近期A股市場在3100點附近出現(xiàn)反復(fù)震蕩走勢，很多投資者對后市的走勢再次陷入迷茫。從中長期來看，當前A股和港股依然處于歷史大底位置附近，已經(jīng)逐步從春節(jié)前左側(cè)走向了右側(cè)。錯過左側(cè)建倉的投資者，不要錯過右側(cè)建倉的機會。
雖然當前市場還沒有到快速上升階段，但市場的利好因素正在不斷累積，外資也在逐步流入到A股和港股，帶動市場重心的抬升。從全球資本市場的估值對比來看，當前歐美日股市均在歷史新高位置，而A股和港股則在歷史估值洼地。一部分外資從歐美日股市獲利了結(jié)，尋找新的機會，A股和港股的一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)無疑是被嚴重低估的。今年5月4日召開的巴菲特股東大會上，巴菲特雖然沒有直接表態(tài)對于A股和港股的看法，但是他指定的接班人格雷格·阿貝爾明確地說，中國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是被嚴重低估的。
今年我第6次到奧馬哈參加巴菲特股東大會，股神巴菲特依然精神矍鑠，侃侃而談。雖然很遺憾芒格已經(jīng)去世，無法和巴菲特一起坐在臺上，但是巴菲特依然妙語連珠。他再次強調(diào)，不要把股票當作一串代碼，而是一個公司的股東證，買股票就是買企業(yè)。做價值投資，不要在乎短期股價的波動。他在今年2月份致股東的信中再次引用了老師格雷厄姆的話，股價短期是投票機，長期是稱重機。
新“國九條”重磅出臺之后，市場風(fēng)格也逐步偏向業(yè)績優(yōu)良的龍頭股，好公司從長期來看具有估值修復(fù)的機會，股價也有望隨著時間的推移再創(chuàng)新高。而一些垃圾股，特別是可能有退市風(fēng)險的ST股票，則出現(xiàn)比較大的下跌�，F(xiàn)實是最生動的教育課，很多投資者也要及時地轉(zhuǎn)變投資理念，遠離績差股、題材股，去積極擁抱一些被錯殺的優(yōu)質(zhì)股票。
巴菲特曾經(jīng)說過，定價權(quán)是評估企業(yè)最重要的因素，沒有之一。如果你能夠提高產(chǎn)品價格，卻不被競爭對手搶走生意，那么你就是在做一門非常好的生意。而如果你在提價10%之前還必須先祈禱一下，那你的生意就糟糕透了。其實巴菲特所言的是商業(yè)模式，往往好的商業(yè)模式擁有產(chǎn)品提價權(quán)，賺錢很輕松。
由于芒格的去世，今年伯克希爾·哈撒韋股東大會上，陪同巴菲特一同登臺的是其接班人阿貝爾，在談其為何會選擇阿貝爾接班的時候，巴菲特明確表示，因為阿貝爾非常懂商業(yè)模式。在巴菲特看來，如果能搞懂商業(yè)模式，就不會犯嚴重的戰(zhàn)略錯誤。
今天我將奔赴茅臺(600519)鎮(zhèn)參加明天舉辦的股東大會，我在巴菲特股東大會后參加中美投資人酒會，并分享了參會感言。我當時就講到，大家如果有機會要盡量參加一次巴菲特股東大會，或者茅臺股東大會，你才能真正體會到什么是價值投資。參會的很多投資者，包括機構(gòu)投資者和個人投資者，在參加這些優(yōu)質(zhì)公司的股東大會時，明顯滿臉洋溢著幸福的笑容。特別是很多個人投資者，通過長達10年、20年的持有，獲得了巨大的回報。而參加一些普通公司的股東大會，你完全看不到股東臉上洋溢的笑容。評價一個公司是否是好公司的重要標準，就是看參加股東大會的時候，個人投資者臉上是否洋溢著幸福的笑容。
做長線投資，一定要投資一些龍頭股。原因是多方面，第一，行業(yè)地位突出。龍頭股通常是其所在行業(yè)中的龍頭公司，具有較高的市場份額和品牌影響力，因此具有更強的競爭力和更好的盈利能力。第二，業(yè)績穩(wěn)定增長。龍頭股通常是業(yè)績穩(wěn)定、持續(xù)增長的企業(yè)，具有較高的毛利率和凈利率，能夠抵御市場波動帶來的風(fēng)險。第三，資金追捧。由于龍頭股的業(yè)績和地位突出，通常會受到機構(gòu)投資者的追捧以及行業(yè)指數(shù)基金較高的配置，因此具有較高的流動性和較低的波動性。第四，行業(yè)代表性。龍頭股通常是其所在行業(yè)的代表性企業(yè)，其股價表現(xiàn)往往能夠反映整個行業(yè)的走勢。投資龍頭股可以獲得行業(yè)增長的紅利，同時避免選擇個股的風(fēng)險。第五，企業(yè)治理規(guī)范。龍頭股通常是治理規(guī)范、信息披露透明的企業(yè)，具有較強的合規(guī)意識和風(fēng)險控制能力。第六，市場認可度高。龍頭股的市場認可度高，因為他們是行業(yè)中的龍頭，擁有廣泛的品牌認知度和市場份額。第七，競爭優(yōu)勢明顯。龍頭股在行業(yè)中通常具有顯著的競爭優(yōu)勢，這可以體現(xiàn)在技術(shù)、品牌、渠道、成本等多個方面。第八，風(fēng)險管理能力強。作為行業(yè)龍頭，通常具有較強的風(fēng)險管理能力，能夠有效應(yīng)對市場波動、政策變化等各種不確定性因素。第九，信息透明度高。龍頭股通常是信息披露透明的企業(yè)，具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制體系。第十，流動性好。由于龍頭股的市值較大，交易活躍，通常具有較高的流動性。這意味著投資者可以在需要時迅速買賣股票，降低交易成本和流動性風(fēng)險，這是我分享的投資龍頭股的10大理由。當前經(jīng)過3年下跌，很多龍頭股的價格已經(jīng)相對于之前的高點大打折扣，分享他山之石供大家參考，之前我看到的一篇文章里提到的投資龍頭股的10大理由，我認為非常值得大家深思。
做投資不僅要關(guān)注企業(yè)的基本面，還要關(guān)注估值，因為安全邊際、護城河、能力圈是成功投資的必備條件。在投資中，估值是一個非常重要的因素，如果不懂估值，隨意投資，偶爾也會賺到錢，但是只要不離開股市，終有一天靠運氣賺到的錢會以實力虧回去。所以在投資領(lǐng)域，估值不是萬能的，但不會估值是萬萬不能的，因此要學(xué)會用各種估值方法給公司進行估值。
大家可以參照一些研究員寫的公司研究報告來了解一個公司的估值高低。華爾街有句名言，模糊的正確大于精確的錯誤，如果個人不會準確的估值，一方面可以參照一些券商研究員的報告，另一方面也可以通過比較好公司和高點價格來大致判斷它所處的位置，比如說當前該公司的股價離高點可能還不到5折，而公司的基本面又不錯，并且確認能扛過這輪經(jīng)濟周期低迷期，那么可以認為它的估值和高點相比已經(jīng)大打折扣。有的公司的股價相對高點可能只有三折、四折，這樣安全邊際會更大，也可以和該公司的歷史平均估值相比較。如果公司的估值和歷史平均相比遠遠低于歷史平均估值，也可以看作是一個較好的布局時機。
當然，看估值離不開市場大環(huán)境，所以我們也可以先判斷市場處于什么階段，比如說我們看成分股，都是大公司、業(yè)績相對穩(wěn)定的，或者300指數(shù)的估值。如果處于歷史底部附近的位置，遠低于歷史平均估值，那么可以認為當前是比較好的布局優(yōu)質(zhì)龍頭股或優(yōu)質(zhì)龍頭基金的時機。
根據(jù)測算，滬深300歷史上最低的估值大概是9倍，而當前大概是12倍，歷史平均估值是18倍，高點是45倍。這種情況下，當前仍然是從底部剛剛回升的階段，還是偏低的。可以認為，當前市場依然是具備布局優(yōu)質(zhì)公司或者優(yōu)質(zhì)基金的好時機，港股的估值也處于歷史較低估值附近，現(xiàn)在要把握市場逐步從底部走出之后形成的右側(cè)建倉機會。
（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理）
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