央行加大“補(bǔ)水”！

10月20日，人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)維持不變。當(dāng)天，人民銀行還開展了8280億元逆回購操作，由于有950億元逆回購到期，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放7330億元。

在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，近期市場(chǎng)利率上行的背景下，新一輪LPR“按兵不動(dòng)”符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。面對(duì)短期流動(dòng)性壓力，人民銀行加大“補(bǔ)水”力度充分體現(xiàn)出央行穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性，保持流動(dòng)性合理充裕的堅(jiān)決態(tài)度。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加市場(chǎng)利率上升，LPR“按兵不動(dòng)”

10月20日，新一期的1年期LPR和5年期以上LPR維持上月報(bào)價(jià)不變，分別為3.45%、4.2%。由于LPR由MLF（中期借貸便利）利率和報(bào)價(jià)加點(diǎn)決定。本月MLF利率不變，這意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。

在普遍觀點(diǎn)看來，本月MLF利率與LPR報(bào)價(jià)不變的主要原因在于近期市場(chǎng)利率持續(xù)處于高位，銀行缺乏下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。9月以來，銀行間7天質(zhì)押回購加權(quán)平均利率（DR007）整體處于7天期逆回購利率上方，1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí))同業(yè)存單到期收益率整體接近于MLF利率。

“更為重要的是，當(dāng)前銀行正在下調(diào)存量首套房貸利率，對(duì)銀行利息收入帶來一定影響�！睎|方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)記者表示，當(dāng)前銀行凈息差正處于有歷史記錄以來的最低水平，報(bào)價(jià)行缺乏動(dòng)力下調(diào)9月LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)。

同時(shí)，從國家統(tǒng)計(jì)局公布的前三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要指標(biāo)來看，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的基本面依然堅(jiān)實(shí)，結(jié)構(gòu)改善，亮點(diǎn)增多，預(yù)期好轉(zhuǎn)。這意味著下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的迫切性降低。

王青指出，經(jīng)歷前期穩(wěn)增長政策集中發(fā)力，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭已明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)。這意味著下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的迫切性也在下降�，F(xiàn)在的重點(diǎn)是要在6月、8月兩輪LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的基礎(chǔ)上，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，同時(shí)保持銀行凈息差基本穩(wěn)定。

積極呵護(hù)流動(dòng)性央行開展大額逆回購?fù)斗?/strong>

從10月15日超額續(xù)作MLF，到10月20日在公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放7330億元，央行對(duì)流動(dòng)性的呵護(hù)態(tài)度明顯。對(duì)于本次大額逆回購?fù)斗牛�央行在公告中明確指出，是為對(duì)沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。

不僅近期市場(chǎng)利率持續(xù)處于高位帶來資金面的整體趨緊，10月以來地方政府還在積極推動(dòng)化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以特殊再融資債券為主的地方政府債券保持大規(guī)模發(fā)行力度。10月亦是繳稅大月，通常財(cái)政收入會(huì)超過支出，將向市場(chǎng)回籠部分資金，給流動(dòng)性帶來一定壓力。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬進(jìn)一步指出，因中秋國慶長假，10月增值稅、所得稅等主要稅種申報(bào)截止日順延至23日，一般申報(bào)截止日后兩個(gè)工作日為繳稅走款高峰期，疊加月末臨近，將使得機(jī)構(gòu)融出心態(tài)比較謹(jǐn)慎，資金面暫難回寬松格局。

“人民銀行開展逆回購操作，可以對(duì)流動(dòng)性實(shí)施精準(zhǔn)調(diào)控，熨平資金面可能受到的擾動(dòng)和流動(dòng)性可能出現(xiàn)的波動(dòng)�！敝倭柯�(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟告訴記者，預(yù)計(jì)未來人民銀行將繼續(xù)通過綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，有力有效微調(diào)短期流動(dòng)性，確保一定的公開市場(chǎng)操作規(guī)模與力度，平抑資金面的短期擾動(dòng)和資金利率中樞波動(dòng)，安撫市場(chǎng)情緒和市場(chǎng)預(yù)期。

政策利率仍有下調(diào)空間四季度逆周期調(diào)控可期

“總的看，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的基本面依然堅(jiān)實(shí)，在全球大型經(jīng)濟(jì)體中繼續(xù)保持領(lǐng)先�！比嗣胥y行貨幣政策司司長鄒瀾在近日召開的前三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上表示，下階段，人民銀行將進(jìn)一步實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，密切觀察前期政策效果，加快推動(dòng)政策生效。

隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)向好，前期政策“組合拳”效能持續(xù)釋放，目前宏觀政策調(diào)控進(jìn)入“觀察期”。不過，多位專家學(xué)者向記者強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前財(cái)政、貨幣政策應(yīng)對(duì)超預(yù)期挑戰(zhàn)和變化還有充足空間和儲(chǔ)備，考慮到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行向好態(tài)勢(shì)仍需鞏固，未來宏觀調(diào)控政策依然有望適時(shí)加力，繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)。

近期由證券時(shí)報(bào)發(fā)起“時(shí)報(bào)經(jīng)濟(jì)眼：2023年三季度經(jīng)濟(jì)學(xué)家問卷調(diào)查”結(jié)果顯示，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，四季度正處于鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好態(tài)勢(shì)的關(guān)鍵時(shí)期，財(cái)政貨幣政策應(yīng)當(dāng)繼續(xù)發(fā)力，謀劃出臺(tái)增量財(cái)政政策、出臺(tái)或加碼“準(zhǔn)財(cái)政”金融工具等舉措都值得考慮。

王青指出，鑒于三年疫情期間貨幣政策始終未搞“大水漫灌”，當(dāng)前政策空間較大，未來若需要穩(wěn)增長、穩(wěn)樓市政策進(jìn)一步發(fā)力，MLF利率還有下調(diào)的空間�？紤]到接下來一段時(shí)間國內(nèi)物價(jià)都會(huì)持續(xù)處于偏低水平，也為進(jìn)一步下調(diào)政策利率提供了較為有利的條件。四季度仍存在MLF利率下調(diào)帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)調(diào)整的可能。

校對(duì)：蘇煥文