智通財(cái)經(jīng)獲悉，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的每周數(shù)據(jù)顯示，在近期美國(guó)國(guó)債收益率上升之際，利用借來(lái)資金放大回報(bào)的杠桿基金兩個(gè)月來(lái)首次增加了美國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)的空頭頭寸。投資者也加大了對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的看跌押注，摩根大通最新的客戶調(diào)查顯示，截至4月8日，空頭頭寸增加，使客戶的凈頭寸變?yōu)橹行�，而非凈多頭頭寸，這是近一年來(lái)的首次。
美國(guó)國(guó)債收益率本周觸及年內(nèi)高點(diǎn)，此前有跡象顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，加上各大央行行長(zhǎng)的謹(jǐn)慎言論，導(dǎo)致交易員不斷降低對(duì)2024年降息的預(yù)期。上周五和周一的交易時(shí)段均顯示，基于未平倉(cāng)合約的變化，空頭倉(cāng)位增加，反映出交易商在對(duì)沖美國(guó)國(guó)債收益率進(jìn)一步上升的風(fēng)險(xiǎn)。
不過(guò)，在今晚關(guān)鍵的通脹報(bào)告出爐之前，美國(guó)國(guó)債交易員已經(jīng)大舉押注空頭頭寸，以至于他們可能受到不及預(yù)期通脹帶來(lái)的軋空。周二，美國(guó)國(guó)債收復(fù)了近期的部分失地，收益率從高點(diǎn)小幅回落�，F(xiàn)在，交易員們正在等待將于周三晚些公布的美國(guó)3月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)重磅報(bào)告，這份報(bào)告將會(huì)引起美國(guó)國(guó)債上重新定價(jià)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，美國(guó)3月份整體和核心CPI均環(huán)比上漲0.3%。富國(guó)銀行的分析師在4月5日的一份報(bào)告中寫道，由于市場(chǎng)定位如此悲觀，疲軟的數(shù)據(jù)有可能引發(fā)更劇烈的反應(yīng)。他們寫道:“在債券市場(chǎng)最近表現(xiàn)不佳之后，我們認(rèn)為，如果核心CPI低于預(yù)期的0.3%，美國(guó)國(guó)債收益率的反應(yīng)將比核心CPI上升時(shí)更劇烈�！�
已經(jīng)有跡象表明，一些投資者可能正在考慮在數(shù)據(jù)公布前平倉(cāng)。短期利率期貨創(chuàng)紀(jì)錄的大宗交易大幅提振了短期證券周二的漲勢(shì)，這似乎與一位直接買家的行為相符。
在收益率處于年內(nèi)高點(diǎn)的情況下，大規(guī)模交易可能是一些人認(rèn)為債券市場(chǎng)空頭過(guò)度緊張的早期跡象。此外，CFTC的數(shù)據(jù)顯示，一些資產(chǎn)管理公司最近愿意承擔(dān)更多的利率風(fēng)險(xiǎn)。
以下是利率市場(chǎng)最新倉(cāng)位指標(biāo)的概述:
做空美國(guó)國(guó)債
摩根大通對(duì)美國(guó)國(guó)債客戶的最新調(diào)查顯示，空頭頭寸上升2個(gè)百分點(diǎn)，令其客戶的凈頭寸自2023年4月17日以來(lái)首次為中性。以直接倉(cāng)位計(jì)，空頭倉(cāng)位仍為年初以來(lái)最大，而直接多頭倉(cāng)位則為2月以來(lái)最低。
對(duì)沖基金重建期貨空頭
CFTC涵蓋截至4月2日一周的最新數(shù)據(jù)顯示，杠桿基金自1月底以來(lái)首次擴(kuò)大凈空頭頭寸。新增的空頭倉(cāng)位相當(dāng)于約17.1萬(wàn)份10年期美國(guó)國(guó)債期貨等價(jià)物，其中大部分凈空頭被延長(zhǎng)至5年期美國(guó)國(guó)債合約，每基點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為680萬(wàn)美元。
另一方面，資產(chǎn)管理公司以去年8月以來(lái)最大的幅度重建了長(zhǎng)期倉(cāng)位，增加了約22.2萬(wàn)份10年期美國(guó)國(guó)債期貨的凈多頭倉(cāng)位。
對(duì)沖債券拋售成本高昂
為對(duì)沖公債拋售而支付的溢價(jià)仍居高不下，在本周所有期限公債收益率均上升的情況下，長(zhǎng)期公債期貨的所謂看跌/買入偏態(tài)溢價(jià)最高。本周期權(quán)市場(chǎng)的流動(dòng)反映了這種看跌情緒，包括周一出現(xiàn)的一系列以5年期和10年期美國(guó)國(guó)債收益率突破5%為目標(biāo)的交易。
SOFR期權(quán)交易活躍
周二，美國(guó)短期利率期貨的大宗交易量創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，并推動(dòng)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上漲。數(shù)據(jù)顯示，7.5萬(wàn)份2024年12月?lián)８粢谷谫Y利率(SOFR)期貨通過(guò)大宗交易易手。芝加哥商品交易所(CME)證實(shí)，這是迄今為止該產(chǎn)品交易量最大的一次。
SOFR期貨于2018年5月推出，已成為對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的利率進(jìn)行押注的主要工具。大宗交易是私下協(xié)商的、單一價(jià)格的、滿足最低規(guī)模門檻的交易。期貨價(jià)格隨后上漲，暗示交易是由買方發(fā)起的，美債收益率則進(jìn)一步跌向日低。
過(guò)去一周最活躍的SOFR期權(quán)執(zhí)行是95.0625和94.9375，上周的活動(dòng)包括買入6月24日94.9375/95.0625/95.1875的看漲期權(quán)和9月24日94.9375/95.0625/95.1875的看漲期權(quán)。在6月24日的94.875/94.9375/95.00/95.0625看漲區(qū)間也有大量買盤。
SOFR熱選圖
在12月24日期限債券中，SOFR最多的是95.50，目標(biāo)收益率為4.5%，在6月24日看漲期權(quán)、9月24日看漲期權(quán)和12月24日看跌期權(quán)中可以看到大量風(fēng)險(xiǎn)。其他密集的行權(quán)包括95.00、95.25和94.875水平，6月24日的看漲和看跌都非常密集。
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