上周美聯(lián)儲5月會議結(jié)果整體偏中性，而后續(xù)公布的4月PMI及就業(yè)數(shù)據(jù)則顯示美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行的跡象，市場對美聯(lián)儲9月啟動降息的預(yù)期上升，美股先跌后漲，也帶動全球風(fēng)險資產(chǎn)上行。萬得數(shù)據(jù)顯示，截止5月3日收盤的一周，標(biāo)普500指數(shù)全周上漲0.55%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲1.43%， 美元跌至105左右， 2年期及10年期美國國債分別下行至4.81%及4.5%。AH股方面，上證指數(shù)上周兩個交易日上漲0.52%， 恒生指數(shù)全周上漲4.67%，恒生科技指數(shù)上漲6.8%。
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大宗商品及另類
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數(shù)據(jù)來源：萬得，數(shù)據(jù)截至2024.05.03。
歐元區(qū)4月CPI環(huán)比下行
4月30日公布的歐元區(qū)4月整體CPI同比增長2.4%， 與前值與預(yù)期值持平，4月核心CPI同比增長2.7%，低于前月值2.9%；4月整體CPI環(huán)比增長0.6%， 低于前值0.8%， 4月核心CPI環(huán)比增長0.7%，也低于前值1.1%， 歐洲通脹下行趨勢再得到進(jìn)一步確立；另一方面，歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI從3月的46.1降至45.6，為4個月來最低，自2022年中期以來一直處于收縮區(qū)間；但歐元區(qū)4月服務(wù)業(yè)PMI初值從上個月的51.5進(jìn)一步升至52.9，超出市場預(yù)期，達(dá)到11個月來的高點(diǎn)。3月歐元區(qū)失業(yè)率報6.5%，與前值及預(yù)期值持平，歐洲企業(yè)出現(xiàn)自去年6月以來最快的招聘速度，綜合就業(yè)指數(shù)從50.9升至51.8
綜上所述，判斷歐洲央行仍有較大概率在6月會議就啟動降息，但需關(guān)注服務(wù)業(yè)PMI復(fù)蘇可能帶來的物價及工資上漲的考驗(yàn)。
美聯(lián)儲5月會議整體基調(diào)中性
5月1日，美聯(lián)儲5月會議的結(jié)果顯示，委員會維持聯(lián)邦基金利率不變，在聲明中委員會承認(rèn)最近廣泛的通脹趨勢停滯不前，保留了預(yù)計(jì)在確信通脹率接近2%之前不會降息的措辭略偏鷹派。但另一方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾在媒體發(fā)布會表示 相信今年通脹將繼續(xù)朝向美聯(lián)儲的長期目標(biāo)下降，央行準(zhǔn)備在必要時降息，同時稱“委員們準(zhǔn)備應(yīng)對勞動力市場的意外疲軟”，也提到即使勞動力市場緊張，通脹也可能下降，因?yàn)檫^去的一年就是如此；他同時更暗示未來加息的可能性不大，則是偏鴿派的表現(xiàn)。歷史統(tǒng)計(jì)顯示，自1980年以來，在經(jīng)歷了加息周期和長時間的停息之后，美聯(lián)儲從未再次重啟加息，這表明重啟加息的門檻或非常高。
此外，上周公布的幾項(xiàng)數(shù)據(jù)突顯了美國經(jīng)濟(jì)可能正在走弱。首先是5月1日公布的美國4月制造業(yè)PMI意外重新跌回榮枯線以下，報49.2，低于預(yù)期值50.1及3月的50.3，為2023年12月以來的最低水平；此前表現(xiàn)較好，且對美國經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)更大的服務(wù)業(yè)表現(xiàn)同樣不及預(yù)期，4月初值報49.9，明顯遜于預(yù)期值52及3月前值的51.4，創(chuàng)下五個月新低。
5月3日公布的美國4月份非農(nóng)新增17.5萬個就業(yè)崗位。這一數(shù)字遠(yuǎn)低于3月份的31.5萬，也低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期24萬；同日公布的美國4月失業(yè)率也從3月份的3.8%再度微幅上升至3.9%。
美聯(lián)儲5月會議鷹中帶鴿，結(jié)合4月PMI及就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，市場對九月啟動降息預(yù)期升溫。截至5月3日，芝商所FedWatch工具數(shù)據(jù)顯示，今年9月降息的累計(jì)概率上升至87.3%。
資料來源：CME FedWatch Tool，截至日期：2024.05.03。
資金推動恒生指數(shù)九連陽
上周恒生指數(shù)在A股連假期間持續(xù)上漲。據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，恒生指數(shù)全周上漲4.67%，實(shí)現(xiàn)九連陽，創(chuàng)下自2018年以來最長連漲紀(jì)錄；另外，恒生指數(shù)自今年低點(diǎn)以來上漲24.89%，繼恒生科技指數(shù)后也進(jìn)入技術(shù)性牛市。
推動港股快速上漲的原因，既包括中國一季度數(shù)據(jù)亮眼，證監(jiān)會發(fā)布5項(xiàng)對港合作措施，進(jìn)一步優(yōu)化互聯(lián)互通政策，港股估值自身具吸引力，以及前期日幣走貶引發(fā)日股波動等因素，但資金的回流入市也或是近期上漲也或是重要因素之一。港交所的數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月港股每日成交額為994億港幣，3月日均成交額則為1112億元，進(jìn)入4月進(jìn)一步升溫，最近9個交易日日均成交額已達(dá)1280億港幣。
國內(nèi)方面，4月制造業(yè)PMI報50.4，連續(xù)2個月站穩(wěn)榮枯線50以上，維持復(fù)蘇的態(tài)勢，前期內(nèi)需稍弱，但在以舊換新的政策推動下，國內(nèi)車市似已重現(xiàn)繁榮：乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)顯示，今年4月1-14日國內(nèi)新能源車銷售同比增長達(dá)32%，全月或達(dá)37%。此外，五一假期消費(fèi)升溫，民眾出游意愿強(qiáng)烈，交通運(yùn)輸部估計(jì)，假期第一天全社會跨區(qū)域流動近2.8億人次，高于2019年，節(jié)前一周及假期第一天的景點(diǎn)游客較去年同期增長11%，燈塔專業(yè)版的數(shù)據(jù)則顯示，五一檔電影票房破15億，國內(nèi)生產(chǎn)和需求均逐步復(fù)蘇，或進(jìn)一步提高市場投資者的信心。
投資啟示
摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，歐元區(qū)4月CPI數(shù)據(jù)維持下行趨勢，制造業(yè)PMI進(jìn)一步走弱，有利于歐洲央行按計(jì)劃于6月就啟動降息，或有助于歐股后續(xù)的行情。美聯(lián)儲5月會議維持利率不變，雖強(qiáng)調(diào)最近的通脹下行趨勢有所停滯，但美聯(lián)儲主席鮑威爾表明即使勞動力市場緊張，也存在降息的空間，同時暗示未來不會重啟加息，而近期走弱的美國PMI及就業(yè)數(shù)據(jù)或顯示美國經(jīng)濟(jì)并不存在滯脹的問題，都為美聯(lián)儲年內(nèi)降息留下一定空間，我們判斷美聯(lián)儲年內(nèi)至少有1至2次降息的可能性，風(fēng)險資產(chǎn)可望繼續(xù)得到支撐。美股在人工智能的發(fā)展熱潮及企業(yè)盈利的助力下仍有可能繼續(xù)上行；另一方面，今年以來的強(qiáng)勢美元并沒有阻止包括中國在內(nèi)的亞洲主要市場表現(xiàn)良好。我們?nèi)匀挥泻芏嗬碛蓪喼奘袌霰３謽酚^，但有鑒于地緣政治的不確定性，投資者應(yīng)保持投資的多元平衡，對于固定收益而言，當(dāng)下環(huán)境更有利于短期債券，以及作為固定收益收入組成部分的高收益公司債券。
港股近期的強(qiáng)勢表現(xiàn)，其實(shí)更多反映出的是在國內(nèi)政策陸續(xù)出臺落地，以及一季度經(jīng)濟(jì)亮眼表現(xiàn)的信心恢復(fù)，中國資產(chǎn)再度受到重視。在資金的持續(xù)流入下，港股估值或仍有進(jìn)一步的提升空間；今年以來AH股溢價中樞約150，在港股連續(xù)上漲后近期進(jìn)一步收窄至142左右，A股的估值吸引力相對提升，再加上國內(nèi)生產(chǎn)需求端均逐步向好，后續(xù)市場表現(xiàn)或可期待。
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