圣誕節(jié)前夕，交易員都已陸續(xù)去休假，誰也沒想到日本央行會(huì)在此刻突然襲擊。
日本央行這一發(fā)達(dá)國(guó)家央行最后一個(gè)“鴿派堡壘”也坍塌了。其在12月20日發(fā)布利率決議時(shí)意外大幅修改收益率曲線控制計(jì)劃（YCC），引發(fā)日元大幅上漲，日經(jīng)股指一度下跌超過800點(diǎn)，此后跌幅有所收窄。
日本央行20日召開貨幣政策會(huì)議宣布，將收益率目標(biāo)從±0.25%上調(diào)至±0.5%左右（早前通過購債將收益率控制在0附近），但同時(shí)又將1~3月日本國(guó)債購買規(guī)模提高至9萬億日元/月。
“目前距離行長(zhǎng)黑田東彥結(jié)束任期還有三個(gè)月，交易員又已經(jīng)開始陸續(xù)休假，誰也沒想到日本央行會(huì)突然放大招。事實(shí)上，只有日元在對(duì)美元大漲。”某外資券商外匯策略師對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“年底有不少機(jī)構(gòu)超配日本股票。因?yàn)槿赵蠓H值，有望支持日本企業(yè)的盈利，利好日本股票前景。這一策略目前可能會(huì)要重估�！�
2022年以來，全球央行的一舉一動(dòng)是全球市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
2023年臨近，2022年一口氣加息了425個(gè)基點(diǎn)（BP）的美聯(lián)儲(chǔ)，加息進(jìn)程遠(yuǎn)未停止；進(jìn)行了多次75BP和50BP加息的歐洲央行、英國(guó)央行還面臨嚴(yán)峻的通脹考驗(yàn)；疫情管控放松后，中國(guó)通脹會(huì)否走升，從而引發(fā)貨幣、財(cái)政政策的轉(zhuǎn)向，也成了各界關(guān)注的焦點(diǎn)。
日本央行鴿派堡壘坍塌
回顧2022年，唯有日本央行還死守YCC的寬松政策不變，哪怕通脹已經(jīng)超出了3%，這也導(dǎo)致美元/日元一度貶值至150附近。
早前，眾多交易員一度大舉做空日債，對(duì)賭日本央行守不住0的收益率，然后當(dāng)時(shí)日本央行不得不增加購債規(guī)模。早前由于日元大幅貶值，央行更是進(jìn)場(chǎng)干預(yù)。
德國(guó)商業(yè)銀行外匯和新興市場(chǎng)分析師AntjePraefcke對(duì)記者表示，市場(chǎng)將今天的決定解讀為退出擴(kuò)張性貨幣政策的第一步，當(dāng)日美元對(duì)日元從137.30暴跌至133.30�！暗珜�(duì)于如何評(píng)估今天的行動(dòng)，我仍有一點(diǎn)分歧。當(dāng)全球收益率都在上升時(shí)，允許更大范圍的目標(biāo)收益率是有道理的，這些目標(biāo)收益率正在推高。但同時(shí)增加購買量以更好地捍衛(wèi)新目標(biāo)，再次稀釋了這一看似鷹派的決定�！�
日本央行在聲明中表示，其目標(biāo)是“為了改善市場(chǎng)功能，鼓勵(lì)整個(gè)收益率曲線更平穩(wěn)地形成，同時(shí)保持寬松的金融環(huán)境”，并表示央行將通過實(shí)施這些措施，在這一框架下加強(qiáng)貨幣寬松政策的可持續(xù)性，以實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)。日本央行將繼續(xù)實(shí)施量化和定性寬松政策(QQE)，控制收益率曲線。
日本核心CPI僅在3%左右，美國(guó)此前一度逼近6%。在日本央行看來，日本真實(shí)需求萎靡，會(huì)在不久后將通脹率拉回到2%的目標(biāo)，無需因?yàn)槠渌麌?guó)家就決定取消負(fù)利率。但日本央行無疑面臨越發(fā)沉重的壓力。
亦有交易員對(duì)記者表示，或許這是日本央行首次承認(rèn)收益率面臨上行壓力，同時(shí)也為將于春季上任的黑田東彥的繼任者鋪平了道路。
早在日本央行行動(dòng)的前一天，瑞銀方面對(duì)記者表示，最新上調(diào)明年3、6、9及12月日元預(yù)測(cè)值至140、135、130及125，原來分別為155、150、140及140。
“我們之前就提醒，如果美元日元貨幣對(duì)繼續(xù)走低，12月2日135附近的趨勢(shì)線形成第一個(gè)支撐位。在此之下，美元/日元可能跌至12月2日的低點(diǎn)133.62（20日已經(jīng)跌至133.33附近），然后是3月4日的低點(diǎn)到10月21日的高點(diǎn)之間的50%回檔位133.30�！奔问⒓瘓F(tuán)資深分析師佩里（JoePerry）告訴記者。
美聯(lián)儲(chǔ)仍將持續(xù)推高終極利率
比起大刀闊斧一年加息超400BP的美聯(lián)儲(chǔ)，日本央行的這些調(diào)整根本微不足道。2023年，美聯(lián)儲(chǔ)仍將持續(xù)加息進(jìn)程。
12月美聯(lián)儲(chǔ)的加息幅度放緩至50個(gè)基點(diǎn)（BP），但將其對(duì)2023年聯(lián)邦基金利率峰值的預(yù)測(cè)上調(diào)了50BP，至5.1%（9月會(huì)議預(yù)測(cè)為4.6%）。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)盡管加息放緩，但利率峰值會(huì)更高。高盛方面預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在明年2月、3月、5月仍有望加息3次，幅度約為25BP。
盡管美國(guó)11月CPI同比升7.1%，低于預(yù)期值（7.3%）和前值（7.7%），11月核心CPI連續(xù)兩個(gè)月低于預(yù)期，但距離美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也表明——需要看到通脹回到2%。美聯(lián)儲(chǔ)不退卻的原因亦不難理解：經(jīng)濟(jì)、就業(yè)數(shù)據(jù)放緩尚未構(gòu)成足夠的威脅，而通脹仍然處于高位。
就細(xì)分項(xiàng)來看，11月住房類別反彈至非常高的速度(每月租金+0.77%，10月為+0.69%)，但房產(chǎn)估價(jià)服務(wù)網(wǎng)Zillow等先行指標(biāo)顯示，租金開始下降（長(zhǎng)期租約和市場(chǎng)價(jià)格之間存在滯后）。然而，高盛認(rèn)為，面對(duì)醫(yī)療保健系統(tǒng)不斷增加的成本壓力，醫(yī)院(-0.3%)和醫(yī)生服務(wù)(持平)的價(jià)格疲軟似乎不可持續(xù)。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，明年油價(jià)也仍存變數(shù)。因此，通脹能否回落到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)值，仍是未解之謎。
11月以來，美股經(jīng)歷了前6周的反彈，標(biāo)普500指數(shù)一度從3500區(qū)間反彈至4100附近，這更多是因?yàn)樵缜笆袌?chǎng)開始為“美聯(lián)儲(chǔ)暫�！倍▋r(jià)。但摩根士丹利首席美股策略師威爾遜（MichaelWilson）近期也對(duì)美股再度看空，并認(rèn)為美股估值繼續(xù)提升的驅(qū)動(dòng)力正在消失�？紤]到過去6周的熊市反彈（由美債收益率下降驅(qū)動(dòng)），目前收益率可能沒有太多的下跌空間。此外，市場(chǎng)不愿對(duì)似乎顯而易見的盈利風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)。盈利過剩在各個(gè)行業(yè)都相當(dāng)普遍——標(biāo)普500指數(shù)85%的行業(yè)預(yù)期每股收益比疫情前水平高出10%，這似乎過于樂觀。
歐央行繼續(xù)迎戰(zhàn)能源危機(jī)
轉(zhuǎn)視深受能源危機(jī)困擾的歐元區(qū)，歐洲央行在2023年可能也仍將維持鷹派姿態(tài)。
歐洲央行在上周將存款便利利率提升50BP達(dá)到2%，符合預(yù)期。此外，聲明強(qiáng)調(diào)，歐洲央行將從2023年3月起，以每月150億歐元速度開始量化緊縮。歐洲央行管理委員會(huì)還將通脹目標(biāo)從2022年的8.4%（此前為8.1%）收緊至2023年的6.3%。上周的新聞發(fā)布會(huì)上，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德發(fā)表鷹派措辭，表示“很明顯”未來一段時(shí)間內(nèi)會(huì)加息50BP，并表示歐洲央行需要采取更多超出市場(chǎng)預(yù)期的措施。
目前，薪資增速和能源危機(jī)可能都是推高歐元區(qū)通脹的關(guān)鍵因素。“從交通部門到國(guó)家醫(yī)療服務(wù)體系，英國(guó)在圣誕節(jié)前幾乎每天都有罷工�！庇�(guó)媒體于12月1日梳理的“罷工日歷”顯示，鐵路工人、護(hù)士、學(xué)校老師、郵政員工、銀行安保人員等群體都將在12月舉行不同規(guī)模的罷工，要求加薪、改善工作條件等。
盡管目前歐洲天然氣庫存充足，但隨著12月歐洲各地氣溫驟降，降至同期的平均水平之下，歐洲天然氣庫存開始出現(xiàn)拐點(diǎn)，庫存量的絕對(duì)水平開始有所下滑。這使得原本脆弱的能源供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)再次面臨考驗(yàn)。
中國(guó)仍將維持相對(duì)寬松立場(chǎng)
近期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作作出了一系列部署，指向提振經(jīng)濟(jì)和重振信心。亦有人擔(dān)心，隨著疫情管控措施放開，明年中國(guó)通脹或快速上行，導(dǎo)致下半年政策明顯收縮。
不過，野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺近期對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，明年中國(guó)在貨幣政策和財(cái)政政策方面的支持會(huì)持續(xù)，通脹并非一個(gè)擔(dān)憂。疫情暴發(fā)初期，美聯(lián)儲(chǔ)大量印錢，政府更是進(jìn)行了大量的居民端財(cái)政刺激，導(dǎo)致通脹高企，但中國(guó)在這方面始終較為謹(jǐn)慎。
思睿集團(tuán)方面認(rèn)為，盡管一些知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家主張中國(guó)QE（量化寬松），但中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)貨幣政策應(yīng)“精準(zhǔn)有力”，并重新加入了“保持流動(dòng)性合理充裕”這一表述。有鑒于此，流動(dòng)性的擴(kuò)張將是結(jié)構(gòu)性的、有針對(duì)性的，而非一攬子的全面寬松。為了抵消內(nèi)需疲軟，緩沖樓市下行壓力，宏觀杠桿率很可能會(huì)抬升。進(jìn)一步降息降準(zhǔn)也應(yīng)該在計(jì)劃之中。但這不等同于量化寬松。
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