重要信息點評
1、 中國6月CPI同比0.2%，預期0.4%，前值0.3%；環(huán)比-0.2%，預期-0.1%，前值-0.1%。
2、 海關總署數(shù)據(jù)顯示，上半年我國貨物貿(mào)易進出口總值21.17萬億元，歷史同期首次超過21萬億元，同比增長6.1%。其中，出口12.13萬億元，增長6.9%；進口9.04萬億元，增長5.2%；貿(mào)易順差3.09萬億元，擴大12%。6月當月，出口同比增長10.7%，前值增11.20%；進口下降0.6%，前值增5.20%；貿(mào)易順差7037.3億元，前值5864億元。
3、 央行公布的金融數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，人民幣貸款增加13.27萬億元，6月末人民幣貸款余額同比增長8.8%；社會融資規(guī)模增量18.1萬億元，比上年同期少3.45萬億元，6月末的社融存量同比增長8.1%。此外，6月末，M2同比增長6.2%，M1同比下降5%。
4、 美國6月CPI同比升3%，回落至去年6月以來最低水平，預估升3.1%，前值升3.3%；環(huán)比降0.1%，預估升0.1%，前值持平。6月核心CPI同比升3.3%，低于預期升3.4%和前值升3.4%，為2021年4月以來的最低水平；環(huán)比升0.1%，預期和前值均為升0.2%，為自2021年8月以來的最小漲幅。分析認為，美國6月通脹全面降溫，這將進一步提振美聯(lián)儲官員相信可以很快降息的信心。
5、 美聯(lián)儲主席鮑威爾在參議院發(fā)表半年度貨幣政策證詞時表示，近期通脹數(shù)據(jù)顯示通脹朝著2%目標有一定的進展。在美聯(lián)儲對通脹持續(xù)朝向2%的信心增強之前，降息政策并不合適；過早、過多放松政策可能會損害通脹進展。鮑威爾的講話公布后，美元指數(shù)短線上漲，美股三大指數(shù)一度下挫，半導體板塊繼續(xù)大漲。
6、 央行公告稱，為保持銀行體系流動性合理充裕，提高公開市場操作的精準性和有效性，從7月8日起，將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，時間為工作日16：00-16：20，期限為隔夜，采用固定利率、數(shù)量招標，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20bp和加點50bp。
7、 證監(jiān)會依法批準中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務的申請，自2024年7月11日起實施。存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結。同時，批準證券交易所將融券保證金比例由不得低于80%上調(diào)至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調(diào)至120%，自2024年7月22日起實施。
8、 據(jù)央視新聞報道，當?shù)貢r間13日下午，美國前總統(tǒng)特朗普在賓夕法尼亞州舉行競選集會發(fā)表演講時，現(xiàn)場響起槍聲。視頻顯示，特朗普在離開時耳部和臉部有血。巴特勒縣地方檢察官戈爾丁格（Richard Goldinger）稱，實施槍擊的一名嫌疑人已經(jīng)死亡，另有一名參加集會者死亡，還有第二名現(xiàn)場受傷的參會者目前“情況危急”。特朗普競選團隊事后發(fā)布的聲明顯示，他仍將繼續(xù)出席當?shù)貢r間15日開始的，在威斯康星州密爾沃基舉行的共和黨大會。
市場影響因素
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
上周央行OMO投放100億，同時到期100億，共計凈回籠0億。MLF7月到期量為1030億。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
生產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，上周高爐開工率下行，同時水泥瀝青開工有所回升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
地產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，土拍溢價率有所下行，商品房成交面積7月大幅回落，地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
汽車銷量方面，24年6月汽車批發(fā)及零售銷量同比增速分別為-4.49%及-7.45%，汽車銷量數(shù)據(jù)有所回落。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
進出口數(shù)據(jù)方面，上周出口運價繼續(xù)上行，同時韓國出口數(shù)據(jù)大幅回升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
價格數(shù)據(jù)方面，農(nóng)產(chǎn)品(000061)價格上周季節(jié)性回落有所見底。其中，蔬菜水果價格回升，同時豬肉價格升至24.73元，糧油價格有所回落。服裝方面纖維價格走平。此前豬肉價格持續(xù)上行，關注新一輪豬周期價格彈性。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
PPI影響因素方面，工業(yè)品指數(shù)上周有所下行，其中煤價、瀝青價格及水泥價格有所上升，其余則有所回落。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日；期貨漲跌幅以結算價作為計算標準。
期貨價格方面，上周各類期貨價格有所下行，其中大豆跌幅最大，黃金漲幅最大。ICE布油收于85.27美元，跌1.47%，COMEX黃金收于2416美元，漲0.76%。
上周美元指數(shù)下行76.92BP，CPI大幅低于預期使得美元指數(shù)下行。在此背景下人民幣上周升值195個基點，日元升值292.65個基點。
市場回顧
一、基金市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
基金申報與發(fā)行方面，上周共計申報基金18支，其中普通混合型基金5支，債券類基金（6支）少于股票類基金（8支），F(xiàn)OF基金申報0支。發(fā)行一邊，上周基金共計發(fā)行25.47億，其中股票型基金發(fā)行規(guī)�；境制�。
二、股票市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
資金流動方面，上周北向資金凈流入159.07億，較此前有所增加；同時南向資金凈流入73.36億，較此前有所減少。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
A股表現(xiàn)來看，上周主要板塊大體上行，其中中證500漲1.09，漲幅最小；科創(chuàng)50漲2.79%，漲幅最大。海外降息預期升溫疊加出口數(shù)據(jù)較好帶動人民幣升值，在此背景下A股出現(xiàn)了一定程度的上行。偏股基金指數(shù)漲1.42%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
A股各風格指數(shù)中，低PE跌0.10%，表現(xiàn)最差；高PB指數(shù)漲2.22%，表現(xiàn)最好。市場風格小盤成長占優(yōu)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，行業(yè)分類為申萬一級．時間截至2024年7月14日。
行業(yè)方面，上周31個申萬一級行業(yè)中19個上漲，12個下跌。其中，市場風險有所回升，成長板塊占優(yōu)，其中電子、汽車及通信漲6.12%、5.37%及2.66%，漲幅居前。此外，出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好背景下家用電器行業(yè)漲1.69%，表現(xiàn)較好。另一方面，CPI低于預期背景下上游及周期板塊表現(xiàn)不佳，其中煤炭、農(nóng)林牧漁及建筑裝飾跌7.49%、2.02%及1.35%，跌幅居前。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
港股方面，恒生指數(shù)漲2.77%，恒生科技指數(shù)漲5.15%。美元下行背景下港股上周有所回升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
美股方面，上周有所上行，其中納斯達克指數(shù)漲0.25%，表現(xiàn)最差；標普小盤600指數(shù)漲5.27%，表現(xiàn)最好。美國通脹數(shù)據(jù)走弱帶動降息預期上行，在此背景下美股出現(xiàn)了一定程度的回升。需要注意的是，此前LEI、銅油比、2Y-10Y美債利差等指標均顯示24年美國經(jīng)濟將面臨衰退風險，財報顯示美股盈利可能出現(xiàn)了一定的壓力，市場可能已經(jīng)開始對此進行定價。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
其他海外市場方面，臺灣市場漲1.53%，表現(xiàn)最好；韓國市場跌0.18%，表現(xiàn)最差。新興市場較發(fā)達市場表現(xiàn)占優(yōu)。
三、債券市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
上周貨幣市場利率有所震蕩，DR007一月均值維持1.89。資金面較上上周變化不大。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時間截至2024年7月14日。
債券融資方面，上周政府債凈融資額1367.94億，維持大額凈發(fā)行；企業(yè)債凈融資額687.76億，較此前有所減少。近期債券維持凈發(fā)行，關注供給沖擊對債券市場的后續(xù)影響。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時間截至2024年7月14日；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
債券市場方面，上周主要債券中，信用債大體下行，其中1YAA-下行7BP，下行幅度最大。利率債小幅震蕩，大部分券種波動在2BP以內(nèi)。一方面，利率債收益率偏低背景下央行收緊利率走廊使得利率債下行空間變小，同時進口、貸款等數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳則使得信用債下行幅度更大。往后看，央行近期接連向市場表明收益率底線，而基本面上隨著海外經(jīng)濟逐步走弱，我國經(jīng)濟仍存在較大壓力，因此預計貨幣不會大幅緊縮，資產(chǎn)配置壓力較大背景下利率分位數(shù)偏低但債市風險不大。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
期限利差方面，上周利差大體收窄，30年國債利率降至2.49，略低于MLF利率的2.5，收益率曲線仍然極為平坦。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，截至2024年7月14日；信用利差為信用債與相同期限國開債之間的利差；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
信用利差方面，利率債震蕩信用債下行幅度使得利差收窄。目前所有券種的信用利差分位數(shù)均進入極低區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
同業(yè)存單方面，上周發(fā)行利率大體上行，其中發(fā)行規(guī)模最多的1Y國有銀行上行3BP，為1.97%，1M城商行下行0BP，為1.84%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
美債方面，上周利率有所下行。其中3M下行3BP，下行幅度最小，同時3Y下行17BP，下行幅度最大。美國通脹數(shù)據(jù)低于預期并推動降息預期升溫，在此背景下美債利率有所下行。同時，2Y與10Y美債倒掛幅度有所緩解，目前利差為27BP，自22年7月以來美債利率倒掛已經(jīng)持續(xù)了24個月，歷史經(jīng)驗來看24年前后美國可能正式面臨衰退，關注國際政治環(huán)境擾動下供需錯配是否會更加嚴重導致美國經(jīng)濟出現(xiàn)深度衰退。
資產(chǎn)配置觀點
國內(nèi)經(jīng)濟維持偏弱，海外通脹大幅下行
本周，國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)密集公布，其中通脹大幅低于預期及進口、人民幣貸款表現(xiàn)不佳顯示我國經(jīng)濟仍存在一定的通縮壓力，尤其是考慮到豬肉價格6月大幅上漲對CPI食品項帶來一定的支撐。同時，M1及M2低于預期雖然受到叫停手工補息的影響，但本質(zhì)是收入預期較差背景下居民投資和消費意愿不強。另一方面，出口數(shù)據(jù)仍是經(jīng)濟中為數(shù)不多的亮點，不過隨著海外經(jīng)濟走弱年底左右可能會面臨一定的壓力。此外，市場目前普遍預期7月15日三中全會出臺的政策將會主要圍繞稅改展開，關注中央財政向地方轉(zhuǎn)移后能否緩解地方財政壓力托底經(jīng)濟。海外方面，6月美國CPI大幅低于預期顯示通脹有明顯好轉(zhuǎn)，市場對降息的預期再度增加。從最新的數(shù)據(jù)看，市場預期美聯(lián)儲將于8月或9月開始進行降息操作，同時中性預期24年進行2.5次降息操作。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
股票市場觀點
五年分位數(shù)角度，目前A股估值處于偏低水平。
近期萬得全A預測PE13.81倍，處于35%分位水平，股權溢價率3.82%，處于98%分位水平。整體看A股估值處于偏低水平。估值分位數(shù)來看股市性價比較高。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
分行業(yè)看，預測PE及PB估值水平方面僅少數(shù)行業(yè)高于過去5年估值中位數(shù)，煤炭、石油石化估值相對較高。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日；分位數(shù)為過去5年。
短期看，市場預期7月三中全會召開前政策會進一步出臺，同時海外流動性壓力緩解對風險偏好形成一定提振。往后看，配置方向上關注：
1、國家大基金成立疊加美債利率下行利好的電子、軍工、計算機等科技成長行業(yè)。
2、地緣政治及國際關系反復背景下關注煤炭、有色及石油石化等上游相關行業(yè)。
債券市場觀點
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年7月14日。
中短期看，收入預期不改善的情況下，經(jīng)濟基本面向上幅度不大，加大逆周期調(diào)節(jié)的定調(diào)下，市場預期流動性延續(xù)寬松，支持債市行情。往后看，債市尤其是利率債主要壓力來自于潛在的大量債券供給以及央行喊話，同時7月三中全會上政策大幅轉(zhuǎn)向的概率并不大，因此經(jīng)濟基本面仍面臨較大壓力。雖然利率債可能難以向下但配置壓力較大背景下預計信用利差將被進一步壓縮。
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