對(duì)于市場(chǎng)圍繞人工智能(AI)的投資狂潮是否正在引發(fā)美股科技股泡沫，華爾街有很多分析師感到恐慌:一些分析師引經(jīng)據(jù)典，認(rèn)為當(dāng)前美股與“互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期”相比截然不同;還有一些對(duì)于科技股處于泡沫甚至泡沫即將破裂的呼吁已響徹天際，總而言之他們對(duì)于美國(guó)股市是處于科技股大泡沫之中還是強(qiáng)勁長(zhǎng)牛態(tài)勢(shì)分歧較大。華爾街大行花旗近日發(fā)布報(bào)告稱，盡管投資者和分析師們近期頻繁爭(zhēng)論人工智能是否帶來泡沫以及與泡沫對(duì)于美股的利弊，但不可否認(rèn)是，無論如何英偉達(dá)等熱門科技股的估值可能還有非常大的擴(kuò)張空間。
來自花旗的華爾街知名分析師克里斯托弗?丹尼利(Christopher Danely)在一份投資者報(bào)告中寫道:“我們必須注意到的是，類似泡沫的行情可能將持續(xù)一年或更長(zhǎng)時(shí)間，就像1999年年末的互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫時(shí)期一樣�！彼a(bǔ)充表示，只要科技股估值持續(xù)上升，類似泡沫的科技股行情可能甚至有持續(xù)到2025年。
受人工智能投資狂潮影響最大的市場(chǎng)領(lǐng)域是美股半導(dǎo)體板塊，像英偉達(dá)(NVDA.US)和AMD(AMD.US)這樣的“AI中堅(jiān)企業(yè)”最近的估值大幅躍升。英偉達(dá)股價(jià)在過去五年里“狂飆”近2000%，在過去12個(gè)月里則大幅上漲266%，同期英偉達(dá)最強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一AMD的股價(jià)分別飆升約700%以及109%。
花旗分析師丹尼利表示，盡管這類科技股的走勢(shì)可能令部分未持有這些股票的投資者因FOMO(錯(cuò)失恐懼癥)而有投資焦慮感，但包含這些芯片巨頭在內(nèi)的熱門科技股的整體趨勢(shì)和估值大概率將繼續(xù)走高。
本輪科技股瘋漲浪潮具備“基本面基礎(chǔ)”
與上世紀(jì)90年代中期至末期的科技股泡沫時(shí)期一樣，科技公司的股價(jià)和估值當(dāng)前也在迅速飆升。然而，與上世紀(jì)最后十年完全不同的是，當(dāng)前圍繞科技股的狂歡情緒則是建立在一些“真實(shí)的基礎(chǔ)”之上，花旗分析師丹尼利表示。
業(yè)績(jī)方面，在截至1月28日的2024財(cái)年第四季度，英偉達(dá)總營(yíng)收規(guī)模增加了兩倍多，達(dá)到221億美元。英偉達(dá)最核心業(yè)務(wù)部門，即為全球數(shù)據(jù)中心提供A100/H100芯片的業(yè)務(wù)部門——數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)部門，Q4營(yíng)收規(guī)模達(dá)到約184億美元，同比激增409%。
更重要的是，英偉達(dá)預(yù)計(jì)本季度總營(yíng)收將再次大幅增長(zhǎng)，這有助于證明其股價(jià)大漲趨勢(shì)完全合理，使其繼續(xù)成為全球最有價(jià)值的公司之一。
英偉達(dá)在業(yè)績(jī)展望部分表示，該公司2025財(cái)年Q1(截至2024年4月底)總營(yíng)收將達(dá)到約240億美元。這一數(shù)據(jù)可謂大幅超越219億美元的華爾街分析師平均預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。這一強(qiáng)勁無比的業(yè)績(jī)前景凸顯出英偉達(dá)位列全球企業(yè)布局AI熱潮的最佳受益者，堪稱AI核心基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的“最強(qiáng)賣鏟人”。
丹尼利解釋稱:“這是難得的與眾不同時(shí)期之一�！彼赋觯蚱髽I(yè)人工智能的浪潮正在擴(kuò)大英偉達(dá)等AI芯片巨頭的潛在市場(chǎng)。他在報(bào)告中預(yù)計(jì)，AI芯片的潛在市場(chǎng)總額今年將達(dá)到大約900億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年的大約400億美元。
一些華爾街分析師預(yù)測(cè)，這一數(shù)字將在未來幾年內(nèi)將大幅上升。美國(guó)銀行最近發(fā)布的研究報(bào)告預(yù)計(jì)，未來三到五年內(nèi)，全球AI芯片市場(chǎng)的總計(jì)規(guī)�？赡軐⑦_(dá)到2500億美元至5000億美元，高于此前不到2500億美元的預(yù)期。
英偉達(dá)最強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——AMD對(duì)于未來AI芯片市場(chǎng)的預(yù)期更加樂觀。在“Advancing AI”發(fā)布會(huì)上，英偉達(dá)最強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AMD將截至2027年的全球AI芯片市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期，從此前預(yù)期的1500億美元猛然上修至4000億美元，而AMD給出的2023年AI芯片市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期僅僅為300億美元左右。
“考慮到整個(gè)AI市場(chǎng)的增長(zhǎng)機(jī)遇和去年半導(dǎo)體市場(chǎng)的銷售額下降約19%，我們預(yù)計(jì)半導(dǎo)體板塊股票溢價(jià)交易具備基本面基礎(chǔ)�！被ㄆ旆治鰩煹つ崂硎�。
丹尼利預(yù)計(jì)，科技股估值可能將繼續(xù)上升。在最悲觀情況下，他預(yù)計(jì)，科技公司的極端高估值“直到2000年底才出現(xiàn)明顯的分化”，暗示美股當(dāng)前即使處于泡沫之中，也存在非常樂觀的上漲空間。
美光(MU.US)是花旗分析師丹尼利在美股半導(dǎo)體板塊的首選標(biāo)的，主要因該公司受益于AI芯片需求激增帶來的無比強(qiáng)勁的HBM存儲(chǔ)需求�；ㄆ煸诿拦夤紭I(yè)績(jī)之前重申對(duì)美光的“買入”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)從95美元大幅調(diào)高至150美元。他還給予AMD(AMD.US)、博通(AVGO.US)、ADI(AID.US)、Microchip(MCHP.US)和安森美半導(dǎo)體(ON.US)買入評(píng)級(jí)。
沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授西格爾(Jeremy Siegel)近日表示，如果參照互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期思科的股價(jià)走勢(shì)以及整體估值，隨著AI泡沫不斷膨脹，AI芯片巨頭英偉達(dá)的股價(jià)可能將再漲一到兩倍。西格爾表示：“如果英偉達(dá)遵循思科的估值路徑且達(dá)到峰值，英偉達(dá)股價(jià)可能將再上漲一到兩倍。需要澄清的是，這并不是我對(duì)未來會(huì)發(fā)生什么的預(yù)測(cè)，只是想指出在一個(gè)巨大的泡沫中可能將發(fā)生什么。
“1999科技股泡沫”要重演? 分析師們集體駁斥
隨著美股大幅上漲引發(fā)與過去泡沫時(shí)期的全面對(duì)比，國(guó)際大行法國(guó)興業(yè)銀行(601166)的策略師們表示，強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新加速的跡象表明這種漲勢(shì)是合理的。該行的美股策略主管卡布拉(Manish Kabra)領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)在近日發(fā)布的一份報(bào)告中寫道：“我們認(rèn)為當(dāng)前漲勢(shì)更多由理性樂觀而不是非理性繁榮所推動(dòng)。”策略師提到的“好于預(yù)期”的企業(yè)盈利廣度、新利潤(rùn)周期高點(diǎn)以及全球領(lǐng)先指標(biāo)好轉(zhuǎn)。
關(guān)于當(dāng)前美股科技股是否已經(jīng)處于泡沫之中，法興銀行的策略師們則表示，如果套用1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時(shí)期的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)需要升至至少6250點(diǎn)才能與當(dāng)時(shí)非理性繁榮周期的“科技股泡沫”水平相提并論，相比之下美股上周收于5117.09點(diǎn)。
與花旗以及法興銀行持類似樂觀觀點(diǎn)的策略師們認(rèn)為，人工智能革命可能剛剛開始，現(xiàn)在不是1999年那樣的泡沫環(huán)境。
華爾街知名投資機(jī)構(gòu)Wedbush資深分析師艾夫斯(Dan Ives)領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)近日在一份研究報(bào)告中寫道:“讓我們首先明確一點(diǎn):自上世紀(jì)90年代末期以來，我們一直在關(guān)注華爾街的科技行業(yè)，這絕對(duì)不是泡沫，而是英偉達(dá)所引領(lǐng)的第四次工業(yè)革命的開始，而且現(xiàn)在已經(jīng)迫在眉睫，它將對(duì)正在進(jìn)行的軟件/用例階段引領(lǐng)的科技行業(yè)產(chǎn)生重大增長(zhǎng)影響�！�
“科技股不會(huì)呈現(xiàn)出火箭般的直線上漲趨勢(shì)，而是會(huì)在某些階段經(jīng)歷消化期，并且隨著未來供應(yīng)鏈和IT支出領(lǐng)域的重要數(shù)據(jù)點(diǎn)越來越多，回過頭來就會(huì)發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)健康的過程。”艾夫斯領(lǐng)導(dǎo)的Wedbush分析團(tuán)隊(duì)寫道。
艾夫斯領(lǐng)導(dǎo)的分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對(duì)于一個(gè)未來價(jià)值將超過1萬億美元的AI貨幣化市場(chǎng)來說，這只是“第一局的頂部區(qū)域”，AI用例首先將觸及某些科技企業(yè)，然后才是萬眾矚目的消費(fèi)端，蘋果(AAPL.US)、Facebook母公司Meta(META.US)、谷歌(GOOGL.US)和亞馬遜(AMZN.US)等科技巨頭都看到了類似的影響力度，他們紛紛采取斥巨資來購(gòu)買英偉達(dá)GPU，他們的目的大概率在于現(xiàn)階段完善AI應(yīng)用未來全面面向消費(fèi)者時(shí)所需的硬件基礎(chǔ)設(shè)施。
艾夫斯領(lǐng)導(dǎo)的Wedbush分析團(tuán)隊(duì)寫道:“重要的是，支出和用例正在發(fā)生變化，我們的調(diào)研以及預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，到2024年，整體人工智能支出將占企業(yè)IT預(yù)算大約8%-10%，而到2023年，這一比例僅僅不到1%。
Wedbush分析團(tuán)隊(duì)表示，人工智能對(duì)微軟、Palantir、Salesforce、ServiceNow、甲骨文(Oracle)、MongoDB和Adobe等軟件型科技公司的影響才剛剛“開始顯現(xiàn)”，并且與AI技術(shù)全面結(jié)合將有助于推動(dòng)其他領(lǐng)域的發(fā)展，比如網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的公司，包括Zscaler、Crowdstrike、Palo Alto、Varonis、Qualys、Tenable和Okta。
Truist聯(lián)席首席投資官基思?勒納(Keith Lerner)寫道，以三年為時(shí)間跨度，標(biāo)普500指數(shù)科技類股票的表現(xiàn)比整體標(biāo)普500指數(shù)高出30%左右。勒納表示，這與30年期限的平均水平大致相符，并且遠(yuǎn)低于2000年3月互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫時(shí)期略高于250%的這一歷史峰值。
Bloomberg Intelligence策略師Gina Martin Adams和Gillian Wolff編制的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)中處于歷史高位的股票所占比例有所上升，達(dá)到了2022年初以來的最高水平。但是策略師在一份報(bào)告中表示：“即便如此，僅僅不到三分之一的股票處于歷史高位，這為牛市吸引參與者留下了充足的空間�！�
策略師們補(bǔ)充稱，相比之下，2000年初互聯(lián)網(wǎng)泡沫即將破裂時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)中處于歷史高位的股票所占比例正在下降，從1997年的60%降至2000年初的20%。此外，標(biāo)普500等權(quán)重指數(shù)剛剛觸及歷史高點(diǎn)，表明漲勢(shì)正在擴(kuò)大，加之標(biāo)普500指數(shù)最大成分股的估值也遠(yuǎn)低于以往市場(chǎng)周期高峰時(shí)期領(lǐng)頭羊的估值水平。
關(guān)于涵蓋英偉達(dá)等7只美股大型科技股的“Magnificent 7”的泡沫擔(dān)憂情緒發(fā)酵，在投資機(jī)構(gòu)Ned Davis Research(NDR)看來明顯是市場(chǎng)過度擔(dān)憂的結(jié)果。NDR表示，在強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)基本面以及經(jīng)濟(jì)基本面支撐下，美股在2024年呈現(xiàn)出“普漲態(tài)勢(shì)”。
NDR在報(bào)告中表示，除了“Magnificent 7”，標(biāo)普500指數(shù)中的大多數(shù)股票仍處于長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，NDR所統(tǒng)計(jì)的涵蓋各行各業(yè)的大盤、中盤以及小盤股中，近70%的股票交易價(jià)格高于200日移動(dòng)平均線。
一些科技巨頭的強(qiáng)勁利潤(rùn)也拉低了原本極高的估值。盡管估值仍然相對(duì)偏高，但遠(yuǎn)低于此前的峰值。數(shù)據(jù)顯示，美股“七巨頭”的市盈率接近自2015年以來的平均水平。以標(biāo)普500指數(shù)中最大的五只成分股為例，它們的市盈率不到2000年初排名前幾的股票——英特爾、思科、微軟和戴爾——的一半。此外，人工智能和機(jī)器人等領(lǐng)域的科技股的估值也受到了影響，但是其中多數(shù)科技股的市銷率處于或低于5年平均水平。
在美國(guó)銀行以及巴克萊銀行的策略師們看來，如果美股出現(xiàn)“明顯的回調(diào)”，可能是逢低買入標(biāo)普500指數(shù)的良機(jī)。美銀預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)年底將達(dá)到5400點(diǎn)，巴克萊銀行可謂是華爾街最看好美股后市的投資機(jī)構(gòu)。將該機(jī)構(gòu)對(duì)美股基準(zhǔn)指數(shù)——標(biāo)普500指數(shù)的年底目標(biāo)價(jià)從4800點(diǎn)大幅上調(diào)至5300點(diǎn)，主要因預(yù)期美股將繼續(xù)受益于大型科技公司的豐厚盈利數(shù)據(jù)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)在市場(chǎng)意料之外的優(yōu)異表現(xiàn)。巴克萊在報(bào)告中還指出，如果大型科技公司的盈利數(shù)據(jù)延續(xù)超預(yù)期的強(qiáng)勁表現(xiàn)，那么該機(jī)構(gòu)認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)今年年末將有可能達(dá)到6050點(diǎn)。
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