導(dǎo)語:市場對AMC紓困地產(chǎn)的動力和效果仍有擔(dān)憂。
繼中國信達(dá)(01359.HK)之后,去年一度艱難扭虧的中國華融(02799.HK)也發(fā)布盈利預(yù)警,預(yù)計今年上半年凈虧損額達(dá)到188.78億元。
在8月16日晚間發(fā)布的盈利預(yù)警公告中,中國華融對業(yè)績不及預(yù)期總結(jié)了兩大原因:資本市場持續(xù)波動帶來的權(quán)益類金融資產(chǎn)公允價值變動、宏觀經(jīng)濟和房地產(chǎn)行業(yè)下行帶來的信用減值損失。同日,另一則公告顯示,中國華融所持華融信托76.79%股權(quán)將由中國信托保障基金公司(下稱“信保基金”)接盤,至此,5家已經(jīng)完成轉(zhuǎn)讓的子公司共計回籠資金超過300億元。
國內(nèi)四大AMC(資產(chǎn)管理公司)在回歸主業(yè)過程中面臨的盈利、資本“陣痛”一直備受關(guān)注,尤其是在近期,市場對AMC紓困房地產(chǎn)的預(yù)期不斷升溫。穆迪在一份最新報告中指出,紓困房地產(chǎn)行業(yè)將影響AMC的盈利能力和資本狀況,但也會降低其資產(chǎn)風(fēng)險,AMC也因此會對房企的支持有一定選擇性。
中國華融預(yù)虧189億,5家子公司已出清
盡管疫情以來行業(yè)環(huán)境較為特殊,但中國華融此次預(yù)虧而且是虧損近200億元,依然超出了市場預(yù)期。
其中一個主要原因是,中國華融在今年3月交出的2021年年報顯示,公司在持續(xù)化險瘦身中剛剛實現(xiàn)艱難扭虧,凈利潤和股東應(yīng)占凈利潤分別為19.86億元、3.78億元。
2020年,因為原董事長賴小民任職期間激進經(jīng)營、無序擴張造成的風(fēng)險資產(chǎn)持續(xù)清理和處置,加上新冠疫情導(dǎo)致部分客戶履約能力下降,使得部分資產(chǎn)質(zhì)量加速劣變,中國華融確認(rèn)了高達(dá)1077.55億元的資產(chǎn)減值損失,最終導(dǎo)致2020年凈虧損1062.74億元,歸屬于公司股東的凈虧損為1029.03億元。
對于再次陷入虧損,中國華融在盈利預(yù)警中解釋稱,一方面是受上半年資本市場持續(xù)波動的影響,公司持有的部分權(quán)益類金融資產(chǎn)公允價值發(fā)生變動,錄得較大浮虧;另一方面,受宏觀經(jīng)濟承壓及房地產(chǎn)行業(yè)下行的影響,相關(guān)客戶履約能力下降,資產(chǎn)質(zhì)量下遷,出于審慎考慮,報告期內(nèi)確認(rèn)的信用減值損失同比明顯增加。信用風(fēng)險增加疊加資產(chǎn)規(guī)模壓降的影響,收購重組類不良債權(quán)資產(chǎn)收入同比減少。
“需要說明的是,當(dāng)期計提的信用減值損失和公允價值變動損失,夯實了公司風(fēng)險資產(chǎn)處置的財務(wù)基礎(chǔ)!敝袊A融新聞發(fā)言人在8月16日答記者問時表示,2022年上半年,在引戰(zhàn)增資的基礎(chǔ)上,中國華融深化改革重組,公司治理結(jié)構(gòu)得到進一步優(yōu)化,經(jīng)營管理能力逐步提升,風(fēng)險管理體系更趨完善。
從工作方向來看,今年上半年,中國華融重點鞏固了引戰(zhàn)增資的成果,同時繼續(xù)推進機構(gòu)瘦身。
2021年,中國華融通過非公開發(fā)行內(nèi)資股和H股完成了來自中國中信集團有限公司、中保投資有限責(zé)任公司、中國人壽(601628)資產(chǎn)管理有限公司、中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司、遠(yuǎn)洋資本控股有限公司五大機構(gòu)共計420億元的引戰(zhàn)增資,中信集團隨后還接手了財政部持有的中國華融3%、合計24.07億股的內(nèi)資股,并由此躍升至中國華融第一大股東。
上述發(fā)言人表示,中國華融在上半年實現(xiàn)了改革重組后的平穩(wěn)過渡,并借助中信集團產(chǎn)融并舉優(yōu)勢和專業(yè)優(yōu)勢,主動對接中信集團產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、區(qū)域鏈,還在中信集團領(lǐng)導(dǎo)下實現(xiàn)了控資產(chǎn)、降負(fù)債,合理壓縮資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模;完成了促清收、保償付,加大資產(chǎn)盤活和現(xiàn)金回收力度,母公司主業(yè)實現(xiàn)年度凈回收目標(biāo)等。
近年來,回歸不良資產(chǎn)主業(yè)是監(jiān)管對AMC的主要要求之一,其中推進機構(gòu)瘦身是重要舉措。發(fā)布盈利預(yù)警當(dāng)日,中國華融宣布擬向信保基金轉(zhuǎn)讓所持有的華融信托76.79%股權(quán),總價為61.52億元。
這也意味著,如果此次交易順利取得股東同意和銀保監(jiān)會的核準(zhǔn),加上此前已經(jīng)相繼完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓的華融湘江銀行、華融交易中心、華融消費金融、華融證券,中國華融將正式出清旗下5家金融子公司牌照,合計回籠資金超過300億元。
此次也是信保基金首次直接接手信托公司股權(quán),不少分析認(rèn)為這對行業(yè)有重要的標(biāo)桿意義。此前華融信托股權(quán)在北金所掛牌3個多月,遲遲未見合適的“接盤者”。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,華融信托2019~2021年分別實現(xiàn)營收8.05億元、-26.25億元、14.59億元,凈利潤分別為-4.12億元、-57.19億元、4.995億元。
中國華融表示,此次放棄旗下信托公司全部持股,符合銀保監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)對金融資產(chǎn)管理公司逐步退出非主業(yè)的要求,可有效釋放資本,用于拓展集團主營業(yè)務(wù),有利于堅持做強做精主業(yè)。
據(jù)了解,此次華融信托股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得款項將用于補充中國華融資本金和一般營運資金,以進一步充實資本和發(fā)展中國華融主營業(yè)務(wù)。
行業(yè)改革陣痛期,紓困地產(chǎn)或有選擇性
事實上,盈利承壓的不只中國華融,四大AMC都在經(jīng)歷不同程度的改革和轉(zhuǎn)型陣痛。
此前7月27日,另一家在港交所上市的AMC中國信達(dá)也發(fā)布盈利預(yù)警,預(yù)測今年上半年歸屬于公司股東的凈利潤同比下降約30%至35%,主要原因是“部分以攤余成本計量的金融資產(chǎn)質(zhì)量承受較大壓力”,增加計提信用風(fēng)險撥備。而長城資產(chǎn)的2021年財報也遲遲未披露,在6月30日再度延期。
自去年四季度以來,監(jiān)管多次發(fā)聲鼓勵支持AMC參與房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險化解,其間,四大AMC也為此發(fā)債、與相應(yīng)項目方簽署戰(zhàn)略合作等。以中國華融為例,今年以來運用“債權(quán)+股權(quán)”“金融+產(chǎn)業(yè)”等特色工具箱,已與陽光集團、新華聯(lián)(000620)集團簽訂重組框架服務(wù)協(xié)議,全面參與推動重組紓困。今年7月,全國多地爛尾樓業(yè)主斷供風(fēng)波之后,“保交樓”的迫切性提高,監(jiān)管也開始進一步引導(dǎo)AMC參與地產(chǎn)紓困。
此前6月,銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)金融資產(chǎn)管理公司聚焦主業(yè) 積極參與中小金融機構(gòu)改革化險的指導(dǎo)意見》(下稱“62號文”),大幅放寬了可收購的不良資產(chǎn)范圍。此外,有AMC內(nèi)部人士反饋,監(jiān)管已經(jīng)降低了房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)收購的風(fēng)險權(quán)重,這在業(yè)內(nèi)人士看來,都是監(jiān)管機構(gòu)為鼓勵A(yù)MC參與房地產(chǎn)紓困做出的努力。
但四大AMC前期對房地產(chǎn)的風(fēng)險資產(chǎn)敞口較大,后續(xù)影響還有待觀察。就在8月9日,標(biāo)普全球?qū)⒅袊胚_(dá)的長期評級展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”,并指出,截至2021年底,涉地產(chǎn)業(yè)務(wù)占到中國信達(dá)類貸款敞口的42%,預(yù)計2022年的資產(chǎn)減值損失將保持高位,甚至可能連帶影響到2023年。受疫情及地產(chǎn)業(yè)敞口拖累,標(biāo)普預(yù)計中國信達(dá)未來兩年內(nèi)的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力都將承壓。
此外,去年,中國華融子公司華融融德由于部分地產(chǎn)客戶經(jīng)營及財務(wù)情況惡化,履約能力下降,最終凈虧損6.6億元,中國華融相關(guān)負(fù)責(zé)人也在業(yè)績會上公開表示存量涉房業(yè)務(wù)仍承受一定壓力。
從業(yè)務(wù)分類來看,AMC的主要業(yè)務(wù)范圍包括不良資產(chǎn)經(jīng)營和第三方資產(chǎn)管理、金融服務(wù)等。以中國華融為例,目前AMC作為參與方處置不良資產(chǎn)主要有收購處置、重組業(yè)務(wù)、債轉(zhuǎn)股、基于不良資產(chǎn)的特殊機遇投資、基于不良資產(chǎn)的房地產(chǎn)開發(fā)等多種模式。
天風(fēng)證券(601162)地產(chǎn)分析師韓笑認(rèn)為,AMC的多種處置模式能從債務(wù)化解、流動性釋放、資產(chǎn)盤活多方面打通房地產(chǎn)行業(yè)資金的正向循環(huán),幫助破產(chǎn)企業(yè)及投資方共贏,在當(dāng)前時點將有利于防止風(fēng)險擴散、抑制銷售下滑。而穆迪在最新報告中指出,紓困房地產(chǎn)行業(yè)可以降低AMC現(xiàn)有的對房企敞口的資產(chǎn)風(fēng)險。
但另一方面,穆迪也指出,紓困地產(chǎn)短期內(nèi)也將影響AMC的盈利能力和資本狀況,因此對房企的支持會有一定選擇性,而資本和杠桿率限制和商業(yè)考量本身也會影響紓困規(guī)模。以中國信達(dá)為例,其2021年底核心一級資本充足率為11.22%,高于9%的最低監(jiān)管要求,但緩沖空間有限。
。▓D片來源:穆迪研報)
普華永道在最新的《中國不良資產(chǎn)管理行業(yè)改革與發(fā)展白皮書》中也指出,當(dāng)前AMC的角色已經(jīng)從不良資產(chǎn)風(fēng)險化解拓展到困境機構(gòu)風(fēng)險化解,但也普遍面臨資本充足和流動性風(fēng)險管理兩大難題,面對新的機會和挑戰(zhàn),需要增強融資能力,優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。
從中國華融最新情況來看,據(jù)其發(fā)言人介紹,今年上半年母公司新增融資平均利率較上年下降明顯,達(dá)到了2018年以來最低水平,融資加權(quán)平均期限較年初進一步增加。
綜合多重因素的考慮,穆迪認(rèn)為,AMC紓困房地產(chǎn)的方式將主要是投資項目而非直接向受困開發(fā)商直接提供融資。上述AMC內(nèi)部人士對記者表示,目前主流的方式是AMC+地方政府/國有房企成立合作平臺,或者AMC接管+委托代建。目前,河南當(dāng)?shù)谹MC參與成立鄭州紓困基金;華融與地方政府及當(dāng)?shù)貒蠊餐偫е心峡毓善煜马椖;中國信達(dá)通過折價收購債權(quán)盤活佳兆業(yè)廣州悅伴灣項目;中信集團通過設(shè)立特殊目的財產(chǎn)權(quán)信托(SPV),盤活佳兆業(yè)四個資產(chǎn)項目等案例都體現(xiàn)了這一特點。穆迪認(rèn)為,目前最有效的方式可能是AMC與地方政府設(shè)立紓困基金,除上述幾種方式外,還可考慮只擔(dān)任重組顧問。
據(jù)中國華融新聞發(fā)言人介紹,為支持“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”工作,中國華融相關(guān)區(qū)域的經(jīng)營單位已通過成立工作專班等形式積極參與市場化“保交樓”工作,切實發(fā)揮金融資產(chǎn)管理公司“安全網(wǎng)”和“穩(wěn)定器”的功能作用。
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