貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng) LPR或非對(duì)稱下調(diào)

證券時(shí)報(bào)記者 賀覺(jué)淵

過(guò)去一周內(nèi)，經(jīng)濟(jì)大省經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)和國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議接連召開，均強(qiáng)調(diào)加大宏觀政策支持力度，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。人民銀行也通過(guò)超出市場(chǎng)預(yù)期的“降息”操作，出招加碼穩(wěn)增長(zhǎng)。接下來(lái)，8月22日的新一輪貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)下調(diào)在市場(chǎng)看來(lái)已是“板上釘釘”。專家認(rèn)為，從有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)看，1年期和5年期以上LPR均有下調(diào)可能，而LPR非對(duì)稱下調(diào)的可能性或更大，5年期以上LPR或至少下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

7月份金融數(shù)據(jù)與主要宏觀運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求還有待提振，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程尚不穩(wěn)固。為此，8月18日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院部署，有針對(duì)性加大財(cái)政貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

同時(shí)，國(guó)常會(huì)明確要完善市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率指導(dǎo)作用，支持信貸有效需求回升，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本。疊加日前中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)，LPR的定價(jià)基礎(chǔ)已經(jīng)改變。在市場(chǎng)看來(lái)，8月22日的LPR報(bào)價(jià)下調(diào)沒(méi)有懸念。

“LPR下調(diào)落地后可以有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，實(shí)現(xiàn)信貸刺激，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)加速修復(fù)。”中信證券(600030)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，在目前中長(zhǎng)期貸款需求更需要提振的局面下，后續(xù)LPR“非對(duì)稱調(diào)降”會(huì)更符合當(dāng)前的政策目的，有助于銀行更多向中長(zhǎng)期貸款讓利，釋放中長(zhǎng)期貸款需求。預(yù)計(jì)5年期以上LPR本月至少下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，下調(diào)落地后可以有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，實(shí)現(xiàn)信貸刺激，助力經(jīng)濟(jì)修復(fù)。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬同樣認(rèn)為，當(dāng)前1年期LPR報(bào)價(jià)3.7%的水平已相對(duì)偏低，若繼續(xù)引導(dǎo)1年期LPR下調(diào)，容易加劇企業(yè)的套利行為，加大資金空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。相較而言，5年期以上LPR非對(duì)稱下調(diào)的概率更大。在當(dāng)前涉房類貸款疲弱環(huán)境下，按揭貸款利率仍存在較大下降空間。不過(guò)，他也指出，若后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，消費(fèi)、投資等修復(fù)力度持續(xù)偏弱，1年期LPR利率仍有下調(diào)空間。

此外，明明還表示，未來(lái)央行或繼續(xù)從存款利率市場(chǎng)化著手，通過(guò)進(jìn)一步降低銀行負(fù)債端成本來(lái)打開LPR下調(diào)空間，從而達(dá)到刺激實(shí)體部分融資需求的目的。在這樣的背景之下，存款利率或?qū)⑦M(jìn)一步下行，在一定程度上降低商業(yè)銀行的負(fù)債端成本壓力。