新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）出爐，整體符合市場(chǎng)預(yù)期。10月20日，據(jù)人民銀行官網(wǎng)公布，10月1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%，均與上月持平。至此，1年期LPR連續(xù)兩個(gè)月保持不變。5年期以上LPR則是連續(xù)四個(gè)月按兵不動(dòng)。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，從目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策時(shí)滯看，短期貨幣政策進(jìn)入觀察期，需要對(duì)此前政策效果進(jìn)行評(píng)估，以及更清晰經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑指引。當(dāng)前在LPR保持穩(wěn)定情況下，人民銀行將持續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)挖掘LPR改革潛力。
10月樓市降息落空
10月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年10月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%，二類均與此前保持一致。
北京商報(bào)記者根據(jù)人民銀行官網(wǎng)數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，5年期以上LPR上一次調(diào)整發(fā)生在2023年6月，降幅為10個(gè)基點(diǎn)，此后5年期以上LPR連續(xù)四個(gè)月保持在4.2%水平。1年期LPR則在2023年8月發(fā)生不對(duì)稱下調(diào)，達(dá)到3.45%水平。
基于中期借貸便利（MLF）操作利率對(duì)LPR的錨定作用，10月中旬人民銀行在開(kāi)展MLF時(shí)未調(diào)整操作利率，也讓市場(chǎng)對(duì)當(dāng)月LPR保持不變有了更多預(yù)期。談及10月LPR呈現(xiàn)這一表現(xiàn)的原因，光大銀行(601818)金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華指出，10月LPR報(bào)價(jià)利率保持穩(wěn)定，主要是10月政策利率保持穩(wěn)定，部分銀行仍面臨凈息差壓力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇表現(xiàn)整體理想。
“從8、9月公布的數(shù)據(jù)看，居民和企業(yè)信心持續(xù)恢復(fù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求回暖，社融數(shù)據(jù)強(qiáng)勁超預(yù)期，國(guó)內(nèi)消費(fèi)和內(nèi)需動(dòng)能逐月增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)良好復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，加上積極宏觀政策效果仍有望進(jìn)一步釋放，短期內(nèi)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本迫切性下降�！敝苊A補(bǔ)充道。
仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟從三方面對(duì)原因進(jìn)行了進(jìn)一步解釋。龐溟指出，從可能性上而言，LPR報(bào)價(jià)的錨定利率即MLF利率在當(dāng)月持平不變，因此LPR按兵不動(dòng)、并未出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)下調(diào)，符合市場(chǎng)預(yù)期。從必要性上而言，近期宏觀數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)向上向好的恢復(fù)態(tài)勢(shì)在整體上確立形態(tài)、在趨勢(shì)上提速增效。相應(yīng)地，調(diào)降LPR的迫切性和重要性也進(jìn)一步下降。
此外，龐溟表示，從政策效果上說(shuō)，考慮到人民幣匯率、其他主要經(jīng)濟(jì)體加息空間與節(jié)奏的不確定性等制約因素通過(guò)政策性開(kāi)發(fā)性金融工具等結(jié)構(gòu)性政策工具來(lái)加大信貸投放的規(guī)模、優(yōu)化信貸投放的結(jié)構(gòu)，繼續(xù)加大對(duì)普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，有可能比降息更好地發(fā)揮擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、助力增長(zhǎng)的積極作用。
負(fù)債端成本管控仍將持續(xù)
就在人民銀行披露新一期LPR的同時(shí)，10月20日人民銀行還開(kāi)展了8280億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有950億元逆回購(gòu)到期，整體實(shí)現(xiàn)凈投放7330億元。
龐溟認(rèn)為，近期資金面整體趨緊，考慮到繳稅高峰期將至，且地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用正在明顯加力提速，流動(dòng)性在穩(wěn)中趨緊的同時(shí)仍將在短期內(nèi)面臨繳稅、繳款等帶來(lái)的時(shí)點(diǎn)波動(dòng)。人民銀行開(kāi)展逆回購(gòu)操作，可以對(duì)流動(dòng)性實(shí)施精準(zhǔn)調(diào)控、有效調(diào)配、前瞻調(diào)節(jié)，熨平資金面可能受到的擾動(dòng)和流動(dòng)性可能出現(xiàn)的波動(dòng)。
另一方面，綜合市場(chǎng)近期資金面表現(xiàn)來(lái)看，8月以來(lái)，受到政府債發(fā)行放量、信貸延續(xù)轉(zhuǎn)暖、繳稅及季末月末等多因素影響，資金面整體呈現(xiàn)收斂態(tài)勢(shì)，資金利率大多時(shí)間在政策利率上方運(yùn)行。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日16時(shí)25分，隔夜回購(gòu)利率方面，DR001利率報(bào)1.9962%；7天回購(gòu)利率方面，DR007利率報(bào)2.2533%，均超出政策利率水平。
中國(guó)民生銀行(600016)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，在當(dāng)前企業(yè)和居民端利率已下行較多、融資需求有所修復(fù)下，后續(xù)貸款利率繼續(xù)下行空間已相對(duì)收窄。同時(shí)，人民銀行提出要維持銀行息差和利潤(rùn)在合理水平，也意味著不希望出現(xiàn)過(guò)低的貸款利率，從而為銀行留存實(shí)力應(yīng)對(duì)化債，保持穩(wěn)健可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，并提升資金運(yùn)行效率，防止因企業(yè)貸款利率過(guò)低等造成的資金空轉(zhuǎn)套利行為。
溫彬認(rèn)為，面對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄、利潤(rùn)增速有所下降的情況，為保持銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性，推動(dòng)社會(huì)融資成本穩(wěn)中有降，后續(xù)對(duì)于協(xié)議存款等利率相對(duì)較高的產(chǎn)品也將進(jìn)一步強(qiáng)化自律規(guī)范，以使利率政策在多重目標(biāo)中保持動(dòng)態(tài)平衡，負(fù)債端成本管控仍將持續(xù)。
5年期LPR仍有下行空間
在10月13日人民銀行舉行的2023年三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上，人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾介紹稱，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，但面臨需求不足、一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難等挑戰(zhàn)。作為支柱產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)，市場(chǎng)供求關(guān)系也發(fā)生了重大變化，需要適時(shí)調(diào)整優(yōu)化政策，更好滿足居民剛性和改善性住房需求。人民銀行綜合考慮經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行特點(diǎn)，合理統(tǒng)籌政策出臺(tái)時(shí)機(jī)，密集實(shí)施了一系列利率政策，利率政策針對(duì)性和協(xié)同性明顯增強(qiáng)。
在周茂華看來(lái)，當(dāng)前在LPR保持穩(wěn)定情況下，國(guó)內(nèi)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)挖掘LPR改革潛力，充分利用存款市場(chǎng)化調(diào)節(jié)機(jī)制，繼續(xù)推動(dòng)小微企業(yè)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域綜合融資成本穩(wěn)中有降；推動(dòng)各地因城施策、用好用足穩(wěn)樓市政策措施，合理降低剛需、改善型住房融資成本，支持樓市恢復(fù)。
周茂華認(rèn)為，整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)物價(jià)維持低位，金融體系穩(wěn)健，國(guó)際收支基本平衡，貨幣政策仍有較大空間。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于修復(fù)恢復(fù)期，部分行業(yè)恢復(fù)滯后，經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍需要宏觀政策支持，但國(guó)內(nèi)宏觀政策靠前發(fā)力，政策效果完全釋放存在一定時(shí)滯。從目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策時(shí)滯看，短期貨幣政策進(jìn)入觀察期，需要對(duì)此前政策效果進(jìn)行評(píng)估，以及更清晰經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑指引。
龐溟預(yù)計(jì)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，貨幣政策在延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)、保持有力適度的貨幣條件、有效保持流動(dòng)性合理充裕、更加靈活把握信貸投放節(jié)奏、加強(qiáng)與財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)等工作的同時(shí)，也將聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退，保持定向發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、持續(xù)發(fā)力、協(xié)同發(fā)力、充足發(fā)力，搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，乘勢(shì)而上。繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)向上向好、加快經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。
針對(duì)下一階段LPR走勢(shì)，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，短期內(nèi)不能完全排除MLF利率下調(diào)帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)調(diào)整的可能。為推動(dòng)樓市企穩(wěn)回暖，新發(fā)放居民房貸利率整體上或仍需進(jìn)一步下調(diào)。王青判斷，未來(lái)5年期LPR報(bào)價(jià)還有30至40個(gè)基點(diǎn)（0.3至0.4個(gè)百分點(diǎn)）的下行空間。
“這意味著未來(lái)即使MLF操作利率保持不變，5年期LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下調(diào)的可能性也比較大。至于保持銀行凈息差基本穩(wěn)定，將主要依靠合理下調(diào)存款利率等方式解決�！蓖跚嗳缡钦f(shuō)道。
北京商報(bào)記者 廖蒙
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