，“大家都怕債券市場(chǎng)2016年和2020年的歷史重演，短端交易非常擁擠，造成部分城投債過(guò)熱的情形�！苯趥涫茏放醯某峭秱且荒昶诘�，在寬信用時(shí)期，長(zhǎng)端收益比較震蕩，債券交易員普遍認(rèn)為短端收益相對(duì)穩(wěn)定些。
2016年在流動(dòng)性寬松背景下，伴隨著資管大發(fā)展，商業(yè)銀行理財(cái)規(guī)�？焖贁U(kuò)張。而在資產(chǎn)端，隨著2015年城投和房地產(chǎn)低息債券融資渠道的打開(kāi)，以委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為代表的非標(biāo)融資規(guī)模增速在2015年下半年至2016年上半年幾乎停滯。相反，債券市場(chǎng)顯著擴(kuò)容，以城投和房地產(chǎn)債為主。由于原先高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)，這部分優(yōu)質(zhì)債券資產(chǎn)變得稀缺，造成了資產(chǎn)荒。2016年12月債券收益快速拉升后，開(kāi)啟大概一年左右的債熊。
2020年也出現(xiàn)了類(lèi)似情況，由于貨幣政策趨于寬松，資金極度寬裕，但之后利率又出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，如此熊市持續(xù)了7到8個(gè)月。
興業(yè)研究首席金融行業(yè)分析師孔祥對(duì)記者表示，資產(chǎn)荒對(duì)銀行理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品影響在于產(chǎn)品需求和資產(chǎn)供給失衡，銀行理財(cái)產(chǎn)品有規(guī)�？己艘�，而當(dāng)前確定性強(qiáng)的高收益資產(chǎn)不足，這導(dǎo)致收益基準(zhǔn)持續(xù)下行。
從產(chǎn)品上看，一季度以來(lái)，銀行理財(cái)在產(chǎn)品策略上整體下降了風(fēng)險(xiǎn)偏好，多發(fā)行現(xiàn)金管理、短久期類(lèi)債型產(chǎn)品，給客戶(hù)的收益水平中樞下降。從資產(chǎn)供給看，債券方面，除了城投資產(chǎn)愿意挖掘外，機(jī)構(gòu)信用下沉的意愿普遍不強(qiáng)；非標(biāo)方面，當(dāng)前非標(biāo)融資并沒(méi)有顯著放松，同時(shí)理財(cái)產(chǎn)品偏短期限和非標(biāo)匹配度不佳；權(quán)益方面，由于客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，權(quán)益委外階段性有所收縮。
增配權(quán)益資金
理財(cái)子公司權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品年初至今平均收益率為-15.01%，破凈產(chǎn)品數(shù)量占比達(dá)70%。年初至今收益率較前兩個(gè)月進(jìn)一步下跌，部分理財(cái)子公司認(rèn)為股市已經(jīng)到底，開(kāi)始增配權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。
“4-5月這陣子經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩?fù)懈杏X(jué)到資產(chǎn)荒的跡象。不過(guò)現(xiàn)在欠配都補(bǔ)得差不多了，轉(zhuǎn)債和權(quán)益資產(chǎn)帶來(lái)了部分資管產(chǎn)品收益率跳漲的行情�！币晃还煞葜沏y行理財(cái)子公司固收投資經(jīng)理對(duì)記者說(shuō)。但她也坦言，高收益資產(chǎn)難覓，特別是高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的非標(biāo)資產(chǎn)，“已經(jīng)荒了好幾個(gè)月”。
孔祥稱(chēng)，整體看權(quán)益市場(chǎng)磨底是個(gè)持續(xù)過(guò)程，判斷理財(cái)子不會(huì)馬上跟隨權(quán)益市場(chǎng)回暖，而加大相關(guān)高風(fēng)險(xiǎn)特征產(chǎn)品發(fā)行。具體策略上，一是構(gòu)建交易策略，傳統(tǒng)理財(cái)子公司以配置為主，后續(xù)要加大相關(guān)資產(chǎn)交易力度；二是關(guān)注新資產(chǎn)，比如Reits是穩(wěn)增長(zhǎng)政策顯著受益資產(chǎn)，后續(xù)應(yīng)戰(zhàn)略關(guān)注；三是關(guān)注更長(zhǎng)期場(chǎng)景，隨著個(gè)人養(yǎng)老金政策深入人心，養(yǎng)老型理財(cái)后續(xù)將是持續(xù)創(chuàng)設(shè)和營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程。
（作者：周炎炎,吳霜 編輯：周鵬峰）
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