亞太股市全線崩跌！日股大跌超5%，資金在涌向債市避險！會引發(fā)如此之大的拋售潮？

亞太股市開盤，風(fēng)雨飄搖！

今天早盤，亞太股市全線崩跌。日經(jīng)225指數(shù)在大幅低開之后快速下行，最大跌幅近5%；韓國、澳大利亞股指亦迎來超過2%以上的暴跌。那么，究竟發(fā)生了什么？

分析人士認(rèn)為，可能還是與日元套息有關(guān)。從歷史來看，2000年2007年日元和日本利率的走勢都引發(fā)了全球資本市場的巨震。這背后可能就是套息交易的反轉(zhuǎn)，并引發(fā)權(quán)益市場承壓，商品承壓，但利多金價。緊縮環(huán)境下日債利率整體上行，美債利率影響復(fù)雜。

與此同時，美國的一些最新數(shù)據(jù)引發(fā)了人們對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，以及美聯(lián)儲開始降息可能為時已晚的想法。首次申請失業(yè)救濟人數(shù)創(chuàng)下2023年8月以來的最大增幅。美國制造業(yè)活動的晴雨表ISM制造業(yè)指數(shù)為46.8%，低于預(yù)期，是經(jīng)濟萎縮的信號。在這些數(shù)據(jù)公布后，10年期美國國債收益率自2月以來首次跌破4%。但其實，可怕的并不是衰退，而是滯脹。

日股引發(fā)狂拋潮

今天早盤，日本股市跌瘋了。日經(jīng)225指數(shù)在大幅低開之后快速下行，最大跌幅近5%。三菱日聯(lián)金融集團股價跌幅達(dá)10%，為2020年3月以來最大跌幅。日本東證銀行指數(shù)下跌6.4%。三菱日聯(lián)金融、日立跌超8%，豐田汽車、三井住友金融跌超4%。日本國債上漲，10年期國債收益率跌破1%，這意味著資金在涌向債市避險。

與此同時，韓國、澳大利亞股指亦全線崩跌，跌幅皆超過2%。韓國綜合指數(shù)一度下跌2.6%，為4月19日以來最大跌幅。韓國Kospi指數(shù)本周下跌近1%，勢將連續(xù)第四周走低。韓國Kospi指數(shù)前十大個股全線走低，所有行業(yè)指數(shù)全線走低。SK海力士跌超5%，三星電子、LG新能源、現(xiàn)代汽車、起亞汽車跌超2%。

從外匯市場來看，日元繼續(xù)走強。而值得關(guān)注的是，美元指數(shù)卻未再度明顯走弱。這意味著，其他貨幣并未跟隨日元走強。

緣何暴跌

那么，究竟發(fā)生了什么，會引發(fā)如此之大的拋售潮？分析人士認(rèn)為，原因主要來自兩個方面：一是美股昨晚殺跌，而其背后可能隱現(xiàn)出了一些“衰退交易”，而半導(dǎo)體板塊的爆雷亦引發(fā)了一些擔(dān)憂；二是日元升值，套息交易的反轉(zhuǎn)，引發(fā)全球資金回流日元的預(yù)期在增強。

昨天晚上，道瓊斯指數(shù)下跌494.82點，跌幅達(dá)1.21%，收于40,347.97點。盤中低點時，該30只股票指數(shù)下跌744.22點，跌約1.8%。標(biāo)普500指數(shù)下跌1.37%，收于5446.68點，而納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌2.3%至17194.15點。羅素2000指數(shù)近期上漲的小型股基準(zhǔn)指數(shù)下跌了3%。今天早盤，三大股指期貨都繼續(xù)殺跌。

昨天公布的美國首次申請失業(yè)救濟人數(shù)創(chuàng)下2023年8月以來的最大增幅。美國制造業(yè)活動的晴雨表ISM制造業(yè)指數(shù)為46.8%，低于預(yù)期，是經(jīng)濟萎縮的信號。在這些數(shù)據(jù)公布后，10年期美國國債收益率自2月以來首次跌破4%。從資本市場和數(shù)據(jù)來看，顯然，市場已經(jīng)開始擔(dān)心衰退。FWDBONDS首席經(jīng)濟學(xué)家克里斯·魯普基(Chris Rupkey)表示，周四的數(shù)據(jù)在波動中暗示經(jīng)濟下滑。昨晚，經(jīng)濟衰退期間受損最重的股票表現(xiàn)也最差，其中，摩根大通下跌2.3%，波音跌幅超過6%。

另外，昨天日本股市就出現(xiàn)了大跌，但全球市場直到數(shù)個小時之后才反應(yīng)過來。2024年7月31日，日本央行同時采取“加息+量化緊縮（Taper）”，并較為罕見地給出“倘若經(jīng)濟活動和價格前景得以實現(xiàn)，將繼續(xù)加息和調(diào)整寬松措施”的鷹派指引。

據(jù)興業(yè)研究，從近期日元變動來看，Carry Trade Unwind（套息交易平倉）的影響之廣泛和顯著可見一斑。從套息收益風(fēng)險比（美日10年期國債利差/1年期美元兌日元期權(quán)隱含波動率）來看，本輪日元作為融資貨幣的吸引力略高于2019年，但不及2007年，從空頭持倉來看，本輪Carry Trade的熱度已經(jīng)超過2019年、接近2007年。

他們認(rèn)為，本輪日元作為融資貨幣的Carry Trade已經(jīng)開啟反轉(zhuǎn)，未來在市場情緒切換到riskon、美元匯率利率反彈的過程中，套息收益風(fēng)險比將階段性反彈，但大方向上Carry Trade的轉(zhuǎn)向已經(jīng)基本確認(rèn)。

Carry Trade反轉(zhuǎn)對于全球資金流動和各類資產(chǎn)價格都有擾動。從流動性上看，日本央行持有的國債總資產(chǎn)的環(huán)比變動與美國聯(lián)邦儲備賬戶TGA余額和美元SOFR利率存在相關(guān)性，隨著日本央行啟動量化緊縮，邊際上將帶來全球流動性的收緊。反過來看，這可能會催動美聯(lián)儲降息，歷史上前兩輪日本央行貨幣政策緊縮顯著滯后于美聯(lián)儲和歐央行，而與下一輪美歐央行的降息潮和經(jīng)濟衰退距離較近。

據(jù)券商中國記者觀察，最近SOFR利率亦有明顯上升。

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