金融嚴監(jiān)管與高質(zhì)量發(fā)展并舉

二季度以來，金融行業(yè)政策強調(diào)嚴監(jiān)管與高質(zhì)量發(fā)展并重，更加貼合經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的要求。隨著新一輪強監(jiān)管周期的開啟，三季度貨幣政策將延續(xù)支持性立場，靈活適度、精準有效、淡化總量，質(zhì)量和結構將持續(xù)優(yōu)化。

4月12日，國務院印發(fā)《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，這是繼2004年、2014年后國務院再度出臺十年一次的資本市場綱領性文件，即第 三次“國九條”（下稱新“國九條”)。隨著資本市場頂層設計新“國九條”及其配套政策的密集落地，監(jiān)管層對市場關注的問題及時回應，當前政策落地的強度和節(jié)奏均強于以往，監(jiān)管層旨在構建全方位、立體化的資本市場監(jiān)管體系，全面落實監(jiān)管“長牙帶刺”、有棱有角；政策在“新質(zhì)生產(chǎn)力”“耐心資本”等處著墨頗多，高質(zhì)量發(fā)展思想貫穿始終。

五礦證券認為，三季度金融行業(yè)政策仍將延續(xù)嚴監(jiān)管和高質(zhì)量發(fā)展并舉的精神，重點關注即將召開的二十屆三中全會在新質(zhì)生產(chǎn)力、防風險等領域的相關表述。

新國九條“1+N”政策體系持續(xù)優(yōu)化

與歷史上兩次文件更側重“發(fā)展”相比，新“國九條”堅守資本市場的政治性、人民性，突出“強監(jiān)管、防風險、促高質(zhì)量發(fā)展”的主線，強調(diào)監(jiān)管與發(fā)展并舉，更加貼合經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的要求 。在新“國九條”頒布的同日，證監(jiān)會、滬深北交易所同步更新N項配套規(guī)則，與新“國九條”共同構成“1+N”政策體系，共同助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

新“國九條”不僅勾勒出資本市場未來一段時期的發(fā)展藍圖，層層遞進提出未來5年、2035年和本世紀中葉三大階段性發(fā)展目標，并從上市公司監(jiān)管、金融機構監(jiān)管、深化改革三個方面護航資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

在上市公司監(jiān)管方面，要求嚴把發(fā)行上市準入關，從源頭提高上市質(zhì)量；暢通出口關，加快形成應退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局；嚴格上市公司持續(xù)監(jiān)管，加強分紅、減持、信息披露等方面的監(jiān)管，推動提升上市公司投資價值。

在金融機構監(jiān)管方面，引導經(jīng)營機構樹立正確理念，推動證券基金機構高質(zhì)量發(fā)展，加強交易監(jiān)管，壯大中長期資金投資力量。

在深化改革方面，完善多層次資本市場體系，促進新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，加大對違法犯罪的聯(lián)合打擊力度，推動形成促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展的合力。

3月15日，證監(jiān)會四箭齊發(fā)，分別從提升上市公司投資價值和加強投資者保護、從源頭提高上市公司質(zhì)量、矯正行業(yè)機構定位、全面加強證監(jiān)會系統(tǒng)自身建設四個維度助力資本市場生態(tài)建設。

證監(jiān)會在新“國九條”頒布同日發(fā)布《關于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》，并就發(fā)行監(jiān)管 、上市公司監(jiān)管、證券公司監(jiān)管、交易監(jiān)管等方面的六項規(guī)則草案公開征求意見，壓實上市、交易、減持、分紅、退市等環(huán)節(jié)全鏈條各環(huán)節(jié)責任，全面提升上市公司的可投資價值回報投資者。

二季度，監(jiān)管層就公募基金降費、上市券商監(jiān)管、上市公司股東減持、資本市場對港合作措施等領域頒布了一系列政策，上述政策均圍繞新“國九條”展開，形成“1+N”政策體系，作為一個有機整體共同打造安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，本輪強監(jiān)管周期已開啟。

新“國九條”為高質(zhì)量發(fā)展指明了方向，進一步完善多層次資本市場，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，有效促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。新“國九條”堅持主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等錯位 發(fā)展，深化新三板改革，促進區(qū)域性股權市場規(guī)范性發(fā)展�！苯∪�的多層次資本市場對于做好五篇大文章、推進金融高質(zhì)量發(fā)展至關重要。

近期，監(jiān)管層把更多關注集中于“新質(zhì)生產(chǎn)力”“耐心資本”方面，包括4月政治局會議“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”“要積極發(fā)展風險投資，壯大耐心資本”，6月深改委會議提出的“完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度，建設具有全球競爭力的科技創(chuàng)新開放環(huán)境”，還有證監(jiān)會主席吳清在陸家嘴(600663)論壇重提“積極主動擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”“壯大耐心資本”及會后火速落地深化科創(chuàng)板改革的8條措施，國務院辦公廳印發(fā)《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，是對促進新質(zhì)生產(chǎn)力、金融高質(zhì)量發(fā)展釋放的濃濃暖意，也是 新“國九條”思想的貫徹落實。

防風險是金融監(jiān)管政策的主線和底線

防范化解金融風險特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險，是金融工作的根本性任務。中央金融工作會議首次明確提出“加強建設金融強國”的目標，強調(diào)金融高質(zhì)量發(fā)展，意味著金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展的作用和地位大大提升，會議將全面加強金融監(jiān)管、有效防范化解金融風險作為重點。2024年，防風險仍然是金融領域監(jiān)管政策的主線之一，防止產(chǎn)業(yè)資本在金融領域無序擴張及點名提示長債風險則是二季度的政策主線。

4月30日，中共中央政治局會議強調(diào)要持續(xù)防范化解重點領域風險，推動中小金融機構改革化險，多措并舉促進資本市場健康發(fā)展。地方金融監(jiān)管體制的改革是本輪改革的重點，5月21日，全國地方黨委金融辦主任會議召開，國務院總理李強作出重要批示，“強化地方金融機構日常監(jiān)管，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線”。5月27日，政治局會議出臺《防范化解金融風險問責規(guī)定(試行)》，旨在進一步推動在金融領域落實全面從嚴治黨要求，落實好全面加強金融監(jiān)管、防范化解金融風險、促進金融高質(zhì)量發(fā)展各項任務。

在產(chǎn)融結合方面，防范中央企業(yè)金融業(yè)務風險是監(jiān)管重點，當前央企清理金融類資產(chǎn)正在提速，6月3日，國務院國資委黨委在擴大會議中提出“從嚴控制增量，各中央企業(yè)原則上不得新設、收購、新參股各類金融機構，對服務主業(yè)實業(yè)效果較小、風險外溢性較大的金融機構原則上不予參股和增持�！�

上半年，債市在經(jīng)濟復蘇動能不足、貨幣政策穩(wěn)中偏松、資產(chǎn)荒邏輯未反轉(zhuǎn)等因素下走牛，30年期國債收益率向下突破2.5%、10年期國債收益率下探至20年以來新低。4月以來，央行對長債利率持續(xù)保持關注，多次在公開場合提示關注長端利率風險，雖然對市場造成一定程度的沖擊，但長債利率仍然保持下行趨勢。

在2024年一季度及二季度貨幣例會中，央行均提示“經(jīng)濟回升過程中也要關注長期收益率的變化”。6月19日，央行行長潘功勝在陸家嘴論壇中表示，“保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用”，一定程度上反應出央行對于國債收益率曲線的引導預期 。7月1日，央行發(fā)布重磅公告，“決定于近期面向部分公開市場業(yè)務一級交易商開展國債借入操作”，引導利率向上信號意義明確。央行多次公開“喊話”警惕長債利率風險，是出于金融防風險的考慮，有利于助力宏觀和金融的風險調(diào)控，穩(wěn)定市場及投資者信心。

從貨幣政策角度看，二季度貨幣政策仍維持流動性合理充裕。監(jiān)管層通過加大防范資金空轉(zhuǎn)力度、整頓手工補息等方式，促進金融更高質(zhì)量的服務實體經(jīng)濟。二季度貨幣政策 執(zhí)行報告整體延續(xù)一季度的表述：“更加注重做好逆周期調(diào)節(jié)，更好的發(fā)揮貨幣政策總量和結構的雙重功能”，“保持流動性合理充裕，引導信貸合理增長”，新增“有效落實好存續(xù)的各類結構性貨幣政策工具”等表述，在總量平穩(wěn)增加、質(zhì)量持續(xù)提升的基礎上，貨幣政策更加注重結構的優(yōu)化，聚焦做好“五篇大文章”。

6月19日，央行行長潘功勝在陸家嘴論壇發(fā)表主旨演講表示，“中國的貨幣政策立場是支持性的”，意味著未來一段時間內(nèi)，央行的貨幣政策將延續(xù)穩(wěn)中偏松的主基調(diào)，為實體經(jīng)濟提供合理的流動性支持；其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩；“逐步將二級市場國債買賣納入貨幣政策工具箱”，“把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松，與其他工具綜合搭配，共同營造適宜的流動性環(huán)境�！庇纱伺袛�，三季度貨幣政策將延續(xù)支持性立場，靈活適度、精準有效、淡化總量，質(zhì)量和結構將持續(xù)優(yōu)化。

（作者為資深投資人士）