[ 從去年四季度試點開始，截至今年7月22日，5家理財子公司存續(xù)的養(yǎng)老理財產品共28只，規(guī)模合計達585億元。 ]
銀行理財子公司發(fā)行養(yǎng)老型產品明顯加速。從去年四季度試點開始，截至今年7月22日，5家理財子公司存續(xù)的養(yǎng)老理財產品共28只，規(guī)模合計達585億元。
憑借背靠母行的渠道優(yōu)勢和主打穩(wěn)健回報的特點，理財子的養(yǎng)老理財規(guī)模在短時間內已直追公募基金的養(yǎng)老目標基金。后者首發(fā)是在2018年，采取FOF（基金中的基金）形式運作，根據2022年二季報數據整理，目前符合條件的養(yǎng)老目標基金共93只，總規(guī)模833.74億元。
未來，理財子在養(yǎng)老市場的份額有望持續(xù)提升�！岸噘Y產策略（Multi-asset）在海外是主流投資策略之一，未來將在中國養(yǎng)老產品方面扮演重要角色，養(yǎng)老目標日期產品本身也是一種多資產策略，這也是理財子發(fā)力的重點。”信銀理財多資產投資條線總經理宋飛對記者稱，理財子和公募基金之間的關系更多是“競合”，公募基金權益類產品等也將成為理財產品資產配置的工具。
理財子加速布局養(yǎng)老賽道
今年2月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于擴大養(yǎng)老理財產品試點范圍的通知》，從3月1日起，養(yǎng)老理財產品試點范圍由“四地四機構”擴為“十地十機構”。新增的6家試點理財子公司——交銀理財、中銀理財、農銀理財、中郵理財、興銀理財、信銀理財，單家機構養(yǎng)老理財產品募集資金總規(guī)模上限為100億元。
同時，1月，貝萊德建信理財被批準參與養(yǎng)老理財產品試點工作。對于已開展試點的工銀理財、建信理財、光大理財和招銀理財，上限由100億元提至500億元。數據顯示，截至7月22日，這5家理財子公司存續(xù)的養(yǎng)老理財產品共28只，規(guī)模合計585億元。
養(yǎng)老理財產品業(yè)績表現穩(wěn)健，在一季度市場下跌行情中較好地控制住了回撤。中信證券(600030)的研究顯示，以2021年底成立的4只養(yǎng)老理財產品為例，從中位數水平來看，今年一季度實現收益0.58%，二季度實現收益1.65%，上半年累計收益2.32%，折算年化收益約3.4%~5.7%。波動與回撤控制較好，年化波動率約0.8%~2.4%，最大回撤約-0.5%~-0.25%。
第二批試點理財子已在積極籌備產品。宋飛對記者表示，目前公司全球多資產團隊擬負責未來養(yǎng)老理財產品的投資運作。據記者了解，該團隊管理的“多彩象信頤分紅”系列產品目前規(guī)模已超過200億元，雖仍不是養(yǎng)老理財試點產品，但是為探索滿足居民養(yǎng)老投資需求而特別打造的，以資產保值增值、提供穩(wěn)定現金流為出發(fā)點，旨在為未來發(fā)行專屬養(yǎng)老產品進行儲備和鋪墊。
除了分紅型產品，信銀理財早在2020年就著手研發(fā)目標日期型產品，這也是海外的養(yǎng)老主流產品，該機構目標日期型產品的規(guī)模接近30億元。
目標日期型養(yǎng)老產品依以投資者退休日期為目標，依照下滑曲線進行大類資產配置，隨著目標日期的接近，基金的資產配置方案越來越保守。當年該產品也幫美國眾多投資者解決了“選擇困難癥”的問題。
下滑曲線是目標日期產品的關鍵�！袄碡斪訐碛斜晨磕感械膬�(yōu)勢，我們將零售客戶的收入情況、偏好、消費習慣建立畫像，并不斷優(yōu)化模型，得到一個客戶專屬的目標日期基金的下滑曲線，也使產品更滿足不同風險偏好的投資者的要求�！彼物w稱。
多資產策略扛大旗
近年來，越來越多公募和私募基金加碼多資產業(yè)務，在華展業(yè)的外資資管機構更是以多資產策略見長，不少理財子也開始加碼多資產業(yè)務。
養(yǎng)老產品需要控制波動并獲得長期穩(wěn)健收益，但局限于低風險的固定收益并不能滿足投資回報，因此多資產策略自然地成為優(yōu)選。諾貝爾經濟學獎獲得者哈里·馬科維茨曾說過，“資產配置多元化是投資的唯一免費午餐”。因為投資者很難捕捉到作為“常勝將軍”的投資品，沒有任何單一資產可在不同年度持續(xù)上漲。即使是美股，過去10年累計回報表現最佳，但也有年度為負收益，單一投資美股波動很大。
與平日外界認知的債券+股票的“固收+”有較大區(qū)別，宋飛認為，除了股票、債券兩類傳統(tǒng)資產以外，轉債、REITs、商品、定增、量化策略甚至衍生品等，都在多資產管理半徑范圍之內。如何系統(tǒng)性、有效率地做好多資產管理，提升組合有效性，是首先需要思考的問題。視野要寬，一定不能僅僅局限在個別區(qū)域、個別資產類別，立足國內但不局限于國內市場去做多資產管理才能獲得更好的效果；多資產投資中，除了大類資產配置，底層資產或策略的優(yōu)選非常重要。
申萬宏源(000166)對FOF組合的研究顯示，參考海外養(yǎng)老產品的做法，引入一部分海外權益資產進行投資，考慮FOF的持倉限制，假設持有20%的標普500資產，組合的表現和收益風險比則變成如下情況：加入標普500資產后，組合的收益變化不大，但波動基本上能下降到15%左右，相比單純的低波動率基金組合，獲得了相似的收益和更好的收益風險比。
公募和理財子呈競合之勢
從全球來看，公募基金、銀行系資管、保險資管都是養(yǎng)老金管理市場的主力。在中國市場，目前公募基金和理財子是最受關注的兩類“選手”。
盡管不乏觀點認為，公募基金因其主動管理的基因，將在中國養(yǎng)老市場占主導，但宋飛表示，在中國，公募基金和理財子更多是競合的關系。
例如，權益?zhèn)}位在60%以上的三年期養(yǎng)老FOF基金可以適度提升進攻性，這可能是超額收益挖掘能力更強的公募基金的長處；銀行除了專注低風險產品，在權益養(yǎng)老產品上應發(fā)揮多資產的優(yōu)勢，通過多資產降低產品波動，在A股權益資產上可充分利用指數ETF和FOF，在這方面，公募基金也是理財子的配置工具之一。
申萬宏源研究團隊也提及，由于控制波動率下的追求收益風險比是權益養(yǎng)老產品的特點，銀行養(yǎng)老產品在這方面或有一定優(yōu)勢，可作為未來參與權益養(yǎng)老產品的切入點。
就目前而言，銀行發(fā)行的養(yǎng)老理財產品有以下特點：多為長期限理財產品，期限普遍在5年以上；業(yè)績比較基準較高，養(yǎng)老理財產品的業(yè)績基準設置在4.8%~8%區(qū)間，絕大多數風險等級為中低風險等級(二級); 投資門檻低，理財費率低，具有社會性和普惠性，面對不特定社會公眾銷售；為了保障理財產品穩(wěn)健運行，提升投資者體驗，銀行養(yǎng)老理財產品主要設置三種風險保障機制——平滑基金策略、風險準備金和充分計提減值準備。穩(wěn)定增值或將成
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