2022年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)揭曉。
北京時(shí)間10月10日，諾貝爾獎(jiǎng)官網(wǎng)發(fā)布公告顯示，美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克（Ben Bernanke）、芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院教授戴蒙德（Douglas W. Diamond）和圣路易斯華盛頓大學(xué)教授迪布維格（Philip H. Dybvig）因?qū)Α?a href='http://grievingroom.com/' target='_blank'>銀行和金融危機(jī)的研究”獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。
三者將平分諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的1000萬(wàn)瑞典克朗(約合91.1765萬(wàn)美元)的獎(jiǎng)金，每人還將獲得一枚18K獎(jiǎng)牌。
戴蒙德和迪布維格的研究確定了銀行在崩潰謠言面前的脆弱性，以及政府應(yīng)如何預(yù)防此種情況。伯南克則研究分析了經(jīng)濟(jì)大蕭條，以及銀行擠兌是如何導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)加重的內(nèi)在原因。諾貝爾獎(jiǎng)在公告中指出，前述三者的研究對(duì)監(jiān)管金融市場(chǎng)和處理金融危機(jī)具有重要的實(shí)際意義。
“做好準(zhǔn)備，確保銀行健康”
正如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)委員會(huì)主席Tore Ellingsen所說(shuō)，“獲獎(jiǎng)?wù)叩囊?jiàn)解提高了我們避免嚴(yán)重危機(jī)和昂貴救助的能力”。
諾貝爾獎(jiǎng)指出，現(xiàn)代銀行業(yè)研究闡明了為什么要有銀行，如何使它們?cè)谖C(jī)中不那么脆弱，以及銀行倒閉加劇金融危機(jī)的具體原因。而這項(xiàng)研究的基礎(chǔ)是由伯南克、戴蒙德和迪布維格在20世紀(jì)80年代初奠定的。
經(jīng)濟(jì)要想運(yùn)轉(zhuǎn)，必須將儲(chǔ)蓄引向投資。但其中有一個(gè)顯而易見(jiàn)的問(wèn)題：儲(chǔ)蓄者希望在需要進(jìn)行意外支出的情況下能夠即刻提取到存儲(chǔ)的資金，而企業(yè)和購(gòu)房者需要確定他們不會(huì)被迫過(guò)早地償還貸款。在戴蒙德和迪布維格的研究中，，二者為銀行提供了一個(gè)解決此問(wèn)題的最佳方案，即通過(guò)充當(dāng)接受許多儲(chǔ)蓄者存款的中介機(jī)構(gòu)，銀行可以讓儲(chǔ)戶(hù)在他們希望的時(shí)候獲得他們的錢(qián)，同時(shí)也向借款人提供長(zhǎng)期貸款。
不過(guò)，戴蒙德和迪布維格的研究也表明，上述兩種活動(dòng)的結(jié)合容易致使銀行受到關(guān)于倒閉謠言的影響。若大量?jī)?chǔ)戶(hù)同時(shí)匯聚于銀行取錢(qián)，謠言可能會(huì)成為一個(gè)自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言：銀行發(fā)生擠兌，銀行倒閉。由此，問(wèn)題解決的關(guān)鍵是：經(jīng)由政府提供存款保險(xiǎn)和充當(dāng)銀行的最后貸款人，可以防止這些危險(xiǎn)事件。戴蒙德演示了銀行如何執(zhí)行另一項(xiàng)重要的社會(huì)功能，即作為許多存款者和借款者之間的中介——銀行更適合評(píng)估借款者的信用度，并確保貸款被用于良好的投資。
戴蒙德在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，當(dāng)人們開(kāi)始對(duì)體系的穩(wěn)定性失去信心時(shí)，危機(jī)就會(huì)發(fā)生。“做好準(zhǔn)備，確保你的銀行部門(mén)被認(rèn)為是健康的，并保持健康，以慎重和透明的方式應(yīng)對(duì)貨幣政策的變化�！�
相比于戴蒙德和迪布維格，伯南克在獲獎(jiǎng)之前早已廣為人知。2006年至2014年，他擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席。在此期間，美聯(lián)儲(chǔ)致力于應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退。諾貝爾獎(jiǎng)表示，伯南克分析了20世紀(jì)30年代的大蕭條，這是現(xiàn)代歷史上最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。此外，他還指出，銀行擠兌是導(dǎo)致危機(jī)變得如此嚴(yán)重和持久的一個(gè)決定性因素。當(dāng)銀行倒閉時(shí)，有關(guān)借款人的寶貴信息丟失了，無(wú)法迅速恢復(fù)。社會(huì)將儲(chǔ)蓄用于生產(chǎn)性投資的能力因此被嚴(yán)重削弱。
值得一提的是，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)不是傳統(tǒng)意義上的諾貝爾獎(jiǎng)，自1968年設(shè)立以來(lái)，包括今年共頒發(fā)了54次，有92名獲獎(jiǎng)?wù)�。與此前的獲獎(jiǎng)?lì)I(lǐng)相比，“銀行和金融危機(jī)的研究”或許并不顯眼，但若置于新冠肺炎疫情重創(chuàng)全球經(jīng)濟(jì)，疊加全球央行輪番加息與地緣政治沖突的大背景下，保持銀行金融體系穩(wěn)定，避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)，不僅是政策制定者的首要關(guān)注，也是世界人民的廣泛希望。
三人的主張“殊途同歸”
作為同時(shí)獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的三位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，伯南克、戴蒙德和迪布維格可謂“殊途同歸”。
戴蒙德畢業(yè)于芝加哥大學(xué)商學(xué)院，專(zhuān)門(mén)從事金融中介、金融危機(jī)和流動(dòng)性的研究。他是美國(guó)金融協(xié)會(huì)的前主席，還是西方金融協(xié)會(huì)、美國(guó)藝術(shù)與科學(xué)學(xué)院、美國(guó)金融協(xié)會(huì)的會(huì)員。同時(shí)，他也是是戴蒙德·迪布維格模型（Diamond–Dybvig model）的提出者之一。
戴蒙德·迪布維格模型是一個(gè)有關(guān)銀行擠兌以及金融危機(jī)的重要經(jīng)濟(jì)模型，于1983年由戴蒙德和當(dāng)時(shí)在耶魯大學(xué)任教的迪布維格在《擠兌、存款保險(xiǎn)與流動(dòng)性》一文中提出。該模型以博弈論為基礎(chǔ)，分析了銀行業(yè)的擠兌行為，同時(shí)論證了銀行存款合約可以提供優(yōu)于其他交易市場(chǎng)的資金分配，并解釋了銀行資產(chǎn)負(fù)債表中非流動(dòng)資產(chǎn)（例如按揭貸款）和流動(dòng)資產(chǎn)（例如活期存款）的混合會(huì)如何引起儲(chǔ)戶(hù)擠兌的“自我實(shí)現(xiàn)”。
上述論文表明，銀行存款合同可以提供優(yōu)于外匯市場(chǎng)的配置，為遭受擠兌的銀行如何吸引存款提供了解釋。投資者打探到銀行的風(fēng)險(xiǎn)，這導(dǎo)致了對(duì)流動(dòng)性的需求，造成銀行擠兌。在對(duì)防擠兌進(jìn)行研究后，文章結(jié)論表明，在某些情況下，政府提供的存款保險(xiǎn)是一個(gè)解決辦法。
戴蒙德·迪布維格模型的另一位創(chuàng)設(shè)者迪布維格本次同樣獲得了此榮譽(yù)。迪布維格現(xiàn)在華盛頓圣路易斯大學(xué)任教，曾在普林斯頓大學(xué)任教，并在耶魯大學(xué)獲得終身教職。他的專(zhuān)攻領(lǐng)域包括：商業(yè)與政府、銀行與金融機(jī)構(gòu)、公司治理、銀行與金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)與政府等，主要研究方向涵蓋銀行學(xué)、公司金融、金融市場(chǎng)、資產(chǎn)定價(jià)等。
根據(jù)迪布維格的個(gè)人學(xué)術(shù)網(wǎng)頁(yè)介紹，他的大部分研究都是對(duì)實(shí)際問(wèn)題進(jìn)行基礎(chǔ)的理論分析，其最近的工作包括為教育捐贈(zèng)基金保值以及股票回報(bào)的可預(yù)測(cè)性。
日常學(xué)術(shù)研究外，迪布維格還為政府與組織提供咨詢(xún)幫助，主要是將量化模型應(yīng)用于投資領(lǐng)域的實(shí)際問(wèn)題，特別是在固定收益和資產(chǎn)配置領(lǐng)域。他的實(shí)踐領(lǐng)域還有反腐調(diào)查，包括調(diào)查違反反傾銷(xiāo)協(xié)議的指控，確定資金成本，及確定大宗商品交易是真實(shí)的還是為了實(shí)施稅務(wù)欺詐。
伯南克的名字自不必提，伯南克在普林斯頓大學(xué)任教17年，曾擔(dān)任經(jīng)濟(jì)學(xué)系主任。從1987年起成為美聯(lián)儲(chǔ)訪(fǎng)問(wèn)學(xué)者，期間在費(fèi)城、波士頓、紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行等工作，2006年-2014出任美聯(lián)儲(chǔ)主席。
2014年2月3日離任后，伯南克加盟布魯金斯學(xué)會(huì)，參與經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策。
相比于前任格林斯潘與1980年代的美聯(lián)儲(chǔ)主席沃克爾，伯南克顯得謙遜溫和，也被認(rèn)為是美國(guó)擺脫經(jīng)濟(jì)低迷最大的功臣。
伯南克既沒(méi)有像前者一樣，使美國(guó)經(jīng)歷了最長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，也沒(méi)有如后者一般用鋪天蓋地的貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勢(shì)鎮(zhèn)壓了通脹。然而，伯南克在美聯(lián)儲(chǔ)的精妙之筆是，將其打造成更加公開(kāi)透明的機(jī)構(gòu)，自2011年開(kāi)始召開(kāi)季度新聞發(fā)布會(huì)；同時(shí)明確設(shè)立2%的通脹率目標(biāo)，展示出一個(gè)嶄新的貨幣政策框架。通過(guò)設(shè)立一個(gè)通脹目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)得以有更多空間來(lái)專(zhuān)注于提振就業(yè)。
對(duì)1929年大蕭條的經(jīng)濟(jì)史研究，與對(duì)“金融加速器”的理論探討是伯南克在學(xué)術(shù)研究中的最大的兩個(gè)貢獻(xiàn)。
伯南克認(rèn)為大蕭條的發(fā)生源于流動(dòng)性緊縮，但根源卻是當(dāng)時(shí)存在的金本位制度。金本位制度的固有缺陷致使20世紀(jì)30年代的黃金盈余國(guó)對(duì)黃金流入進(jìn)行沖銷(xiāo)，從而引發(fā)了貨幣收緊，而貨幣緊縮又通過(guò)金本位制度傳導(dǎo)至全世界。伯南克指出，越早放棄金本位制的國(guó)家，從大蕭條中復(fù)蘇越快。
除了需求方的因素外，伯南克也討論了供給因素的影響，并著重分析了工資剛性的重要性。他認(rèn)為，由于民眾對(duì)政府的巨大壓力，政府不得不通過(guò)行政政策維持一個(gè)較高的名義工資，而這顯然會(huì)造成更多失業(yè)，讓大蕭條持續(xù)更久。
“金融加速器”體現(xiàn)了金融因素在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用。
金融加速器理論是指不完全信息對(duì)于借款者和貸款者關(guān)系的重要影響，使銀行獲得關(guān)于企業(yè)項(xiàng)目信息的成本較高。資本市場(chǎng)的不完全性，導(dǎo)致了借貸市場(chǎng)資金分配的無(wú)效率和投資的非最優(yōu)。也就是，外部融資的代理成本高于內(nèi)部融資，即有外部融資額外費(fèi)用，這樣投資就必須依賴(lài)于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表的狀況，代理成本越高，借貸市場(chǎng)的資金分配的效率越低，投資水平也就越低。
在1989年發(fā)表的論文《代理成本、凈值與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)》（Agency costs, Net Worth and business fluctuations）中，伯南克及其合作者格特勒（Mark Gertler）指出，實(shí)中，金融市場(chǎng)是不完美的，因而外部融資的代理成本會(huì)高于內(nèi)部融資。投資水平依賴(lài)于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表狀況：較高的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)凈值對(duì)于投資有直接或間接的正面影響，直接的影響是因?yàn)樗黾恿藘?nèi)部融資的來(lái)源，間接的影響是因?yàn)樗峁└嗟牡盅浩范鴾p少外部融資成本。當(dāng)企業(yè)遭受到經(jīng)濟(jì)中的正向沖擊或負(fù)向沖擊，其凈值隨之升高或降低時(shí)，經(jīng)由信貸市場(chǎng)的作用會(huì)將這種沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響放大，這種效應(yīng)稱(chēng)為金融加速器效應(yīng)。
在二者看來(lái)，金融市場(chǎng)越不完美，代理成本越高，這種放大效應(yīng)就越明顯。而代理成本本身是反周期的，因此它就會(huì)延長(zhǎng)周期，放大周期。
伯南克還有一個(gè)理論貢獻(xiàn)，即主張?jiān)诤暧^(guān)經(jīng)濟(jì)模型中加入更多的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)決定貨幣政策的取向，以便實(shí)現(xiàn)更加有效的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。此外，伯南克的畢業(yè)論文探討了1929年股市危機(jī)及其后果。
如何避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)
三者獲得榮譽(yù)的當(dāng)下，全球大部分央行也正在抗擊通脹與避免經(jīng)濟(jì)衰退間小心翼翼地行走。而關(guān)于銀行與金融危機(jī)的洞見(jiàn)，或可為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困境提供指引。
自今年年初以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景迅速惡化，加上通貨膨脹上升和融資條件收緊，引發(fā)了一場(chǎng)關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)衰退可能性的辯論，即全球人均GDP的收縮。
世界銀行于9月15日發(fā)布的最新綜合研究顯示，隨著全球央行同時(shí)加息以應(yīng)對(duì)通脹，2023年全球可能會(huì)陷入衰退，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)出現(xiàn)一系列金融危機(jī)，這些危機(jī)將給它們帶來(lái)持久的傷害。
此份研究發(fā)現(xiàn)，除非供應(yīng)中斷和勞動(dòng)力市場(chǎng)壓力消退，否則利率上調(diào)可能使全球核心通脹率(不包括能源)在2023年達(dá)到5%左右，幾乎兩倍于新冠疫情前五年平均水平。根據(jù)模型，為了將全球通貨膨脹率降低到與其目標(biāo)一致的水平，各國(guó)央行可能需要將利率再提高2個(gè)百分點(diǎn)。若這與金融市場(chǎng)壓力同時(shí)出現(xiàn)，全球GDP增長(zhǎng)將在2023年放緩至0.5%——人均萎縮0.4%，符合全球衰退的技術(shù)定義。
據(jù)世界銀行的最新預(yù)測(cè)，2022年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為4.3%，2023年為3.1%。
健康的銀行是金融與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的關(guān)鍵。自新冠疫情以來(lái)，IMF已對(duì)全球重要銀行進(jìn)行了壓力測(cè)試。IMF在2022年2月發(fā)布的報(bào)告中解釋?zhuān)@一全面測(cè)試之所以重要，是因?yàn)殂y行壓力測(cè)試通常是由各國(guó)央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在國(guó)家層面進(jìn)行的，或者是在一個(gè)貨幣聯(lián)盟內(nèi)進(jìn)行的。這通常將更多的注意力放在國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)上，而不是全球抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的總體水平上。此外，各國(guó)的評(píng)估數(shù)據(jù)和方法不同，也導(dǎo)致難以比較各國(guó)的情況和結(jié)果。
IMF稱(chēng)，結(jié)果顯示，銀行體系在2008年全球金融危機(jī)后啟動(dòng)的改革之后，出現(xiàn)了加強(qiáng)資本的趨勢(shì)。當(dāng)前的銀行顯示出令人鼓舞的復(fù)原能力，銀行體系仍有能力吸收全球增長(zhǎng)不利發(fā)展帶來(lái)的沖擊。但I(xiàn)MF強(qiáng)調(diào)，需繼續(xù)密切監(jiān)測(cè)，尤其是在新興經(jīng)濟(jì)體領(lǐng)域，因其仍然存在脆弱性，應(yīng)對(duì)新挑戰(zhàn)的政策空間也更加有限。
今年5月，伯南克出版名為《21世紀(jì)貨幣政策：從大通脹到新冠肺炎時(shí)期的美聯(lián)儲(chǔ)》(21st Century Monetary Policy: The fed From The Great Inflation to Covid-19)。在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)，伯南克稱(chēng)這本書(shū)是“學(xué)術(shù)性的”，但在如今特殊的時(shí)刻，它可能是一本獨(dú)特的實(shí)用的書(shū)。他表示，希望美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任主席鮑威爾能夠抑制通脹，而不必像沃爾克在上世紀(jì)70年代那樣采取極端措施，也不必讓經(jīng)濟(jì)陷入衰退。
伯南克表示，他并不擔(dān)心出現(xiàn)2008年那樣的危機(jī)，但房地產(chǎn)市場(chǎng)是他擔(dān)心的領(lǐng)域�！斑@是需要關(guān)注的問(wèn)題，但與2008年不同的是，如今用于購(gòu)買(mǎi)房子的抵押貸款的質(zhì)量通常比15年前的次級(jí)抵押貸款高得多�！�
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