護(hù)航月末、季末流動(dòng)性 央行小幅放量逆回購(gòu)

　　臨近月末、季末，央行又開(kāi)始“放大招”。繼前一日（9月19日）拋出14天逆回購(gòu)之后，今日央行再次“加量”逆回購(gòu)。

　　2022年9月20日，人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了260億元7天期和14天期逆回購(gòu)操作， 中標(biāo)利率分別為2.0%、2.15%。 由于今日有20億元逆回購(gòu)到期，央行今日公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放240億元。

　　市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，由于臨近月末、季末，市場(chǎng)的流動(dòng)性偏緊，今后一兩周，人民銀行可能將繼續(xù)開(kāi)展14天期逆回購(gòu)操作，并適時(shí)適度增加資金供應(yīng)，以保持季末及國(guó)慶節(jié)假期前的貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　14天逆回購(gòu)重啟

　　根據(jù)公告，本次逆回購(gòu)操作，包括20億7天逆回購(gòu)操作和240億逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.0%、2.15%。

　　其實(shí)從本周開(kāi)始央行就加大了逆回購(gòu)的規(guī)模。9月19日，人民銀行重啟開(kāi)展14天期逆回購(gòu)操作，釋放護(hù)航流動(dòng)性平穩(wěn)跨季跨節(jié)的清晰信號(hào)，這是時(shí)隔近8個(gè)月，人民銀行重啟14天期逆回購(gòu)操作。央行當(dāng)日開(kāi)展120億元逆回購(gòu)操作，包括20億元7天期逆回購(gòu)操作和100億元14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.00%、2.15%，后者較前次操作下降10個(gè)基點(diǎn)。

　　對(duì)于此時(shí)重啟開(kāi)展14天期逆回購(gòu)操作，人民銀行直言，此舉是為“維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)”。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，臨近月度稅期高峰和季末時(shí)點(diǎn)，人民銀行將合理適度開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，保持跨季跨節(jié)資金投放連續(xù)性，護(hù)航流動(dòng)性平穩(wěn)跨季跨節(jié)。

　　中信證券(600030)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，人民銀行適時(shí)增加流動(dòng)性供應(yīng)，加上季末財(cái)政存款大量釋放，將充實(shí)銀行體系流動(dòng)性，貨幣市場(chǎng)利率出現(xiàn)大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　中泰證券也指出，目前流動(dòng)性整體較寬裕，實(shí)體融資需求不足帶來(lái)的資金淤積仍未明顯緩解。

　　由于央行普降甘霖，短端利率表現(xiàn)平穩(wěn)，今日上海銀行(601229)間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜品種與前一日相比，上漲4.8個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.458%。7天Shibor下行1.2個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.687%。從回購(gòu)利率表現(xiàn)來(lái)看，也表現(xiàn)得十分“冷靜”，DR007加權(quán)平均利率下跌2.94%，至1.6622%，低于政策利率水平。上交所1天國(guó)債逆回購(gòu)利率（GC001）上5%，至1.79%�；�本都維持在2%之下。

　　四季度貨幣政策仍有寬松空間

　　人民銀行上一次開(kāi)展14天期逆回購(gòu)操作是在今年1月30日，規(guī)模1000億元，中標(biāo)利率2.25%。

　　分析認(rèn)為，此次14天期逆回購(gòu)操作利率下降10個(gè)基點(diǎn)，屬于正常的跟進(jìn)調(diào)整，順應(yīng)了近期央行政策利率下降的趨勢(shì)，且變化幅度相同，確保釋放一致的政策利率信號(hào)。

　　東方金誠(chéng)認(rèn)為，14天期逆回購(gòu)利率下調(diào)，屬于8月15日央行下調(diào)MLF利率和7天期逆回購(gòu)利率后，政策利率體系的聯(lián)動(dòng)調(diào)整，并非新的降息舉措。

　　不過(guò)對(duì)于未來(lái)進(jìn)一步寬松，多數(shù)分析認(rèn)為還有空間。銀河證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師許冬石認(rèn)為，我國(guó)寬松的貨幣政策和財(cái)政政策至少延續(xù)至四季度�，F(xiàn)階段仍然屬于貨幣政策的后續(xù)觀察期，鑒于疫情仍處于不確定的狀態(tài)，同時(shí)高頻數(shù)據(jù)并沒(méi)有快速好轉(zhuǎn)，后續(xù)預(yù)計(jì)寬松政策持續(xù)。鑒于美國(guó)現(xiàn)階段處于加息周期，三季度的貨幣政策仍然帶有考量，政策的持續(xù)推進(jìn)需要時(shí)間。2021年8月份經(jīng)濟(jì)從底部回升，政策層面的穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍然在持續(xù)發(fā)力。貨幣寬松政策已經(jīng)在持續(xù)進(jìn)行,8月15日央行下調(diào)LPR利率著力引導(dǎo)長(zhǎng)期資金利率下行。而隨著我國(guó)外匯儲(chǔ)備下行以及匯率貶值，未來(lái)降準(zhǔn)可期。

　　國(guó)泰君安(601211)研報(bào)表示，整體流動(dòng)性寬松格局年底前不改。往后看，隨著四季度MLF到期放量，降準(zhǔn)置換MLF落地概率較大。在“量縮價(jià)平”同時(shí)，多家大行下調(diào)存款利率�？陀^上打開(kāi)后續(xù)LPR調(diào)降空間。對(duì)資本市場(chǎng)和后續(xù)信用擴(kuò)張而言，將一定程度上增加剩余流動(dòng)性，促進(jìn)存款搬家，助力四季度信用企穩(wěn)。政策利率調(diào)降方面，后續(xù)降息空間仍足，但降息節(jié)奏仍需觀察國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)信用數(shù)據(jù)以及海外加息節(jié)奏。

　　興業(yè)證券(601377)固定收益研究中心總經(jīng)理、首席分析師黃偉平判斷，貨幣寬松仍有空間，四季度存在央行進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的可能性。從央行8月以來(lái)的操作來(lái)看，降低實(shí)體融資成本(下調(diào)LPR等)和降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本(下調(diào)MLF和OMO利率、MLF縮量、調(diào)降存款基準(zhǔn)利率等)是央行發(fā)力的重點(diǎn)方向。降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本的最終目的是為了降低實(shí)體融資成本，以加快寬信用進(jìn)程的推進(jìn)。后續(xù)資金利率出現(xiàn)持續(xù)收緊的概率不大，后續(xù)存在央行通過(guò)降準(zhǔn)的方式置換到期MLF的可能性。