日本央行如預(yù)期維持利率不變，縮減購(gòu)債“遮遮掩掩”！美元兌日元直線上行，日元加速貶值

日本央行如市場(chǎng)所預(yù)期的那樣維持基準(zhǔn)利率不變，還表示將縮減日本國(guó)債的購(gòu)買規(guī)模，然而日本央行強(qiáng)調(diào)推遲到下次政策會(huì)議將公布具體的縮減購(gòu)債細(xì)節(jié)。由于日本央行在縮減購(gòu)債方面的最新措施不及預(yù)期，日元匯率因此走弱，日本主權(quán)債券期貨價(jià)格飆升。在日本央行利率決議前，有媒體援引知情人士透露的消息報(bào)道稱，日本央行可能在本次利率會(huì)議公布縮減購(gòu)債規(guī)模，但是日本央行實(shí)際卻采取“含糊其辭”的態(tài)度，僅表示將縮減購(gòu)債規(guī)模，卻將縮減購(gòu)債的相關(guān)問題和具體縮減購(gòu)債的規(guī)模推遲到下次會(huì)議。

利率決議以及縮減購(gòu)債相關(guān)事項(xiàng)公布后，美元兌日元直線上行，意味著日元加速貶值。美元兌日元一度上行至0.6%，至1美元兌157.98日元。日本國(guó)債期貨價(jià)格則一度上漲80點(diǎn)位，至144.26，創(chuàng)下去年12月底以來的最大價(jià)格漲幅。

正如市場(chǎng)所預(yù)期的那樣，日本央行貨幣政策保持不變，投資者此前已經(jīng)為更多有關(guān)縮減國(guó)債購(gòu)買量的相關(guān)消息做好了準(zhǔn)備，但是日本央行拖延透露具體購(gòu)債規(guī)模的表現(xiàn)令市場(chǎng)頗感失望，刺激日元匯率暴跌。目前，日本和美國(guó)國(guó)債收益率之間的差距仍然非常大，不斷給本已疲軟的日元匯率施加下行壓力。

三井住友銀行首席外匯策略師表示，令人驚訝的是，日本央行這次沒有透露具體的縮減國(guó)債購(gòu)買規(guī)模�！叭毡狙胄斜硎�，將在下次會(huì)議上決定未來一到兩年的具體購(gòu)債縮減計(jì)劃。因此，這一結(jié)果被認(rèn)為是鴿派的，對(duì)外匯市場(chǎng)來說，這可能是刺激日元貶值的主要邏輯。”

美元兌日元有望重返160這一日本央行曾大舉干預(yù)的點(diǎn)位?

華僑銀行外匯策略師Christopher Wong表示，在日本央行被認(rèn)為不急于使貨幣政策正常化之后，日元顯然受到了負(fù)面影響。美元兌日元可能會(huì)挑戰(zhàn)之前的歷史高點(diǎn)160點(diǎn)位，這應(yīng)該會(huì)增加日本央行干預(yù)匯市的可能性。“但干預(yù)充其量是一種減緩貶值步伐的選擇，而不是扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)的工具。美元/日元要想更有意義地走低，就需要美元表現(xiàn)出疲軟信號(hào)，或者日本央行發(fā)出貨幣政策緊急正常化的信號(hào)，縮減美國(guó)和日本國(guó)債收益率差值。但是，這些似乎都不會(huì)發(fā)生�！�

日本央行今天的決定與4月份的會(huì)議有一種似曾相識(shí)的感覺。當(dāng)時(shí)美元兌日元全天逐漸攀升，在接下來的周一進(jìn)入160這一歷史性的區(qū)域，促使日本當(dāng)局進(jìn)行強(qiáng)勢(shì)干預(yù)。外匯交易員將提出疑問：在最近幾輪干預(yù)中買入創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的日元后，日本財(cái)務(wù)省這次準(zhǔn)備耗資多少干預(yù)日元?如果美元兌日元升至158上方，可能將迅速引發(fā)投資者加速買入美元，目前美日距離觸及該區(qū)域僅僅幾個(gè)點(diǎn)的距離。

日元匯率今年以來已下跌約12%，是10國(guó)集團(tuán)中跌幅最大的主要國(guó)家貨幣，因投資者在日本央行持續(xù)“放鴿”的情況下放棄日元，紛紛轉(zhuǎn)向國(guó)債收益率水平更高的主流貨幣，這種國(guó)債收益率差距可謂是日元匯率不斷暴跌的核心因素，畢竟日本10年期國(guó)債收益率僅在1%附近徘徊，而在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期助力下的美國(guó)10年期國(guó)債收益率接近4.5%。

雖然日元匯率走軟有助于日本出口商和當(dāng)?shù)?a target='_blank'>旅游業(yè)，但也使極度依賴進(jìn)口產(chǎn)品的日本經(jīng)濟(jì)面臨難題，日元匯率不可避免地導(dǎo)致能源和食品進(jìn)口價(jià)格上漲，打擊了消費(fèi)者。越來越多的日本商界領(lǐng)袖也對(duì)日元疲軟對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的整體影響表示擔(dān)憂。

日本當(dāng)局已經(jīng)多次暗示，他們準(zhǔn)備好了在日元匯率意外下行之際干預(yù)外匯市場(chǎng)。在今年早些時(shí)候，在美元兌日元走勢(shì)一度狂飆至34年來最高點(diǎn)160點(diǎn)位之后，日本政府耗費(fèi)創(chuàng)紀(jì)錄的9.8萬億日元(大約621億美元)來支撐日元。

日本央行在縮減購(gòu)債規(guī)模這一事項(xiàng)上“遮遮掩掩”，甚至下月也有可能“含糊其辭”

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)(RBC Capital Markets)亞洲外匯策略主管Alvin Tan表示:“日本央行的決定比市場(chǎng)預(yù)期的今日宣布明顯縮減國(guó)債購(gòu)買規(guī)模的預(yù)期要溫和得多�！薄澳壳拔覀兏�本不清楚日本央行是否真的決定下月公布具體縮減國(guó)債購(gòu)買規(guī)模，還是只會(huì)在下次的會(huì)議上進(jìn)行一些決定而已。”

有分析師表示，一旦日本央行協(xié)助解除空頭頭寸的行動(dòng)結(jié)束，日本債券期貨將恢復(fù)近期的跌勢(shì)。日本央行表示，將在下次會(huì)議上決定在未來一到兩年內(nèi)減少債券購(gòu)買的計(jì)劃，這實(shí)際上是在拖延貨幣政策正�；�的進(jìn)程，這給日本國(guó)債的最大持有者將采取什么行動(dòng)留下了不確定性，因此投資者們將要求關(guān)于日本國(guó)債縮減購(gòu)買計(jì)劃更加清晰的信息，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也將更高。日本國(guó)債期貨的隱含波動(dòng)率處于三個(gè)月高位，但在7月30日至31日的下次會(huì)議前可能會(huì)進(jìn)一步上升。

由于泄露給媒體的信息量再次增加，日本央行在一定程度上允許市場(chǎng)猜測(cè)它將采取何種行動(dòng)，以便市場(chǎng)在其實(shí)施行動(dòng)之前采做好預(yù)期管理工作。然而，日本央行將縮減購(gòu)債的相關(guān)問題和具體縮減購(gòu)債的規(guī)模推遲到下次會(huì)議，并承諾以不確定的金額減少購(gòu)買規(guī)模。

許多人曾經(jīng)預(yù)期聲明中會(huì)出現(xiàn)類似削減5萬億日元購(gòu)債規(guī)模的表述，但實(shí)際上，投資者們最終得到的是一個(gè)非常模糊的計(jì)劃，雖然日本央行已宣布將縮減購(gòu)債，但是在具體規(guī)模方面遮遮掩掩致使日元匯率加速下行。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至上月底，日本央行所持有的長(zhǎng)期限日本國(guó)債規(guī)模約為593萬億日元，大約占日本政府債券市場(chǎng)規(guī)模的至少一半以上，這一數(shù)字基本上與全球第四大經(jīng)濟(jì)體的近期GDP規(guī)模相當(dāng)。

日本央行此前在3月份宣布結(jié)束負(fù)利率政策的貨幣政策會(huì)議上，央行官員們決定以大致相同的速度繼續(xù)購(gòu)買國(guó)債，但是放棄了收益率曲線控制計(jì)劃，同時(shí)仍然以最大限度降低國(guó)債市場(chǎng)不穩(wěn)定的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗�正在轉(zhuǎn)向貨幣政策正�；�。

日本央行如果決定縮減購(gòu)債規(guī)模，縮減帶來的效果可能是收益率激增。投資者們通常厭惡損失，因此面對(duì)價(jià)格下跌時(shí)的拋售可能將比以往更加劇烈，這表明日本央行縮減購(gòu)債可能將對(duì)收益率曲線施加更大的上行壓力，進(jìn)而觸發(fā)日本10年期國(guó)債收益率不斷上升，但這一趨勢(shì)對(duì)日元卻是有利的。