重要信息點評
1、據國家統(tǒng)計局初步核算，一季度國內生產總值（GDP）296299億元，按不變價格計算，同比增長5.3%，環(huán)比增長1.6%；全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%；服務業(yè)增加值增長5.0%；社會消費品零售總額120327億元，增長4.7%；全國固定資產投資（不含農戶）100042億元，增長4.5%；全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率平均值為5.2%，同比下降0.3個百分點；全國居民人均可支配收入11539元，同比名義增長6.2%，扣除價格因素實際增長6.2%。
2、4月12日，“新國九條”即《國務院關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》以及證監(jiān)會、交易所的一批配套制度規(guī)則重磅發(fā)布�！靶聡艞l”的九條內容分別是：1）總體要求；2）嚴把發(fā)行上市準入關；3）嚴格上市公司持續(xù)監(jiān)管；4）加大退市監(jiān)管力度；5）加強證券基金機構監(jiān)管，推動行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強；6）加強交易監(jiān)管，增強資本市場內在穩(wěn)定性；7）大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量；8）進一步全面深化改革開放，更好服務高質量發(fā)展；9）推動形成促進資本市場高質量發(fā)展的合力。
3、4月16日，證監(jiān)會上市公司監(jiān)管司司長郭瑞明就分紅和退市有關問題答記者問。郭瑞明指出，分紅不達標實施其他風險警示（ST），主要著眼于提升上市公司分紅的穩(wěn)定性和可預期性，重點針對有能力分紅但長期不分紅或者分紅比例偏低的公司。ST不是退市風險警示（*ST），主要是為提示投資者關注公司風險。公司如僅因此原因被ST，并不會導致退市；滿足一定條件后，就可以申請撤銷ST。本次退市指標調整旨在加大力度出清“僵尸空殼”、“害群之馬”，并非針對“小盤股”。在標準設置、過渡期安排等方面均做了穩(wěn)妥安排，短期內不會對市場造成沖擊。市場有觀點認為“本次退市規(guī)則修改主要針對小盤股”，這純屬誤讀。
4、美國商務部當地時間15日公布數據顯示，美國3月零售銷售額環(huán)比增長0.7%，高于市場普遍預期。美媒分析認為，3月零售銷售額數據顯示，在當前高通脹、高利率的情況下，美國消費者消費需求依然旺盛，強勁的勞動力市場和上漲的工資促進了民眾消費，也顯示了美國經濟仍具韌性。
5、據央視新聞消息，伊朗伊斯法罕省、伊拉克巴格達省和巴比倫省、敘利亞蘇偉達省4月19日凌晨傳出爆炸聲，隨后伊朗伊斯法罕省有防空導彈發(fā)射。當天上午，伊朗多個機場的出境航班被取消。之后，有以色列安全官員證實，以色列對伊朗發(fā)動了襲擊。
市場影響因素
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
上周央行OMO投放100億，同時到期120億，共計凈回籠20億。MLF4月到期量1700億后等價續(xù)作1000億，凈回籠700億。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
生產數據方面，上周高爐開工率有所回升，同時水泥瀝青開工率則有所回落。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日
地產數據方面，土拍溢價率有所回落，商品房成交面積有所回升但仍位于低位，地產數據表現較差。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日
汽車銷量方面，24年3月汽車批發(fā)及零售銷量同比增速分別為13.80%及6.51%，汽車銷量數據表現較好。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日
進出口數據方面，上周出口運價有所上行，同時韓國出口數據大幅回升。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日
價格數據方面，農產品(000061)價格上周季節(jié)性回落。其中，蔬菜價格下行，水果價格上行，同時豬肉價格回升至20.65元，糧油價格高位回落。服裝方面纖維價格大體下行。上周商品價格表現一般。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
PPI影響因素方面，工業(yè)品指數上周有所上行，其中煤價、銅價、鋼材價格、瀝青價格、水泥價格及MDI價格有所上升，其余則有所回落。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日；期貨漲跌幅以結算價作為計算標準。
期貨價格方面，上周各類期貨價格大體上行，其中石油跌幅最大，倫鋁漲幅最大。ICE布油收于87.39美元，跌3.38%，COMEX黃金收于2406.7美元，漲1.37%。
上周美元指數上行9.21BP，美國3月零售數據走強帶動美元上行。在此背景下人民幣上周貶值25個基點，日元貶值143.30個基點。
市場回顧
一、股票市場
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
基金申報與發(fā)行方面，上周共計申報基金34支，其中普通混合型基金3支，債券類基金（21支）多于股票類基金（9支），FOF基金申報1支。發(fā)行一邊，上周基金共計發(fā)行427.54億，其中股票型基金發(fā)行規(guī)模有所回升。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
資金流動方面，上周北向資金凈流入-66.91億，較此前有所增加；同時南向資金凈流入321.47億，較此前有所增加。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
A股表現來看，上周主要板塊漲跌不一，其中科創(chuàng)50跌1.07%，跌幅最大；上證50漲2.38%，漲幅最大。國內經濟總量超預期但結構不佳，同時海外波動加劇，在此背景下A股出現了一定程度的震蕩。偏股基金指數跌0.33%。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
A股各風格指數中，高PE指數跌2.80%，表現最差；低PE指數漲3.54%，表現最好。市場風格大盤價值占優(yōu)。
數據來源：Wind，中加基金，行業(yè)分類為申萬一級．時間截至2024年4月19日。
行業(yè)方面，上周31個申萬一級行業(yè)中12個上漲，19個下跌。其中，內需不佳背景下消費板塊中社會服務及商貿零售行業(yè)分別跌6.09%及6.01%，跌幅居前。此外，“國九條”出臺對小盤股情緒上形成一定壓制，在此背景下小市值股票居多的綜合及傳媒行業(yè)跌8.90%及4.48%，表現不佳。另一方面，海外市場波動加大背景下市場紅利風格延續(xù)，其中家用電器、銀行、煤炭、非銀及建筑裝飾漲5.57%至2.94%不等，漲幅居前。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
港股方面，恒生指數跌2.98%，恒生科技指數跌5.65%。市場風險偏好回落背景下港股上周有所下行。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
美股方面，上周有所下行，其中道瓊斯工業(yè)指數漲0.01%，表現最好；納斯達克指數跌5.52%，表現最差。中東局勢升級疊加降息預期走弱，在此背景下美股有所回落。需要注意的是，此前LEI、銅油比、2Y-10Y美債利差等指標均顯示24年美國經濟將面臨衰退風險，財報顯示美股盈利可能出現了一定的壓力，市場可能已經開始對此進行定價。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
其他海外市場方面，越南市場跌7.97%，表現最差；法國市場漲0.14%，表現最好。發(fā)達市場較新興市場表現占優(yōu)。
二、債券市場
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
上周貨幣市場利率有所下行，R001一月均值降至1.85。資金面較上上周更為寬松。
數據來源：Wind，中加基金，時間截至2024年4月19日。
債券融資方面，上周政府債凈融資額1571.89億，較此前有所回升；企業(yè)債凈融資額2595.14億，較此前有所回升。
從高頻數據看，近期債券維持凈發(fā)行，關注供給沖擊對債券市場的后續(xù)影響。
數據來源：Wind，中加基金，時間截至2024年4月19日；分位數為過去5年分位數。
債券市場方面，上周主要債券中，信用債大體下行，其中3YAA-下行18BP，下行幅度最大。利率債長端下行大于短端，10Y國開債下行8BP，幅度最大。經濟數據顯示內需偏弱推動債市利率下行。后續(xù)隨著海外逐步進入衰退，我國經濟可能仍將面臨較大壓力，因此債市上行動力主要取決于最終政策力度。往后看，我國經濟弱復蘇格局可能將持續(xù)一段時間，這段時間內預計貨幣不會大幅緊縮，雖然利率分位數偏低但債市短期風險不大。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日；分位數為過去5年分位數。
期限利差方面，上周利差大體收窄，30年國債利率降至2.44，低于MLF利率的2.5，收益率曲線仍然極為平坦。
數據來源：Wind，中加基金，截至2024年4月19日；信用利差為信用債與相同期限國開債之間的利差；分位數為過去5年分位數。
信用利差方面，信用債下行幅度更大使得利差大體收窄，目前所有券種的信用利差分位數均進入偏低區(qū)間。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
同業(yè)存單方面，上周發(fā)行利率大體下行，其中發(fā)行規(guī)模最多的1Y股份銀行下行6BP，為2.08%，1Y國有銀行下行7BP，為2.06%。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
美債方面，上周利率有所上行。其中5Y至10Y上行12BP，上行幅度最大，同時3M上行0BP，上行幅度最小。美國零售數據的超預期走強帶動市場對降息的預期有所減弱，并推動利率上行。同時，2Y與10Y美債倒掛幅度有所緩解，目前利差為35BP，自22年7月以來美債利率倒掛已經持續(xù)了21個月，歷史經驗來看24年前后美國可能正式面臨衰退，關注國際政治環(huán)境擾動下供需錯配是否會更加嚴重導致美國經濟出現深度衰退。
資產配置觀點
國內經濟數據反復，海外不確定性增加
國內一季度經濟數據出爐。其中，雖然總量數據超市場預期，但從結構來看消費及地產表現不佳，顯示內需仍然處于較為疲軟的狀態(tài)，不過4月清明節(jié)人均消費數據大幅回暖可能會對4月的經濟數據帶來一定的利好。同時，3月社融數據較好也為后續(xù)內需環(huán)比改善形成一定的支撐。海外方面，中東局勢再度升級，同時美國經濟維持韌性背景下美聯儲官員延續(xù)較為鷹派的態(tài)度，使得市場降息預期再度大幅回落。預計后續(xù)商品及股票市場波動會進一步加劇。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
股票市場觀點
五年分位數角度，目前A股估值處于偏低水平。
近期萬得全A預測PE13.55倍，處于30%分位水平，股權溢價率3.72%，處于99%分位水平。整體看A股估值處于偏低水平。債券收益率持續(xù)下行背景下股市性價比上升。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
分行業(yè)看，預測PE及PB估值水平方面僅少數行業(yè)高于過去5年估值中位數，煤炭、石油石化估值相對較高。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日；分位數為過去5年。
短期看，市場上行動力有所趨緩，同時海外風險偏好繼續(xù)回落。往后看，配置方向上關注：
1、供給邏輯驅動的上游資源品，尤其是具有紅利屬性的煤炭、發(fā)電、有色金屬等行業(yè)。
2、關注消費、醫(yī)藥、建筑建材、家電及非耐用品等出口鏈相關行業(yè)。
債券市場觀點
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
中短期看，收入預期不改善的情況下，經濟基本面向上幅度不大，加大逆周期調節(jié)的定調下，市場預期流動性延續(xù)寬松，支持債市行情。往后看，未來隨著財政政策發(fā)力，潛在的大量債券供給可能會對市場造成一定的流動性沖擊。建議進行啞鈴型配置，在獲得長端資本利得的同時使用短端高流動性債券應對潛在風險。
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