導(dǎo)語：養(yǎng)老理財有望成為合資理財公司的一大布局方向。
合資理財公司正在加速入場。
10月19日晚間，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布公告稱，其全資子公司農(nóng)銀理財獲準與法巴資管合作籌建合資理財公司，二者出資比例分別為49%、51%。另據(jù)農(nóng)銀理財最新公告，合資公司名稱暫定為法巴農(nóng)銀理財。
這也是國內(nèi)獲批籌建的第5家合資理財公司。不少分析認為，在國內(nèi)理財市場巨大空間吸引和對外開放政策支持下，外資布局動力充足。而對于參與合資的國內(nèi)理財子來說，中信證券(600030)銀行業(yè)分析師肖斐斐此前曾分析，在巨大的同業(yè)競爭壓力下，合資理財公司可以充分吸取外資股東在權(quán)益配置以及ESG、跨境投資等領(lǐng)域的經(jīng)驗，有利于形成差異化優(yōu)勢。
又一合資理財公司獲批
對于此次合資理財公司的獲批，農(nóng)業(yè)銀行和農(nóng)銀理財均在公告中表示，這能夠發(fā)揮股東雙方各自的優(yōu)勢和特色，更好地滿足各類客戶日益多樣化的投資和財富管理需求。接下來，農(nóng)銀理財將按照監(jiān)管要求嚴格執(zhí)行有關(guān)程序，積極與法巴資管共同推動合資公司完成籌建工作，盡快開業(yè)。
從股東背景來看，此次參與其中的外資機構(gòu)為法國巴黎資產(chǎn)管理控股公司（下稱“法巴資管”），系法國巴黎銀行集團旗下資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的控股公司，目前資管管理總值達到5000億歐元。另據(jù)農(nóng)銀理財介紹，法巴資管聘有超過500名投資專業(yè)人才及約800名客戶服務(wù)專家，為67個國家和地區(qū)的個人、企業(yè)和機構(gòu)客戶提供服務(wù)。
作為六大國有大行理財子之一，農(nóng)銀理財農(nóng)銀理財是農(nóng)業(yè)銀行于2019年8月成立的全資子公司，注冊資本為120億元。根據(jù)農(nóng)銀理財介紹，截至目前其凈值型理財產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)突破2萬億元。
在市場看來，二者的強強聯(lián)合很值得期待。2020年以來，國內(nèi)已經(jīng)有匯華理財、貝萊德建信理財、施羅德交銀理財、高盛工銀理財4家合資理財公司在陸續(xù)落地，分別由中銀理財、建信理財、交銀理財、工銀理財攜手外資資管機構(gòu)成立，且均由外資機構(gòu)掌握控股權(quán)，持股比例超過50%。
從背景來看，在國內(nèi)理財市場吸引國際機構(gòu)進程中，國務(wù)院2019年9月出臺的關(guān)于進一步擴大金融業(yè)對外開放的11條舉措較為關(guān)鍵，其中明確，允許境外資產(chǎn)管理機構(gòu)與中資銀行或保險公司的子公司合資設(shè)立由外方控股的理財公司。同年年末，銀保監(jiān)會出臺的《關(guān)于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》進一步明確了這一點。
具體看已經(jīng)落地的4家合資理財公司，注冊地均位于上海，注冊資本為10億元。其中，匯華理財由法國東方匯理資產(chǎn)管理公司（持股55%）與中銀理財（持股45%）合資成立；貝萊德建信理財由貝萊德金融管理公司、建信理財、富登管理私人有限公司分別持股50.1%、40%、9.9%；施羅德交銀理財由施羅德投資管理有限公司持股51%，交易理財持股49%；高盛工銀理財由高盛資產(chǎn)管理有限責任合伙（持股51%）與工銀理財合作籌建成立。
外資機構(gòu)躍躍欲試
2019年7月，銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人就銀行業(yè)保險業(yè)最新公布的對外開放措施接受《金融時報》記者采訪時就曾表示，我國資管市場規(guī)模和發(fā)展?jié)摿薮螅F(xiàn)有資管機構(gòu)難以完全滿足快速增長的多元化市場需求。包括理財子公司在內(nèi)的中資銀行和保險公司資管機構(gòu)，與國際先進資管機構(gòu)相比，多數(shù)成立時間較短、經(jīng)驗較少，且與與外資先進資管機構(gòu)主要以業(yè)務(wù)合作為主。
該新聞發(fā)言人表示，允許合資成立外資控股理財公司，有利于引進國際先進的資管實踐和專業(yè)經(jīng)驗，促進資管業(yè)及資本市場穩(wěn)健發(fā)展，有利于發(fā)揮中外資資產(chǎn)管理機構(gòu)各自優(yōu)勢，進一步豐富市場主體和業(yè)務(wù)產(chǎn)品，滿足投資者多元化服務(wù)需求。具體執(zhí)行方面，前期可采取試點方式，優(yōu)先支持國外市場公認的成熟穩(wěn)健財富管理機構(gòu)進入，后續(xù)及時總結(jié)試點經(jīng)驗，適時研究擴大試點范圍。
在理財市場蓬勃發(fā)展且不斷規(guī)范的背景下，外資機構(gòu)紛紛尋求合適的合資方加速布局。此前就有消息稱，德意志銀行與中郵理財也有合資設(shè)立理財公司的計劃，但至今未有明確消息。隨著其他五大行旗下合資理財公司相繼落定，市場對第六家合資理財公司的期待也有所升溫。
而除了控股，不少外資機構(gòu)也“退而求其次”，試圖尋求國內(nèi)理財公司的參股機會，這也成為股份行當前與外資機構(gòu)合作的主要策略。今年5月，招商銀行(600036)旗下招銀理財增資擴股事宜落定，由摩根資管出資人民幣26.67億元認購其10%股權(quán)，招銀理財也因此成為首家引入境外戰(zhàn)略投資者的銀行理財公司。
根據(jù)銀保監(jiān)會2018年12月出臺的《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，銀行理財子公司可以由商業(yè)銀行全資設(shè)立，也可以與境內(nèi)外金融機構(gòu)、境內(nèi)非金融企業(yè)共同出資設(shè)立。
銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人在上述采訪中同樣提到，銀保監(jiān)會將指導(dǎo)有條件、有意愿的銀行加強與相關(guān)外資金融機構(gòu)主動接觸，持續(xù)鼓勵和引導(dǎo)銀行理財子公司做好引進外資工作。
除招商銀行外，光大銀行(601818)也曾在2021年5月發(fā)布公告，稱該行董事會審議通過了《關(guān)于光大理財有限責任公司引入戰(zhàn)略投資者以及相關(guān)事項授權(quán)的議案》，引入1名和2名戰(zhàn)略投資者的持股比例分別不超過15%、20%。不過目前該行引入外資一事尚未進一步公開進展。
合資理財公司如何定位？
截至目前，銀保監(jiān)會已經(jīng)批復(fù)籌建的理財子公司有31家，除5家合資理財公司外，還有國有大行旗下6家、股份行旗下11家、城商行旗下8家、農(nóng)商行旗下1家理財子公司。除北銀理財和法巴農(nóng)銀理財外，其余29家均已開業(yè)。
另據(jù)中國銀行(601988)業(yè)理財?shù)怯浿行臄?shù)據(jù)，截至今年6月底，我國理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模已達29.15萬億元，其中理財公司以超過19萬億規(guī)模占比接近66%。招商證券(600999)銀行業(yè)首席分析師廖志明預(yù)測，未來將有50家左右的理財公司，而今年年底理財公司理財產(chǎn)品規(guī)模占比就可達到80%。
中國財富管理巨大的發(fā)展空間同樣伴隨著激烈的競爭，在歡迎外資入局的同時，市場也在關(guān)注合資理財公司的定位和發(fā)展前景。
肖斐斐認為，在巨大的同業(yè)競爭壓力下，合資理財公司可以充分吸取外資股東在權(quán)益配置以及ESG、跨境投資、高端化等領(lǐng)域的經(jīng)驗，有利于形成差異化優(yōu)勢。尤其短期沒有規(guī)模排名壓力，可以結(jié)合外資股東國際化投資機構(gòu)的聲譽，以及中資股東的高凈值客戶渠道，進行高端化布局。
以此次獲批的法巴農(nóng)銀理財股東法巴資管為例，農(nóng)銀理財介紹稱，法巴資管的投資策略和決策均以可持續(xù)發(fā)展為核心，致力為投資者實現(xiàn)長期可持續(xù)的投資回報，及提供各種投資方案，包括高信念策略、私人債務(wù)及房地產(chǎn)投資、多元資產(chǎn)、量化方案、新興市場與流動資產(chǎn)方案，并把量化及基本分析融入投資流程中。
不過相比于其他理財子公司，目前合資理財模式仍然處于探索與磨合階段，尤其在投研團隊構(gòu)成多元化的情況下，產(chǎn)品體系的建設(shè)還需要不斷摸索。
根據(jù)理財?shù)怯浿行馁Y料，目前匯華理財、貝萊德建信理財、施羅德交銀理財?shù)拇胬m(xù)產(chǎn)品分別有153只、5只、29只，高盛工銀理財尚未發(fā)行新產(chǎn)品，其中匯華理財作為首家合資理財公司募資規(guī)模已經(jīng)突破700億元。
以匯華理財為例，中信證券統(tǒng)計顯示，其發(fā)行產(chǎn)品主打“固收+”與多資產(chǎn)方向；貝萊德建信理財則主要基于貝萊德全球系統(tǒng)化主動投資策略，主打主動選股+量化投資的權(quán)益理財模式。
養(yǎng)老理財也有望成為合資理財公司的一大布局方向。目前，貝萊德建信理財作為首家參與養(yǎng)老理財試點的合資理財公司，已經(jīng)在二季度順利發(fā)行首支養(yǎng)老理財產(chǎn)品。
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