新一期中期借貸便利（MLF）公布，一如往期維持了量增價(jià)平的特點(diǎn)。11月15日，據(jù)人民銀行官網(wǎng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，對(duì)沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等短期因素的影響，同時(shí)適當(dāng)供應(yīng)中長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣，人民銀行開展7天期4950億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和1年期14500億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率分別為1.8%與2.5%，均與上一期持平。
利率不變是最優(yōu)選擇
北京商報(bào)記者注意到，因11月15日有8500億元1年期MLF和4740億元7天期逆回購(gòu)到期，當(dāng)日公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放6210億元。
從價(jià)格上來(lái)看，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，11月MLF利率維持不變，受多個(gè)因素影響。
正如中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬解讀，本月MLF利率持平上月，已連續(xù)3個(gè)月維持不變。一是年內(nèi)已進(jìn)行兩次降息，經(jīng)濟(jì)基本面整體延續(xù)改善，11月金融數(shù)據(jù)也超出預(yù)期，短期內(nèi)政策利率無(wú)進(jìn)一步下調(diào)必要；二是當(dāng)前匯率仍承壓運(yùn)行，為保持匯率穩(wěn)定，防止超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，MLF利率不變也是最優(yōu)選擇。
光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華進(jìn)一步指出，MLF平價(jià)續(xù)作，主要是今年貨幣政策靠前發(fā)力，前10個(gè)月，國(guó)內(nèi)新增信貸總量同比多增1.68萬(wàn)億元，信貸增速平穩(wěn)、適度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率持續(xù)創(chuàng)出歷史新低，反映政策利率合理；10月信貸整體符合預(yù)期。
同時(shí)，貨幣政策既要為經(jīng)濟(jì)營(yíng)造適宜貨幣環(huán)境，也要提升政策實(shí)施精準(zhǔn)質(zhì)效，兼顧內(nèi)外均衡。短期國(guó)內(nèi)通過(guò)深化利率市場(chǎng)化改革，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)挖掘LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）改革潛力，合理調(diào)整存款利率，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，為銀行降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本拓展空間。
另在房貸利率方面，周茂華認(rèn)為，新發(fā)放首套房貸利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，存量首套房貸利率下調(diào)及各地差異化的首付等穩(wěn)樓市政策紅利仍有釋放空間，關(guān)鍵是各地準(zhǔn)確研判樓市情況與趨勢(shì)，因城施策、用好政策空間，合理引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。
緩釋資金面壓力
除了價(jià)平，此次MLF續(xù)作的另一特點(diǎn)是量增。本月，MLF操作實(shí)現(xiàn)凈投放6000億元，規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高。
對(duì)此，周茂華認(rèn)為，目前，同業(yè)存單利率、國(guó)債利率中樞抬升，高于MLF利率，反映近期銀行體系對(duì)中長(zhǎng)期限資金需求有所增加。主要是近期國(guó)內(nèi)的擾動(dòng)因素較多，繳稅、繳準(zhǔn)、公開市場(chǎng)操作工具到期量大，政府債券發(fā)行量大，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性擾動(dòng)影響較大。為平穩(wěn)中長(zhǎng)期資金面，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)領(lǐng)域支持，人民銀行預(yù)計(jì)可能適度增加長(zhǎng)期限流動(dòng)性投放。
溫彬則進(jìn)一步指出，本月MLF大幅超額續(xù)作，凈投放6000億元，主要源于多方因素。一方面，10月以來(lái)特殊再融資債密集發(fā)行，萬(wàn)億國(guó)債預(yù)計(jì)于11月中下旬啟動(dòng)發(fā)行，年內(nèi)國(guó)債和地方債發(fā)行量較大，信貸投放也有較大資金需求，中長(zhǎng)期流動(dòng)性仍面臨較大壓力。MLF大幅超額續(xù)作有助于強(qiáng)化貨幣與財(cái)政政策的協(xié)同，為寬財(cái)政、寬信用營(yíng)造良好的環(huán)境。
另外，10月以來(lái)資金面持續(xù)收斂，市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)，資金利率等快速上行，位于相對(duì)高位；同時(shí)11月有8500億元MLF到期，規(guī)模為年內(nèi)最高，且即將進(jìn)入資金市場(chǎng)跨年階段，市場(chǎng)主體的流動(dòng)性需求會(huì)明顯上升，中期流動(dòng)性偏緊�？紤]到MLF余額、到期壓力以及政府債加快發(fā)行和稅期高峰等造成的流動(dòng)性缺口，需要通過(guò)MLF大幅超額續(xù)作來(lái)緩釋資金面壓力，平穩(wěn)市場(chǎng)預(yù)期，避免流動(dòng)性分層加劇和資金利率的大幅波動(dòng)。
此外，近期在政府債券供給放量、寬信用加快、資金面邊際收斂的環(huán)境下，銀行體系缺少長(zhǎng)期穩(wěn)定的負(fù)債來(lái)承接，對(duì)較長(zhǎng)期限同業(yè)存單的發(fā)行訴求提升，導(dǎo)致同業(yè)存單利率居高不下，整體超出MLF利率水平，也使得銀行機(jī)構(gòu)對(duì)于MLF的需求大大增加。溫彬認(rèn)為，人民銀行大幅超額續(xù)作MLF也是市場(chǎng)供需平衡的結(jié)果。在他看來(lái)，為貫徹中央金融工作會(huì)議提出的“切實(shí)加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”要求，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好支持“三大工程”和“五篇大文章”領(lǐng)域，也需要保持貨幣政策的穩(wěn)健性，維持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。
仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部總監(jiān)龐溟同樣解讀到，近期資金面出現(xiàn)一定擾動(dòng)，市場(chǎng)流動(dòng)性不算寬松，短端利率高于政策利率水平。但因?yàn)閮H為短期性而非趨勢(shì)性收緊和多發(fā)性擾動(dòng)，綜合考慮為未來(lái)貨幣政策預(yù)留空間與工具、保持人民幣匯率穩(wěn)定、其他主要經(jīng)濟(jì)體加息空間與節(jié)奏的不確定性等制約因素，維持政策利率穩(wěn)定不變，超額平價(jià)續(xù)作MLF，并結(jié)合降準(zhǔn)和結(jié)構(gòu)性、政策性、開發(fā)性金融開發(fā)工具來(lái)定向直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、加力服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，是較好的選擇。
年末降準(zhǔn)可能性較高
基于MLF的錨定作用，多位分析人士認(rèn)為，按照以往慣例，本次人民銀行維持MLF利率穩(wěn)定，短期內(nèi)LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下調(diào)的可能性偏低。
正如溫彬指出，MLF利率保持穩(wěn)定下，本月LPR報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)維持不變。且在MLF大幅超額續(xù)作的背景下，短期降準(zhǔn)的空間也被縮窄。
不過(guò)龐溟則認(rèn)為，在穩(wěn)健的貨幣政策方面，貨幣數(shù)量和社會(huì)融資總量還有適度寬松、合理增長(zhǎng)的空間，企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本還有穩(wěn)中趨降的空間。“由于降準(zhǔn)可以更好地降低金融機(jī)構(gòu)的資金成本和凈息差壓力，促進(jìn)金融從總量、價(jià)格和結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步持續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，四季度降準(zhǔn)的可能性和必要性仍相對(duì)高于降息�！饼嬩檎f(shuō)道，預(yù)計(jì)未來(lái)人民銀行將繼續(xù)通過(guò)綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，靈活精準(zhǔn)、合理適度、動(dòng)態(tài)高效、有力有效地微調(diào)短期流動(dòng)性，確保一定的公開市場(chǎng)操作規(guī)模與力度。
“預(yù)計(jì)本月LPR繼續(xù)保持穩(wěn)定。”對(duì)于后續(xù)貨幣政策，周茂華說(shuō)道，人民銀行貨幣政策為實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)營(yíng)造適宜貨幣環(huán)境(社融、M2同比與名義GDP增長(zhǎng)基本匹配），更多關(guān)注逆周期調(diào)節(jié)。考慮到金融機(jī)構(gòu)備戰(zhàn)“開門紅”及應(yīng)對(duì)年末、跨年流動(dòng)性需求，不排除人民銀行年底前后推出降準(zhǔn)（25基點(diǎn)）、結(jié)構(gòu)性工具。
另對(duì)降息方面的舉措，周茂華認(rèn)為，后續(xù)人民銀行降息決策，主要受經(jīng)濟(jì)與物價(jià)復(fù)蘇趨勢(shì)、實(shí)體融資需求復(fù)蘇情況、房地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏及兼顧內(nèi)外均衡等方面影響，降息決策有待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指引。
北京商報(bào)記者 劉四紅
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