導(dǎo)語：未來可能會有更多弱資質(zhì)銀行不贖回。
盡管銀行二級資本債到期不贖回的現(xiàn)象此前也有，但在上市銀行中較為罕見。近日，九江銀行（06190.HK）發(fā)布了對某期二級資本債不行使贖回選擇權(quán)的公告，備受市場關(guān)注。不過在一日后，該行就更改了這一決定，變?yōu)椤摆H回”。
“作為AAA評級的銀行，做出不贖回二級資本債的選擇，在一定程度上超出了市場預(yù)期�！币晃怀巧绦蟹中懈吖軐Φ谝回斀�(jīng)記者稱，畢竟這反映了銀行資本承壓的情況。
實(shí)際上，近年來，銀行到期不贖回二級資本債的情況逐漸增多，截至目前，已有50只債券未被贖回，涉及規(guī)模達(dá)323.8億元。在業(yè)內(nèi)人士看來，這不僅影響銀行的再融資風(fēng)險，也加大了投資人本金回收、期限錯配、估值波動等風(fēng)險。
也有觀點(diǎn)認(rèn)為，不贖回雖然對二級資本債市場有一定擾動，但由于不贖回的銀行資質(zhì)較差，占比較低，影響有限。未來或會有更多弱資質(zhì)銀行選擇不贖回，二級資本債市場分化程度可能加大。
上市銀行態(tài)度反轉(zhuǎn)
所謂二級資本債，主要是指商業(yè)銀行為增加二級資本公開發(fā)行的債券，包括贖回和減記兩條特殊條款。發(fā)行人有權(quán)選擇贖回債券，而投資者不得提前回售債券。
當(dāng)發(fā)行人無法生存等事件觸發(fā)，發(fā)行人有權(quán)對本金全額減記（無須獲得債券持有人同意）。比如規(guī)定有確定到期日的二級資本工具，若不行使贖回權(quán)，銀行應(yīng)在到期前的最后五年將可計(jì)入二級資本的金額按一定比例逐年減計(jì)。
從過往經(jīng)驗(yàn)來看，在二級資本債到期后，考慮到再融資、估值等情況，贖回是多數(shù)銀行的選擇，尤其是上市銀行。但近日出現(xiàn)了特例。九江銀行公告稱，不行使“18九江銀行二級01”的贖回選擇權(quán)。
作為港股上市銀行，且主體評級為AAA級，九江銀行這則公告?zhèn)涫苁袌鲫P(guān)注�！罢w來看，九江銀行在城商行中資質(zhì)不屬于最弱一批，所在區(qū)域尚可，且大股東主要為當(dāng)?shù)刎斦�、北京市地方國企和頭部股份行，其二級資本債不贖回一定程度上超出了市場預(yù)期�！敝薪鸸痉治龇Q。
至于為何選擇不贖回，多位業(yè)內(nèi)人士分析稱，可能是銀行考慮經(jīng)營壓力以及資本充足情況�！霸谙⒉畈粩嗍照谋尘跋�，近年來銀行基本面的分化加大，一些銀行盈利能力下滑明顯，資本補(bǔ)充壓力較大�！鄙鲜龀巧绦蟹中懈吖芨嬖V記者。
因?yàn)楦鶕?jù)相關(guān)規(guī)定，銀行行使贖回權(quán)需滿足相關(guān)條件，一是使用同等或更高質(zhì)量的資本工具替換被贖回的工具，并且只有在收入能力具備可持續(xù)性的條件下才能實(shí)施資本工具的替換；二是行使贖回權(quán)后的資本水平仍明顯高于銀監(jiān)會規(guī)定的監(jiān)管資本要求。
以九江銀行為例，近年來該行營業(yè)收入增速持續(xù)下滑，歸母凈利潤增速波動，盈利能力有所下降，可能影響其再融資能力；其次，九江銀行關(guān)注類及不良類貸款占比和增速較高，且涉及房地產(chǎn)占比較高。
在資本補(bǔ)充方面，2022年三季度信息披露報告顯示，截至2022年9月末，九江銀行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為12.99%、11.02%和8.42%，其資本充足率高于城商行12.85%的水平。
據(jù)天風(fēng)證券(601162)測算，若贖回“18九江銀行二級01”，資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率仍高于監(jiān)管資本要求；但經(jīng)壓力測試，若贖回全部資本補(bǔ)充工具，資本充足率為10.08%，將低于監(jiān)管要求；此外，若關(guān)注類貸款按50%轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣�，核心一級資本充足率將從現(xiàn)在的8.42%顯著下降至5.49%，觸及監(jiān)管底線。
不過，僅在一天后，九江銀行就改變了選擇，通過官網(wǎng)表示，決定對“九江銀行股份有限公司2018年第一期二級資本債券”行使贖回選擇權(quán)。
“九江銀行此次不贖回后又贖回，可能與其當(dāng)前資本充足率仍符合監(jiān)管要求有關(guān)，但仍需關(guān)注其資產(chǎn)質(zhì)量承壓及關(guān)注類貸款占比較高的情況�！碧祜L(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬稱。
和九江銀行類似，同樣是在港上市的天津銀行（01578.HK）曾于去年12月公告稱，對該行2018年二級資本債券不行使贖回選擇權(quán)，不過隨后也變更為行使贖回選擇權(quán)，贖回面額為100億元。
一位銀行業(yè)資深從業(yè)者對記者表示，上市銀行最終選擇贖回，一方面是出于自身風(fēng)險管理，有助于減少市場對其資本充足水平的擔(dān)憂，以及可能存在的估值風(fēng)險等；另一方面也有利于中小行二級資本債市場的穩(wěn)定。
到期不贖回現(xiàn)象或加劇
除了上市銀行外，自2018年以來，市場上未贖回的銀行二級資本債逐年增加。據(jù)多家機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至目前，共有43家銀行的50只二級債未行使贖回權(quán)，均為城商行和農(nóng)商行，涉及規(guī)模達(dá)323.8億元。
尤其是2021和2022年，受再融資難度加大及資本充足率處于較低水平等因素影響，選擇不行使贖回權(quán)的二級資本債數(shù)量明顯增多，分別為17只和24只，未贖回二級資本債券規(guī)模分別為112億元和110.57億元。
從評級上看，這些銀行發(fā)行二級資本債時評級多位于AA-及以下，多數(shù)為分布于山東、遼寧、安徽、吉林等區(qū)域經(jīng)濟(jì)條件較弱的農(nóng)商行。其中遼寧未贖回的二級資本債規(guī)模最多，為85億元；主體評級為A+及以下未贖回二級資本債的銀行有22家，占比高達(dá)51%。
另就財務(wù)表現(xiàn)而言，華泰研究統(tǒng)計(jì)稱，不贖回銀行規(guī)模相對較小，資產(chǎn)規(guī)模平均多在百億級別；資產(chǎn)質(zhì)量相對較差，不良率平均值在2.2%~3.7%之間，顯著高于城商行總體，A+及以下銀行不良率顯著高于農(nóng)商行總體；同時，贖回期前資本充足率多在11%~13%左右，相對較低。
孫彬彬表示，整體而言，銀行選擇不贖回的主要原因包括：近年來盈利能力下滑，資產(chǎn)質(zhì)量較差，收入能力不具備可持續(xù)性；行使贖回權(quán)后資本水平不足，不滿足監(jiān)管要求；關(guān)注類貸款占比較高，未來轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣假J款的風(fēng)險較高；再融資能力不足，市場調(diào)整下發(fā)行端受阻，贖回后更難以續(xù)發(fā)新債。
“近年來，整個市場環(huán)境不好，發(fā)行人贖回后可能很難發(fā)新債了，再加上本身資本充足水平就不高，所以一些小銀行選擇不贖回也并不意外�！鄙鲜鲢y行業(yè)資深從業(yè)者也對記者稱。
而當(dāng)“不贖回者”增加時，市場對銀行二級資本債的波動也較為擔(dān)憂。對此，孫彬彬表示，由于不贖回的銀行資質(zhì)較差，占比較低，影響其實(shí)有限。
展望未來，多位業(yè)內(nèi)人士表示，未來或會出現(xiàn)更多弱資質(zhì)銀行選擇不贖回的情況，二級資本債市場分化程度可能加大。一方面，受到貸款下降及凈息差雙重影響，部分城農(nóng)商行展業(yè)壓力、補(bǔ)充資本壓力較大，尤其是東北、西北、西南地區(qū)銀行。
另一方面，華泰證券(601688)研究所副所長、總量研究負(fù)責(zé)人張繼強(qiáng)表示，11月中以來，理財贖回風(fēng)波導(dǎo)致理財規(guī)模明顯收縮，低等級信用債、銀行次級債配置需求明顯縮減，使得中小銀行次級債再融資面臨風(fēng)險偏好下降和需求不足的問題，或?qū)е轮行°y行二級資本債不贖回案例進(jìn)一步增加。
數(shù)據(jù)顯示，2023年共67只、4007億元規(guī)模二級資本債面臨贖回，其中，國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行分別為2030億元、1250億元、478億元和239億元。
“預(yù)計(jì)整體贖回壓力相對可控。”孫彬彬稱，主要需關(guān)注資本充足率距監(jiān)管要求較近、主體資質(zhì)較弱的銀行贖回風(fēng)險，同時在已經(jīng)不贖回的銀行中仍有存量二級資本債存在不贖回的風(fēng)險。
最新評論