李宇嘉：央行重啟PSL將為保交樓“注資金、保信用”

中新經(jīng)緯10月14日電 題：央行重啟PSL將為保交樓“注資金、保信用”

作者 李宇嘉 廣東省城規(guī)院住房政策研究中心首席研究員

10月8日，央行發(fā)布了《2022年9月抵押補(bǔ)充貸款開展情況》，2022年9月，國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款1082億元。期末抵押補(bǔ)充貸款余額為26481億元。這是自2020年2月以來，抵押補(bǔ)充貸款余額首次出現(xiàn)凈增長(zhǎng)，引起市場(chǎng)高度關(guān)注。

抵押補(bǔ)充貸款，即PSL(英文全稱為Pledged Supplementary Lending)，是央行向全國(guó)三大政策性銀行提供的資金支持。PSL在上一輪棚改大規(guī)模開展貨幣化安置時(shí)期，是一個(gè)創(chuàng)新的特色貨幣政策工具，基本邏輯是國(guó)開行發(fā)放PSL貸款，定向注入到棚改項(xiàng)目拆遷補(bǔ)償和安置投入的資金，地方政府拆遷完成后出讓土地，償還PSL，形成了資金“投入—應(yīng)用—償還”的閉環(huán)。

這種定向注入貨幣模式加速了棚改進(jìn)度，但后期在一定程度上有推高棚改成本、憑空創(chuàng)造住房購(gòu)買力(拆遷戶能拿到錢，然后沖進(jìn)樓市)等相關(guān)效應(yīng)，最終在2019年，央行開始大幅度縮減PSL。

近期，央行再度啟動(dòng)PSL。我認(rèn)為根源在于，當(dāng)前保交樓推進(jìn)過程中，由于市場(chǎng)資金不愿意參與，開發(fā)商資金鏈緊張，專項(xiàng)借款、紓困基金額度有限，準(zhǔn)入條件比較嚴(yán)格(比如要求項(xiàng)目資金能平衡)，導(dǎo)致保交樓當(dāng)前推進(jìn)效果不佳，或者較慢。這與2014年新一輪棚改時(shí)，資金匱乏導(dǎo)致棚改推進(jìn)力度緩慢是同樣邏輯。此時(shí)，市場(chǎng)就需要多方高信用資金注入，除專項(xiàng)借款、地方紓困基金，政策性銀行的PSL，能夠起到資金帶著“國(guó)有信用”進(jìn)場(chǎng)的信號(hào)，除增加啟動(dòng)資金額度效果外，還能注入國(guó)資信用。

PSL再度啟動(dòng)，一方面能激活市場(chǎng)資金進(jìn)入，另一方面也能提振房地產(chǎn)上下游企業(yè)信心，包括施工單位、供應(yīng)商等，甚至包括購(gòu)房者、已買房小業(yè)主等主體信心。當(dāng)然，PSL和專項(xiàng)借款一樣，都需償還，且有利息。不同的是，專項(xiàng)借款由國(guó)開行等代財(cái)政部投放，列入地方政府債務(wù)，由國(guó)企或平臺(tái)承接、使用和償還，而PSL是國(guó)開行等政策性銀行自主投資行為，盡管有政策屬性、公共屬性，但還是要保本微利的。

因此，盡管PSL開閘，但其對(duì)項(xiàng)目篩選仍比較嚴(yán)格，不能報(bào)以太樂觀的想法。但PSL與專項(xiàng)借款疊加能產(chǎn)生更大的信用增級(jí)、市場(chǎng)信心提振的效果。當(dāng)然，國(guó)開行作為市場(chǎng)化企業(yè)，在項(xiàng)目篩選、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別上，其比財(cái)政部推進(jìn)的專項(xiàng)借款，有自身優(yōu)勢(shì)，能推進(jìn)一些專項(xiàng)借款可能無法推進(jìn)的項(xiàng)目。

總之，目前房地產(chǎn)保交樓進(jìn)入攻堅(jiān)階段，推進(jìn)力度不斷加大，但期間既要保護(hù)小業(yè)主權(quán)益，穩(wěn)定樓市，但更要貫徹市場(chǎng)化、法制化、商業(yè)可持續(xù)的投資原則，避免出現(xiàn)助推開發(fā)商“躺平”的道德風(fēng)險(xiǎn)。所以，針對(duì)保交樓，企業(yè)自救的主體責(zé)任還是第一位的，專項(xiàng)借款、紓困基金、PSL等，都只是在能順利收回資金的前提下，助力項(xiàng)目盤活與資金循環(huán)的基礎(chǔ)金融手段。(中新經(jīng)緯APP)

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