由于信用評(píng)級(jí)下調(diào)、正股面值退市擔(dān)憂等因素，導(dǎo)致低價(jià)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)不佳。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)自5月以來出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)累計(jì)跌幅超過4%，可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)年內(nèi)下跌幅度更大，累計(jì)跌幅接近10%。
可轉(zhuǎn)債主題基金整體表現(xiàn)不佳，截至最新，僅剩工銀可轉(zhuǎn)債、民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選等少數(shù)可轉(zhuǎn)債主題基金今年保持正收益，不少可轉(zhuǎn)債主題基金凈值今年下跌超10%。
不過，從資金流向來看，市場(chǎng)上僅有的2只可轉(zhuǎn)債ETF規(guī)模卻屢創(chuàng)新高，資金呈現(xiàn)越跌越買態(tài)勢(shì)。背后原因來看，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)處于低價(jià)低估值區(qū)間，左側(cè)配置價(jià)值顯著。
可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)低迷
可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)情緒近期表現(xiàn)越來越脆弱。
8月13日晚，藍(lán)盾退債公告稱，由于公司陷入債務(wù)危機(jī)及經(jīng)營(yíng)危機(jī)，巨額債務(wù)逾期未償還，公司主要銀行賬戶、資產(chǎn)已被法院凍結(jié)/查封，資金嚴(yán)重短缺，應(yīng)于8月13日支付的“藍(lán)盾退債”可轉(zhuǎn)債本息無法按期兌付。鑒于公司未能按期兌付“藍(lán)盾退債”可轉(zhuǎn)債本息，債券持有人可自行通過相關(guān)司法等合法途徑維護(hù)自身權(quán)益。
繼今年5月搜特退債打破可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)30年零違約的紀(jì)錄后，藍(lán)盾退債成為第二只出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約的轉(zhuǎn)債。藍(lán)盾轉(zhuǎn)債的違約擊碎投資者僥幸心理，給可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)再度蒙上陰影。
同日，嶺南股份(002717)稱，公司現(xiàn)有貨幣資金尚不足覆蓋“嶺南轉(zhuǎn)債”兌付金額，公司發(fā)行的嶺南轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期結(jié)束日為2024年8月14日，持有人僅可將其轉(zhuǎn)換為股票，而“嶺南轉(zhuǎn)債”到期后預(yù)計(jì)不能兌付本息，存在重大違約風(fēng)險(xiǎn)。
中證轉(zhuǎn)債最新指數(shù)接近年內(nèi)低點(diǎn)，年內(nèi)跌幅擴(kuò)大超4%，可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)年內(nèi)下跌幅度接近10%。
截至目前，跌至百元面值之下的轉(zhuǎn)債更是達(dá)到了128只，占比24.38%，接近全市場(chǎng)的四分之一，市場(chǎng)悲觀情緒濃厚。
華泰證券分析，股市已具備底部特征但沒有強(qiáng)共振，中期空間暫時(shí)難以高看，轉(zhuǎn)債仍需等待普遍性的正股驅(qū)動(dòng)。但轉(zhuǎn)債估值已回落到歷史中低位，YTM和絕對(duì)價(jià)格都開始提供一定的安全墊，當(dāng)然轉(zhuǎn)債的問題是股性欠佳且部分個(gè)券信用風(fēng)險(xiǎn)尚未完全出清。
相關(guān)可轉(zhuǎn)債ETF份額逆勢(shì)增長(zhǎng)
可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，可轉(zhuǎn)債主題基金凈值受到拖累。Wind數(shù)據(jù)顯示，在72只可轉(zhuǎn)債主題基金（份額分開統(tǒng)計(jì)）中，僅有工銀可轉(zhuǎn)債、民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選等寥寥幾只可轉(zhuǎn)債基金今年以來業(yè)績(jī)回報(bào)為正，多只可轉(zhuǎn)債主題基金年內(nèi)凈值下跌超過10%，跌幅居前的有融通可轉(zhuǎn)債、東方可轉(zhuǎn)債等。
2只場(chǎng)內(nèi)交易的海富通上證可轉(zhuǎn)債ETF和博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF年內(nèi)收益分別為0.29%和-3.99%。
值得注意的是，上述2只ETF每日公布的基金份額顯示，規(guī)模卻在屢創(chuàng)新高。
博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF數(shù)據(jù)顯示，8月15日的流通份額為15.6億份，規(guī)模為163.6億元，均處于歷史高位區(qū)間，份額相比去年年底的5.73億份，增幅高達(dá)172%，相比今年二季度末增幅高達(dá)42.73%。
海富通上證可轉(zhuǎn)債ETF規(guī)模同樣大幅增長(zhǎng)，8月15日的流通份額為1.26億份，規(guī)模為13億元，均處于歷史高位區(qū)間，份額相比去年年底的0.33億份，增長(zhǎng)0.93億份，增幅高達(dá)182%，相比今年二季度末增幅高達(dá)26%。
有券商分析師稱，當(dāng)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)大幅回撤時(shí)，轉(zhuǎn)債的左側(cè)配置資金便會(huì)流入轉(zhuǎn)債ETF，使得轉(zhuǎn)債ETF的份額快速增加。近期可轉(zhuǎn)債ETF的份額滾動(dòng)季度增速為104%，資金流入轉(zhuǎn)債ETF進(jìn)行左側(cè)配置。
機(jī)構(gòu)稱左側(cè)配置價(jià)值顯著
可轉(zhuǎn)債常被認(rèn)為是具有“進(jìn)可攻、退可守”的特征，當(dāng)股價(jià)上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)債價(jià)格通常可能會(huì)跟隨上漲，而當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，可轉(zhuǎn)債又有純債價(jià)值作為安全墊。因此，可轉(zhuǎn)債ETF被認(rèn)為是資產(chǎn)配置產(chǎn)品中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有助于平衡投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益，降低組合波動(dòng)。
當(dāng)下，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)低迷，多個(gè)違約事件的發(fā)生，讓投資者對(duì)其安全性產(chǎn)生質(zhì)疑。
海富通基金表示，目前仍較為看好可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，從年內(nèi)或未來一年的時(shí)間維度看，相對(duì)股票、債券等資產(chǎn)，可轉(zhuǎn)債獲得絕對(duì)收益的概率較大，相對(duì)收益取決于市場(chǎng)beta。當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已超跌，性價(jià)比較高，年底前實(shí)現(xiàn)高于信用債收益且獲得絕對(duì)收益的概率較高。在不穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境中，更強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的“安全性”。
“從絕對(duì)收益角度出發(fā)，當(dāng)下的可轉(zhuǎn)債具備較好的配置價(jià)值，不過向上彈性相比股票可能較為不足�！辈⿻r(shí)基金指數(shù)與量化投資部投資副總監(jiān)兼基金經(jīng)理桂征輝分析，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)債價(jià)格低、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高，相較于股票而言，可轉(zhuǎn)債當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)收益已經(jīng)“非對(duì)稱”。另外，可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)較此前增多，把握轉(zhuǎn)債投資機(jī)會(huì)時(shí)需仔細(xì)評(píng)估個(gè)券的信用風(fēng)險(xiǎn)。
另有券商分析師稱，基于市場(chǎng)YTM差值與定價(jià)偏離度對(duì)中證轉(zhuǎn)債未來半年收益進(jìn)行回歸，當(dāng)市場(chǎng)處于低價(jià)低估值區(qū)間時(shí)，未來中證轉(zhuǎn)債預(yù)期收益較高。未來半年中證轉(zhuǎn)債預(yù)期收益為6.76%，可見當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)處于低價(jià)低估值區(qū)間，左側(cè)配置價(jià)值顯著。
具體品種來看，海富通基金認(rèn)為，未來傾向于低價(jià)、信用較好、剩余期限較短（3年以內(nèi)）的品種。
華泰證券建議投資者在“局部做左側(cè)”，從賠率出發(fā)布局轉(zhuǎn)債、聚焦個(gè)券。重點(diǎn)關(guān)注離債底不遠(yuǎn)+股性尚可+信用無硬傷的低價(jià)個(gè)券，博弈配置溢價(jià)，尤其是險(xiǎn)資可投品種。另外，條款博弈機(jī)會(huì)仍重要，近期保持挖掘。
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