齊魯銀行擬下修可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價 機構(gòu)稱2023年戰(zhàn)略性看多銀行轉(zhuǎn)債

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，初始轉(zhuǎn)股價過高是齊魯轉(zhuǎn)債破發(fā)的重要原因，由于無法突破凈資產(chǎn)限制，因此轉(zhuǎn)股價格定在了去年末每股凈資產(chǎn)附近，導致了轉(zhuǎn)股價值較低。即使這一次轉(zhuǎn)股價下修成功，仍然不能突破凈資產(chǎn)限制，對轉(zhuǎn)股價值的提升作用也不是很大。

1月9日晚間，齊魯銀行發(fā)布《董事會關(guān)于建議向下修正可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格的公告》，稱截至2023年1月9日，齊魯銀行股票連續(xù)三十個交易日中已有十五個交易日的收盤價低于當期轉(zhuǎn)股價格的80%（即4.69元/股），滿足轉(zhuǎn)股價格向下修正條件。為促進“齊魯轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股補充核心一級資本，進一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，支持公司長期穩(wěn)健發(fā)展，董事會審議通過了《關(guān)于向下修正A股可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價格的議案》，同意向下修正“齊魯轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價格并提請股東大會審議。

《公告》還稱，修正后的轉(zhuǎn)股價格將不低于股東大會召開日前三十個交易日、前二十個交易日公司A股股票交易均價和前一個交易日公司A股股票交易均價，同時不低于最近一期除息調(diào)整后經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)5.68元。《募集說明書》顯示，齊魯轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價為5.87元/股。

1月10日，齊魯銀行收報4.19元/股，齊魯轉(zhuǎn)債收盤價97.827元，轉(zhuǎn)股價值為71.38元，轉(zhuǎn)股溢價率為37.05%，仍然處于深度溢價狀態(tài)。轉(zhuǎn)股溢價率是衡量可轉(zhuǎn)債投資價值的重要指標，一般而言，轉(zhuǎn)股溢價率越高，可轉(zhuǎn)債的投資性價比越低。

值得注意的是，齊魯轉(zhuǎn)債2022年12月19日上市開盤即破發(fā)，是2022年唯一一只破發(fā)的轉(zhuǎn)債，也是近四年來首只破發(fā)的銀行轉(zhuǎn)債。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，初始轉(zhuǎn)股價過高是齊魯轉(zhuǎn)債破發(fā)的重要原因，由于無法突破凈資產(chǎn)限制，因此轉(zhuǎn)股價格定在了去年末每股凈資產(chǎn)附近，導致了轉(zhuǎn)股價值較低。即使這一次轉(zhuǎn)股價下修成功，仍然不能突破凈資產(chǎn)限制，對轉(zhuǎn)股價值的提升作用也不是很大。

金樂函數(shù)分析師廖鶴凱對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，齊魯銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價即使下修也不能低于最近一期除息調(diào)整后經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)5.68元，相較于初始轉(zhuǎn)股價只有0.19元的下調(diào)空間，下修幅度預計非常有限，對投資價值的提升也非常有限。

在中國社會科學院金融研究所銀行研究室主任李廣子看來，齊魯銀行擬下修齊魯銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價主要有兩方面原因。一是銀行目前估值較低觸發(fā)了可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格向下修正的條件，需要根據(jù)銀行股價的最新變化對轉(zhuǎn)股價格進行調(diào)整，以更好地保護可轉(zhuǎn)債持有人的利益；二是向下調(diào)整轉(zhuǎn)股價格之后，能夠提高可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股的積極性，通過將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票，銀行可以增加核心一級資本，改善資本充足狀況。

“上市銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債最主要的目的就是補充資本，因此會想方設法推動轉(zhuǎn)股。但是由于轉(zhuǎn)股價無法突破凈資產(chǎn)限制，再加上近兩年銀行股整體比較低迷，不少銀行卡在轉(zhuǎn)股這一關(guān)了�！闭新�(lián)首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員董希淼指出。

圖片來源：視覺中國

上市銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率分化明顯

日前，上市銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股結(jié)果公告密集披露。截至1月10日，記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，已有重慶銀行、浦發(fā)銀行(600000)、光大銀行(601818)、蘇州銀行(002966)等十五家上市銀行公布了截至2022年末的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股結(jié)果。

已披露數(shù)據(jù)顯示，不同銀行的轉(zhuǎn)股率分化情況較為明顯。一方面，部分銀行的轉(zhuǎn)股率較高。例如，蘇農(nóng)銀行(603323)發(fā)布的公告顯示，蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股起止日期為2019年2月11日至2024年8月1日。截至2022年12月31日，該行累計已有12.11億元蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為本行A股普通股，占蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的比例為48.46%。

又如，成都銀行(601838)發(fā)布的公告顯示，成銀轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股起止日期為2022年9月9日至2028年3月2日。截至2022年12月31日，該行累計已有約17.16億元成銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為A股普通股，占成銀轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的比例為21.45%。

另一方面，部分銀行的可轉(zhuǎn)債累計轉(zhuǎn)股占發(fā)債總量的比例還處于接近于0的狀態(tài)。例如，中信銀行(601998)發(fā)布的公告稱，中信轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股起止日期為2019年9月11日至2025年3月3日。截至2022年12月31日，尚未轉(zhuǎn)股的中信轉(zhuǎn)債金額為人民幣399.99億元，占中信轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的比例為99.9991625%。

又如，浦發(fā)銀行發(fā)布的公告稱，浦發(fā)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股起止日期為2020年5月6日至2025年10月27日。截至2022年12月31日，尚未轉(zhuǎn)股的浦發(fā)轉(zhuǎn)債金額為人民幣499.98億元，占浦發(fā)轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的比例為99.9972%。

另據(jù)記者不完全統(tǒng)計，除了中信銀行、浦發(fā)銀行之外，重慶銀行、蘇州銀行、興業(yè)銀行(601166)、杭州銀行(600926)、青農(nóng)商行(002958)、杭州銀行、張家港行(002839)、江蘇銀行(600919)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債累計轉(zhuǎn)股占發(fā)債總量的比例都處于接近0的狀態(tài)。

對于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率分化的原因，業(yè)內(nèi)人士表示，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率會受到銀行的股價表現(xiàn)、投資者構(gòu)成以及發(fā)行時間等多重因素影響。從一定程度上來說，轉(zhuǎn)股率低反映了投資者對轉(zhuǎn)股后收益前景預期偏低。

“過去三年里，受疫情的影響，銀行板塊的估值整體是往下走的，銀行轉(zhuǎn)債實現(xiàn)轉(zhuǎn)股的難度也在加大�？傮w上看，基本面好、業(yè)績高增長的銀行發(fā)行的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股速度相對較快，這與投資者對銀行未來業(yè)績的預期也有一定關(guān)系�！�招商證券(600999)銀行業(yè)首席分析師廖志明對記者表示。在他看來，齊魯銀行在北方的城商行中業(yè)績算是很好的，基本面還可以，股價卻遲遲沒有跟上，這與市場對其認識還不到位有關(guān)，后市不排除有價值重估的過程。

2022年三季度報顯示，齊魯銀行實現(xiàn)營業(yè)收入84.05億元，同比增長17.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤25.59億元，同比增長19.85%。iFind數(shù)據(jù)顯示，齊魯銀行股價2022年下跌25.27%，明顯跑輸同業(yè)。

機構(gòu)稱2023年戰(zhàn)略性看多銀行轉(zhuǎn)債

一位銀行業(yè)人士向記者透露，齊魯銀行擬下修可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價此舉的信號意義大于實際意義，更多的是向持有人表明姿態(tài)。未來齊魯轉(zhuǎn)債要實現(xiàn)轉(zhuǎn)股，可能更多還是依賴于正股的表現(xiàn)。從齊魯轉(zhuǎn)債的十大持有人來看，除了主承銷商中信建投(601066)之外，均是山東省內(nèi)企業(yè)。

至于銀行股未來的走勢，近期多家券商研究機構(gòu)發(fā)布銀行業(yè)2023年投資策略報告，預計宏觀經(jīng)濟進入復蘇通道，銀行板塊將確定性迎來估值修復行情。

其中，國泰君安(601211)證券研究所固收首席分析師覃漢特別提到了銀行轉(zhuǎn)債的配置價值。在他看來，在當前“強預期、弱現(xiàn)實”的背景下，銀行轉(zhuǎn)債無疑是兼具勝率和賠率的最優(yōu)解。銀行轉(zhuǎn)債雖然在2022年出現(xiàn)過較大的波動，甚至被市場質(zhì)疑過抗跌屬性，但是在劇烈估值壓縮之后迎來多重確定性，配置價值全面顯現(xiàn)，轉(zhuǎn)債市場占比最大的王者正在歸來。

他給出了配置銀行轉(zhuǎn)債的三點理由，一是轉(zhuǎn)債資金面好轉(zhuǎn)具備確定性，二是銀行轉(zhuǎn)債對應的正股基本面具備底部抬升的確定性，三是銀行估值底部帶來較強的安全邊際。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1月10日，銀行存續(xù)可轉(zhuǎn)債共19只，總額為2920億元，占全市場可轉(zhuǎn)債余額比例約為34.74%，遠超其他行業(yè)，成為市場可轉(zhuǎn)債發(fā)行的主要力量。

（作者：唐婧 編輯：曾芳）