[ 從去年四季度試點(diǎn)開(kāi)始，截至今年7月22日，5家理財(cái)子公司存續(xù)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品共28只，規(guī)模合計(jì)達(dá)585億元。 ]
銀行理財(cái)子公司發(fā)行養(yǎng)老型產(chǎn)品明顯加速。從去年四季度試點(diǎn)開(kāi)始，截至今年7月22日，5家理財(cái)子公司存續(xù)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品共28只，規(guī)模合計(jì)達(dá)585億元。
憑借背靠母行的渠道優(yōu)勢(shì)和主打穩(wěn)健回報(bào)的特點(diǎn)，理財(cái)子的養(yǎng)老理財(cái)規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)已直追公募基金的養(yǎng)老目標(biāo)基金。后者首發(fā)是在2018年，采取FOF（基金中的基金）形式運(yùn)作，根據(jù)2022年二季報(bào)數(shù)據(jù)整理，目前符合條件的養(yǎng)老目標(biāo)基金共93只，總規(guī)模833.74億元。
未來(lái)，理財(cái)子在養(yǎng)老市場(chǎng)的份額有望持續(xù)提升�！岸噘Y產(chǎn)策略（Multi-asset）在海外是主流投資策略之一，未來(lái)將在中國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)品方面扮演重要角色，養(yǎng)老目標(biāo)日期產(chǎn)品本身也是一種多資產(chǎn)策略，這也是理財(cái)子發(fā)力的重點(diǎn)�！毙陪y理財(cái)多資產(chǎn)投資條線總經(jīng)理宋飛對(duì)記者稱，理財(cái)子和公募基金之間的關(guān)系更多是“競(jìng)合”，公募基金權(quán)益類產(chǎn)品等也將成為理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置的工具。
理財(cái)子加速布局養(yǎng)老賽道
今年2月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍的通知》，從3月1日起，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍由“四地四機(jī)構(gòu)”擴(kuò)為“十地十機(jī)構(gòu)”。新增的6家試點(diǎn)理財(cái)子公司——交銀理財(cái)、中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中郵理財(cái)、興銀理財(cái)、信銀理財(cái)，單家機(jī)構(gòu)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品募集資金總規(guī)模上限為100億元。
同時(shí)，1月，貝萊德建信理財(cái)被批準(zhǔn)參與養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)工作。對(duì)于已開(kāi)展試點(diǎn)的工銀理財(cái)、建信理財(cái)、光大理財(cái)和招銀理財(cái)，上限由100億元提至500億元。數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，這5家理財(cái)子公司存續(xù)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品共28只，規(guī)模合計(jì)585億元。
養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，在一季度市場(chǎng)下跌行情中較好地控制住了回撤。中信證券(600030)的研究顯示，以2021年底成立的4只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品為例，從中位數(shù)水平來(lái)看，今年一季度實(shí)現(xiàn)收益0.58%，二季度實(shí)現(xiàn)收益1.65%，上半年累計(jì)收益2.32%，折算年化收益約3.4%~5.7%。波動(dòng)與回撤控制較好，年化波動(dòng)率約0.8%~2.4%，最大回撤約-0.5%~-0.25%。
第二批試點(diǎn)理財(cái)子已在積極籌備產(chǎn)品。宋飛對(duì)記者表示，目前公司全球多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)擬負(fù)責(zé)未來(lái)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的投資運(yùn)作。據(jù)記者了解，該團(tuán)隊(duì)管理的“多彩象信頤分紅”系列產(chǎn)品目前規(guī)模已超過(guò)200億元，雖仍不是養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)產(chǎn)品，但是為探索滿足居民養(yǎng)老投資需求而特別打造的，以資產(chǎn)保值增值、提供穩(wěn)定現(xiàn)金流為出發(fā)點(diǎn)，旨在為未來(lái)發(fā)行專屬養(yǎng)老產(chǎn)品進(jìn)行儲(chǔ)備和鋪墊。
除了分紅型產(chǎn)品，信銀理財(cái)早在2020年就著手研發(fā)目標(biāo)日期型產(chǎn)品，這也是海外的養(yǎng)老主流產(chǎn)品，該機(jī)構(gòu)目標(biāo)日期型產(chǎn)品的規(guī)模接近30億元。
目標(biāo)日期型養(yǎng)老產(chǎn)品依以投資者退休日期為目標(biāo)，依照下滑曲線進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，隨著目標(biāo)日期的接近，基金的資產(chǎn)配置方案越來(lái)越保守。當(dāng)年該產(chǎn)品也幫美國(guó)眾多投資者解決了“選擇困難癥”的問(wèn)題。
下滑曲線是目標(biāo)日期產(chǎn)品的關(guān)鍵�！袄碡�(cái)子擁有背靠母行的優(yōu)勢(shì)，我們將零售客戶的收入情況、偏好、消費(fèi)習(xí)慣建立畫(huà)像，并不斷優(yōu)化模型，得到一個(gè)客戶專屬的目標(biāo)日期基金的下滑曲線，也使產(chǎn)品更滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者的要求�！彼物w稱。
多資產(chǎn)策略扛大旗
近年來(lái)，越來(lái)越多公募和私募基金加碼多資產(chǎn)業(yè)務(wù)，在華展業(yè)的外資資管機(jī)構(gòu)更是以多資產(chǎn)策略見(jiàn)長(zhǎng)，不少理財(cái)子也開(kāi)始加碼多資產(chǎn)業(yè)務(wù)。
養(yǎng)老產(chǎn)品需要控制波動(dòng)并獲得長(zhǎng)期穩(wěn)健收益，但局限于低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益并不能滿足投資回報(bào)，因此多資產(chǎn)策略自然地成為優(yōu)選。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者哈里·馬科維茨曾說(shuō)過(guò)，“資產(chǎn)配置多元化是投資的唯一免費(fèi)午餐”。因?yàn)橥顿Y者很難捕捉到作為“常勝將軍”的投資品，沒(méi)有任何單一資產(chǎn)可在不同年度持續(xù)上漲。即使是美股，過(guò)去10年累計(jì)回報(bào)表現(xiàn)最佳，但也有年度為負(fù)收益，單一投資美股波動(dòng)很大。
與平日外界認(rèn)知的債券+股票的“固收+”有較大區(qū)別，宋飛認(rèn)為，除了股票、債券兩類傳統(tǒng)資產(chǎn)以外，轉(zhuǎn)債、REITs、商品、定增、量化策略甚至衍生品等，都在多資產(chǎn)管理半徑范圍之內(nèi)。如何系統(tǒng)性、有效率地做好多資產(chǎn)管理，提升組合有效性，是首先需要思考的問(wèn)題。視野要寬，一定不能僅僅局限在個(gè)別區(qū)域、個(gè)別資產(chǎn)類別，立足國(guó)內(nèi)但不局限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)去做多資產(chǎn)管理才能獲得更好的效果；多資產(chǎn)投資中，除了大類資產(chǎn)配置，底層資產(chǎn)或策略的優(yōu)選非常重要。
申萬(wàn)宏源(000166)對(duì)FOF組合的研究顯示，參考海外養(yǎng)老產(chǎn)品的做法，引入一部分海外權(quán)益資產(chǎn)進(jìn)行投資，考慮FOF的持倉(cāng)限制，假設(shè)持有20%的標(biāo)普500資產(chǎn)，組合的表現(xiàn)和收益風(fēng)險(xiǎn)比則變成如下情況：加入標(biāo)普500資產(chǎn)后，組合的收益變化不大，但波動(dòng)基本上能下降到15%左右，相比單純的低波動(dòng)率基金組合，獲得了相似的收益和更好的收益風(fēng)險(xiǎn)比。
公募和理財(cái)子呈競(jìng)合之勢(shì)
從全球來(lái)看，公募基金、銀行系資管、保險(xiǎn)資管都是養(yǎng)老金管理市場(chǎng)的主力。在中國(guó)市場(chǎng)，目前公募基金和理財(cái)子是最受關(guān)注的兩類“選手”。
盡管不乏觀點(diǎn)認(rèn)為，公募基金因其主動(dòng)管理的基因，將在中國(guó)養(yǎng)老市場(chǎng)占主導(dǎo)，但宋飛表示，在中國(guó)，公募基金和理財(cái)子更多是競(jìng)合的關(guān)系。
例如，權(quán)益?zhèn)}位在60%以上的三年期養(yǎng)老FOF基金可以適度提升進(jìn)攻性，這可能是超額收益挖掘能力更強(qiáng)的公募基金的長(zhǎng)處；銀行除了專注低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，在權(quán)益養(yǎng)老產(chǎn)品上應(yīng)發(fā)揮多資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)多資產(chǎn)降低產(chǎn)品波動(dòng)，在A股權(quán)益資產(chǎn)上可充分利用指數(shù)ETF和FOF，在這方面，公募基金也是理財(cái)子的配置工具之一。
申萬(wàn)宏源研究團(tuán)隊(duì)也提及，由于控制波動(dòng)率下的追求收益風(fēng)險(xiǎn)比是權(quán)益養(yǎng)老產(chǎn)品的特點(diǎn)，銀行養(yǎng)老產(chǎn)品在這方面或有一定優(yōu)勢(shì)，可作為未來(lái)參與權(quán)益養(yǎng)老產(chǎn)品的切入點(diǎn)。
就目前而言，銀行發(fā)行的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品有以下特點(diǎn)：多為長(zhǎng)期限理財(cái)產(chǎn)品，期限普遍在5年以上；業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)較高，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)設(shè)置在4.8%~8%區(qū)間，絕大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為中低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)(二級(jí)); 投資門(mén)檻低，理財(cái)費(fèi)率低，具有社會(huì)性和普惠性，面對(duì)不特定社會(huì)公眾銷售；為了保障理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)健運(yùn)行，提升投資者體驗(yàn)，銀行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品主要設(shè)置三種風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制——平滑基金策略、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和充分計(jì)提減值準(zhǔn)備。穩(wěn)定增值或?qū)⒊?/P>
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